2023年1~2月收入、归母净利润分别同比增长25%左右、33%左右
　　公司发布2023年1~2月主要经营数据：2023年1~2月公司实现营业收入7.9亿元左右、同比增长25%左右，实现归母净利润0.8亿元左右、同比增长33%左右，公司销售势头向好，实现稳定增长。
　　三八节大促公司各品牌销售喜人，主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆排名第1
　　1~2月淘系平台销售数据方面，根据萝卜投资，淘系行业大盘美容护肤/美体/精油、彩妆/香水/美妆工具销售额累计分别同比-17%、-23%，公司主品牌珀莱雅（主营护肤）、彩妆品牌彩棠1~2月淘系销售表现均明显跑赢大盘，销售额累计分别同比-0.3%、+116%。
　　3月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，特别是主品牌珀莱雅成交金额（GMV）在天猫美妆排名第一。同时在超头主播李佳琦38美妆节的销售中，主品牌珀莱雅多款产品售罄、销售喜人，销量位居前列，如早C晚A组合（销量10万+）、双抗面膜（10万+）、红宝石面霜（9万+）、双抗精华（8万+）。此外，彩妆品牌彩棠妆前乳亦参与李佳琦38美妆节活动，产品销量超过4万。除销售数据表现亮眼外，公司三八节宣传片《女帅男兵》继续破圈，取得良好宣传效果、赢得消费者共鸣，其亦是延续了2021年“性别不是边界线，偏见才是”的项目视角，鼓励女性勇敢向上、打破偏见。
　　年初以来多品牌、多品类齐发力，大单品战略持续深化
　　年初以来公司各品牌产品积极推新升级，继续夯实大单品战略。其中主品牌珀莱雅2月推出云朵防晒，并将红宝石面膜、红宝石水乳升级至2.0版本；彩妆品牌彩棠3月推出争青系列，并在杭州召开新品发布会、放大品牌声量，该系列产品包括争青流玉哑雾口红、争青流玉三色胭脂盘、争青流玉综合眉部盘；其他品牌方面，定位大学生等年轻女性群体的悦芙媞2月先后推出洁颜蜜和油橄榄面膜2.0版本，洗护品牌OR2月推出新品头皮轻盈凝露。
　　公司作为国货美妆代表，在主品牌珀莱雅稳健增长的同时，其他品牌如彩棠、悦芙媞、OR等继续发力，各品牌以大单品战略为核心、定位差异化，为公司打造多维度增长曲线。同时公司通过引进人才、与外部头部原料厂商合作等方式，增强研发实力，并深入洞察消费者需求，对大单品作出升级强化，丰富产品线、拓宽品类结构。长期我们看好公司多品牌、多品类协同并进，凭借产品力出圈、进而提升品牌力，继续向股权激励目标迈进，我们维持公司2022~2024年盈利预测，按最新股本计算，对应22~24年EPS分别为2.61、3.28、4.08元，23、24年PE分别为56倍、45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内疫情影响超预期致终端消费疲软；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。
　　

研究报告全文：2023年3月13日公司研究12月销售势头向好三八大促表现喜人国货领头羊持续发力珀莱雅603605SH近期经营数据点评要点买入维持当前价18265元2023年12月收入归母净利润分别同比增长25左右33左右公司发布2023年12月主要经营数据2023年12月公司实现营业收入79亿元左右同比增长25左右实现归母净利润08亿元左右同比增长33作者左右公司销售势头向好实现稳定增长分析师孙未未三八节大促公司各品牌销售喜人主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆排名第1执业证书编号S0930517080001021-5252367212月淘系平台销售数据方面根据萝卜投资淘系行业大盘美容护肤美体精sunwwebscncom油彩妆香水美妆工具销售额累计分别同比-17-23公司主品牌珀莱雅主营护肤彩妆品牌彩棠12月淘系销售表现均明显跑赢大盘销售额累联系人朱洁宇zhujieyuebscncom计分别同比-031163月三八节活动期间公司各品牌销售取得较快增长特别是主品牌珀莱雅成交市场数据金额GMV在天猫美妆排名第一同时在超头主播李佳琦38美妆节的销售中总股本亿股284主品牌珀莱雅多款产品售罄销售喜人销量位居前列如早C晚A组合销总市值亿元51785量10万双抗面膜10万红宝石面霜9万双抗精华8万一年最低最高元1103319535此外彩妆品牌彩棠妆前乳亦参与李佳琦38美妆节活动产品销量超过4万近3月换手率3127除销售数据表现亮眼外公司三八节宣传片女帅男兵继续破圈取得良好宣传效果赢得消费者共鸣其亦是延续了2021年性别不是边界线偏见才是股价相对走势的项目视角鼓励女性勇敢向上打破偏见55年初以来多品牌多品类齐发力大单品战略持续深化36年初以来公司各品牌产品积极推新升级继续夯实大单品战略其中主品牌珀莱雅2月推出云朵防晒并将红宝石面膜红宝石水乳升级至20版本彩妆品牌18彩棠3月推出争青系列并在杭州召开新品发布会放大品牌声量该系列产品-1包括争青流玉哑雾口红争青流玉三色胭脂盘争青流玉综合眉部盘其他品牌-19方面定位大学生等年轻女性群体的悦芙媞2月先后推出洁颜蜜和油橄榄面膜032206220922122220版本洗护品牌OR2月推出新品头皮轻盈凝露珀莱雅沪深300公司作为国货美妆代表在主品牌珀莱雅稳健增长的同时其他品牌如彩棠收益表现悦芙媞OR等继续发力各品牌以大单品战略为核心定位差异化为公司打造多维度增长曲线同时公司通过引进人才与外部头部原料厂商合作等方式1M3M1Y相对56812011228增强研发实力并深入洞察消费者需求对大单品作出升级强化丰富产品线绝对14212365085拓宽品类结构长期我们看好公司多品牌多品类协同并进凭借产品力出圈资料来源Wind进而提升品牌力继续向股权激励目标迈进我们维持公司20222024年盈利预测按最新股本计算对应2224年EPS分别为261328408元23相关研报24年PE分别为56倍45倍维持买入评级Q3业绩表现不俗双十一预售实现开门红期风险提示国内疫情影响超预期致终端消费疲软渠道拓展营销投放效果待多品牌协同并进珀莱雅603605SH新品推出效果不及预期小品牌培育效果不及预期对行业趋势变化把握不当2022年三季报点评2022-10-27费用控制不当三季度利润增长超预期期待四季度旺季表现珀莱雅603605SH2022年三季度主要经公司盈利预测与估值简表营数据点评2022-10-17指标202020212022E2023E2024E上半年业绩表现喜人持续深化多品牌矩阵向营业收入百万元37524633589973318957股权激励目标迈进珀莱雅603605SH营业收入增长率201323472731242922182022年中报点评2022-08-26净利润百万元4765767419311157净利润增长率21222103285425662434EPS元237287261328408ROE归属母公司摊薄19902003215022472312PE7764705645PB154128150125103资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-10敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告珀莱雅603605SH财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入37524633589973318957总资产36374633538462667278营业成本13681554193123832878货币资金14172391297936294389折旧和摊销5765677278交易性金融资产00000税金及附加3341526579应收账款285139183202231销售费用14971992258032043907应收票据00000管理费用204237307378460其他应收款合计4966587389研发费用7277100161214存货469448473550663财务费用-14-71810其他流动资产124115129146165投资收益2-7222流动资产合计23423159382245995537营业利润55567189511221408其他权益工具2156565656利润总额54866889411211393长期股权投资58170175177180所得税96111148186231固定资产566559589621654净利润4525577469361162在建工程47109134153167少数股东损益-24-19555无形资产315397415431446归属母公司净利润4765767419311157商誉310000EPS元237287261328408其他非流动资产257183193228238非流动资产合计12941474156216661741现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债11551746192421062249经营活动现金流33283097110991275短期借款29920013910642净利润4765767419311157应付账款516404579715835折旧摊销5765677278应付票据657997119144净营运资金增加479292475563730预收账款00000其他-680-104-312-467-690其他流动负债250341388444507投资活动产生现金流15-342-148-173-148流动负债合计11291025120313841527净资本支出-184-194-150-150-150长期借款00000长期投资变化58170000应付债券0696696696696其他资产变化140-3182-232其他非流动负债2626262626融资活动现金流-43490-235-276-367非流动负债合计26721721721721股本变化008300股东权益24822887346041605030债务净变化85597-61-33-64股本201201284284284无息负债变化161-5239214207公积金938935894894894净现金流303976588650760未分配利润12661697222429193784归属母公司权益23922877344541405005少数股东权益9010152025盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率636665673675679销售费用率39904298437443704362EBITDA率193193181172173管理费用率544512520516514EBIT率169172170163164财务费用率-036-016002011011税前净利润率146144152153156研发费用率192165170220239归母净利润率127124126127129所得税率1817171717ROA124120138149160ROE摊薄199200215225231每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC165199209215226每股红利072086083103129每股经营现金流165413342388450偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产11891431121514601765资产负债率3238363431每股销售收入18662305208025863159流动比率207308318332363速动比率166264278293319估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务799321413517679PE7764705645有形资产有息债务1067465587719918PB154128150125103EVEBITDA543432490414338资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0405050607敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应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