投资要点
　　电子行业兼具消费属性与制造业属性，同时作为技术驱动的行业附加高技术特性。尽管2022年以来受国内外疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、贸易摩擦等事件影响，电子行业呈疲软态势，但我们认为从制造业回暖、消费回暖、高技术制造业高增、政策助力等四个维度来看，悲观现状下都存在乐观预期，在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性；结合电子板块当前估值水平位列全行业中下游，配置性价比突显。
　　当前整体景气度承压，但需求仍是明年电子大主线，按需求恢复节奏以及景气度排序，结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会：
　　1）新能源电子空间弹性大，本土电子厂商深度参与电容、磁性元件、功率半导体三大核心赛道，行业增长叠加国产替代，业绩有望延续高增长态势；
　　2）汽车电子长期成长确定性高，电动化、智能化、集成化驶入快车道，高压与高频高速连接器迎来发展新机遇，传感器需求持续提升，车用嵌塑件助力轻量、安全、集成趋势，电子公司快速切入多个核心领域助力业绩增量弹性；
　　3）密切关注泛消费电子领域需求拐点，VR产业长期趋势不变，果链创新大年拉动产业链成长，安卓手机关注结构性增量（华为、折叠屏、IC设计去库存等），传统家电等有望拉动智能控制器拐点；
　　4）周期领域下游需求广泛，在供给格局改善、库存健康等基础上有望随需求拐点重迎向上弹性，重点关注被动元件、面板等。
　　以下游需求景气度为出发点，建议关注具备较强基本面的个股：
　　1）新能源电子领域需求强劲，建议关注电容（江海股份、法拉电子）、磁性元件（可立克）、功率半导体（扬杰科技、东微半导、斯达半导）；
　　2）汽车电子公司快速切入核心赛道，建议关注汽车连接器（电连技术、意华股份、徕木股份）、车载摄像头（联创电子、思特威）、激光雷达激光器（炬光科技、长光华芯）、光学元器件（蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技）及其他零部件厂商（兴瑞科技、立讯精密）；
　　3）泛消费电子静待需求回暖，建议关注VR/AR产业链（歌尔股份、三利谱、斯迪克、水晶光电）、果链创新（立讯精密、东山精密、统联精密、长盈精密、中石科技）、安卓回暖（光弘科技、长信科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新）、智能控制器（拓邦股份、和而泰）；
　　4）周期领域需求有望迎拐点，建议关注下行周期见底，即将反转的MLCC及片式电阻（洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材）、面板（京东方A、TCL科技、彩虹股份、龙腾光电、三利谱）。
　　风险提示：新能源汽车出货量不及预期；自动驾驶渗透不及预期；VR出货量不及预期；中美贸易摩擦加剧、海内外疫情反复等宏观经济风险；假设条件变化影响测算结果

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告电子电子行业深度报告TableMain2023年电子投资策略需求景气主线下的创TableAuthor2023年01月12日证券分析师新机遇陈睿彬85239823212增持维持chenrobindwzqcomhkTableSummary投资要点行业走势电子行业兼具消费属性与制造业属性同时作为技术驱动的行业附加高技术特性尽管2022年以来受国内外疫情反复俄乌冲突美联储加息贸易摩擦等事件影响电子行业呈疲软态势但我们认为从制造业回暖消费回暖高技术制造业高增政策助力等四个维度来看悲观现状下都存在乐观预期在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性结合电子板块当前估值水平位列全行业中下游配置性价比突显当前整体景气度承压但需求仍是明年电子大主线按需求恢复节奏以及景气度排序结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会1新能源电子空间弹性大本土电子厂商深度参与电容磁性元件相关研究TableReport功率半导体三大核心赛道行业增长叠加国产替代业绩有望延续高增长态势新能源电子三季报总结新能2汽车电子长期成长确定性高电动化智能化集成化驶入快车道高压与高频高速连接器迎来发展新机遇传感器需求持续提升车源需求旺盛消费及工控短期承用嵌塑件助力轻量安全集成趋势电子公司快速切入多个核心压领域助力业绩增量弹性2022-11-213密切关注泛消费电子领域需求拐点VR产业长期趋势不变果链虚拟现实迎来政策利好VR创新大年拉动产业链成长安卓手机关注结构性增量华为折叠产业有望步入快速增长阶段屏IC设计去库存等传统家电等有望拉动智能控制器拐点2022-11-024周期领域下游需求广泛在供给格局改善库存健康等基础上有望苹果产业链高景气度有望持随需求拐点重迎向上弹性重点关注被动元件面板等续2022-11-01以下游需求景气度为出发点建议关注具备较强基本面的个股超级电容功率型储能黑科1新能源电子领域需求强劲建议关注电容江海股份法拉电子技行业迎来加速拐点磁性元件可立克功率半导体扬杰科技东微半导斯达半导2022-09-202汽车电子公司快速切入核心赛道建议关注汽车连接器电连技术意华股份徕木股份车载摄像头联创电子思特威激光雷达激光器炬光科技长光华芯光学元器件蓝特光学永新光学舜宇光学科技及其他零部件厂商兴瑞科技立讯精密特此致谢东吴证券研究所对本泛消费电子静待需求回暖建议关注产业链歌尔股份3VRAR报告专业研究和分析的支持三利谱斯迪克水晶光电果链创新立讯精密东山精密统联精密长盈精密中石科技安卓回暖光弘科技长信科技尤其感谢马天翼唐权喜鲍韦尔股份卓胜微兆易创新智能控制器拓邦股份和而泰娴颖金晶和王润芝的指导4周期领域需求有望迎拐点建议关注下行周期见底即将反转的MLCC及片式电阻洁美科技三环集团风华高科博迁新材面板京东方ATCL科技彩虹股份龙腾光电三利谱风险提示新能源汽车出货量不及预期自动驾驶渗透不及预期VR出货量不及预期中美贸易摩擦加剧海内外疫情反复等宏观经济风险假设条件变化影响测算结果15东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分ErrorUnknowndocumentproperty行业深度报告name1悲观现状下的乐观预期电子行业兼具消费属性与制造业属性同时作为技术驱动的行业附加高技术特性尽管2022年以来受国内外疫情反复俄乌冲突美联储加息贸易摩擦等事件影响电子行业呈疲软态势但我们认为从制造业回暖消费回暖高技术制造业高增政策支持助力经济回暖四个维度来看悲观现状下都存在乐观预期电子行业在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性图1制造业投资同比增速回暖图2国民储蓄率下降有望带动消费PMI财新PMI制造业投资当月同比右轴WindIMF预测中国国民总储蓄率6030555520504640501045450404043464436-103535-20303025-302520-40201901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210数据来源Wind东吴证券香港数据来源Wind东吴证券香港图3消费意愿回暖图4高技术产业增速显著快于制造业消费者信心指数月消费者信心指数消费意愿工业增加值高技术产业当月同比100消费者信心指数就业消费者信心指数收入工业增加值制造业当月同比209515106908750108610855520080-575-1070190119031905190719091911200120032005200720092011210121032105210721092111220122032205220722042205220622072208220922102209数据来源Wind东吴证券香港数据来源Wind东吴证券香港2需求修复前提下的电子板块投资机会电子板块当前整体景气度承压但需求仍是明年电子大主线在需求逐渐回暖的前提下按恢复节奏以及景气度排序并结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会我们认为从需求领域角度来看新能源电子汽车电子泛消费电子有望先后拉动对应产业链上下游环节景气度回升同时广泛覆盖上述各领域的电子周期板块如被动元件显示面板等有望在供给持续优化的过程中迎需求回暖的弹性25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港ErrorUnknowndocumentproperty行业深度报告name新能源电子空间弹性大本土电子厂商深度参与电容磁性元件功率半导体三大核心赛道行业增长叠加国产替代业绩有望延续高增长态势汽车电子长期成长确定性高电动化智能化集成化驶入快车道高压与高频高速连接器迎来发展新机遇传感器需求持续提升车用嵌塑件助力轻量安全集成趋势电子公司快速切入多个核心领域助力业绩增量弹性密切关注泛消费电子领域需求拐点VR产业长期趋势不变果链创新大年拉动产业链成长安卓手机关注结构性增量华为折叠屏IC设计去库存等传统家电等有望拉动智能控制器拐点周期领域下游需求广泛在供给格局改善库存健康等基础上有望随需求拐点重迎向上弹性重点关注被动元件面板等图5需求修复前提下的电子板块投资机会激光雷达车载摄像头炬光科技舜宇光学联长光华芯深创电子欧菲度布局发射光布局光学镜兴瑞科技嵌大市值公司立讯韦尔股份高速连接高压连接器端激光器头模组韦塑件产品得精密东山精密长信科技折卓胜微兆拓邦股份和而泰龙江海股份法拉电可立克车用领域实斯达半导BYD半导器电连中航光电永新光学尔股份思特到广泛应用歌尔股份三利谱特定环节升级水叠屏玻璃易创新等IC头公司具有规模效应子主业已跻身全球现0-1突破正加速时代电气跻身国内车技术徕永贵电器舜宇光学威布局CMOS同时还具备斯迪克水晶光电等晶光电长盈精密UTG竞争力设计领先公并成功布局多赛道相关前五业绩稳增渗透光伏核心供载功率模块装机量前木股份徕木股份等蓝特光学深传感器富瀚设计能力积极参与结构件镜安洁科技小而美十足光弘司有望在需振邦智能朗科智能但距头部日企有差标的应商充电桩顺利五东微半导高压超意华股份第二梯队度布局光学微北京君正立讯精密等片摄像头等核心环公司统联精密科技深度绑求反转下率规模较小但布局高成距替代空间广阔导入一线客户级结MOS需求旺盛等元件布局ISP正加速布局节中石科技定华为先迎来修复长新赛道电容国内下磁性元件车用领域功率半导体新能源汽车连接器电动化启传感器政策与产车用嵌塑件新能源VR产业长期向上趋势果链创新大年安卓关注结构性增智能控制器成本细分游需求旺盛及持续渗透光伏充市场贡献业绩弹性叠动高压连接器量价齐升业链双轮驱动自汽车集成化趋势确定不变未来一年各品牌亮点多潜望式量折叠屏手机高景端压力下行看好领域成本优势国电桩领域主导市场加国产替代助力国内智能化打开高频高速连动驾驶迎来L2向L3下嵌塑件应用持续迭代催化拐点核心硬镜头MR眼镜气华为王者归来智控器厂商横向多产替代顺利本土厂商话语权增强厂商加速追赶接器增量需求升级窗口期拓宽成长空间广阔件技术路径清晰基本盘稳中有升以及芯片反转场景扩张下游市场需求强劲国产替代加速电力电子智能化电动化集成化趋势确定汽车电整体需求恢复大节奏仍需等待但各细分元器件本土厂商受益子打开传统封闭供应体系成长空间广阔需求领域结构性机会百花齐放新能源电子汽车电子泛消费电子2023Q12023H2周期电子下游周期领域下游覆盖所有领域下行即将需求见底静待需求拐点到来细分MLCC及片式电阻降价去库逐渐见底面板面板供给库存端趋于健康产能及领域静待新一轮周期向上格局持续优化未来需求有望逐渐回暖三环集团洁美科技风华高科博迁龙头京东方ATCL科技中小尺寸差异相关新材等近两年有扩产的MLCC厂商在新化供应商龙腾光电上游偏光片供应商标的一轮周期到来之际有望拥有更大的弹性三利谱数据来源东吴证券香港整理3投资建议及相关标的1新能源领域需求强劲建议关注电容磁性元件功率半导体三大核心赛道2汽车电子长期受益于电动化智能化集成化趋势建议关注电子公司快速切入的核心领域3泛消费电子领域静待需求回暖建议关注VR创新大势及传统领域拐点带来的上游弹性4周期领域供给持续优化建议关注需求拐点为产业链带来的业绩弹性4风险提示新能源汽车出货量不及预期自动驾驶渗透不及预期VR出货量不及预期中美贸易摩擦加剧海内外疫情反复等宏观经济风险假设条件变化影响测算结果35请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接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