投资要点
　　以ChatGPT为代表的生成式AI应用快速破圈，带动对于传媒互联网行业相关应用领域的关注。我们总结生成式AI主要的应用方向体现在2B及2C两个方向，2B：1）嵌入企业工作流程辅助生产，实现降本增效；2）营销环节，辅助营销创意生成或实现智能客服；2C：1）作为生产力工具，应用在文本生成、语言学习等领域；2）教育、娱乐、陪伴、医疗等服务场景。具体而言：
　　游戏：我们认为短中期生成式AI主要通过提升文本、图像、音频、视频、3D模型、代码等游戏内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。长期看好生成式AI的高自由度或将创新玩法。
　　影视：影视行业综合文/音/影，是生成式AI的优质落地场景。生成式AI基于大量数据及语料，将提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。
　　广告：高效生成广告素材，全面赋能行业参与者：1）平台端：广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台或将受益。2）服务商端：现有服务商基于长期积累的客户合作关系以及内容素材数据，在大模型基础上开发营销行业小模型，是更加有效的行业解决方案。
　　教育：教育是Open AI官方推荐的应用场景，在辅助学习方面具有应用前景。在产业影响上，K12领域硬件层面已先行落地，学习垂类数据/AI技术上有较深积淀的公司有望受益；同时，AI产业发展带动岗位需求增加，中公教育等相关培训公司也有望受益。
　　虚拟人：1）AI数字员工有望成为AI时代重要“劳动力”，为企业降本增效。2）AI驱动的虚拟人交互将更加仿真、智能，虚拟偶像、虚拟KOL、虚拟宠物有望拓展直播电商、影视综艺、聊天陪伴等更多应用场景。
　　电商：电商行业多年发展积累了大量数据和算法，我们认为AI在电商中的应用，可以：1）提升消费者体验，用户更精准地找到所需产品；2）提升广告主ROI，广告主可利用AI生成营销文案，将商品更精准推送给消费者；3）提升平台效率，电商平台利用AI完善算法，优化运营，降本增效。
　　生成式AI的应用，将推动内容生产降本增效，带来更自由的交互体验及商业场景，推进传媒行业价值重估。投资标的上，当前时点建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业：
　　1）关注与海外成熟大模型有合作或直接相关的企业，有望率先实现场景落地：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技等；
　　2）2B领域，游戏领域推荐三七互娱、恺英网络、吉比特等；营销领域推荐蓝色光标，建议关注利欧股份、天娱数科、易点天下等；虚拟人和虚拟场景领域：天娱数科、立方数科、天下秀等；办公、创意领域：金山办公、福昕软件、美图、创梦天地等；金融领域：同花顺；电商领域：吉宏股份、光云科技等。
　　3）优质的结构化语义资料库有望获得价值重估，建议关注：视觉中国、中文在线等。
　　4）技术领域推荐百度、阿里巴巴；建议关注海天瑞声、当虹科技、科大讯飞、拓尔思、浪潮信息、中科曙光、鸿博股份等；美股推荐微软，英伟达。
　　风险提示：AI相关技术、应用发展不完善、AI基础设施不及预期、AI伦理风险。
　　

研究报告全文：EquityResearchIndustryResearchMediaMediaIndustryResearchTableMainAIcouldenabletherevolutionandpotentialTableAuthor8March2023revaluationofmediaindustryResearchAnalystOutperformMaintainRuibinChenInvestmentThesis85239823212GenerativeAIapplicationsrepresentedbyChatGPTswiftlybecomewidelyknownchenrobindwzqcomhkdrawingattentiontowardsrelatedapplicationsinmediainternetindustryGenerativeAIisprincipallyappliedintwodirections2Band2C2B1WhenembeddedinenterpriseworkflowitcouldfacilitateproductiontoachieveefficiencyimprovementITablePicQuotendustryperformancecostreduction2Formarketingpurposeitcouldassistwithideagenerationorenableintelligentcustomerservice2C1Actasproductivity-improvementtoolsintextgenerationandlanguagelearning2AppliedinscenarioslikeeducationentertainmentMediaCSI300companionshipmedicalandotherservicefields1611GameIntheshorttomediumtermwebelievethegenerativeAIcouldimprovethe61ceilingoflaborproductivityprincipallybyimprovingtheproductionefficiencyingame-4-9contentsincludingtextimageaudiovideo3DmodelscodeetcItislikelytobreak-14-19thecapacitylimitationforexecutionofcreativeideaswithshorterproductiontimeand-24-292022-03-072022-07-052022-11-022023-03-02lowerproductioncostsWearebullishongenerativeAIshighdegreeoffreedomthatcouldpromoteinnovativeapplicationsFilmsTVIntegrationoftextaudiofilminfilmsTVprovidesanidealscenariofortheapplicationofgenerativeAIUsingmassivedataandcorpusitcouldhelpimproveRelatedTableReportreportsproductionefficiencyofscripttooffermorecreativityAdGenerativeAIsefficientgenerationofadmaterialscomprehensivelyempowerSoochowSecuritiesInternationalindustryplayers1PlatformwhencombinedwithAIplatformsbenefitasadvertisersBrokerageLimitedwouldliketosetbudgetbasedonusertrafficandinvestmentefficiency2ServiceproviderfromacknowledgethecontributionandaccumulatedcustomersandcontentdataexistingserviceprovidersdevelopspecificsupportprovidedbySoochowmarketingmodelsbasedonexistinglargemodelscreatingamoreeffectivesolutionResearchInstituteandinparticularEducationoneoftheofficiallyrecommendedapplicationscenariosbyOpenAIwithitsemployees张良卫LiangweipromisingprospectsinthefieldofassistedlearningAshardwareinK12fieldhasalreadybeenputintousagecompanieswithampleexperienceinverticaldatalearningZhang周良玖LiangjiuZhouandAItechnologyshouldbenefitOFFCNandothertraining-relatedcompaniesare何逊玥XunyueHe晋晨曦likelytobenefitfromhigherjobdemandsduetothedevelopmentofAIindustryChenxiJin郭若娜RuonaVirtualHuman1AIemployeesarelikelytobecomeimportantworkforceintheAIGuoand陈欣XinChenerareducingcostsandincreasingefficiencyforenterprises2VirtualhumaninteractiondrivenbyAIcouldbemorevividandintelligentwithmorescenarioslikelivestreame-commercefilmTVchattingetcstimulatedbyvirtualidolsKOLpetsE-commercesubstantialdataalgorithmsaccumulatedovertheyearsWebelievetheapplicationofAIine-commercecould1improveconsumerexperiencebyallowingthemtofindproductsmoreaccurately2elevateROIforadvertisersbygeneratingpromotingtextsanddistributingproductstoconsumersmoreprecisely3improveplatformefficiencybyoptimizingoperationreducingcostsandincreasingproductivityApplicationofgenerativeAIcouldhelpcontentproducersreducecostsandimproveefficiencybringingfreerinteractionexperienceandbusinessscenariosaswellasenablingtherevaluationofmediaindustryWerecommendcompaniesthatleadtheapplicationofAIorenjoyfirst-moveradvantagesinspecificscenarios1CompaniesincooperationwithordirectlyrelatedtooverseasmatureAImodelsKunlunTechZhejiangJinkeTomCultureIndustryWondershareTechetc22BGame37InteractiveEntertainmentKingnetG-bitsMarketingBlueFocusLeoGroupTianyuDigitalEasyClickVirtualHumanScenarioTianyuDigitalCubicDigitalInmyshowDigitalOfficeCreativeIndustryKingsoftOfficeSoftwareFujianFoxitSoftwareMeituiDreamSkyFinanceRoyalFlushE-commerceXiamenJihongHangzhouRaycloud3High-qualitystructuredsemanticdatabasetoberevaluedVisualChinaColDigital4TechnologyBaiduAlibabaBeijingHaitianRuishengHangzhouArcvideoiFlyTekTRSInspurDawningInformationHongboMSFTandNvidiaRisksLower-than-expecteddevelopmentofAIrelatedtechnologiesapplicationsandinfrastructureethicalrisksofAI17东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告行业深度报告互联网传媒互联网传媒行业深度报告TableMainAI开启传媒变革推进行业价值重估TableAuthor2023年3月8日增持维持分析师陈睿彬投资要点85239823212chenrobindwzqcomhk以ChatGPT为代表的生成式AI应用快速破圈带动对于传媒互联网行业相关应用领域的关注我们总结生成式AI主要的应用方向体现在行业走势TablePicQuote2B及2C两个方向2B1嵌入企业工作流程辅助生产实现降本增效2营销环节辅助营销创意生成或实现智能客服2C1作为生产力工具应用在文本生成语言学习等领域2教育娱乐陪伴传媒沪深300医疗等服务场景具体而言1611游戏我们认为短中期生成式主要通过提升文本图像音频视6AI1频3D模型代码等游戏内容的生产效率提升人效天花板打破创意-4-9落地的产能限制缩短游戏制作周期降低游戏制作成本长期看好生-14-19成式AI的高自由度或将创新玩法-24-29影视影视行业综合文音影是生成式的优质落地场景生成式2022-03-072022-07-052022-11-022023-03-02AIAI基于大量数据及语料将提升剧本音乐等内容的生产效率提供更多创意广告高效生成广告素材全面赋能行业参与者平台端广告主投1相关研究TableReport放预算基于用户流量及投放效率结合AI的平台或将受益2服务商端现有服务商基于长期积累的客户合作关系以及内容素材数据在大模型基础上开发营销行业小模型是更加有效的行业解决方案特此致谢东吴证券研究所对本教育教育是OpenAI官方推荐的应用场景在辅助学习方面具有应用报告专业研究和分析的支持前景在产业影响上K12领域硬件层面已先行落地学习垂类数据AI尤其感谢张良卫周良玖何技术上有较深积淀的公司有望受益同时AI产业发展带动岗位需求增加中公教育等相关培训公司也有望受益逊玥晋晨曦郭若娜和陈欣虚拟人1AI数字员工有望成为AI时代重要劳动力为企业降本的指导增效2AI驱动的虚拟人交互将更加仿真智能虚拟偶像虚拟KOL虚拟宠物有望拓展直播电商影视综艺聊天陪伴等更多应用场景电商电商行业多年发展积累了大量数据和算法我们认为AI在电商中的应用可以1提升消费者体验用户更精准地找到所需产品2提升广告主ROI广告主可利用AI生成营销文案将商品更精准推送给消费者3提升平台效率电商平台利用AI完善算法优化运营降本增效生成式AI的应用将推动内容生产降本增效带来更自由的交互体验及商业场景推进传媒行业价值重估投资标的上当前时点建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业1关注与海外成熟大模型有合作或直接相关的企业有望率先实现场景落地昆仑万维汤姆猫万兴科技等22B领域游戏领域推荐三七互娱恺英网络吉比特等营销领域推荐蓝色光标建议关注利欧股份天娱数科易点天下等虚拟人和虚拟场景领域天娱数科立方数科天下秀等办公创意领域金山办公福昕软件美图创梦天地等金融领域同花顺电商领域吉宏股份光云科技等3优质的结构化语义资料库有望获得价值重估建议关注视觉中国中文在线等4技术领域推荐百度阿里巴巴建议关注海天瑞声当虹科技科大讯飞拓尔思浪潮信息中科曙光鸿博股份等美股推荐微软英伟达风险提示AI相关技术应用发展不完善AI基础设施不及预期AI伦理风险27东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告TableYemei1游戏生成式AI有望全面赋能游戏提供估值支撑游戏制作的不可能三角成本质量速度只能有其中两个游戏作为集美术动画音乐文字等多模态内容为一体的娱乐内容制作内容及流程非常复杂同时从产品立项原型落地Alpha测试Beta测试再到正式上线涉及到多个部门团队的协调因此一直存在着不可能三角即在给定产品质量水准的前提下无法实现快速低成本的制作生成式AI有望提升单人产能从而打破游戏的不可能三角我们认为成本与速度间的矛盾主要在于单人产能具有天花板即在给定产出质量要求下厂商通常是通过堆人力实现较快的内容产出即高成本快产出或者是保持已有团队规模但延长制作周期即低成本慢产出2影视打破传统影视创作限制推动行业降本增效影视行业综合音频视频文本是生成式AI的优质落地场景文本AI赋能剧本创作高效低成本产出剧本音频1AI生成音乐有望实现批量化低成本的音乐生成2AI匹配音效帮助图视频自动匹配合适音效视频1角色数字形象复活演员年轻化等2特效根据文本及视频生成特效等3剪辑自动抓取素材协助剪辑预告片等生成式AI对传统影视行业的赋能体现在降本增效及拓展创意思路上传统影视行业依赖人力及时间通常一部影片的制作周期通常以年为单位且拍摄后期等团队规模庞大以独行月球为例金刚鼠幻想大草原一个镜头后期制作长达11个月生成式AI技术的应用未来有望降低创作成本提高剧本创作特效制作后期剪辑效率减轻艺人塌房对影片的风险AI生成内容基于大量数据及语料将开拓剧本创意后期剪辑思路提供更多创意来源3广告高效生成广告素材全面赋能行业参与者生成式AI广告营销高效生成创意广告素材实现千人千面文案帮助广告主生成营销推广文案撰写品牌营销软文图片视频根据文本用户画像生成广告宣传图片视频生成式AI对广告生成的赋能降本增效广告为创意类内容传统品牌广告素材生成多为PGC消耗人力及时间基于生成式AI内容生成成本将降低广告创作效率将提升千人千面对于效果广告长期有望做到针对不同用户标签推送智能化内容不仅能精准识别用户也能针对不同标签场景时空的消费者生成不同内容提升广告转化效率4教育OpenAI官方推荐场景具备辅助学习应用前景37东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告TableYemeiCHATGPT在信息整合效率和辅助写作上的优势使其短期对现有教育评价体系产生一定冲击随着CHATGPT在教育界学术界影响范围扩大全球多个高校顶级学术期刊一开始对ChatGPT采取严禁措施但近期风向有所转变我们认为禁止CHATGPT是一种短期应对方式如何更好利用CHATGPT或才是长期趋势教育是OpenAI官方推荐的应用场景在辅助学习方面具有应用前景学生端AI助教可实时获取反馈为学生获取知识训练巩固总结反思提供个性化学习方案教师端节省重复劳动时间技术辅助更加专注在优质教学方案设计和学生自身成长上根据Studycom调查国外已有21的老师开始用ChatGPT辅助教学工作5虚拟人向智能化仿真化演进助力应用场景拓展AI数字员工有望成为AI时代重要劳动力为企业降本增效数字员工是基于NLPRPA等技术的新型工作人员具有认知理解分析对话能力可自主或协助员工处理业务根据IDC2024年45的重复工作任务将通过使用数字员工实现自动化或增强德勤数据显示一家收入200亿美元拥有5万名员工的企业20的工作若用RPA自动化操作完成可为企业每年带来超3000万美元利润ChatGPT类生成式AI技术已具备出色的文本表达能力AI驱动的虚拟偶像交互将更加仿真智能GPT系列的不断升级增强了生成式AI在自然语言文案创作对话机器人创作性文本等方面的表现结合虚拟人技术虚拟人交互将更加自然有温度展望未来若生成式AI应用至虚拟人KOL领域应用场景或将大幅拓展更智能更真实的交互将帮助虚拟人KOL实现直播带货聊天陪伴新闻播报等多领域应用场景拓展6电商推动内容生成提质增效提升商品转化率CHATGPT类生成式AI技术在语言理解及内容生成方面的优势将推动商品推荐及营销精准度提升精准推荐选品ChatGPT类生成式AI技术有望实现根据用户的需求历史行为等为用户推荐个性化商品或优化公司选品策略营销文案图像快速生成针对不同用户的商品个性化描述说明为电商平台提供智能化营销活动策划基于ChatGPT类AI技术及视觉算法等生成商品三维模型提升转化AI客服比例有望持续提升降低人工成本CHATGPT类生成式AI技术可以提升AI客服回答质量及回答效率减少客户服务团队的工作量根据吉宏股份ChatGPT已累计接手客户闲聊与安抚对话10W累计节省客服1000人次工时京东云旗下言犀AI应用平台推出智能人机对话平台ChatJD京东云言犀每天和用户进行1000万次的交互拥有丰富的场景和高质量的数据7相关标的47东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告TableYemei1我们总结现在生成式AI主要的应用方向体现在2B及2C两个方向2B1嵌入企业工作流程辅助生产实现降本增效3营销环节辅助营销创意生成或实现智能客服2C1作为生产力工具应用在文本生成语言学习等领域2娱乐陪伴医疗等服务场景2我们当前对于国内生成式AI应用的看法1海外大模型领域的技术进展及既有应用当前更为领先但对于国内未来的落地带来方向指引2国内大厂大模型蓄势待发基于国内大模型的应用落地只是时间问题3随着近期GPT大模型使用成本的超预期下降未来各应用领域市场空间进一步打开3投资标的上当前时点建议关注有望率先落地或在特定场景中具有先发优势的企业1关注与海外成熟大模型有合作或直接相关的企业有望率先实现场景落地昆仑万维汤姆猫万兴科技等22B领域游戏领域推荐三七互娱恺英网络吉比特等营销领域推荐蓝色光标建议关注利欧股份天娱数科易点天下等虚拟人和虚拟场景领域天娱数科立方数科天下秀等办公创意领域金山办公福昕软件美图创梦天地等金融领域同花顺电商领域吉宏股份光云科技等3优质的结构化语义资料库有望获得价值重估建议关注视觉中国中文在线等4技术领域推荐百度阿里巴巴建议关注海天瑞声当虹科技科大讯飞拓尔思浪潮信息中科曙光鸿博股份等美股推荐微软英伟达等8风险提示AI技术发展不完善若AI等技术发展不及预期生成式AI应用场景受限潜在市场规模或无法释放AI基础设施不急预期若AI基础设施不及预期大模型训练或无法完成AI伦理风险AI可能会生产违反常规违背法律和道德的内容或帮助人类以作弊等形式完成违反常规违背法律和道德的行为57东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月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