事件：公司发布2022年业绩预告和2023年1-2月经营情况，2022年度，公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。我们在业绩前瞻中预测22年收入增长22%，净利润增长23%，收入和利润符合预期。其中单四季度收入增长约23%，归母净利润增长约22%。2023年1至2月，公司实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%左右；实现归属于上市公司股东的净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
　　投资评级和估值：由于公司发布业绩预告，考虑到今年公司积极且良好的发展势头，上调盈利预测，预测22-24年归母净利润分别为24.75亿、31.17亿、39.21亿（前次24.24亿、28.25亿、32.74亿），分别同比增长22%、26%、26%，当前股价对应2022-2024年PE分别为32x、25x、20x，维持买入评级。去年顾总接任公司董事长，确立了2023年冲刺百亿的发展目标，在去年和年初外部环境复杂多变的不利因素，公司22年和23年1-2月依然取得了收入增长23%和27%的良好成绩，23Q1开门红可期。中长期看，今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域龙头，1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰，独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点；2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势，国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带，构成稳固的省内基本盘，仍有继续深耕和优化空间；3、放眼中长期，公司培育国缘V系列布局600以上价格带，同时积极探索省外市场，长期在中高端和省外市场具备增长潜力。
　　发挥优势挖掘潜力，如期取得开门红。公司23年1-2月收入同比增长27%，22Q4收入增长23%，在外部环境复杂多变的背景下，连续两个季度维持了20%以上增长，实属不易。公司提出2023年营收破百亿的目标，从品牌和产品结构看，我们认为主要实现路径如下，1、产品结构好，国缘四开和对开为基本盘，四开在400-500元价格带，将持续受益江苏省内消费升级，对开保持稳健增长；2、今世缘系列发力，抢夺百元贡献额外增量；3、V系列继续布局，V9打造品牌力，V3在2022年经过近一个季度停货挺价，价盘和渠道理顺，今年春节期间销售起势。从区域上，预计南京市场保持20%以上增长，盐城、淮安保持稳健，以徐州和苏州为代表的苏北、苏南市场快速增长。3月后，媒体报道公司对核心产品四开停货，在开门红有保证的前提下，进行挺价和库存消化工作，保持良性状态，为二季度持续增长做好准备。
　　股价表现的催化剂：国缘系列增长超预期；省外市场拓展进度超预期
　　核心假设风险：经济下行影响中高端白酒整体需求

研究报告全文：上市公司食品饮料2023年03月13日公司今世缘603369研究如期取得开门红全面发力冲百亿公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2022年业绩预告和2023年1-2月经营情况2022年度公司预计实现营业总收入785亿元左右同比增长23左右预计实现归属于上市公司股东的净利润证市场数据2023年03月13日248亿元左右同比增长22左右我们在业绩前瞻中预测22年收入增长22净利润券收盘价元6221研一年内最高最低元66093668增长23收入和利润符合预期其中单四季度收入增长约23归母净利润增长约22究市净率732023年1至2月公司实现营业总收入31亿元左右同比增长27左右实现归属于报息率分红股价-流通A股市值百万元78042上市公司股东的净利润118亿元左右同比增长25左右告上证指数深证成指3268701150502注息率以最近一年已公布分红计算投资评级和估值由于公司发布业绩预告考虑到今年公司积极且良好的发展势头上调盈利预测预测22-24年归母净利润分别为2475亿3117亿3921亿前次2424基础数据2022年09月30日亿2825亿3274亿分别同比增长222626当前股价对应2022-2024每股净资产元848年PE分别为32x25x20x维持买入评级去年顾总接任公司董事长确立了2023资产负债率3491总股本流通A股百万12551255年冲刺百亿的发展目标在去年和年初外部环境复杂多变的不利因素公司22年和23年流通B股H股百万--1-2月依然取得了收入增长23和27的良好成绩23Q1开门红可期中长期看今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域龙头1公司的国缘今世缘高沟一年内股价与大盘对比走势三大品牌定位清晰独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点2产品结构迎合今世缘沪深300指数收益率江苏省消费升级大趋势国缘四开和对开精准卡位400和200价格带构成稳固的省内6040基本盘仍有继续深耕和优化空间3放眼中长期公司培育国缘V系列布局600以上20价格带同时积极探索省外市场长期在中高端和省外市场具备增长潜力0发挥优势挖掘潜力如期取得开门红公司23年1-2月收入同比增长2722Q4收入-20增长23在外部环境复杂多变的背景下连续两个季度维持了20以上增长实属不04-1406-1408-1409-1411-1401-1402-1403-1405-1407-1410-1412-14易公司提出2023年营收破百亿的目标从品牌和产品结构看我们认为主要实现路径相关研究如下1产品结构好国缘四开和对开为基本盘四开在400-500元价格带将持续受今世缘603369点评22Q3点评益江苏省内消费升级对开保持稳健增长2今世缘系列发力抢夺百元贡献额外增量收入稳健增长现金回款亮眼3V系列继续布局V9打造品牌力V3在2022年经过近一个季度停货挺价价盘和渠20221030道理顺今年春节期间销售起势从区域上预计南京市场保持20以上增长盐城淮今世缘603369点评22年中报点评安保持稳健以徐州和苏州为代表的苏北苏南市场快速增长3月后媒体报道公司对收入与利润稳健增长现金流表现承压20220830核心产品四开停货在开门红有保证的前提下进行挺价和库存消化工作保持良性状态为二季度持续增长做好准备证券分析师股价表现的催化剂国缘系列增长超预期省外市场拓展进度超预期周缘A0230519090004zhouyuanswsresearchcom吕昌A0230516010001核心假设风险经济下行影响中高端白酒整体需求lvchangswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人任钰枭202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元640865187852996711946renyxswsresearchcom同比增长率251222225269199归母净利润百万元20292081247531173921同比增长率295225220259258每股收益元股162166197248313毛利率746745760783792ROE218196205203198市盈率38322520注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入512264087852996711946其中营业收入511964067852996711946减营业成本14791626188121662490减税金及附加8921105135116942031主营业务利润27493674462061077425减销售费用875968129617941971减管理费用229258314379454减研发费用2230374757减财务费用-21-65-74-73-98经营性利润16432483304739605041加信用减值损失损失以-填列-2-1000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他450227220187191营业利润20922712326841475232加营业外净收入-11-13000利润总额20822699326841475232减所得税51567079210301311净利润15672029247531173921少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润15672029247531173921全面摊薄总股本12551255125512551255每股收益元125162197248313资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想