本报告导读：
　　受疫情影响，公司22年业绩出现下滑，随着疫情政策优化，公司资产质量有望好转，信贷投放有望增加，看好23年业绩高增。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级，维持目标价115.43港元，对应2023年7xP/E。公司2022年营业收入165.53亿元人民币（单位下同），同比-0.49%，经调整后净利润42.05亿元，同比-30.51%，疫情影响下业绩符合预期。预计2023-2025营收分别为200.16/230.14/261.91亿元，同比18.8%/15.0%/13.8%，经调整后净利润分别为45.08/55.32/69.79亿元，同比7.2%/22.7%/26.2%。维持公司“增持”评级，维持目标价为115.43港元，对应2023年7xP/E。
　　疫情影响下公司拨备增加是利润下滑的主要原因。公司2022年净利润下滑30%，从盈利驱动力分析，收入和成本分别贡献5%/127%，成本提升是利润下滑的主因，成本中或有负债拨备和应收贷款拨备分别贡献75%/35%，公司拨备增加是利润下滑的主要原因。公司增加拨备主要是为了应对可能的资产质量恶化，受疫情影响，公司信贷业务90+逾期率从2021年的1.54%提升至2022年底的2.03%。
　　受益于经济复苏带来的资产质量好转及信贷投放增加，公司2023年业绩有望高增。经济复苏预期下，公司资产质量有望得到显著改善，2022年底90+逾期率（2.03%）相比2022Q3的2.31%已有所好转；且2022年底首逾率4.3%相比2022Q3的4.5%也明显改善；预计资产质量最差的时点已经过去。此外随着经济复苏居民收入改善，预计公司也将持续增加信贷投放，当前公司指引2023年全年投放量4550亿元至4950亿元，同比10%-20%增长，随着经济复苏，预计投放量会进一步提高。
　　催化剂：经济复苏预期下资产质量好转，贷款发放量提升。
　　风险提示：监管政策趋严；产品不良率大幅提升。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest360数科-S3660评级增持当前价格港元7500疫情影响业绩23年有望高增20230312海360数科2022年报点评Table交易数据Market52周内股价区间港元5175-9790外刘欣琦分析师孙坤研究助理当前股本百万股322021-38676647021-38038260公当前市值百万港元22510liuxinqigtjascomsunkun024098gtjascom司证书编号S0880515050001S0880121030022TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图受疫情影响公司22年业绩出现下滑随着疫情政策优化公司资产质量有望好转港360数科-S恒生指数信贷投放有望增加看好23年业绩高增91摘要71TableSummary维持公司增持评级维持目标价11543港元对应2023年7xPE51公司2022年营业收入16553亿元人民币单位下同同比-04930经调整后净利润4205亿元同比-3051疫情影响下业绩符合预10-10期预计2023-2025营收分别为200162301426191亿元同比2022112022122023120232188150138经调整后净利润分别为450855326979亿元同比72227262维持公司增持评级维持目标价为11543港元对应2023年7xPE证疫情影响下公司拨备增加是利润下滑的主要原因公司2022年净利券润下滑30从盈利驱动力分析收入和成本分别贡献5127成研本提升是利润下滑的主因成本中或有负债拨备和应收贷款拨备分别究贡献7535公司拨备增加是利润下滑的主要原因公司增加拨备报主要是为了应对可能的资产质量恶化受疫情影响公司信贷业务90逾期率从2021年的154提升至2022年底的203告受益于经济复苏带来的资产质量好转及信贷投放增加公司2023年业绩有望高增经济复苏预期下公司资产质量有望得到显著改善2022年底90逾期率203相比2022Q3的231已有所好转且2022年底首逾率43相比2022Q3的45也明显改善预计资产质量最差的时点已经过去此外随着经济复苏居民收入改善预计公司也将持续增加信贷投放当前公司指引2023年全年投放量4550亿元至4950亿元同比10-20增长随着经济复苏预计投放量会进一步提高催化剂经济复苏预期下资产质量好转贷款发放量提升风险提示监管政策趋严产品不良率大幅提升财务摘要百万人民币2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance营业收入921985135639516635001655393200161823013722619121-107334712226-0518841498138毛利润289359379016678620447218487747608908764324Non-GAAP净利润275173379687601843420531450812553222697909-528237985851-3017212272262PE639478314452423347276PB244191124101081069069请务必阅读正文之后的免责条款部分360数科-S3660本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应1126421作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3360数科-S3660附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3