行业：复盘2022-2023Q1行业趋势，我们初步得到三个结论：
　　1）化妆品增速特别是电商增速略放缓，竞争加剧是行业从业者最直观的感受。2021年及之前化妆品社零增速明显超过社零整体；2022年化妆品持续跑输社零增速，22年限额以上社零总额/化妆品同比+1.4%/-4.5%。行业红利走弱+营销成本高企，精细化运营是保持势头的基础。
　　 2）行业短板效应显现已迎来格局优化，实力和运气不可或缺，新品牌孵化难度空前。国货全能型龙头崛起+国际大牌中规中矩+中小品牌淘汰率高，要求愈发严苛，营销/产品力/架构/供应链缺一不可。从结果看，前期主要依赖行业景气度上行加持品牌或走下坡路，行业增速放缓+缺少显著流量洼地+综合实力要求高背景下，新品牌孵化难度较前几年倍增，化妆品格局有望趋于优化稳定。
　　 3）推新品+子品牌是成长决定性因素，前瞻方向判断准确性愈发重要，其背后底层基础是“扁平化高效化数据化网格化组织架构”。1）推新品在精不在多，精准结合消费趋势+品牌势能是核心，行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略；2）主品牌增速放缓不可避免，子品牌孵化时不我待。
　　公司：总结珀莱雅发展脚步，我们从四个角度剖析公司成长性来源：
　　产品：单品战略以点带面，系列矩阵逐步构建。2019年爆品策略（泡泡面膜）2020-2021年大单品策略（红宝石精华、双抗精华）2022年大单品拓展至明星系列（围绕“早C晚A”大单品，拓展同系列面霜、眼霜和面膜等）。生命周期拉长且客单价由百元突破至200元+，带动盈利能力上行明显。23年1月天猫官旗红宝石面霜2.0销售放量明显，2023年面霜系列是继精华后的重要补充。
　　客群：功效赛道协同布局，高端进程稳步推进。立足抗衰通过推新品向修护（源力修护）及美白（双白瓶）拓展，基于客群协同+强功效优势迁移，我们看好拓客群前景。此外于抗衰赛道内部公司亦进行精细切分，新推高端精华油，定价对标大牌，客群由从“抗初老”（20-30岁）向“熟龄肌”（25-35岁）拓展。
　　渠道：精准把握变革红利，渠道转型成果斐然。笼统来看，把握住化妆品电商渗透率提升的红利，电商占比提升至90%；细分来看，2017年把握两微一抖小红书的社媒红利，优势在于杭州电商环境好+较早搭建成熟电商团队；2020-2021年把握超头直播红利，重视但合理控制占比；2021-2022年切入抖音早期流量洼地，自播达播齐头并进，四大自播账号差异化定位，月GMV稳定美妆榜前五。
　　品牌：多元布局持续打造，美妆集团加速跑出。美妆客群细分，价格带功效等诉求不一，单品牌天花板有限。头部品牌欧莱雅等中国市占率仅5%+，外资普遍采用多品牌战略。公司已形成中端护肤（珀莱雅200-400元）+大众护肤（悦芙媞50-100元）+彩妆（彩棠150-200元）+洗护（OR 150-200元）的多元矩阵。借助主品牌势能及差异化定位，彩棠22年有望翻倍至5亿营收并扭亏为盈，悦芙媞、OR亦已盈利，第二增长曲线已然勾勒。
　　1月跟踪：春节错月快递停运影响下，天猫+抖音整体正增长，淡季彰显韧性。
　　我们认为，除大促业绩表现亮眼外，日常甚至是淡季经营珀莱雅也已呈现相当韧性，凸显市场地位稳固，消费者粘性较强，其在多个维度的布局经营值得借鉴。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.9/10.0/12.6亿元，同比增长38%/26%/26%，当前市值对应PE68/54/43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济及疫情影响下，化妆品行业增速承压；下游品牌竞争激烈，公司竞争压力加大；新产品、新品牌表现不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司更新化妆品珀莱雅603605报告日期2023年02月17日珀莱雅大浪淘沙始见金珀莱雅更新报告投资要点投资评级增持维持行业复盘2022-2023Q1行业趋势我们初步得到三个结论1化妆品增速特别是电商增速略放缓竞争加剧是行业从业者最直观的感受分析师马莉执业证书号S12305200700022021年及之前化妆品社零增速明显超过社零整体2022年化妆品持续跑输社零malistockecomcn增速22年限额以上社零总额化妆品同比14-45行业红利走弱营销成本高企精细化运营是保持势头的基础分析师汤秀洁执业证书号S1230522070001行业短板效应显现已迎来格局优化实力和运气不可或缺新品牌孵化难度2tangxiujiestockecomcn空前国货全能型龙头崛起国际大牌中规中矩中小品牌淘汰率高要求愈发严苛营销产品力架构供应链缺一不可从结果看前期主要依赖行业景气度分析师王长龙上行加持品牌或走下坡路行业增速放缓缺少显著流量洼地综合实力要求高执业证书号S1230521020001wangchanglongstockecomcn背景下新品牌孵化难度较前几年倍增化妆品格局有望趋于优化稳定3推新品子品牌是成长决定性因素前瞻方向判断准确性愈发重要其背后基本数据底层基础是扁平化高效化数据化网格化组织架构1推新品在精不在多精准结合消费趋势品牌势能是核心行业已基本告别以新品数量取胜阶段更收盘价19109适合聚焦性单品策略2主品牌增速放缓不可避免子品牌孵化时不我待总市值百万元5417775公司总结珀莱雅发展脚步我们从四个角度剖析公司成长性来源总股本百万股28352产品单品战略以点带面系列矩阵逐步构建2019年爆品策略泡泡面膜股票走势图年大单品策略红宝石精华双抗精华年大单品拓展至明星系2020-20212022珀莱雅上证指数列围绕早C晚A大单品拓展同系列面霜眼霜和面膜等生命周期拉44长且客单价由百元突破至200元带动盈利能力上行明显23年1月天猫官旗3220红宝石面霜20销售放量明显2023年面霜系列是继精华后的重要补充7客群功效赛道协同布局高端进程稳步推进立足抗衰通过推新品向修护-5-17源力修护及美白双白瓶拓展基于客群协同强功效优势迁移我们看22032204220522062208220922102211221223012302好拓客群前景此外于抗衰赛道内部公司亦进行精细切分新推高端精华油定2202价对标大牌客群由从抗初老20-30岁向熟龄肌25-35岁拓展相关报告渠道精准把握变革红利渠道转型成果斐然笼统来看把握住化妆品电商1紧贴业绩预告上限双11预渗透率提升的红利电商占比提升至细分来看年把握两微一抖小902017售表现优异珀莱雅2022年红书的社媒红利优势在于杭州电商环境好较早搭建成熟电商团队2020-2021三季报点评报告20221029年把握超头直播红利重视但合理控制占比2021-2022年切入抖音早期流量洼2多点开花主品牌升级老地自播达播齐头并进四大自播账号差异化定位月GMV稳定美妆榜前五品牌重塑新品牌扭亏珀品牌多元布局持续打造美妆集团加速跑出美妆客群细分价格带功效等莱雅2022年中报点评20220905诉求不一单品牌天花板有限头部品牌欧莱雅等中国市占率仅5外资普3多点开花主品牌升级老遍采用多品牌战略公司已形成中端护肤珀莱雅200-400元大众护肤悦品牌重塑新品牌扭亏珀莱芙媞50-100元彩妆彩棠150-200元洗护OR150-200元的多元矩阵雅2022年中报点评借助主品牌势能及差异化定位彩棠22年有望翻倍至5亿营收并扭亏为盈悦20220827芙媞OR亦已盈利第二增长曲线已然勾勒1月跟踪春节错月快递停运影响下天猫抖音整体正增长淡季彰显韧性我们认为除大促业绩表现亮眼外日常甚至是淡季经营珀莱雅也已呈现相当韧性凸显市场地位稳固消费者粘性较强其在多个维度的布局经营值得借鉴盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润分别为79100126亿元同比增长382626当前市值对应PE685443倍维持增持评级风险提示宏观经济及疫情影响下化妆品行业增速承压下游品牌竞争激烈公司竞争压力加大新产品新品牌表现不及预期httpwwwstockecomcn113请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入4633614878219948-23332727归母净利润57679110011260-21372626每股收益元287281356448PE73685443资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn213请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新正文目录1大促业绩亮眼淡季彰显韧性国货龙头笃行不怠52内功深厚外拓版图国货龙头冉冉升起621产品单品战略以点带面系列矩阵逐步构建622客群功效赛道协同布局高端进程稳步推进723渠道精准把握变革红利渠道转型成果斐然824品牌多元布局持续打造美妆集团加速跑出93盈利预测及投资建议104风险提示11httpwwwstockecomcn313请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新图表目录图11月主要快递公司收入同比下降明显单位亿元5图21月快递公司收入下降主要由单量驱动单位亿单5图3公司近年来营收表现5图4公司近年来归母净利润表现5图5化妆品公司简要分析框架6图6公司近期各季度毛利率及净利率表现6图7珀莱雅2021VS2019核心单品价格带对比6图8珀莱雅抗衰线产品矩阵打造路径7图9珀莱雅功效赛道拓展路径7图10中国美妆行业市场规模按渠道拆分8图11珀莱雅营收按渠道拆分8图122021年中国护肤品各品牌市占率TOP109图132021年中国护肤品各公司市占率TOP109图14彩棠营业收入表现百万元10图15彩棠产品管线布局10图16悦芙媞及OR品牌定位策略10表1珀莱雅精华油新品定价对标国际大牌8表2抖音美妆品牌月度TOP10排名GMV口径9表附录三大报表预测值12httpwwwstockecomcn413请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新1大促业绩亮眼淡季彰显韧性国货龙头笃行不怠淡季不淡龙头地位强势验证23年春节较22年更早受快递停运及消费习惯等因素影响主要快递公司单量下滑明显相关电商数据预计呈现1月弱2月强特点据第三方平台综合跟踪较多品牌1月天猫官旗GMV亦呈现50以上同比降速此背景下珀莱雅官旗业绩稳健叠加抖音表现亮眼双渠道累计实现正增长此外旗下彩妆品牌彩棠依旧处于快速上量阶段全月天猫抖音总GMV累计超50以上正增长贡献重要增量图11月主要快递公司收入同比下降明显单位亿元图21月快递公司收入下降主要由单量驱动单位亿单45016151039640133362-514-53530712112-10-10302759910025710-16-15-158125217-15-15-188-2020-206-2515-254-3010-30-345-312-350-350-40申通圆通韵达申通圆通韵达22M123M1YOY22M123M1YOY资料来源各公司公告浙商证券研究所资料来源各公司公告浙商证券研究所历史业绩持续兑现多品牌矩阵已然凸显复盘历史自2017年上市以来公司业绩保持中高速增长对应2017-2021营业收入归母净利润CAGR分别为2730收入按品牌拆分截至22H1公司自有品牌贡献收入占比达981其中珀莱雅彩棠其他品牌分别实现营收2132321亿元占总收入比重为8198按品类拆分22H1公司护肤类含洁肤类彩妆产品实现营业收入22635亿元占总收入比重为8713图3公司近年来营收表现图4公司近年来归母净利润表现营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY3232504633235750453965845375306405040234348353122030125535393037363630236204252925178153202020151022121151010515500002017201820192020202121Q1-Q322Q1-Q32017201820192020202121Q1-Q322Q1-Q3资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所主品牌稳固子品牌高增确定性与成长性兼具我们认为珀莱雅作为国货美妆龙头22年主品牌双11大促包揽天猫抖音京东国货美妆TOP1品牌势能已然验证除大促业绩表现亮眼日常甚至是淡季经营也呈现相当韧性凸显其市场地位稳固消费粘性较强叠加彩棠等子品牌第二曲线公司发展已进入新阶段我们认为化妆品公司利润httpwwwstockecomcn513请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新提升驱动力主要来自客群增长客单价提升费用控制等维度即对应公司在产品推新客群拓展渠道运营及品牌打造方面需协同发力珀莱雅相应布局及精细化运营值得借鉴图5化妆品公司简要分析框架资料来源浙商证券研究所绘制2内功深厚外拓版图国货龙头冉冉升起21产品单品战略以点带面系列矩阵逐步构建大单品放量驱动利润率上行价格带跃迁奠定国货标杆公司早年主打面膜品类一度推出泡泡面膜等明星爆品但生命周期较短后经营策略逐步由爆品思路转向大单品策略核心产品由面膜过渡到精华品类打造早C晚A精华明星产品生命周期拉长且客单价由百元突破至200元以上公司品牌形象亦持续优化据众引传播数据公司21年核心商品价格带及销售额较19年均实现显著提升复盘2021年以来各季度公司盈利能力表现其毛利率净利率整体呈上行趋势22Q2主要系防晒退货短期拖累主要系精华类大单品放量带动客单价上行市场竞争优势逐步兑现图6公司近期各季度毛利率及净利率表现图7珀莱雅2021VS2019核心单品价格带对比毛利率净利率807206996866616767064463160504030201271301351461181011021021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源wind浙商证券研究所资料来源众引传播浙商证券研究所产品矩阵接续发力经营韧性优势明显围绕红宝石精华双抗精华的早C晚A明星单品公司持续布局面膜面霜眼霜等多元品类打造产品矩阵并进行后续更新迭代充分挖掘客群不同场景的护肤诉求强化消费粘性据天猫官旗23年1月大盘显著httpwwwstockecomcn613请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新降速背景下珀莱雅官旗跌幅较小主要系红宝石面霜20销售放量从大单品到产品矩阵的布局在强化消费者心智的同时进一步提升产品组合的抗风险能力图8珀莱雅抗衰线产品矩阵打造路径资料来源公司官微天猫官旗浙商证券研究所22客群功效赛道协同布局高端进程稳步推进客群协同推广强功效优势迁移美白及修护赛道拓展可期功效护肤三大赛道公司当前立足抗衰通过推新品向修护源力修护系列及美白双白瓶赛道横向拓展我们看好公司客群拓展前景主要系1A醇具有一定刺激性抗衰护肤人群往往伴生存在舒敏修护诉求即抗衰修护产品端具备天然协同推广优势2抗衰美白同为强功效赛道需求出发点为客群对衰老和变黑的恐惧此外消费者基于改善型诉求成分党属性较为明显未来公司于抗衰线功效描述情感共鸣的推广经验或可迁移图9珀莱雅功效赛道拓展路径资料来源公司官微天猫官旗浙商证券研究所抗衰主赛道精细化高端化运营稳步推进提价节奏公司近期新推启时滋养精华油定价449元20ml2245元ml高于国际大牌娇韵诗兰花油470元30ml1567元ml科颜氏日间赋活精华油450元30ml15元ml等已与香奈儿光采夜间修护精华油httpwwwstockecomcn713请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新1130元50ml226元ml处同一价位并进一步将客群由从抗初老20-30岁向熟龄肌25-35岁拓展我们认为此次上新结合冬季以油养肤热点精准切入市场洞察可见一斑于抗衰主赛道内部再度进行精细切分价格及产品定位对标国际大牌亦体现公司未来差异化高端化布局远景表1珀莱雅精华油新品定价对标国际大牌国货产品国际产品公司珀莱雅林清轩LAN娇韵诗欧莱雅香奈儿品牌珀莱雅林清轩LAN娇韵诗科颜氏香奈儿启时滋养精华油山茶花精华油兰时光臻妍精萃油兰花面部精华油日间赋颜精华油光采夜间修护精华油产品主要功效抗氧化保湿控油抗氧化保湿舒缓抗氧化保湿抗氧化保湿抗氧化保湿抗氧化保湿霍霍巴籽油白池花山茶籽油山茶花提白池花籽油香叶天酸橙果皮油海棠果欧洲榛籽油广藿香霍霍巴籽油白池花籽籽油芝麻籽油向取物山茶叶提取竺葵花油海茴香提籽油红叶金虎尾果油向日葵籽油生油角鲨烷辛甘醇主要成分日葵籽油生育酚物向日葵籽油绣取物霍霍巴籽油提取物绣红蔷薇籽育酚兰科植物提取季戊四醇四酯丁二水飞蓟籽油牛油果红蔷薇籽油生育角鲨烷生育酚类-油姜根油生育物醇梅提取物树果脂酚角鲨烷胡萝卜素酚角鲨烷449元20ml999元50ml298元30ml470元30ml450元30ml1130元50ml参考售价225元ml200元ml99元ml157元ml150元ml226元ml上市时间20222022年2021年2019年2015年2021年资料来源天猫官旗美丽修行APP浙商证券研究所23渠道精准把握变革红利渠道转型成果斐然线上化大势所趋快速转型把握红利据弗若斯特沙利文中国美妆市场线上化趋势明显15-21年线上渠道年复合增速为235远高于同期线下渠道的53预计未来五年线上渠道仍可保持13的较高增速公司早年由商超CS等渠道起家在电商快速发展期积极切入线上渠道线上直营占比由2018年的20迅速提升至22H1的67同期线下日化其他占比由56降至12渠道布局优化进一步提升了公司疫情期间业绩抗风险能力为未来发展奠定良好基础图10中国美妆行业市场规模按渠道拆分图11珀莱雅营收按渠道拆分100150008022120006033245763605494289000522849634025470567600043412461449742420887902040537861283805699320300034575442618641124763315502252261313441849201820192020202122H1020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E线上渠道线下渠道线上直营线上分销线下日化线下其他资料来源弗若斯特沙利文浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn813请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新前瞻布局兴趣电商自播达播齐头并进伴随天猫流量红利趋顶抖音随之成为美妆赛道重要增量珀莱雅较早切入抖快等兴趣电商在积极合作潘雨润等头部达人的同时持续推进自播建设抢占渠道先机据飞瓜数据珀莱雅月度GMV近期可基本维持在美妆榜单前五渠道开拓成果显著其中自播GMV主要由四个直播号贡献珀莱雅官方旗舰店主打护肤品套装珀莱雅旗舰店主打精华类大单品珀莱雅面膜甄选主打面膜类产品珀莱雅官方福利社主打平价水乳自播矩阵差异化定位各司其职有利于实现多元消费者的广泛触达表2抖音美妆品牌月度TOP10排名GMV口径2022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023011后花西子花西子肌先知雅诗兰黛雅诗兰黛珀莱雅欧诗漫珀莱雅珀莱雅后雅诗兰黛兰蔻2雅诗兰黛雅诗兰黛雅诗兰黛雅诗兰黛肌先知后花西子欧莱雅欧莱雅雅诗兰黛雅诗兰黛欧莱雅欧莱雅3花西子后珀莱雅欧莱雅欧莱雅花西子SK-II花西子欧诗漫欧诗漫SK-II后花西子4珂莱妮兰蔻肌先知SK-II花西子SK-IIFV珀莱雅雅诗兰黛欧莱雅欧莱雅珀莱雅珀莱雅5海蓝之谜珂莱妮安耐晒花西子珀莱雅珀莱雅肌先知SK-IISK-II花西子珀莱雅兰蔻谷雨6SK-II珀莱雅欧莱雅珀莱雅欧诗漫欧莱雅欧诗漫后花西子韩束欧诗漫海蓝之谜韩束7素说美丽韩束SK-II欧诗漫SK-II肌先知欧莱雅听研薇诺娜自然堂赫莲娜SK-IIAKF8FV欧莱雅植美馥予海蓝之谜FV兰蔻兰蔻自然堂HBNOLAY海蓝之谜花西子雅诗兰黛9兰蔻雪花秀兰蔻蜜丝婷雪花秀润百颜仁和匠心兰蔻可复美薇诺娜OLAYFV后10雪花秀欧诗漫BM-肌活阿芙OLAY欧诗漫蜜丝婷OLAY后卡丝自然堂韩束SK-II资料来源飞瓜数据浙商证券研究所24品牌多元布局持续打造美妆集团加速跑出主品牌增速放缓不可避免多品牌孵化时不我待美妆赛道客群较为细分消费者对于价格带功效等诉求不一单品牌天花板相对有限头部品牌如欧莱雅兰蔻等市占率仅5外资公司推行多品牌战略成效显著按公司划分来看市占率优势明显而国货普遍对于单品牌依赖度较高据欧睿中国护肤品市场以品牌计TOP10市占率为329其中国货4席且合计市占率102但以公司计TOP10市占率502其中国货下降至3席且合计市占率下降至91图122021年中国护肤品各品牌市占率TOP10图132021年中国护肤品各公司市占率TOP101614965351481451238410303078324821545121717638354292525118200资料来源欧睿数据浙商证券研究所资料来源欧睿数据浙商证券研究所公司当前已形成多元品牌矩阵定位及价格带各异在主品牌维持高增背景下子品牌业绩亦快速释放httpwwwstockecomcn913请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新彩妆主品牌建立专业护肤的品牌心智后彩棠定位彩妆中的底妆轮廓修容细分类目更易获得消费者认可且较眼影口红等时尚元素强迭代快的类目黏性更佳截至22H1实现23亿营收同比高增111预计22年全年收入有望翻倍以上增长至5亿元且扭亏为盈图14彩棠营业收入表现百万元图15彩棠产品管线布局300112111246250232110108200106150121104100103102501000982020202122H1营业收入YoY资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源天猫官旗浙商证券研究所大众护肤相较于新锐白牌悦芙媞于下沉市场具备主品牌背书的信任度优势各渠道快速上量参考米蓓尔肌活的主品牌赋能大单品跑出成长路径看好悦芙媞后续成长前景洗护OR面向并无强力对手的中高端洗护蓝海市场定价150-200元细分赛道卡位精准有望借助主品牌皮肤护理的消费心智向头皮洗护切换以上两品牌当前均已实现盈利未来有望持续贡献增量图16悦芙媞及OR品牌定位策略资料来源天猫官旗浙商证券研究所3盈利预测及投资建议公司持续推进大单品策略且效果显著叠加电商渠道拓展丰富强势主品牌和孵化自有品牌拓展品牌矩阵有望推动业绩持续增长考虑到22年珀莱雅主品牌双11大促包揽天猫抖音京东国货美妆TOP1业绩表现超预期我们上调盈利预测预计2022-2024httpwwwstockecomcn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新年公司归母净利润分别为79100126亿元同比增长382626当前市值对应PE为685443倍维持增持评级4风险提示1宏观经济及疫情影响下化妆品行业增速承压2下游品牌竞争激烈公司竞争压力加大3新产品新品牌表现不及预期httpwwwstockecomcn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产3159380948226100营业收入4633614878219948现金2391254331524042营业成本1554205125923279交易性金融资产024811营业税金及附加41546988应收账项139418584742营业费用1992266234454402其它应收款666699125管理费用237320407517预付账款5899127147研发费用77148188244存货448622807987财务费用77716其他57374546资产减值损失547190115非流动资产1474138714571487公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益7124长期投资17081103118其他经营收益16131212固定资产559575579581营业利润67198912281558无形资产397404419448营业外收支4565在建工程109118134143利润总额66898412221553其他239209222197所得税111192221292资产总计4633519662797586净利润55779210021261流动负债1025136816241882少数股东损益19111短期借款200210236215归属母公司净利润57679110011260应付款项4837399471133EBITDA738106212901615预收账款0271220EPS最新摊薄287281356448其他341393430514非流动负债721261336439主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他721261336439成长能力负债合计1746162919602321营业收入2347327027202721少数股东权益10111213营业利润4544473824132683归属母公司股东权2877355743075252归属母公司净利润2103373626472592益负债和股东权益4633519662797586获利能力毛利率6646666566866704现金流量表净利率1202128812811268百万元20212022E2023E2024EROE2146245225382630经营活动现金流8307589001247ROIC1740208021682262净利润55779210021261偿债能力折旧摊销96818689资产负债率3769313531213060财务费用77716净负债比率114714611254982投资损失7124流动比率308278297324营运资金变动13081101185速动比率264233247272其它46204284276营运能力投资活动现金流34261133143总资产周转率112125136144资本支出54616053应收账款周转率2188253220312238长期投资110882215应付账款周转率338390353365其他178875176每股指标元筹资活动现金流490545158214每股收益287281356448短期借款9992721每股经营现金295269320443长期借款0000每股净资产1431126415311866其他589554185193估值比率现金净增加额977152609889PE7268679553734267PB1335151212491024EVEBITDA5379484639433094资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分珀莱雅603605公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000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