央行公开市场净投放7040亿元，资金面延续宽松。本周公开市场共有逆回购投放7530亿元，逆回购到期490亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放7040亿元。12月23日，DR001收于0.55%，周环比下行67BP；DR007收于1.51%，周环比下行22BP。
　　国债收益率全线下行，5年期品种下行幅度最大；国开债收益率全线下行，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于2.23%，较上周末下行9BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行6BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔3BP至60BP。1年期国开债收于2.31%，周环比下行16.89BP；10年期国开债收于2.99%，周环比下行5BP。
　　中短票收益率基本下行，城投债收益率全线下行，1、3年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中1年期AAA、AA+等级、3年期AAA等级和3年期AA+等级下行幅度较大，较上周分别下行17.8、16.8、21.1和17.1BP。城投债方面，本周城投债收益率全线下行，其中3年期AAA、AA+和1年期AAA、AA+、AA等级下行幅度较大，较上周分别下行16.1、13.1、18.2、18.2和17.2BP，其余品种变化幅度不大。
　　利率债方面，临近年末，央行持续呵护流动性，资金面维持宽松态势。政策面来看，上周六央行副行长刘国强在中国经济年会上也提及明年货币政策力度不会小于今年，有利于债市稳定。情绪上来看，理财负反馈经过一段时间的发酵，现在影响已经趋于稳定，利率短期内将维持震荡格局，现阶段，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者近期可以重新增加债券配置。
　　地产债方面，对于地产进一步的政策，我们有理由保持乐观，地产行业在后续较长的时间内，政策面都将处于宽松的周期，毕竟稳定房地产市场的大方向已经明确，后续不排除有更多供给端、需求端的政策出台，但房住不炒仍然是政策核心，管理层希望将资金引导到保交楼、保民生的方向上去，解决存量问题，支撑土地市场的信心，为市场兜底。但是地产行业依然存在以下问题：一方面，居民资产负债表的修复可能还没有开始；另一方面，地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始，房企从销售到拿地，都还没有看到进一步企稳的迹象。从投资角度来看，地产债信用风险会出现较大幅度的缓解，尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产。
　　风险提示：新冠疫情反复，海外流动性冲击，地产复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告理财负反馈冲击缓解流动性持续呵护债市固定收益周报1219-12232022年12月27日投资要点央行公开市场净投放7040亿元资金面延续宽松本周公开市场共中债综指-上证指数走势图有逆回购投放7530亿元逆回购到期490亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净投放7040亿元12月23中债综指上证指数10日DR001收于055周环比下行67BPDR007收于151周环比下行22BP0国债收益率全线下行5年期品种下行幅度最大国开债收益率全线-10下行国债期限利差有所走阔本周1年期国债收于223较上周-20末下行9BP10年期国债收于283较上周末下行6BP10年期与2021-122022-032022-062022-091年期国债期限利差较前一周走阔3BP至60BP1年期国开债收于1M3M12M231周环比下行1689BP10年期国开债收于299周环比下行上证指数-116-074-15275BP中债综指-029-100-060中短票收益率基本下行城投债收益率全线下行13年期品种下行彭刚龙分析师幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线下行其中1执业证书编号S0530521060001年期AAAAA等级3年期AAA等级和3年期AA等级下行幅度pengganglonghnchasingcom较大较上周分别下行178168211和171BP城投债方面本周城投债收益率全线下行其中3年期AAAAA和1年期AAA相关报告AAAA等级下行幅度较大较上周分别下行1611311821821固定收益周报1205-1209利率债转为震荡和172BP其余品种变化幅度不大市信用债配置价值提升2022-12-132固定收益月报1101-1128利率债大幅调整利率债方面临近年末央行持续呵护流动性资金面维持宽松态势地产信用显著改善2022-12-06政策面来看上周六央行副行长刘国强在中国经济年会上也提及明年3固定收益周报1121-1125央行持续呵护债货币政策力度不会小于今年有利于债市稳定情绪上来看理财负市地产政策利好频发2022-11-29反馈经过一段时间的发酵现在影响已经趋于稳定利率短期内将维持震荡格局现阶段利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增加债券配置地产债方面对于地产进一步的政策我们有理由保持乐观地产行业在后续较长的时间内政策面都将处于宽松的周期毕竟稳定房地产市场的大方向已经明确后续不排除有更多供给端需求端的政策出台但房住不炒仍然是政策核心管理层希望将资金引导到保交楼保民生的方向上去解决存量问题支撑土地市场的信心为市场兜底但是地产行业依然存在以下问题一方面居民资产负债表的修复可能还没有开始另一方面地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始房企从销售到拿地都还没有看到进一步企稳的迹象从投资角度来看地产债信用风险会出现较大幅度的缓解尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产风险提示新冠疫情反复海外流动性冲击地产复苏不及预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32货币市场43债券市场431利率债432信用债64风险提示9图表目录图1DR001下行DR007下行4图2央行公开市场净投放7040亿元亿元4图3国债收益率曲线变化5图4国开债收益率曲线变化5图5国债收益率走势5图6国开债收益率走势5图7利率债总发行量净供给量亿元6图8中短票收益率及周变动BP6图9城投债收益率及周变动BP6图10中短票收益率走势7图11城投债收益率走势7图12中短票信用利差及周变动BP7图13城投债信用利差及周变动BP7图14中短票等级利差及周变动BP8图15城投债等级利差及周变动BP8图16信用债总发行量净供给量亿元8图17本周债券发行情况亿元按主体评级9图18本周债券发行情况亿元按企业性质9图19本周债券发行情况亿元按行业9图20本周债券发行情况亿元按券种9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点利率债方面临近年末央行持续呵护流动性资金面维持宽松态势政策面来看上周六央行副行长刘国强在中国经济年会上也提及明年货币政策力度不会小于今年有利于债市稳定情绪上来看理财负反馈经过一段时间的发酵现在影响已经趋于稳定利率短期内将维持震荡格局现阶段利率债具备一定的交易和配置价值建议投资者近期可以重新增加债券配置地产债方面12月21日证监会党组会议表示大力支持房地产市场平稳发展会议提出改善优质房企资产负债表计划继续支持民企债券融资助力解决房企债务难题会议提出允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组对于地产进一步的政策我们有理由保持乐观地产行业在后续较长的时间内政策面都将处于宽松的周期毕竟稳定房地产市场的大方向已经明确后续不排除有更多供给端需求端的政策出台但房住不炒仍然是政策核心管理层希望将资金引导到保交楼保民生的方向上去解决存量问题支撑土地市场的信心为市场兜底但是地产行业依然存在以下问题一方面居民资产负债表的修复可能还没有开始另一方面地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始房企从销售到拿地都还没有看到进一步企稳的迹象从投资角度来看地产债信用风险会出现较大幅度的缓解尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2货币市场央行公开市场净投放7040亿元资金面延续宽松本周公开市场共有逆回购投放7530亿元逆回购到期490亿元MLF投放0亿元MLF到期0亿元全周广义公开市场累计净投放7040亿元12月23日DR001收于055周环比下行67BPDR007收于151周环比下行22BP图1DR001下行DR007下行图2央行公开市场净投放7040亿元亿元投放量回笼量净投放量25DR001DR007150002010000500015010-500005-1000000-15000202208202209202210202211202212资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3债券市场31利率债国债收益率全线下行5年期品种下行幅度最大国开债收益率全线下行国债期限利差有所走阔本周1年期国债收于223较上周末下行9BP10年期国债收于283较上周末下行6BP10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔3BP至60BP1年期国开债收于231周环比下行1689BP10年期国开债收于299周环比下行5BP此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图3国债收益率曲线变化图4国开债收益率曲线变化国债变动BP右2022-12-23国开变动BP右2022-12-162022-12-23300352022-12-160-230-525-425-10-620-1520-8-1015-2015-1210-251y3y5y7y10y1y3y5y7y10y资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图5国债收益率走势图6国开债收益率走势中债国债到期收益率1年中债国开债到期收益率1年4035中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3530302525202015152021-092021-122022-042022-072022-122021-102021-112022-012022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-102022-112021-102021-122022-012022-032022-042022-062022-082022-092022-112022-022022-052022-072022-102022-122021-11资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券利率债总发行量较上周大幅下降净供给量大幅收缩本周利率债总发行规模为232604亿元与上周相比大幅下降净供给规模为206644亿元环比上周大幅下降国债发行规模为2100亿元净供给规模为189940亿元地方政府债发行规模为12604亿元净融资规模为11704亿元政金债发行规模为100亿元净供给规模为50亿元此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图7利率债总发行量净供给量亿元10000总发行量总偿还量净融资额80006000400020000-2000-4000-6000-8000-100000912091910031010102410311114112112051212090509261017110711281219资料来源wind财信证券32信用债中短票收益率基本下行城投债收益率全线下行13年期品种下行幅度较大中短票收益率方面本周中短票收益率全线下行其中1年期AAAAA等级3年期AAA等级和3年期AA等级下行幅度较大较上周分别下行178168211和171BP城投债方面本周城投债收益率全线下行其中3年期AAAAA和1年期AAAAAAA等级下行幅度较大较上周分别下行161131182182和172BP其余品种变化幅度不大图8中短票收益率及周变动BP图9城投债收益率及周变动BP周变动BP右中短票收益率周变动BP右城投债收益率555540044-5-53-10-103-1532-20-152-252-201Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图10中短票收益率走势图11城投债收益率走势中债中短期票据到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA5年45中债中短期票据到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA5年4540403535303025252021-102022-012022-042022-072022-102021-102022-012022-042022-072022-10资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票信用利差全线下行城投债信用利差除1年期下行其余大部分上行中短票信用利差方面1年期和3年期AA5年期和7年期AAAAAAA信用利差下行幅度较大较上周分别下行174BP165BP168BP198BP188BP149BP169BP159BP城投债信用利差普遍上行3年期AAAAAAA和5年期与7年期AA级信用利差上行幅度较大较上周分别上行39BP69BP109BP89BP65BP图12中短票信用利差及周变动BP图13城投债信用利差及周变动BP周变动BP右中短票信用利差BP周变动BP右城投债信用利差BP16001801216010-51201408-101206100804-158024060-2040020-20-250-41Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券中短票等级利差全线上行城投债等级利差除5年期AA下行其余上行中短票等级利差方面3年期AAAA-1年期5年期和7年期AAAA-等级利差上行幅度较大较上周分别上行120BP120BP90BP90BP90BP90BP90BP城投债等级利差普遍上行1年期AA-和3年期AA-级等级利差上行幅度较大较上周分别上行260BP230BP此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图14中短票等级利差及周变动BP图15城投债等级利差及周变动BP周变动BP右中短票等级利差BP周变动BP右城投债等级利差BP4001412400303001025300208200152006104100100520000-51Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAA-AAAAA-AAAAA--AAAAA-AAAAA-AAAAA--AAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券本周信用债发行规模较前一周有所下滑净融资量较上周有所下滑本周信用债新发行规模为156832亿元较前一周有所下滑总偿还规模为346225亿元净融资规模为-189393亿元较前一周缺口有所放大图16信用债总发行量净供给量亿元5000总发行量总偿还量净融资额40003000200010000-1000-2000-3000-400008290912091910031024110711281212092610101017103111141121120512191226-50000905资料来源wind财信证券按企业性质来看本周地方国企新发行908825亿元央企发行5967亿元民营企业发行335亿元按债券种类来看本周短融发行84525亿元公司债发行31845亿元中票发行2645亿元定向工具发行79925亿元企业债发行602亿元此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图17本周债券发行情况亿元按主体评级图18本周债券发行情况亿元按企业性质1200109641200908825800800596740040031717561112333501197510250无AAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图19本周债券发行情况亿元按行业图20本周债券发行情况亿元按券种1200120092272584525800800449731845400400264560279925346162530355374300资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券4风险提示新冠疫情反复海外流动性冲击地产复苏不及预期此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分