事件描述
　　3月12日，今世缘发布2022年度及2023年1至2月主要经营数据。经公司初步核算，2022年度公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。2023年1至2月，公司实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%左右；实现归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
　　2022年无惧扰动顺利收官，2023年坚定迈向百亿目标
　　2022年无惧扰动，顺利收官。公司2022年营业总收入/归母净利润分别同比增长约23%/22%，对应2022年Q4单季度营业总收入/归母净利润分别同比增长约24.1%/20.6%。盈利能力方面，公司22Q4/2022全年对应归母净利率约为29.9%/31.6%，同比均小幅下滑，我们认为短期疫情影响导致产品结构略微下移，但整体向上势能稳定不改。综合来看，公司在波动大环境下顺利完成股权激励对应目标，彰显了强大的业绩定力与稳定的管理水平。
　　2023年顺利迎接开门红，坚定迈向百亿目标。2023年1至2月公司营业总收入/归母净利润分别同比增长约27%/25%，收获稳定开局。对应前两个月归母净利率约为38.1%，高于正常盈利水平，或与费用确认时间有关。淡雅、单开春节期间自然动销旺盛，V3、四开、对开销量可喜。春节期间省内各大区销售完成进度符合预期，淮安和南京作为重点市场，发货和回款进度较为理想；苏中、盐城等地增长快于省内平均增速；省外市场按既定目标，在聚焦板块、单品和渠道上重点发力。
　　投资建议
　　公司近日宣布，国缘四开暂停接收配额销售订单，配额外开票价每瓶上浮20元。我们认为淡季停货控价反应了旺季销售目标达成概率较高，伴随经济桥头堡江苏率先恢复以及公司百亿目标诉求，今世缘有望延续结构升级逻辑，享受高增长与高确定性加持。预测公司2022年-2024年营业收入增速为22.5%/27.4%/20.1%，归母净利润增速为22.2%/24.7%/21.5%，对应EPS预测为1.98/2.46/2.99元，对应PE分别31/25/21倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）消费修复不及预期；
　　（2）省内竞争加剧；
　　 （3）省外推广进展缓慢。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType今世缘603369想公司研究公司点评高增长配高确定性百亿目标进程开启投资评级买入维持主要观点TableRank报告日期2023-03-13TableSummaryTableSummary事件描述收盘价元TableBaseData60063月12日今世缘发布2022年度及2023年1至2月主要经营数近12个月最高最低元64783738据经公司初步核算2022年度公司预计实现营业总收入785亿元总股本百万股1255左右同比增长23左右预计实现归母净利润248亿元左右同比流通股本百万股1255增长22左右2023年1至2月公司实现营业总收入31亿元左右流通股比例10000同比增长27左右实现归母净利润118亿元左右同比增长25左总市值亿元753右流通市值亿元7532022年无惧扰动顺利收官2023年坚定迈向百亿目标公司价格与沪深TableChart300走势比较562022年无惧扰动顺利收官公司2022年营业总收入归母净利润分别同比增长约2322对应2022年Q4单季度营业总收入归母36净利润分别同比增长约241206盈利能力方面公司22Q4202215全年对应归母净利率约为299316同比均小幅下滑我们认为-53226229221222短期疫情影响导致产品结构略微下移但整体向上势能稳定不改综-26合来看公司在波动大环境下顺利完成股权激励对应目标彰显了强今世缘沪深300大的业绩定力与稳定的管理水平2023年顺利迎接开门红坚定迈向百亿目标2023年1至2月分析师刘略天TableAuthor公司营业总收入归母净利润分别同比增长约2725收获稳定开执业证书号S0010522100001邮箱liulthazqcom局对应前两个月归母净利率约为381高于正常盈利水平或与费用确认时间有关淡雅单开春节期间自然动销旺盛V3四开对开销量可喜春节期间省内各大区销售完成进度符合预期淮安和南京作为重点市场发货和回款进度较为理想苏中盐城等地增长快于省内平均增速省外市场按既定目标在聚焦板块单品和渠道上重点发力投资建议公司近日宣布国缘四开暂停接收配额销售订单配额外开票价每瓶上浮20元我们认为淡季停货控价反应了旺季销售目标达成概率较高伴随经济桥头堡江苏率先恢复以及公司百亿目标诉求今世缘有望延续结构升级逻辑享受高增长与高确定性加持预测公司2022年-2024年营业收入增速为225274201归母净利润增速为222247215对应EPS预测为198246299元对应PE分别312521倍维持公司买入评级风险提示1消费修复不及预期2省内竞争加剧3省外推广进展缓慢敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1今世缘603369Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入640878521000312010收入同比251225274201归属母公司净利润2029247930923756净利润同比295222247215毛利率746752761767ROE218225219220每股收益元162198246299PE3362314825242078PB734707552457EVEBITDA2522236318331445资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1今世缘603369财务报表与盈利预测单位百万元资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产9933117611579619151营业收入640878521000312010现金39585224776710221营业成本1626194623912797应收账款40329871营业税金及附加1105127516941978其他应收款1773026销售费用968127316702032预付账款561010管理费用258327429518存货3194342141634320财务费用-65-59-76-113其他流动资产2719307237274502资产减值损失0000非流动资产4500500952185402公允价值变动收益98858895长期投资24242424投资净收益121105141127固定资产1294182520132189营业利润2712327641225016无形资产170170170170营业外收入5555其他非流动资产3013299030113019营业外支出17161615资产总计14434167702101424553利润总额2699326541115006流动负债4980556167017290所得税67078610191250短期借款0386599净利润2029247930923756应付账款434315647524少数股东损益0000其他流动负债4545520859896668归属母公司净利润2029247930923756非流动负债157169181197EBITDA2549308338374699长期借款0000EPS元162198246299其他非流动负债157169181197负债合计5137573068827487主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本1255125512551255成长能力资本公积717717717717营业收入251225274201留存收益732690691216115094营业利润296208258217归属母公司股东权9297110401413317065归属于母公司净利295222247215负债和股东权益益14434167702101424553获利能力润毛利率746752761767现金流量表单位百万元净利率317316309313会计年度2021A2022E2023E2024EROE218225219220经营活动现金流3024267031744006ROIC196207202205净利润2029247930923756偿债能力折旧摊销120562018资产负债率356342327305财务费用1124净负债比率552519487439投资损失-121-105-141-127流动比率199211236263营运资金变动1201302266425速动比率135149173203其他经营现金流623211527603261营运能力投资活动现金流-1216-706-656-761总资产周转率049050053053资本支出-576-599-219-205应收账款周转率18579219511538514173长期投资-767-300-670-780应付账款周转率395519497478其他投资现金流127193233224每股指标元筹资活动现金流-1361-69826-791每股收益162198246299短期借款-362382734每股经营现金流摊241213253319长期借款0000每股净资产薄74188011271360普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE3362314825242078其他筹资现金流-999-736-1-825PB734707552457现金净增加额448126625442454EVEBITDA2522236318331445资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1今世缘603369重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告