央行公开市场净回笼3070亿元，资金面延续宽松。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期3170亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净回笼3070亿元。12月09日，DR001收于1.06%，周环比下行8.78BP；DR007收于1.73%，周环比上行11.04BP。
　　国债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大；国开债收益率全线上行，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于2.29%，较上周末上行13.15BP；10年期国债收于2.89%，较上周末上行2.27BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄10.88BP至60.34BP。1年期国开债收于2.23%，周环比下行9.9BP；10年期国开债收于2.93%，周环比下行1.49BP。
　　中短票收益率全线上行，城投债收益率全线上行，1、3年期品种上行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线上行，其中1年期AAA、AA+等级、3年期AA等级和3年期AAA等级上行幅度较大，较上周分别上行17.3、19.4、25.6和22.6BP。城投债方面，本周城投债收益率全线上行，其中3年期AAA和1年期AAA、AA+、AA等级上行幅度较大，较上周分别上行26.6、26.2、33.2和49.2BP，其余品种变化幅度基本在20BP以上。
　　利率债方面，现阶段，防疫“新十条”和中央政治局会议落地，信用债受理财赎回的影响仍在下跌，利率债收益率已从单边上行走向震荡，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者近期可以重新增加债券配置。
　　地产债方面，地产行业在后续较长的时间内，政策面都将处于宽松的周期，后续不排除有更多供给端、需求端的政策出台，但房住不炒仍然是政策核心，管理层希望将资金引导到保交楼、保民生的方向上去，解决存量问题，支撑土地市场的信心，为市场兜底。从投资角度来看，地产债信用风险会出现较大幅度的缓解，尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产。
　　城投债方面，11月城投净融资额为-48.48亿元，同比下滑2771.17亿元。城投债融资在经历了上月的回落后，11月进一步恶化，融资环境仍在紧缩。经过本轮信用债利率大幅回调之后，城投债信用利差已处于较高的位置，城投债利率具备一定的配置性价比，待理财负反馈影响消退后，可能存在较为合适的配置时间点。
　　风险提示：疫情政策调整，城投融资环境变化，地产政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告利率债转为震荡市信用债配置价值提升固定收益周报1205-12092022年12月13日投资要点央行公开市场净回笼3070亿元资金面延续宽松本周公开市场共中债综指-上证指数走势图有逆回购投放100亿元逆回购到期3170亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼3070亿元12月09中债综指上证指数8日DR001收于106周环比下行878BPDR007收于173周环比上行1104BP-2国债收益率全线上行1年期品种上行幅度最大国开债收益率全线-12上行国债期限利差有所走阔本周1年期国债收于229较上周-22末上行1315BP10年期国债收于289较上周末上行227BP102021-122022-032022-062022-09年期与1年期国债期限利差较前一周收窄1088BP至6034BP1年1M3M12M期国开债收于223周环比下行99BP10年期国开债收于293上证指数297-254-1329周环比下行149BP中债综指-079-124-076中短票收益率全线上行城投债收益率全线上行13年期品种上行彭刚龙分析师幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线上行其中1执业证书编号S0530521060001年期AAAAA等级3年期AA等级和3年期AAA等级上行幅度pengganglonghnchasingcom较大较上周分别上行173194256和226BP城投债方面本周城投债收益率全线上行其中3年期AAA和1年期AAAAA相关报告AA等级上行幅度较大较上周分别上行266262332和492BP1固定收益月报1101-1128利率债大幅调整其余品种变化幅度基本在20BP以上地产信用显著改善2022-12-062固定收益周报1121-1125央行持续呵护债利率债方面现阶段防疫新十条和中央政治局会议落地信用市地产政策利好频发2022-11-29债受理财赎回的影响仍在下跌利率债收益率已从单边上行走向震3固定收益周报1114-1118资金面先紧后松荡利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增债市或暂时企稳2022-11-22加债券配置地产债方面地产行业在后续较长的时间内政策面都将处于宽松的周期后续不排除有更多供给端需求端的政策出台但房住不炒仍然是政策核心管理层希望将资金引导到保交楼保民生的方向上去解决存量问题支撑土地市场的信心为市场兜底从投资角度来看地产债信用风险会出现较大幅度的缓解尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产城投债方面11月城投净融资额为-4848亿元同比下滑277117亿元城投债融资在经历了上月的回落后11月进一步恶化融资环境仍在紧缩经过本轮信用债利率大幅回调之后城投债信用利差已处于较高的位置城投债利率具备一定的配置性价比待理财负反馈影响消退后可能存在较为合适的配置时间点风险提示疫情政策调整城投融资环境变化地产政策不及预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32货币市场43债券市场431利率债432信用债64风险提示9图表目录图1DR001下行DR007上行4图2央行公开市场净回笼3070亿元亿元4图3国债收益率曲线变化5图4国开债收益率曲线变化5图5国债收益率走势5图6国开债收益率走势5图7利率债总发行量净供给量亿元6图8中短票收益率及周变动BP6图9城投债收益率及周变动BP6图10中短票收益率走势7图11城投债收益率走势7图12中短票信用利差及周变动BP7图13城投债信用利差及周变动BP7图14中短票等级利差及周变动BP8图15城投债等级利差及周变动BP8图16信用债总发行量净供给量亿元8图17本周债券发行情况亿元按主体评级9图18本周债券发行情况亿元按企业性质9图19本周债券发行情况亿元按行业9图20本周债券发行情况亿元按券种9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点利率债方面本周债市利率上行主要原因有疫情防控措施调整优化带动市场对于经济修复的预期升温理财赎回负反馈压力仍在持续演绎本周1年期国债收于229较上周末上行1315BP10年期国债收于289较上周末上行227BP本周债市资金面维持宽松公开市场共有逆回购投放100亿元逆回购到期3170亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼3070亿元现阶段防疫新十条和中央政治局会议落地信用债受理财赎回的影响仍在下跌利率债收益率已从单边上行走向震荡利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增加债券配置地产债方面2022年第1-11月全国累计推出23950宗住宅用地规划建筑面积合计149534万平方米同比下降2849挂牌均价3072元平米2022年第1-11月一线城市累计成交建面2643万平米同比下降39累计成交总金额5999亿元同比下降14二线城市累计成交建面20634万平米同比下降43累计成交总金额14078亿元同比下降35三四线城市累计成交建面65886万平米同比下降34累计成交总金额13125亿元同比下降40地产行业在后续较长的时间内政策面都将处于宽松的周期后续不排除有更多供给端需求端的政策出台但房住不炒仍然是政策核心管理层希望将资金引导到保交楼保民生的方向上去解决存量问题支撑土地市场的信心为市场兜底从投资角度来看地产债信用风险会出现较大幅度的缓解尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产城投债方面11月城投公司共发行债券359209亿元同比降幅3501从偿还量看今年11月城投债总偿还额为364057亿元同比增长2980总体来看11月城投净融资额为-4848亿元同比下滑277117亿元城投债融资在经历了上月的回落后11月进一步恶化融资环境仍在紧缩经过本轮信用债利率大幅回调之后城投债信用利差已处于较高的位置城投债利率具备一定的配置性价比待理财负反馈影响消退后可能存在较为合适的配置时间点此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2货币市场央行公开市场净回笼3070亿元资金面延续宽松本周公开市场共有逆回购投放100亿元逆回购到期3170亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净回笼3070亿元12月09日DR001收于106周环比下行878BPDR007收于173周环比上行1104BP图1DR001下行DR007上行图2央行公开市场净回笼3070亿元亿元投放量回笼量净投放量25DR001DR007150002010000500015010-500005-1000000-15000202207202208202209202210202211资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3债券市场31利率债国债收益率全线上行1年期品种上行幅度最大国开债收益率全线上行国债期限利差有所走阔本周1年期国债收于229较上周末上行1315BP10年期国债收于289较上周末上行227BP10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄1088BP至6034BP1年期国开债收于223周环比下行99BP10年期国开债收于293周环比下行149BP此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图3国债收益率曲线变化图4国开债收益率曲线变化国开变动右国债变动BP右2022-12-09BP2022-12-092022-12-022022-12-02351530153010251025205205151501001y3y5y7y10y1y3y5y7y10y资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图5国债收益率走势图6国开债收益率走势中债国债到期收益率1年中债国开债到期收益率1年3540中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3035302525202015152021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-092022-102022-112021-082021-092021-102022-022022-062022-072022-082021-092021-122022-022022-032022-062022-082022-112021-102021-112022-012022-042022-052022-072022-092022-10资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券利率债总发行量较上周大幅上涨净供给量大幅收缩本周利率债总发行规模为357470亿元与上周相比大幅上涨净供给规模为-872051亿元环比上周大幅下降国债发行规模为215390亿元净供给规模为-930200亿元地方政府债发行规模为37560亿元净融资规模为5859亿元政金债发行规模为104520亿元净供给规模为52290亿元此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图7利率债总发行量净供给量亿元10000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元80006000400020000-2000-4000-6000-8000-100000711071808080815091210101017110711140725080108220829090509190926100310241031112111281205资料来源wind财信证券32信用债中短票收益率全线上行城投债收益率全线上行13年期品种上行幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线上行其中1年期AAAAA等级3年期AA等级和3年期AAA等级上行幅度较大较上周分别上行173194256和226BP城投债方面本周城投债收益率全线上行其中3年期AAA和1年期AAAAAAA等级上行幅度较大较上周分别上行266262332和492BP其余品种变化幅度基本在20BP以上图8中短票收益率及周变动BP图9城投债收益率及周变动BP周变动BP右中短票收益率周变动BP右城投债收益率5605305025440420301531032051020201Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图10中短票收益率走势图11城投债收益率走势中债中短期票据到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA5年45中债中短期票据到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA5年40403535303025252021-092021-122022-032022-062022-092021-092021-122022-032022-062022-09资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票信用利差全线上行城投债信用利差全线上行信用利差方面本周中短票信用利差全线上行其中3年期AA等级5年期AA等级5年期AAA等级上行幅度较大较上周分别上行113109和99BP其中1年期AAA等级上行幅度相对较小较上周上行53BP城投债信用利差全线上行其中1年期AA等级3年期AA等级1年期AA等级上行幅度较大较前一周分别上行371263211BP7年期AAA等级上行幅度较小上行38BP图12中短票信用利差及周变动BP图13城投债信用利差及周变动BP周变动BP右中短票信用利差BP周变动BP右城投债信用利差BP160141604012140351201012030810025806802060154044010220500001Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票等级利差全线上行城投债等级利差全线上行中短票等级利差方面1年期AA-和1年期AA级等级利差上行幅度较大较上周分别上行3BP和3BP5年期AA等级较上周上行1BP城投债等级利差全线上行1年期AA和1年期AA-级等级利差上行幅度较大较上周分别上行23BP和27BP3年期AA-等级利差较上周上行12BP此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图14中短票等级利差及周变动BP图15城投债等级利差及周变动BP周变动BP右中短票等级利差BP周变动BP右城投债等级利差BP400353040030300252530020202001520015101010010050500000-51Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAA-AAAAA-AAAAA--AAAAA-AAAAA-AAAAA--AAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券本周信用债发行规模与前一周基本持平净融资量较上周有所回升本周信用债新发行规模为203592亿元与前一周基本持平总偿还规模为244307亿元净融资规模为-40615亿元较前一周缺口有所收窄图16信用债总发行量净供给量亿元5000总发行量总偿还量净融资额40003000200010000-1000-2000-3000-40000110012403210404041806130627082209050919111412131227020702210307050205160530071107250808100310171031-50001129资料来源wind财信证券按企业性质来看本周地方国企新发行144962亿元央企发行506亿元民营企业此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益发行663亿元按债券种类来看本周短融发行8159亿元公司债发行63307亿元中票发行41945亿元定向工具发行1385亿元企业债发行30亿元图17本周债券发行情况亿元按主体评级图18本周债券发行情况亿元按企业性质1600160014496212891200120080050680040046666555663400273760750无AAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图19本周债券发行情况亿元按行业图20本周债券发行情况亿元按券种16001442121200815912008006330780041945400138540025930102511785233954800资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券4风险提示疫情政策调整城投融资环境变化地产政策不及预期此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分