央行公开市场净回笼16010亿元，资金利率维持低位。本周公开市场共有逆回购投放570亿元，逆回购到期16580亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净回笼16010亿元。1月06日，DR001收于0.54%，周环比下行149BP；DR007收于1.47%，周环比下行89BP。
　　国债收益率3年期大幅上行，其余基本持平，10年期品种下行；国开债收益率3年大幅上行，7年期与10年期下行。本周3年期国债收于2.44%，较上周末上行3.79BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行0.25BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄0.26BP至73.58BP。3年期国开债收于2.63%，周环比上行8.83BP；10年期国开债收于2.96%，周环比下行3.48BP。
　　中短票收益率全线下行，城投债收益率基本下行，1、3年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中1年期AA、1年期AA+等级、3年期AAA、3年期AA+和3年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行22.8、20.8、11.1、15.1和12.1BP。城投债方面，本周城投债收益率除7年期AA外全线下行，其中3年期AAA、3年期AA+、3年期AA、1年期AAA、1年期AA+、1年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行18.5、12.5、15.5、15.9、18.9和22.9BP，其余品种变化幅度相对较小。
　　利率债方面，利率债方面，本周债市利率震荡运行，资金利率维持低位。本周3年期国债收于2.44%，较上周末上行3.79BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行0.25BP。2023年货币政策力度大概率不会小于2022年，货币政策有利于债市稳定，情绪上来看，理财负反馈经过一段时间的发酵，现在影响已经趋于稳定，利率短期内将维持震荡格局，现阶段，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者近期可以重新增加债券配置。
　　城投债方面，遵义道桥银行贷款重组反映了部分弱资质城投主体确实面临较大的债务偿还压力，但这种行为也为其他地区化解地产债务风险提供了范例。这一行为说明，城投债务与一般的市场化主体形成的产业债务是有本质区别的。现阶段，城投债务重组应该主要涉及非标和银行贷款为主，城投债券短期内维持刚兑应该无虞，但需警惕部分弱资质区域城投债券的估值波动风险。
　　风险提示：疫情政策调整，城投融资环境变化，城投负面事件出现。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告利率债震荡盘整信用债止跌回升固定收益周报0103-01062023年01月09日投资要点央行公开市场净回笼16010亿元资金利率维持低位本周公开市场中债综指-上证指数走势图共有逆回购投放570亿元逆回购到期16580亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼16010亿元1中债综指上证指数11月06日DR001收于054周环比下行149BPDR007收于1471周环比下行89BP-9国债收益率3年期大幅上行其余基本持平10年期品种下行国开-19债收益率3年大幅上行7年期与10年期下行本周3年期国债收于244较上周末上行379BP10年期国债收于283较上周末下行025BP10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄026BP至1M3M12M7358BP3年期国开债收于263周环比上行883BP10年期国上证指数-067502-1127开债收于296周环比下行348BP中债综指031-069-054中短票收益率全线下行城投债收益率基本下行13年期品种下行彭刚龙分析师幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线下行其中1执业证书编号S0530521060001年期AA1年期AA等级3年期AAA3年期AA和3年期AApengganglonghnchasingcom等级下行幅度较大较上周分别下行228208111151和121BP城投债方面本周城投债收益率除7年期AA外全线下行其中3年相关报告期AAA3年期AA3年期AA1年期AAA1年期AA1年12023年固定收益策略报告城投债基本面趋期AA等级下行幅度较大较上周分别下行185125155159弱地产债存结构性机会2022-12-30189和229BP其余品种变化幅度相对较小2固定收益周报1219-1223理财负反馈冲击缓解流动性持续呵护债市2022-12-27利率债方面利率债方面本周债市利率震荡运行资金利率维持低3固定收益周报1205-1209利率债转为震荡位本周3年期国债收于244较上周末上行379BP10年期国债市信用债配置价值提升2022-12-13收于283较上周末下行025BP2023年货币政策力度大概率不会小于2022年货币政策有利于债市稳定情绪上来看理财负反馈经过一段时间的发酵现在影响已经趋于稳定利率短期内将维持震荡格局现阶段利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增加债券配置城投债方面遵义道桥银行贷款重组反映了部分弱资质城投主体确实面临较大的债务偿还压力但这种行为也为其他地区化解地产债务风险提供了范例这一行为说明城投债务与一般的市场化主体形成的产业债务是有本质区别的现阶段城投债务重组应该主要涉及非标和银行贷款为主城投债券短期内维持刚兑应该无虞但需警惕部分弱资质区域城投债券的估值波动风险风险提示疫情政策调整城投融资环境变化城投负面事件出现此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32货币市场33债券市场431利率债432信用债54风险提示9图表目录图1DR001下行DR007下行3图2央行公开市场净回笼16010亿元亿元3图3国债收益率曲线变化4图4国开债收益率曲线变化4图5国债收益率走势4图6国开债收益率走势4图7利率债总发行量净供给量亿元5图8中短票收益率及周变动BP6图9城投债收益率及周变动BP6图10中短票收益率走势6图11城投债收益率走势6图12中短票信用利差及周变动BP7图13城投债信用利差及周变动BP7图14中短票等级利差及周变动BP7图15城投债等级利差及周变动BP7图16信用债总发行量净供给量亿元8图17本周债券发行情况亿元按主体评级8图18本周债券发行情况亿元按企业性质8图19本周债券发行情况亿元按行业9图20本周债券发行情况亿元按券种9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点利率债方面本周债市利率震荡运行资金利率维持低位本周3年期国债收于244较上周末上行379BP10年期国债收于283较上周末下行025BP本周公开市场共有逆回购投放570亿元逆回购到期16580亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼16010亿元2023年货币政策力度大概率不会小于2022年货币政策有利于债市稳定情绪上来看理财负反馈经过一段时间的发酵现在影响已经趋于稳定利率短期内将维持震荡格局现阶段利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增加债券配置城投债方面2022年12月30日遵义市最大的城投平台遵义道桥建设集团有限公司发布公告要进行银行贷款重组本次银行贷款重组涉及债务规模15594亿元根据重组协议重组后银行贷款期限调整为20年利率调整为每年300-450前10年仅付息不还本遵义道桥银行贷款重组反映了部分弱资质城投主体确实面临较大的债务偿还压力但这种行为也为其他地区化解地产债务风险提供了范例这一行为说明城投债务与一般的市场化主体形成的产业债务是有本质区别的现阶段城投债务重组应该主要涉及非标和银行贷款为主城投债券短期内维持刚兑应该无虞但需警惕部分弱资质区域城投债券的估值波动风险2货币市场央行公开市场净回笼16010亿元资金利率维持低位本周公开市场共有逆回购投放570亿元逆回购到期16580亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼16010亿元1月06日DR001收于054周环比下行149BPDR007收于147周环比下行89BP图1DR001下行DR007下行图2央行公开市场净回笼16010亿元亿元投放量回笼量净投放量30DR001DR007150002510000500020015-500010-1000005-1500000-2000020220820220920221020221120221210-0810-2210-2911-1211-1912-0912-1012-2412-3111-0511-2612-1710-15资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益3债券市场31利率债国债收益率3年期大幅上行其余基本持平10年期品种下行国开债收益率3年大幅上行7年期与10年期下行本周3年期国债收于244较上周末上行379BP10年期国债收于283较上周末下行025BP10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄026BP至7358BP3年期国开债收于263周环比上行883BP10年期国开债收于296周环比下行348BP图3国债收益率曲线变化图4国开债收益率曲线变化国债变动BP右国开变动BP右2023-01-062023-01-06352022-12-30102022-12-3030430352525220120001515-110-51y3y5y7y10y1y3y5y7y10y资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图5国债收益率走势图6国开债收益率走势中债国债到期收益率1年中债国开债到期收益率1年3540中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3035302525202015152021-092021-122022-012022-052022-082022-092022-112021-102021-112022-022022-032022-042022-062022-072022-102022-122021-102022-012022-032022-052022-082021-112021-122022-022022-042022-062022-072022-092022-102022-112022-12资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券利率债总发行量较上周大幅上涨净供给量大幅上升但是规模总体而言均相对较小本周利率债总发行规模为1488亿元与上周相比大幅上涨净供给规模为40180亿元环比上周大幅上升但是规模总体而言相对较小国债发行规模为0亿元净供给此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益规模为0亿元地方政府债发行规模为21260亿元净融资规模为21260亿元政金债发行规模为127540亿元净供给规模为18920亿元图7利率债总发行量净供给量亿元15000总发行量总偿还量净融资额1000050000-5000-100001017102411211128122601021010103111071114120512121219-150001003资料来源wind财信证券32信用债中短票收益率全线下行城投债收益率基本下行13年期品种下行幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线下行其中1年期AA1年期AA等级3年期AAA3年期AA和3年期AA等级下行幅度较大较上周分别下行228208111151和121BP城投债方面本周城投债收益率除7年期AA外全线下行其中3年期AAA3年期AA3年期AA1年期AAA1年期AA1年期AA等级下行幅度较大较上周分别下行185125155159189和229BP其余品种变化幅度相对较小此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图8中短票收益率及周变动BP图9城投债收益率及周变动BP周变动BP右中短票收益率周变动BP右城投债收益率555050450404-5-535-10-1030-153-152520-20-2015-252-251Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图10中短票收益率走势图11城投债收益率走势中债中短期票据到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA5年45中债中短期票据到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA5年4540403535303025252021-102022-012022-042022-072022-102021-102022-012022-042022-072022-10资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票信用利差基本下行城投债信用利差基本下行中短票信用利差方面1年期AAA1年期AA1年期AA与3年期AAA3年期AA3年期AA等级信用利差下行幅度较大较上周分别下行158BP238BP258BP200BP240BP210BP城投债信用利差普遍下行1年期AAA1年期AA1年期AA3年期AAA3年期AA3年期AA级信用利差下行幅度较大较上周分别下行189BP219BP259BP273BP213243BP此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图12中短票信用利差及周变动BP图13城投债信用利差及周变动BP周变动BP右中短票信用利差BP周变动BP右中短票信用利差BP1605160500120-5120-5-10-108080-15-1540-2040-20-25-250-300-301Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票等级利差基本下行城投债等级利差基本上行中短票等级利差方面1年期AA1年期AA1年期AA-等级利差下行幅度较大较上周分别下行80BP100BP90BP城投债等级利差基本上行1年期AA-和3年期AA-级等级利差上行幅度较大较上周分别上行100BP140BP图14中短票等级利差及周变动BP图15城投债等级利差及周变动BP周变动BP右中短票等级利差BP周变动BP右城投债等级利差BP40064400202300150300-210200-42005-60100-8100-5-100-120-101Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAA-AAAAA-AAAAA--AAAAA-AAAAA-AAAAA--AAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券本周信用债发行规模较前一周大幅上涨净融资量较上周大幅回升本周信用债新发行规模为177384亿元较前一周大幅上涨总偿还规模为85542亿元净融资规模为91842亿元净融资量较上周大幅回升此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图16信用债总发行量净供给量亿元5000总发行量总偿还量净融资额40003000200010000-1000-2000-30001003101711071128121910241031111411211205121212260102-40001010资料来源wind财信证券按企业性质来看本周地方国企新发行137184亿元央企发行350亿元民营企业发行12亿元按债券种类来看本周短融发行107369亿元公司债发行31576亿元中票发行19619亿元定向工具发行1552亿元企业债发行33亿元图17本周债券发行情况亿元按主体评级图18本周债券发行情况亿元按企业性质1200160013718395970911200800594838004003501965995400115124000AAAAAAA民企公众央企地方国企资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图19本周债券发行情况亿元按行业图20本周债券发行情况亿元按券种16001200107369131164951200800800315759540015521961940033753213610553952159224500资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券4风险提示疫情政策调整城投融资环境变化城投负面事件出现此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分