投资摘要
　　事件
　　3月13日，公司发布23年1-2月经营数据，1-2月实现总营收7.9亿元左右，同比+25%左右；实现归母净利润0.8亿元左右，同比+33%左右，增势良好。23年38节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。
　　点评
　　珀莱雅主品牌势能持续向上，38大促天猫美妆GMV第一。据生意参谋、魔镜数据及飞瓜数据显示，23年1-2月主要平台中（天猫+抖音）珀莱雅主品牌及彩棠累计销售额达7.16亿元，同比+52.15%。分平台看，珀莱雅主品牌及彩棠在天猫平台1-2月销售额4.42亿元，同比+40.51%；在抖音平台销售额2.74亿元，同比+75.62%，双平台均表现优异。其中，23年1-2月主要平台（天猫+抖音）珀莱雅主品牌累计销售额达5.46亿元，同比+38.38%。分平台看，珀莱雅在天猫平台1-2月销售额3.27亿元，同比+24.58%；在抖音平台销售额2.19亿元，同比+65.79%，双平台均表现优异，抖音平台增速强劲。根据聚美丽数据，3.8节期间珀莱雅以2.74亿元GMV，同比+56%的成绩，位列天猫护肤品品牌NO.1，力压国际大牌欧莱雅、兰蔻及雅诗兰黛等。
　　彩妆、防晒系列产品推新速度较快，1-2月表现优异。据生意参谋、魔镜数据及飞瓜数据整理显示，23年1-2月主要平台中（天猫+抖音）彩棠品牌累计销售额达到1.70亿元，同比+123.65%。分平台看，彩棠在天猫平台1-2月销售额1.15亿元，同比+120.68%；在抖音平台销售额0.55亿元，同比+130.16%，双平台维持三位数高增。3月初发布新品争青系列，分为争青流玉三色腮红盘，综合眉部盘及哑雾口红三款产品。从天猫官旗数据来看，截至3月13日，争青系列口红、眉部盘、腮红盘销量件数达分别达900+、600+、2000+。作为化妆师品牌，彩棠立足于本土优势，将产品与消费者需求结合在一起，打通品牌塑造链路。新品云朵防晒从上市至3月13日天猫官旗月销达1万件以上，荣登天猫防晒新品榜TOP2。品牌营销端，珀莱雅发起「性别不是边界线，偏见才是」活动，23年38节前夕特别策划《女帅男兵》持续赋能，强化品牌“打破性别偏见，促进男女平等”主张，并将红宝石精华、红宝石面霜、双抗精华等经典大单品进行多种组合销售，刺激消费。
　　投资建议
　　公司品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多维度构建品牌壁垒，新品牌彩妆、防晒、洗护等产品培育进展顺利，期待珀莱雅520、618等大促节点表现，调整22-24年营收60.20/76.33/94.84亿元，同比+29.93%/+26.79%/+24.26%；归母净利润7.6/9.67/12.14亿元，同比+31.86%/+27.24%/+25.62%。对应EPS分别为2.68/3.41 /4.28元/股；对应PE为69/54/43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争风险；第三方数据统计口径差异；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。

研究报告全文：TableStock珀莱雅603605证23M1-2净利润同比33国货龙头强券者恒强研究报告TableSummaryTableRating买入维持投资摘要事件行业TableIndustry美容护理3月13日公司发布23年1-2月经营数据1-2月实现总营收79亿元左日期shzqdatemark2023年03月14日右同比25左右实现归母净利润08亿元左右同比33左右增势良好23年38节活动期间公司各品牌销售取得较快增长主品TableAuthor分析师彭毅牌珀莱雅成交金额GMV天猫美妆排名第一Tel021-53686136E-mailpengyishzqcom点评SAC编号S0870521100001珀莱雅主品牌势能持续向上38大促天猫美妆GMV第一据生意参联系人王盼谋魔镜数据及飞瓜数据显示23年1-2月主要平台中天猫抖音Tel021-53686243珀莱雅主品牌及彩棠累计销售额达716亿元同比5215分平台E-mailwangpanshzqcom看珀莱雅主品牌及彩棠在天猫平台1-2月销售额442亿元同比SAC编号S08701211200074051在抖音平台销售额274亿元同比7562双平台均表现优异其中23年1-2月主要平台天猫抖音珀莱雅主品牌累计销售额达546亿元同比3838分平台看珀莱雅在天猫平台1-2基本数据TableBaseInfo月销售额327亿元同比2458在抖音平台销售额219亿元同最新收盘价元18417比6579双平台均表现优异抖音平台增速强劲根据聚美丽数公15033-12mthA股价格区间元司20931据38节期间珀莱雅以274亿元GMV同比56的成绩位列天猫点总股本百万股28352护肤品品牌NO1力压国际大牌欧莱雅兰蔻及雅诗兰黛等无限售A股总股本9926评流通市值亿元51829彩妆防晒系列产品推新速度较快1-2月表现优异据生意参谋魔镜数据及飞瓜数据整理显示23年1-2月主要平台中天猫抖音彩棠品牌累计销售额达到170亿元同比12365分平台看彩棠在最TableQuotePic近一年股票与沪深300比较天猫平台1-2月销售额115亿元同比12068在抖音平台销售额珀莱雅沪深30058055亿元同比13016双平台维持三位数高增3月初发布新品49争青系列分为争青流玉三色腮红盘综合眉部盘及哑雾口红三款产39品从天猫官旗数据来看截至3月13日争青系列口红眉部盘腮30红盘销量件数达分别达9006002000作为化妆师品牌彩棠21立足于本土优势将产品与消费者需求结合在一起打通品牌塑造链12路新品云朵防晒从上市至3月13日天猫官旗月销达1万件以上荣登2天猫防晒新品榜TOP2品牌营销端珀莱雅发起性别不是边界线032205220822102212220323-7偏见才是活动23年38节前夕特别策划女帅男兵持续赋能强-16化品牌打破性别偏见促进男女平等主张并将红宝石精华红宝石面霜双抗精华等经典大单品进行多种组合销售刺激消费TableReportInfo相关报告投资建议多品牌发力增长势能延续2022年10月27日公司品类品牌矩阵完善推新速度快且方法论完备组织管理效率高多品牌发力延续高质量成长效多维度构建品牌壁垒新品牌彩妆防晒洗护等产品培育进展2022年08月26日顺利期待珀莱雅520618等大促节点表现调整22-24年营收大单品驱动品牌升级运营组织管理602076339484亿元同比299326792426归母净利持续优化润769671214亿元同比318627242562对应EPS2022年07月06日分别为268341428元股对应PE为695443倍维持买入评级公司点评风险提示行业竞争风险第三方数据统计口径差异新品推出不及预期风险产品质量问题风险核心人才与技术流失风险数据预测与估值单位TableFinance百万元2021A2022E2023E2024E营业收入4633602076339484年增长率235299268243归母净利润5767609671214年增长率210319272256每股收益元203268341428市盈率X9063687354024300市净率X181515071178925资料来源Wind上海证券研究所2023年03月13日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2021A2022E2023E2024E指标2021A2022E2023E2024E货币资金2391276935544531营业收入4633602076339484应收票据及应收账款139466279633营业成本1554191223552884存货448587695911营业税金及附加41546884其他流动资产181190280272销售费用1992262833974266流动资产合计3159401248096347管理费用237348455567长期股权投资170242322405研发费用77134203235投资性房地产70828792财务费用-7000固定资产559562557549资产减值损失-54-48-24-27在建工程109143183225投资收益-7-5-6-9无形资产397434477525公允价值变动损益0000其他非流动资产169164156145营业利润67188311221409非流动资产合计1474162517821942营业外收支净额-4-3-4-4资产总计4633563765908289利润总额66888011181406短期借款200207206192所得税111155195244应付票据及应付账款4838507861216净利润5577269231162合同负债917098124少数股东损益-19-34-43-52其他流动负债250348413509归属母公司股东净利润5767609671214流动负债合计1025147715042041主要指标长期借款0000指标2021A2022E2023E2024E应付债券696696696696盈利能力指标其他非流动负债26262626毛利率665682691696非流动负债合计721721721721净利率124126127128负债合计1746219822252762净资产收益率200219218215股本201281281281资产回报率124135147146资本公积834754754754投资回报率151188189195留存收益1798238433534568成长能力指标归属母公司股东权益2877346444335647营业收入增长率235299268243少数股东权益10-24-68-120EBIT增长率271443221250股东权益合计2887343943655527归母净利润增长率210319272256负债和股东权益合计4633563765908289每股指标元现金流量表单位百万元每股收益203268341428指标2021A2022E2023E2024E每股净资产1015122215641992经营活动现金流量83077410271241每股经营现金流293273362438净利润5577269231162每股股利1000折旧摊销96717577营运能力指标营运资金变动75-106-33-71总资产周转率100107116114其他101836272应收账款周转率3342129827231505投资活动现金流量-342-230-241-249存货周转率347326339317资本支出-194-137-143-146偿债能力指标投资变动-70-88-91-95资产负债率377390338333其他-78-5-6-9流动比率308272320311筹资活动现金流量490-166-1-15速动比率254222263257债权融资6487-1-15估值指标股权融资1000PE9063687354024300其他-159-17300PB181515071178925现金净流量976378785977EVEBITDA5164474638633060资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明4