研究报告全文：珀莱雅6036052023开启成长新阶段继续看好美妆龙头广阔空间2023-02-21公司动态公司近况近期我们与管理层就公司经营情况及发展战略进行深入交流展望2023年我们认为公司成长驱动清晰主品牌现有明星单品的系列化和新品的进一步扩充有望继续贡献增量子品牌培育进展顺利2023有望延续高增势头我们重申看好公司作为国货龙头高质量可持续成长趋势评论11月线上逆势增长明星产品系列持续扩充根据飞瓜久谦及魔镜数据1月在春节错期行业增长承压的背景下珀莱雅品牌猫旗抖音京东销售额合计同比18其中猫旗增速跑赢淘系大盘20ppt抖音同比90京东同比18从产品结构看已有明星单品推进系列化延展打开天花板双抗红宝石源力系列在精华持续增长的基础上已培育出面霜贴片面膜等热销单品其中红宝石面霜20天猫旗舰店月销超55万瓶双抗面膜20月销超18万盒新品方面近期云朵防晒上市在设备工艺技术等方面较此前有明显提升初步市场反馈较好我们预计有望贡献增量2子品牌培育多点开花第二曲线贡献继续提升年初以来公司第二梯队品牌表现持续亮眼根据飞瓜久谦及魔镜数据1月彩棠猫旗抖音京东销售额合计同比57其中猫旗同比33修容遮瑕妆前乳稳居天猫相关类目Top1抖音同比129悦芙媞天猫抖音京东销售额合计同比234其中天猫同比206多酸泥膜洁颜蜜猫旗月销均超1万瓶抖音同比262京东同比123OffRelax天猫抖音销售额合计同比72其中天猫46抖音150第二梯队品牌培育进展顺利规模持续增加我们预计有望在2023年贡献更大业绩增量3看好国货龙头高质量可持续成长展望2023年及后续我们认为公司成长驱动清晰主品牌经过过去几年大单品的持续沉淀公司已构建了完善的产品矩阵并积累了扎实的运营方法论助力其可持续成长2023明星单品系列化及防晒等新品落地有望带来增量贡献与此同时公司亦持续研发和推出精华油等更高价格带的产品以储备长期成长小品牌第二梯队矩阵进一步明晰彩棠聚焦底妆升级巩固原有单品推出新品我们预计全年延续高增势头悦芙媞围绕年轻油皮肌肤持续推新OR进一步锐化品牌定位我们预计有望快速成长同时继续储备第三梯队品牌我们看好公司作为国货龙头高质量可持续成长趋势盈利预测与估值考虑公司明星单品系列化及多品牌矩阵培育效果显著上调20222023年每股盈利预测811至279352元引入2024年盈利预测441元当前股价对应2024年43倍PE基于盈利预测调整上调目标价15至220元对应2024年50倍PE有16空间风险行业竞争持续加剧新品推广不及预期新品牌培育不及预期