投资要点：
　　公司发布2023年1-2月经营数据公告，23年1-2月实现总营收7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。23年“三八”节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。在1-2月线上美妆复苏缓慢，“三八”大促线上美妆大盘销售不及预期的背景下，珀莱雅实现逆势高增，再次印证强β下公司借势起飞，弱背景下公司逆跌抗风险的核心竞争力。
　　 “三八”大促力压国际品牌首次登顶天猫护肤榜，主品牌珀莱雅逆局之下笑到最后。三八”大促期间珀莱雅GMV位列天猫美妆第一，超越兰蔻、雅诗兰黛等国际品牌，成为首位大促登顶国货品牌。根据生意参谋、蝉妈妈数据，“三八”期间珀莱雅品牌天猫GMV约2.5亿元，同比增长超60%；抖音渠道GMV近1亿，同比三位数增长，两大平台布局均衡相辅相成。“早C晚A”+源力内循环，主打强功效抗衰的双抗+红宝石系列“正值盛龄”，主打肌肤受损修复的源力系列与其优势互补，交替使用完美连带。精华面霜面膜眼霜全发力，明星单品双抗精华、红宝石面霜等大单品销量分别超20w+、18w+，23年在三大明星系列、流量单品面膜类以及防晒产品的保驾护航下，23年业绩顺利达成。
　　彩棠23年预计再翻倍，新品争青系列夺人眼球。22年彩棠品牌预计取得5亿收入，23年彩棠收入目标再次翻倍，剑指10亿。据魔镜数据，彩妆子品牌彩棠1-2月淘系平台取得近1.6亿销售额，维持三位数高增长，抖音平台1-2月合计约7500万元销售额，三位数增长。23年3月彩棠推出新品争青系列，包含三色腮红盘、眉部综合盘等多个专业性强、风格复古的单品。在23年彩妆整体复苏的环境下，彩棠及时切入“色彩”品类赛道，兼顾彩妆师品牌的专业性及国风标签的复古性，合作超头部网红，预计23年营收目标顺利达成。
　　悦芙媞、Off&Relax、科瑞肤蓄势待发，23年子品牌大有可为。悦芙媞稳抓年轻油性肌肤需求，陆续打造果酸清洁涂抹式面膜、清爽防晒等强心智单品，卡位百元价格带，补位主品牌珀莱雅价位升级释放的价格带市场。Off&Relax借洗护消费升级东风，公司与海外合作开发产品的成功范例，预计23年营收贡献翻倍。科瑞肤为公司冲击中高端市场的品牌，目前已开发针对粉刺、毛孔粗大等专业性强的单品，已与超头部网红达成合作。
　　公司是国货大众化妆品龙头公司，乘功效性护肤东风，享流量变迁红利。公司线上运营能力强，主品牌形象和产品华丽升级，大单品策略卓有成效。子品牌布局全面，彩棠顺利放量，新品牌OR抢占高端美发赛道，悦芙媞承接平价消费市场。尽享中国海量美妆市场，国货崛起路在脚下，看好中国“欧莱雅”成长之路。预计22-24年实现归母净利润7.5/9.5/11.7亿元，对应PE为69/55/44/倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；消费渠道变化；疫情反复影响消费；新品牌销售不及预期

研究报告全文：上市公司美容护理2023年03月12日公司珀莱雅603605研究逆势登顶天猫美妆第一及时布局国货之光公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持公司发布2023年1-2月经营数据公告23年1-2月实现总营收79亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左右23年三八节活动期间公司各品牌销售取得较快增长主品牌珀莱雅成交金额证市场数据2023年03月10日GMV天猫美妆排名第一在1-2月线上美妆复苏缓慢三八大促线上美妆大盘券收盘价元18265研一年内最高最低元210514563销售不及预期的背景下珀莱雅实现逆势高增再次印证强下公司借势起飞弱背景下究市净率163公司逆跌抗风险的核心竞争力报息率分红股价-流通A股市值百万告51401三八大促力压国际品牌首次登顶天猫护肤榜主品牌珀莱雅逆局之下笑到最后三元上证指数深证成指3230081144254八大促期间珀莱雅GMV位列天猫美妆第一超越兰蔻雅诗兰黛等国际品牌成为首注息率以最近一年已公布分红计算位大促登顶国货品牌根据生意参谋蝉妈妈数据三八期间珀莱雅品牌天猫GMV约25亿元同比增长超60抖音渠道GMV近1亿同比三位数增长两大平台布基础数据2022年09月30日局均衡相辅相成早C晚A源力内循环主打强功效抗衰的双抗红宝石系列正每股净资产元1121值盛龄主打肌肤受损修复的源力系列与其优势互补交替使用完美连带精华面霜面资产负债率4147膜眼霜全发力明星单品双抗精华红宝石面霜等大单品销量分别超20w18w23总股本流通A股百284281年在三大明星系列流量单品面膜类以及防晒产品的保驾护航下23年业绩顺利达成万流通B股H股百万--彩棠23年预计再翻倍新品争青系列夺人眼球22年彩棠品牌预计取得5亿收入23年彩棠收入目标再次翻倍剑指10亿据魔镜数据彩妆子品牌彩棠1-2月淘系平台取一年内股价与大盘对比走势得近16亿销售额维持三位数高增长抖音平台1-2月合计约7500万元销售额三位珀莱雅沪深300指数收益率数增长23年3月彩棠推出新品争青系列包含三色腮红盘眉部综合盘等多个专业性8060强风格复古的单品在23年彩妆整体复苏的环境下彩棠及时切入色彩品类赛40道兼顾彩妆师品牌的专业性及国风标签的复古性合作超头部网红预计23年营收目20标顺利达成0-20悦芙媞OffRelax科瑞肤蓄势待发23年子品牌大有可为悦芙媞稳抓年轻油性肌03-1404-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-1401-1402-14肤需求陆续打造果酸清洁涂抹式面膜清爽防晒等强心智单品卡位百元价格带补位主品牌珀莱雅价位升级释放的价格带市场OffRelax借洗护消费升级东风公司与海相关研究外合作开发产品的成功范例预计23年营收贡献翻倍科瑞肤为公司冲击中高端市场的珀莱雅603605点评三季度业绩位品牌目前已开发针对粉刺毛孔粗大等专业性强的单品已与超头部网红达成合作于预告顶部淡季彰显龙头格调公司是国货大众化妆品龙头公司乘功效性护肤东风享流量变迁红利公司线上运营能20221028力强主品牌形象和产品华丽升级大单品策略卓有成效子品牌布局全面彩棠顺利放珀莱雅603605点评三季度经营数量新品牌OR抢占高端美发赛道悦芙媞承接平价消费市场尽享中国海量美妆市场据符合预期逆势增长无愧国货之光国货崛起路在脚下看好中国欧莱雅成长之路预计22-24年实现归母净利润202210177595117亿元对应PE为695544倍维持买入评级证券分析师风险提示市场需求变动行业竞争加剧消费渠道变化疫情反复影响消费新品牌销王立平A0230511040052售不及预期wanglpswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人王立平202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元46333962617478629678wanglpswsresearchcom同比增长率235315333273231归母净利润百万元5764957529491166同比增长率210360305261230每股收益元股287175265335411毛利率665694680675670ROE200156210210205市盈率90695544注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入37524633617478629678其中营业收入37524633617478629678减营业成本13681554197625553194减税金及附加3341546985主营业务利润23523038414452386399减销售费用14971992274734284162减管理费用204237377472581减研发费用7277161220271减财务费用-14-7-18-23-29经营性利润59274187711411414加信用减值损失损失以-填列-24-25-3-2-2加资产减值损失损失以-填列-28-5417-10-10加投资收益及其他159886营业利润55567190011371409加营业外净收入-7-4-2-10利润总额54866889811361409减所得税96111161197242净利润4525577379391166少数股东损益-24-19-15-90归属于母公司所有者的净利润4765767529491166全面摊薄总股本201201284284284每股收益元237287265335411资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想