我们上调目标价至8.00港元并维持“买入”的投资评级。我们预测2023-2025财年的每股盈利为人民币0.631/ 0.720/ 0.814元。由于运营商定位的质变，我们上调目标价并维持“买入”的投资评级。
　　我们预计公司的传统主业将稳定增长并保持强劲的盈利能力。中国联通2022财年业绩符合预期。服务收入同比上升7.8%，而股东净利同比上升16.5%。同时，公司计划将2022全年每股派息同比提升26.9%至人民币0.274元。我们预计移动服务和固网宽带业务都将稳定增长，而资本支出的增速将低于服务收入的增速。
　　我们预计产业互联网业务发展将会超过市场预期。由于政务云的强劲需求、运营商在数据安全和云网融合方面的优势、以及对算力网络的大规模投入，我们预计2023年联通云仍将实现高速增长。数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置，而运营商拥有大量数据资产，我们认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展，其发展进度可能会超市场预期。同时，近两年来中国联通通过合营、并购、战投不断拓展其业务边界，我们认为除了财务上的考虑之外，外延性投资也会帮助公司触达更多的行业数据，从而帮助其数据相关业务的发展。因此，我们认为公司未来在数据要素方面的发展将会超出市场预期。
　　催化剂：派息率的上升，数据要素相关业务的推进。
　　风险提示：产业互联网业务增速慢于预期；投入与效益不匹配。
　　

研究报告全文：股票研TableTitleGinYu余劲同CompanyReportChinaUnicom00762HK中文版究8675523976686EquityResearch公司报告中国联通00762HKChineseversionginyugtjascomhk9March2023ResultsTableSummaryinLineWithExpectationsOutstandingDigitalizationBusinessBuy业绩符合预期数字化业务亮眼买入公WeupgradetheTPtoHK800andmaintaintheinvestmentratingasBuyWeforecastFY23-FY25EPStobeRMB0631RMB0720RMB0814TableRank司RatingBuyrespectivelyDuetoqualitativechangesinoperatorpositioningweupgradeMaintained报theTPandmaintaintheinvestmentratingasBuyWeexpecttheCompanystraditionalmainbusinesstomaintainstable评级买入维持告growthandstrongprofitabilityChinaUnicomsFY22resultswereinlineCompanyReportwithexpectationsServicerevenueincreasedby78yoywhileshareholdersnetprofitwasupby165yoyMeanwhiletheCompanyproposedtoincrease6TablePrice-18mTP目标价HK800thewholeyeardividendpershareof2022by269yoytoRMB0274WeHK500expectbothmobileserviceandfixed-linebroadbandbusinesstoincreasesteadilywhilegrowthofcapitalexpendituretobelowerthangrowthofserviceShareprice股价HK6240revenue告Weexpectthedevelopmentofindustryinternetbusinesstoexceed证marketexpectationsDuetothestrongneedsfromgovernmentcloudStockperformance报advantagesofoperatorsindatasecurityandcloudnetworkintegrationaswell股价表现券asthelargescaleinvestmentsincomputingpowernetworkweexpectthe究TableQuotePic800ofreturn研Unicomcloudtostillachieverapidgrowthin2023Datafactorsplayan研extremelyimportantroleintheconstructionofdigitalChinawhileoperators600究havealargenumberofdataassetswebelievethatinthefutureoperatorswill券promotethedevelopmentofbusinessesrelatedtodataatthestrategiclevel400报andthedevelopmentprogressmayexceedmarketexpectationsMeanwhilein证200告thepasttwoyearsChinaUnicomhasbeenexpandingitsbusinessboundariesEquityResearchReportthroughjointventuresMAsandstrategicinvestmentswebelievethatin00additiontofinancialconsiderationstheextensiveinvestmentwillalsohelptheCompanytoaccessmoreindustrydatathushelpingthedevelopmentofits200data-relatedbusinessAsaresultwebelievetheCompanysfuturegrowthinTabdatafactorswillexceedmarketexpectations400Mar-22Jun-22Sep-22Nov-22Mar-23CatalystIncreaseindividendpayoutratiopromotionofbusinessdata-relatedleIHSIIndexChinaUnicombusinessnfo1RiskwarningSlower-than-expectedgrowthofindustryinternetbusinessmismatchbetweeninvestmentsandbenefitsTablePriceChangeChangeinSharePrice1M3M1Y我们上调目标价至800港元并维持买入的投资评级我们预测2023-2025财年的每股股价变动1个月3个月1年盈利为人民币063107200814元由于运营商定位的质变我们上调目标价并维持买通Abs101336538信入的投资评级绝对变动ReltoHSIndex我们预计公司的传统主业将稳定增长并保持强劲的盈利能力中国联通2022财年业绩符合174330567行相对恒指变动预期服务收入同比上升而股东净利同比上升同时公司计划将全781652022AvgSharepriceHK595340业年每股派息同比提升269至人民币0274元我们预计移动服务和固网宽带业务都将稳定平均股价港元增长而资本支出的增速将低于服务收入的增速SourceBloombergGuotaiJunanInternational我们预计产业互联网业务发展将会超过市场预期由于政务云的强劲需求运营商在数据安全和云网融合方面的优势以及对算力网络的大规模投入我们预计2023年联通云仍将实TelecommunicationsSector现高速增长数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置而运营商拥有大量数据资产我们认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展其发展进度可能会超市场预期同时近两年来中国联通通过合营并购战投不断拓展其业务边界我们认为除了财务上的考虑之外外延性投资也会帮助公司触达更多的行业数据从而帮助其数据相关业务的发展因此我们认为公司未来在数据要素方面的发展将会超出市场预期Tab催化剂派息率的上升数据要素相关业务的推进风险提示产业互联网业务增速慢于预期投入与效益不匹配leIYTableearEndTurnoverNetProfitEPSEPSPERBPSPBRDPSYieldROEnfo2年结Profit收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率1231RMBmRMBmRMBxRMBxRMB2021A327854143680470152108108970502164244中2022A354944167450547164104112270502744850国2023F38100019307063115486115860503496556联2024F410100220250720141751195905043480612025F44560024892081413167123410405329867通TableBaseDataSharesinissuem总股数m305981Majorshareholder大股东ChinaUnicomGroup807MarketcapHKm市值HKm1909321Freefloat自由流通比率1933monthaveragevol3个月平均成交股数000305981FY23NetgearingFY23净负债股东资金NetCashChinaUnicom00762HKChina00762Unicom52WeekshighlowHK52周高低HK65403270FY23EstNAVHKFY23每股估值港元98SourcetheCompanyGuotaiJunanInternationalSeethelastpagefordisclaimerPage1of5TablePageHeaderChinaUnicom00762HK我们将中国联通公司的目标价上调至800港元并维持买入的投资评级我们预测2023-2025财年的每股盈利为人民币063107200814元由于运营商定位的质变我们上调目标价并维持买入的投资评级我们的目标价对应1raMthgiR112el倍baT98倍和87倍2023-2025财年市盈率中国联通2022财年业绩符合我们预期2022财年公司的服务收入同比上升78至人民币319348亿元而销售通信产品收入则同比增长123其中产业互联网业务收入同比显著增长286其占总服务收入比例同比上升36个百分点至221股东净利同比大幅上升165至人民币16745亿元同时公司继续提高派息建议派发末期股息每股人民币0109元因此全年每股股息总额将达人民币0274元同比上升2699March2023我们预计公司的传统主业将稳定增长并保持强劲的盈利能力2022年移动用户数增加了560万户至3227亿户同时移动ARPU基本同比保持稳定截至2022年底5G套餐用户数已经占到移动用户总数的66左右为将来的估值提升奠定了基础固网宽带用户数增加了858万户至1036亿户固网宽带ARPU则同比下跌61但我们预计下跌是暂时性的2023年公司计划将资本支出提升至人民币769亿元同比增长36左右我们预计2023年及以后的收入增长将高于这一数字因此我们预计折旧费用仅会小幅增长此外我们预计网络运营和支持费用员工薪酬费用以及销售和营销费用的增长都将低于服务收入的增长由此可见公司的传统主业已经进入了高质量发展阶段我们预计产业互联网业务发展将会超过市场预期2022年联通云收入同比增长121大数据和IoT收入则分别同比增长58和42由于政务云的强劲需求运营商在数据安全和云网融合方面的优势以及对算力网络的大规模投入2raMt公司hg计划将iR算力网elbaT络资本开支同比增加20我们预计2023年联通云仍将实现高速增长IoT业务方面公司在车联网前装市场处于领先地位并基于平台能力专注于智慧城市工业制造和可靠供应链的布局迭代行业标准化解决方案数据要素在数字中国建设中拥有极为重要的位置而运营商拥有大量数据资产我们认为未来运营商会在战略层面上推动数据要素相关业务的发展其发展进度可能会超市场预期同时近两年来中国联通通过合营并购战投不断拓展其业务边界我们认为除了财务上的考虑之外外延性投资也会帮助公司触达更多的行业数据从而帮助其数据相关业务的发展因此我们认为公司未来在数据要素方面的发展将会超出市场预期催化剂派息率的上升数据要素相关业务的推进风险提示产业互联网业务增速慢于预期投入与效益不匹配00762HK图-1中国联通大数据服务核心产品图-2中国联通与战略投资者的合作中国联通ChinaUnicom资料来源公司国泰君安国际资料来源公司国泰君安国际ReportCompanySeethelastpagefordisclaimerPage2of5TablePageHeaderChinaUnicom00762HK表-1同业比较市值市盈率市净率1raMROEthgDYiReEVEBITDAlbaT公司名称股票代码货币股价百万港元22F23F24F22F23F24F23F23F23F香港上市公司中国移动00941HKHKD6200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