充电桩：新能源车必需配套产品，直流快充是未来趋势。2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆，实现同比增长96%，新能源汽车保有量达到1310万辆，快速增长的保有量催生大量补能需求，充电桩是补能必需配套产品。充电桩有交流慢充和直流快充两类，充电效率更高的直流快充桩是未来趋势，车端+桩端+政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透，直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限。
　　中国大陆市场：充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透，2025年市场规模670亿元。2022年中国大陆新增充电桩近260万台，车桩比达到2.51继续领先全球。在公共桩中直流桩占比42.4%，国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设，直流桩占比有望持续提升。根据我们测算，2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元，其中直流充电桩573亿元，交流桩95亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到55%、24%。
　　欧美市场：新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长。早期受基础设施限制，欧美公共充电桩渗透缓慢，21年底公共车桩比分别为15.4/17.5，同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平，21年仅为13.8%/19.3%。随着新能源车销量增长及相关政策积极推动，我们看好在新能源车保有量提升+车桩比降低+直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张。根据我们的测算，2025年欧洲市场规模预计达近360亿元，其中直流桩320亿元，交流桩39亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到101%、25%；美国市场规模预计达195亿元，其中直流桩市场规模152亿元，交流桩市场规模43亿元，两者2022-2025年CAGR分别达到72%、59%。
　　充电模块市场增长推动上游元器件需求。1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，成本比例50%。直流桩平均功率不断提升，预计2025年将达167KW，叠加需求量快速增长，2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦，对应市场空间204亿元。2）元器件：功率器件、磁性元件、电容、PCB、芯片等为充电模块中主要元器件，根据我们测算，2025年各类元器件国内细分市场规模分别为33.9、29.1、14.5、12.1及9.7亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计2025年国内规模达37.8亿元。
　　投资建议：推荐标的1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等；3）充电枪：永贵电器等。
　　风险提示：新能源汽车销售不及预期；充电桩建设进度不及预期；国产厂商对海外市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告电子电子行业深度报告充电桩行业高速增长上游元器件需求弹性提升2023年03月14日增持维持证券分析师陈睿彬TableTagTableSummary85239823212投资要点chenrobindwzqcomhk充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆实现同比增长96新能源汽车保有量达到1310万辆快速增长的保有量催生大量补能需求充电桩是补行业走势能必需配套产品充电桩有交流慢充和直流快充两类充电效率更高的直流快充桩是未来趋势车端桩端政策端的共同进步将推动直流快充桩快速渗透直流液冷超充技术也有望进一步提升充电功率上限中国大陆市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透2025年市场规模670亿元2022年中国大陆新增充电桩近260万台车桩比达到251继续领先全球在公共桩中直流桩占比424国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设直流桩占比有望持续提升根据我们测算2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元其中直流充电桩573亿元交流桩95亿元两者2022-2025年CAGR相关研究分别达到5524海外观察系列十从美光破净欧美市场新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因看存储行业投资机会素推动市场规模高速增长早期受基础设施限制欧美公共充电桩渗透2023-03-09缓慢21年底公共车桩比分别为154175同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平21年仅为138193随着新能源车销量增长及技术创新系列深度-潜望式镜相关政策积极推动我们看好在新能源车保有量提升车桩比降低直流头苹果首次搭载有望重燃行业桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张根据我们的测算热度核心增量厂商受益2025年欧洲市场规模预计达近360亿元其中直流桩320亿元交流桩39亿元两者2022-2025年CAGR分别达到10125美国市2023-02-13场规模预计达195亿元其中直流桩市场规模152亿元交流桩市场规模43亿元两者2022-2025年CAGR分别达到7259充电模块市场增长推动上游元器件需求1充电模块充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件成本比例50直流桩平均功率不断提升预计年将达叠加需求量快速增长年充2025167KW2025电模块功率需求量将达1454亿瓦对应市场空间204亿元2元器件功率器件磁性元件电容PCB芯片等为充电模块中主要元器件根据我们测算2025年各类元器件国内细分市场规模分别为339291特此致谢东吴证券研究所对本报145121及97亿元3充电枪与充电桩强绑定属性放量逻辑清告专业研究和分析的支持尤其感晰预计2025年国内规模达378亿元谢马天翼唐权喜鲍娴颖和周高投资建议推荐标的1磁性元件可立克等2电容江海股份等鼎的指导3充电枪永贵电器等风险提示新能源汽车销售不及预期充电桩建设进度不及预期国产厂商对海外市场开拓不及预期表1重点公司估值已覆盖总市值亿收盘价EPSPE代码公司投资评级元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E300351永贵电器58541520032042061477136192492买入002484江海股份191332285053079104433928922197买入002782可立克912618610050240843414777542215买入数据来源Wind东吴证券香港15请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港ErrorUnknowndocumentproperty行业深度报告name1充电桩新能源车必需配套产品直流快充是未来趋势新能源汽车销量迅速增长拉动配套设施充电桩需求根据中汽协数据2022年全国新能源汽车销售量达到687万辆同比增长96维持高增速叠加国家政策导向支持市场接受度上升民众环保意识增强等因素2023年有望保持销量高增速新能源汽车的补能方式主要包括充电和换电大功率快充是未来重要发展方向车端主机厂已在动作800V高压平台车型密集发布桩端车企和运营商积极入局桩企大功率充电桩占比提升标准端新充电标准的制定是推动行业发展的重要影响因素根据我们的调研预计2023-2024年完整标准有望落地推行届时将进一步推进大功率超充行业的发展液冷超充预计成为行业发展趋势充电桩必须具备主动冷却装置散热问题是充电桩在迈向高功率充电方向必须解决的问题2充电桩中国大陆持续渗透欧美市场空间广阔中国市场充电桩配套领先直流充电桩将持续渗透2025年市场规模670亿元2022年中国大陆新增充电桩近260万台车桩比达到251继续领先全球在公共桩中直流桩占比424国家及各地政府陆续推出相关政策大力支持公共充电桩建设直流桩占比有望持续提升根据我们测算2025年中国大陆充电桩市场规模预计达近670亿元其中直流充电桩573亿元交流桩95亿元两者2022-2025年CAGR分别达到5524充电桩运营规模效应显著市场集中度较高从运营端来看充电桩运营具有显著的规模效应导致了较高的市场集中度整体上看前十大运营商运营充电桩数量占总量的863由于充电站建设和运营需要投入大量资金回本周期长其行业特性决定了企业需要具有资金优势技术优势资源优势互联网思维和服务意识具有较高的行业门槛因此目前行业保持着较高的市场集中度欧美市场新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因素推动市场规模高速增长早期受基础设施限制欧美公共充电桩渗透缓慢21年底公共车桩比分别为154175同时两地公共桩中直流桩占比也在较低水平21年仅为138193随着新能源车销量增长及相关政策积极推动我们看好在新能源车保有量提升车桩比降低直流桩占比提升三重因素共同推动下欧美市场高速扩张根据我们的测算2025年欧洲市场规模预计达近360亿元其中直流桩320亿元交流桩39亿元两者2022-2025年CAGR分别达到10125美国市场规模预计达195亿元其中直流桩市场规模152亿元交流桩市场规模43亿元两者2022-2025年CAGR分别达到72593充电模块市场增长推动上游元器件需求一个完整的直流充电桩主要包括充电系统监控系统计量计费系统等其输入端与交流电网直接连接输出端装有充电插头用于为新能源汽车充电从功能及成本占比25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港ErrorUnknowndocumentproperty行业深度报告name来看充电模块是充电桩中最核心的部件以常见功率120KW左右的直流充电桩为例充电桩由充电模块配电滤波设备监控计费设备电池维护设备等组成各部分成本占比分别为50151010图1充电桩产业链构成数据来源各公司官网及公告东吴证券香港充电模块充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件成本比例50直流桩平均功率不断提升预计2025年将达167KW叠加需求量快速增长2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦对应市场空间204亿元磁性元器件充电桩的核心元器件之一占充电桩模块原材料成本的20左右中国大陆厂商占据全球近五成变压器市场份额本土磁性元件厂商在车用领域持续渗透在光伏充电桩领域主导市场电容铝电解电容是高性价比之选电容成本占直流充电模块13左右根据我们的产业链调研出于性能和成本考虑当前充电模块中应用最为广泛的是铝电解电容器充电枪充电桩持续渗透推动空间倍增整车厂布局快充桩带动大功率充电枪需求提升配套部件充电枪作为车桩之间的桥梁直接影响充电性能及安全性在新一轮市场趋势中大功率直流充电枪有望迎来增长4推荐标的相关元器件龙头厂商具备较大弹性可立克002782SZ新能源行业需求强劲并购海光电子强强联合江海股份002484SZ布局工业级三大电容打造平台型高端龙头永贵电器300351SZ轨交连接器龙头新能源业务再起航5风险提示新能源汽车销售不及预期充电桩建设进度不及预期国产厂商对海外市场开拓不及预期35请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券国际经纪有限公司Level17ThreePacificPlace1QueensRoadEastHongKong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话85239830888公司85239830808客户服务公司网址httpwwwdwzqcomhk