二级市场。1）转债跟随权益下跌。截至3月10日，上证指数周环比下跌-2.95%，收于3230.08点；上证转债周环比下跌-1.03%，收于349.48点；中证转债周环比下跌-1.21%，收于402.9点；深证转债周环比下跌-1.59%，收于299.18点。利率债收益率普遍下行。3月10日，1年期国债收于2.26%，周环比下行6BP；10年期国债收于2.86%，周环比下行4BP。2）从转债所属行业来看，国防军工、美容护理和社会服务等板块领涨，周涨幅分别为3.00%、1.56%和0.59%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为盛路转债、花王转债和城市转债，周涨跌幅分别为36.21%、17.77%和17.05%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为文灿转债、永和转债和远东转债，周涨跌幅分别为-13.83%、-10.02%和-9.63%、。4）转债估值回升。截至3月10日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为32.37%和43.18%，周环比分别上升2.07个百分点和2.48个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为56.75%、24.1%、22.14%、9.21%、21.24%，周环比分别上涨0.74、下跌0.13、下跌0.46、下跌4.12、上涨3.92个百分点。
　　一级跟踪。上周（3.6-3.10）共有6只转债发行，分别为亚科转债、浙矿转债、建龙转债、新港转债、立高转债和花园转债；共有1只转债上市，为精锻转债，发行规模为9.8亿元，属于汽车行业。截至3月10日，待发新券中已拿通过证监会核准的转债共有28家，规模共计321.94亿元；已通过发审委批准的转债共有11家，规模共计154.16亿元。
　　核心观点。市场下跌，政策驱动、复苏以及中国特色估值体系方向值得关注。上周转债市场在弱预期、外部风险事件等因素的影响下跟随权益市场下跌。从结构上来看，两会公布的金融机构改革方案中新增科学技术部和国家数据局，科技和数字经济等相关板块值得持续关注。权益市场长期向上趋势确定性较强，偏股型转债配置力度可适当加大。一方面，可关注正股行业景气度较高、弹性较强的存量个券，同时警惕高价券的赎回风险；另一方面，可关注基本面预期较好、定价合理的新券和次新券。行业层面建议主要关注三条主线：一为高端制造国产替代和创新技术、产品等领域，以及受益于政策驱动的数字经济相关行业；二为受益于复苏节奏的消费、地产、基建等，扩内需、稳增长仍为政策驱动，国内经济弱复苏的态势下需把握复苏节奏，需关注高频数据来验证。三为中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企。
　　风险提示：转债估值风险，股市波动风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告弱预期下寻找结构性机会可转债周报36-3102023年03月10日投资要点二级市场1转债跟随权益下跌截至3月10日上证指数周上证转债-上证指数走势图环比下跌-295收于323008点上证转债周环比下跌-103收于34948点中证转债周环比下跌-121收于4029点深证上证指数上证转债转债周环比下跌-159收于29918点利率债收益率普遍下行303月10日1年期国债收于226周环比下行6BP10年期国10债收于286周环比下行4BP2从转债所属行业来看国防军工美容护理和社会服务等板块领涨周涨幅分别为300-10156和0593个券表现周涨跌幅排名前三位的转债分别为盛路转债花王转债和城市转债周涨跌幅分别为3621-3022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-031777和1705周涨跌幅排名末三位的转债分别为文灿转债永和转债和远东转债周涨跌幅分别为-1383-1002和1M3M12M-9634转债估值回升截至3月10日全市场转股溢价率上证指数086401-538的中位数和算术平均数分别为3237和4318周环比分别上升上证转债-060-014-421个百分点和个百分点其中分平价来看平价低于207248100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分黄红卫分析师别为567524122149212124周环比分别上涨执业证书编号S0530519010001huanghongweihnchasingcom074下跌013下跌046下跌412上涨392个百分点彭刚龙分析师一级跟踪上周共有只转债发行分别为亚科转债执业证书编号S053052106000136-3106pengganglonghnchasingcom浙矿转债建龙转债新港转债立高转债和花园转债共有1刘文蓉研究助理只转债上市为精锻转债发行规模为98亿元属于汽车行业liuwenronghnchasingcom截至3月10日待发新券中已拿通过证监会核准的转债共有28家规模共计32194亿元已通过发审委批准的转债共有11家相关报告规模共计15416亿元1可转债周报227-33关注政策驱动和复苏核心观点市场下跌政策驱动复苏以及中国特色估值体系方验证2023-03-06向值得关注上周转债市场在弱预期外部风险事件等因素的影2可转债周报220-224市场震荡上涨估响下跟随权益市场下跌从结构上来看两会公布的金融机构改值表现分化2023-02-27革方案中新增科学技术部和国家数据局科技和数字经济等相关3可转债周报213-217转债随正股下跌板块值得持续关注权益市场长期向上趋势确定性较强偏股型估值继续压缩2023-02-20转债配置力度可适当加大一方面可关注正股行业景气度较高弹性较强的存量个券同时警惕高价券的赎回风险另一方面可关注基本面预期较好定价合理的新券和次新券行业层面建议主要关注三条主线一为高端制造国产替代和创新技术产品等领域以及受益于政策驱动的数字经济相关行业二为受益于复苏节奏的消费地产基建等扩内需稳增长仍为政策驱动国内经济弱复苏的态势下需把握复苏节奏需关注高频数据来验证三为中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企风险提示转债估值风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32二级市场421市场行情422估值分析63一级市场74风险提示8图表目录图1上证指数和转债指数走势点4图2上证指数和转债指数周涨跌幅4图3各期限国债到期收益率下行4图4各期限国开债到期收益率普遍下行4图5利率债期限利差分化BP5图6中美10Y国债利差走阔BP5图7权益市场行业周涨跌幅5图8可转债行业周涨跌幅5图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元6图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动6图11不同平价转债的转股溢价率变动7表1涨幅前十和跌幅前十的可转债36-3106表2转债发行和上市情况36-3107表3证监会核准和发审委批准的转债明细8此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点股市上周股市在风险扰动下波动调整从内部来看政府工作报告中提出2023年经济增速目标为5左右整体设定较为保守或意味着后续增量政策将相对克制市场对于政策刺激强度的预期有所调整此外高频数据显示地产销售数据出行消费以及开工复产等修复程度有所放缓市场或从强预期弱现实转变至弱预期弱现实的状态从外部来看美国硅谷银行风险事件爆发外围流动性风险增加全球避险情绪上升市场短期或承压从长期来看2月社融数据超出市场预期居民中长贷首次同比多增实体信贷需求改善明显经济处于上升修复通道较为确定在盈利改善预期对市场底部的支撑下A股中长期来看仍具备较高的配备价值债市多重利好因素共振下债市走强上周债市利多因素较多一是政府工作报告中设定的经济增速目标赤字率专项债额度等指标均较为审慎二是进出口数据通胀数据等不及预期对债市情绪有所提振三是美国硅谷银行爆发风险事件全球避险情绪上升在多重利好因素共振下债市整体走强此外美联储的鹰派发言社融数据超预期等利空因素对债市影响有限转债市场下跌政策驱动复苏以及中国特色估值体系方向值得关注上周转债市场在弱预期外部风险事件等因素的影响下跟随权益市场下跌从结构上来看两会公布的金融机构改革方案中新增科学技术部和国家数据局科技和数字经济等相关板块值得持续关注权益市场长期向上趋势确定性较强偏股型转债配置力度可适当加大随着正股反弹向好股性较强的转债跟涨能力更强一方面可关注正股行业景气度较高弹性较强的存量个券同时警惕高价券的赎回风险另一方面近期市场交易情绪偏强可关注基本面预期较好定价合理的新券和次新券行业层面建议主要关注三条主线一为高端制造国产替代和创新技术产品等领域以及受益于政策驱动的数字经济相关行业二为受益于复苏节奏的消费地产基建等扩内需稳增长仍为政策驱动国内经济弱复苏的态势下需把握复苏节奏需关注高频数据来验证三为中国特色估值体系下具备中长期配置价值的央国企此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2二级市场21市场行情转债跟随权益下跌截至3月10日上证指数周环比下跌-295收于323008点上证转债周环比下跌-103收于34948点中证转债周环比下跌-121收于4029点深证转债周环比下跌-159收于29918点图1上证指数和转债指数走势点图2上证指数和转债指数周涨跌幅上证转债中证转债00深证转债上证指数右5003800-05-104003400103-151211593003000-20-25200260022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03上证指数上证转债中证转债深证转债资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券利率债普遍下行3月10日1年期国债收于226周环比下行6BP10年期国债收于286周环比下行4BP1年期国开债收于253周环比上行5BP10年期国开债收于303周环比下行6BP利率债期限利差分化中美10Y国债利差走阔3月10日10Y-1Y国债期限利差为60BP周环比上行2BP10Y-1Y国开债期限利差为49BP周环比下行12BP美国10年期国债收益率收于37周环比下行27BP中美利差上周收于-84BP周环比走阔23BP图3各期限国债到期收益率下行图4各期限国开债到期收益率普遍下行1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债363232282824242020161622-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0322-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图5利率债期限利差分化BP图6中美10Y国债利差走阔BP10Y-1Y国债10Y-1Y国开债中美利差右中国10Y国债美国10Y国债120520010041008030602-100401-20022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券行业表现权益市场来看所有板块均下跌其中建筑材料汽车和非银金融等板块领跌转债市场来看国防军工美容护理和社会服务等板块领涨周涨幅分别为300156和059汽车石油石化和家用电器等板块领跌周跌幅分别为-352-279-243图7权益市场行业周涨跌幅图8可转债行业周涨跌幅0432-310-1-6-2-3-9-4环通电医计国电公交建传社机石有农纺综基钢银煤商食房轻美家非汽建国美社计建电商医环公机通银纺传电交农非基轻食建煤钢有家石汽保信力药算防子用通筑媒会械油色林织合础铁行炭贸品地工容用银车筑防容会算筑子贸药保用械信行织媒力通林银础工品筑炭铁色用油车设生机军事运装服设石金牧服化零饮产制护电金材军护服机装零生事设服设运牧金化制饮材金电石备物工业输饰务备化属渔饰工售料造理器融料工理务饰售物业备饰备输渔融工造料料属器化资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券个券表现周涨跌幅排名前五位的转债分别为盛路转债花王转债城市转债天地转债和华亚转债周涨跌幅分别为3621177717051011和829周涨跌幅排名末五位的转债分别为文灿转债永和转债远东转债起帆转债和川恒转债周涨跌幅分别为-1383-1002-963-907和-734此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表1涨幅前十和跌幅前十的可转债36-310转债周涨幅行业转债周跌幅行业盛路转债3621国防军工文灿转债-1383汽车花王转债1777建筑装饰永和转债-1002基础化工城市转债1705建筑装饰远东转债-963汽车天地转债1011计算机起帆转债-907电力设备华亚转债829电子川恒转债-734基础化工寿仙转债742医药生物鼎胜转债-706有色金属嘉泽转债684公用事业贵广转债-704传媒恒锋转债596计算机伯特转债-678汽车润达转债540医药生物三角转债-646国防军工永吉转债459轻工制造火炬转债-626国防军工资料来源IFIND财信证券22估值分析转债估值抬升截至3月10日从绝对价格来看全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为12195元和13594元周环比分别下跌166和下跌131从转股溢价率来看全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为3237和4318周环比分别上升207个百分点和上升248个百分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为567524122149212124周环比分别上涨074下跌013下跌046下跌412上涨392个百分点图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动2023332023310变动右2023332023310变动右16000602605244012010222015208020018中位数算术平均数中位数算术平均数资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图11不同平价转债的转股溢价率变动变动右2023310202333758450025-40-8100100110110120120130130资料来源IFIND财信证券3一级市场上周36-310共有6只转债发行分别为亚科转债浙矿转债建龙转债新港转债立高转债和花园转债发行规模分别为1159亿元32亿元7亿元369亿元95亿元和12亿元分别属于有色金属机械设备基础化工公用事业食品饮料和医药生物行业上周共有1只转债上市为精锻转债发行规模为98亿元属于汽车行业首日转股溢价率为4071表2转债发行和上市情况36-310代码简称规模亿元发行上市日期行业127082SZ亚科转债1159002023-03-07有色金属123180SZ浙矿转债320002023-03-07机械设备118032SH建龙转债700002023-03-06基础化工发行111013SH新港转债369142023-03-04公用事业123179SZ立高转债950002023-03-03食品饮料123178SZ花园转债1200002023-03-02医药生物上市123174SZ精锻转债980002023-03-07汽车资料来源IFIND财信证券截至2023年3月10日待发新券中已拿通过证监会核准的转债共有28家规模共计32194亿元已通过发审委批准的转债共有11家规模共计15416亿元此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表3证监会核准和发审委批准的转债明细证监会核准发审委批准代码简称规模亿元代码简称规模亿元003036SZ泰坦股份29550300487SZ蓝晓科技54606000498SZ山东路桥483600300878SZ维康药业68000301085SZ亚康股份26100301098SZ金埔园林52000600810SH神马股份300000688799SH华纳药厂69100300740SZ水羊股份69499301186SZ超达装备46900300967SZ晓鸣股份32900300980SZ祥源新材46000300918SZ南山智尚69958300856SZ科思股份72492300452SZ山河药辅32000300986SZ志特新材61403603051SH鹿山新材52420688223SH晶科能源1000000301046SZ能辉科技34791300705SZ九典制药36000300787SZ海能实业60000300645SZ正元智慧35073300409SZ道氏技术260000601666SH平煤股份290000300793SZ佳禾智能100400000528SZ柳工300000688268SH华特气体64600603228SH景旺电子115400300501SZ海顺新材63300300900SZ广联航空70000300872SZ天阳科技97500300879SZ大叶股份49903603180SH金牌厨柜77000300480SZ光力科技40000002860SZ星帅尔46290605090SH九丰能源108000688398SH赛特新材44200002120SZ韵达股份245000603890SH春秋电子57000资料来源WIND财信证券4风险提示转债估值风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分