2023年春节草根反馈：日常聚饮、走亲访友频次增加，龙头表现较好。从我们回乡草根调研的10个区域来看，走亲访友、亲友聚会频次同比增加10-50%不等，单桌饮酒率基本在50%左右，反馈饮酒人数下降或者单桌饮酒率低于30%的较少。终端烟酒店的反馈来看，40%反馈销售不及预期，30%反馈销售基本持平/符合预期，30%反馈销售明显变好。从品类来看，茅台表现稳定，当地对应的龙头产品动销反馈较好（比如江苏的梦6+、上海的五粮液、山西的玻汾、东北的舍得等）。
　　春节渠道调研要点：茅五动销增长确定，节前送礼好，节后宴席场景有望逐步恢复。1）四川：高端白酒个位数增长，次高端恢复22年同期8-9成；春节期间家庭聚餐和走亲访友很好，后续宴席/家庭宴席有望继续增加。2）华北：五粮液/低度国窖恢复至22年同期9成，加上茅台是表现最好的；春节期间家庭聚餐表现好，再往后看逐步恢复正常，宴席在3月份会有些回补。3）河南：五粮液动销高个位数增长，国窖恢复至22年同期8成，次高端恢复至22年同期8成（其中汾酒高个位数增长，品牌酱酒小个位数增长）；春节后家庭聚饮和自饮比较好，往后看单位聚餐会有所增加，宴席在3-4月份应该会增加。4）华南：五粮液年前整体经销商出货不及22年同期，但春节期间动销有增长；春节后宴席/餐饮表现环比改善，往后看企业年会/商务应酬相应增加。5）安徽：正月期间古井迎驾动销预计个位数增长，尤其以古8/洞9表现较为亮眼；春节后宴席/大众餐饮表现好，往后看商务接待/宴席相比往年应该会更好。6）江苏：正月期间今世缘洋河动销预计个位数增长，今世缘总体比洋河更优一些，洋河省内M6+动销正月期间同比增长。春节后喜宴（+预定）有20-30%增长，往后看宴席/开工宴/商务宴请应该会有相应增加。
　　调研结论：1）春节期间动销表现较好，品牌动销符合预期。分阶段来看，年前送礼场景基本不受影响；其次受益于返乡人流量的增加，家庭聚会、走亲访友及商务礼赠有进一步的恢复。春节期间高端酒动销同比增长，次高端恢复到往年的8-9成左右，地产酒在正月期间同比有小幅增长，各价格带动销符合预期。2）2-3月场景修复，场景相对受益次高端价位段。从反馈来看，春节期间宴席、餐饮环比大幅改善，但因为今年春节时间较早，节前部分婚宴、寿宴、年会等因时间较紧延后至春节后举办，同时部分年会、单位聚餐、商务宴请等或将在正月开工以后逐步增加，这部分回补性需求有望在元宵前后之后进一步延续春节动销，推动渠道补货需求的增加。从价位段表现来看，宴席、商务宴请、企业聚餐等场景里面次高端价位段相对受益，建议更加关注次高端价位段酒企及具有次高端价位段大单品的地产酒企。
　　白酒观点重申：全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，推荐：1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。
　　风险提示：消费复苏不及预期、食品安全问题。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究食品饮料食品饮料行业点评报告3TableMain白酒春节专题反馈二2023年春节人流涌TableAuthor2023年02月03日动消费信心向好研究助理增持维持芮雯85239823217ruiravendwzqcomhk投资要点行业走势TablePicQuote2023年春节草根反馈日常聚饮走亲访友频次增加龙头表现较好从我们回乡草根调研的10个区域来看走亲访友亲友聚会频次同比增加10-50不等单桌饮酒率基本在50左右反馈饮酒人数下降或者单桌饮酒率低于30的较少终端烟酒店的反馈来看40反馈销售不及预期30反馈销售基本持平符合预期30反馈销售明显变好从品类来看茅台表现稳定当地对应的龙头产品动销反馈较好比如江苏的梦6上海的五粮液山西的玻汾东北的舍得等春节渠道调研要点茅五动销增长确定节前送礼好节后宴席场景有望逐步恢复1四川高端白酒个位数增长次高端恢复22年同期8-9成春节期间家庭聚餐和走亲访友很好后续宴席家庭宴席有望继续增加2华北五粮液低度国窖恢复至22年同期9成加上茅台是表现最好的春节期间家庭聚餐表现好再往后看逐步恢复正常宴席在相关研究TableReport3月份会有些回补3河南五粮液动销高个位数增长国窖恢复至22白酒春节前专题反馈一节年同期8成次高端恢复至22年同期8成其中汾酒高个位数增长品牌酱酒小个位数增长春节后家庭聚饮和自饮比较好往后看单位前表现如何展望2023年春聚餐会有所增加宴席在3-4月份应该会增加4华南五粮液年前整节体经销商出货不及年同期但春节期间动销有增长春节后宴席餐22饮表现环比改善往后看企业年会商务应酬相应增加5安徽正月期间古井迎驾动销预计个位数增长尤其以古8洞9表现较为亮眼春2023-01-20节后宴席大众餐饮表现好往后看商务接待宴席相比往年应该会更好大众品2023年度策略底部6江苏正月期间今世缘洋河动销预计个位数增长今世缘总体比洋河已过向阳新生更优一些洋河省内M6动销正月期间同比增长春节后喜宴预定有20-30增长往后看宴席开工宴商务宴请应该会有相应增加2023-01-19调研结论1春节期间动销表现较好品牌动销符合预期分阶段来看年前送礼场景基本不受影响其次受益于返乡人流量的增加家庭聚会走亲访友及商务礼赠有进一步的恢复春节期间高端酒动销同比特此致谢东吴证券研究所对本增长次高端恢复到往年的8-9成左右地产酒在正月期间同比有小幅报告专业研究和分析的支持增长各价格带动销符合预期月场景修复场景相对受益次高22-3尤其感谢汤军和王颖洁的指端价位段从反馈来看春节期间宴席餐饮环比大幅改善但因为今导年春节时间较早节前部分婚宴寿宴年会等因时间较紧延后至春节后举办同时部分年会单位聚餐商务宴请等或将在正月开工以后逐步增加这部分回补性需求有望在元宵前后之后进一步延续春节动销推动渠道补货需求的增加从价位段表现来看宴席商务宴请企业聚餐等场景里面次高端价位段相对受益建议更加关注次高端价位段酒企及具有次高端价位段大单品的地产酒企白酒观点重申全年复苏主线清晰我们对全年持乐观态度白酒行业长期消费升级趋势不变2023年消费场景和消费意愿有望逐步恢复复苏主线清晰整体呈现弱动销和慢复苏逐步加快的态势当前板块长期价值显现我们对2023年保持乐观态度我们认为在全年在复苏主旋律下有望出现阶段性的贝塔机会价格从优重于择时推荐1经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖2宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒3受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业4全年维度贵州茅台确定性最强稳定性最高风险提示消费复苏不及预期食品安全问题15东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业Table点评Yemei报告123年春节数据表现客流量增加场景带动动销恢复1政策优化返乡度假需求增强实际动销逐步修复2022年12月以来疫情防控政策有所优化多地感染率快速攀升目前多地已经处于达峰回落期消费场景逐步复苏人流量环比提升明显根据交通运输部1月26日全国铁路公路水路民航共发送旅客43564万人次环比增长234同比2022年增长859春节后家庭聚会日常宴席走亲访友等场景需求伴随返乡潮回补实际动销逐步修复2消费信心逐步提升节后各类场景有所恢复以春节作为时间节点划分节前全国多地已过感染高峰期但各地消费恢复情况不一从元旦后渠道调研反馈看北京合肥成都湖南等地消费意愿相对较高但是饮酒量恢复至以往的8成左右河南东北等区域消费恢复相对较慢部分渠道预期春节期间白酒实际动销或恢复至往年9成左右消费者相对比较谨慎而从春节后渠道调研反馈看2023年春节后送礼需求仍为刚需节后宴席餐饮走亲访友场景有所增加消费信心已逐步提升带动节后动销实现正增长以海底捞为例1月23日大年初二开始全国海底捞门店的客流开始大幅度增长在23日到27日5天里共计接待顾客超650万人次1月26日海底捞单日接待顾客超135万人次已超越2023年元旦阶段性客流高峰2经销商反馈整体动销符合预期节后次高端相对受益春节前两周打款和发货陆续停止从酒企角度看大部分酒企开门红要求比例同比变化不大在元旦前大多数公司提前开始春节开门红协商和打款行动最新的回款来看高端酒表现优区域酒质量也相对较高根据区域经销商的反馈来看茅五动销增长确定节前送礼好节后宴席场景有望逐步恢复1四川高端白酒个位数增长次高端恢复至22年同期8-9成春节期间家庭聚餐和走亲访友很好后续宴席家庭宴席有望继续增加2华北五粮液低度国窖恢复至22年同期9成加上茅台是表现最好的春节期间家庭聚餐表现好再往后看逐步恢复正常宴席在3月份会有些回补3河南五粮液动销高个位数国窖恢复22年同期8成水平次高端恢复至22年同期8成其中汾酒高个位数增长品牌酱酒小个位数增长春节后家庭聚饮和自饮比较好往后看单位聚餐会有所增加宴席在3-4月份应该会增加4华南五粮液年前整体经销商出货不及22年同期但春节期间动销有增长春节后宴席餐饮表现环比改善往后看企业年会商务应酬相应增加5安徽正月期间古井迎驾动销预计个位数增长尤其以古8洞9表现较为亮眼春节后宴席大众餐饮表现好往后看商务接待宴席相比往年应该会更好6江苏正月期间今世缘洋河动销预计个位数增长今世缘总体比洋河更优一些洋河省内M6动销正月期间同比增长春节后喜宴预定有20-30增长往后看宴席开工宴商务宴请应该会有相应增加25东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业Table点评Yemei报告表1各品牌白酒最新情况数据来源渠道调研东吴证券香港3白酒板块调研结论及观点重申复苏逻辑持续演绎春节期间动销表现较好品牌动销符合预期年前防疫政策优化消费场景修复先于消费意愿修复送礼场景基本不受影响其次受益于返乡人流量的增加聚会场景送礼场景有进一步的恢复春节期间高端酒动销同比增长次高端恢复到往年的8-9成左右地产酒在正月期间同比有小幅增长整体结论表现符合预期2-3月场景修复场景相对受益次高端价位段春节后宴席餐饮环比大幅改善但因为今年春节时间较早回补性需求有望在元宵前后进一步延续春节动销推动渠道补货需求的增加从价位段表现来看宴席商务宴请企业聚餐等场景里面次高端价位段相对受益建议更加关注次高端价位段酒企及具有次高端价位段大单品的地产酒企全年复苏主线清晰我们对2023年持乐观态度白酒行业长期消费升级趋势不变消费场景和消费意愿有望逐步恢复整体呈现弱动销和慢复苏逐步加快的态势全年推荐主线我们认为在复苏主旋律下有望出现阶段性的贝塔机会价格从优重于择时1经济推动角度重点推荐五粮液泸州老窖2宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份迎驾贡酒3受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业4全年维度贵州茅台确定性最强稳定性最高4风险提示消费复苏不及预期食品安全问题35东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观45东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个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