本报告导读：
　　公司1-2月收入与业绩逆势高增，三八登顶天猫美妆类目第一，彰显强劲品牌势能。同时，子品牌彩棠持续高增+发布新品，全年有望再上新台阶，贡献新增长极。
　　投资要点：
　　投资建议：公司业绩逆势高增，彰显强劲品牌势能，同时组织管理能力不断迭代与验证，有望确保公司长期稳健高增，维持2022-24年EPS预测至2.84、3.58、4.49元，维持目标价218.4元，增持评级。
　　23年1-2月业绩逆势高增，三八登顶天猫美妆第一。公司发布公告，2023年1-2月实现营收7.9亿元左右，同比增长25%左右；归母净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右，业绩略超预期。2023年3月三八节活动期间，公司各品牌均较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一，（VS 21年双11天猫排名NO.13、22年双11天猫排名NO.4），依托大单品的强劲势能在较弱的市场环境下逆势高增。产品端，除早C晚A两大精华维持优异表现外，源力系列、红宝石面霜、小夜灯眼霜均呈上升态势，有望在功效、品类维度双向延伸。
　　彩棠发布新品争青系列，叠加彩妆市场修复，有望再上台阶。子品牌彩棠于3月初推出新品争青系列，包含口红、三色腮红盘、眉部综合盘等多个SKU，其中腮红与眉部盘产品颇具创新力，在23年彩妆修复的大背景下，公司丰富的新品储备+与李佳琦的深度合作，有望推动彩棠再上新台阶。
　　子品牌多点开花，品牌矩阵搭建清晰。依托主品牌的运营经验及组织能力，2022年公司子品牌迎来发展拐点，目前已搭建包含护肤-彩妆-洗护的品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR22年预计均实现翻倍以上高增，同时扭亏为盈，后续有望接力成长。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家庭及个人用品必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest珀莱雅603605评级增持上次评级增持逆势高增三八荣登天猫美妆第一目标价格21840上次预测21840公珀莱雅1-2月经营数据点评当前价格18265司訾猛分析师杨柳分析师闫清徽分析师20230313021-38676442021-38038323021-38031651更交易数据zimenggtjascomyangliugtjascomyanqinghuigtjascomTableMarket新证书编号S0880513120002S0880521120001S088052212000452周内股价区间元15033-20931报总市值百万元51785本报告导读总股本流通A股百万股284281告流通股股百万股公司1-2月收入与业绩逆势高增三八登顶天猫美妆类目第一彰显强劲品牌势能BH00流通股比例99同时子品牌彩棠持续高增发布新品全年有望再上新台阶贡献新增长极日均成交量百万股150投资要点日均成交值百万元25967TableSummary投资建议公司业绩逆势高增彰显强劲品牌势能同时组织管理能TableBalance资产负债表摘要力不断迭代与验证有望确保公司长期稳健高增维持2022-24年股东权益百万元3178EPS预测至284358449元维持目标价2184元增持评级每股净资产112123年1-2月业绩逆势高增三八登顶天猫美妆第一公司发布公告市净率163净负债率-61802023年1-2月实现营收79亿元左右同比增长25左右归母净利润08亿元左右同比增长33左右业绩略超预期2023年3月三TableEpsEPS元2021A2022E八节活动期间公司各品牌均较快增长主品牌珀莱雅成交金额GMVQ1039056天猫美妆排名第一VS21年双11天猫排名NO1322年双11天Q2041049证Q3049070猫排名NO4依托大单品的强劲势能在较弱的市场环境下逆势高券Q4075109研增产品端除早C晚A两大精华维持优异表现外源力系列红宝全年203284石面霜小夜灯眼霜均呈上升态势有望在功效品类维度双向延伸究TablePicQuote彩棠发布新品争青系列叠加彩妆市场修复有望再上台阶子品牌52周内股价走势图报彩棠于3月初推出新品争青系列包含口红三色腮红盘眉部综合珀莱雅上证指数告盘等多个SKU其中腮红与眉部盘产品颇具创新力在23年彩妆修49复的大背景下公司丰富的新品储备与李佳琦的深度合作有望推37动彩棠再上新台阶24子品牌多点开花品牌矩阵搭建清晰依托主品牌的运营经验及组织12能力2022年公司子品牌迎来发展拐点目前已搭建包含护肤-彩妆0-12-洗护的品牌矩阵其中彩棠悦芙媞OR22年预计均实现翻倍以上2022-032022-072022-112023-03高增同时扭亏为盈后续有望接力成长风险提示市场竞争加剧新品牌不及预期营销投放大幅增长TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E绝对升幅营业收入3752463361517691945581342-2023332523相对指数91244经营利润EBIT578733106512481553-2127451724TableReport相关报告净利润归母47657680410151273双十一高增大单品子品牌多点绽放-212140262520221114每股净收益元168203284358449Q3盈利能力大幅提升品牌端多点开花每股股利元07208612015219020221028TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024EQ3业绩超预期盈利能力优化显著20221017经营利润率154158173162164收入超预期品牌多点开花20220826净资产收益率199200229237244Q2业绩略超预期主品牌子品牌双轮驱动投入资本回报率17216219220721720220722EVEBITDA52064870311726242076市盈率108798989644051004067股息率0405070810请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage珀莱雅603605TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230313财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入37524633615176919455必需消费营业成本13681554187623072818税金及附加3341546883家庭及个人用品销售费用14971992266933764189管理费用204237344469529EBIT578733106512481553公允价值变动收益00000TableStock投资收益2-7-10-9-11珀莱雅603605财务费用-14-7-16-20-22营业利润55567197412261537所得税96111170210264少数股东损益-24-19000净利润47657680410151273评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14172391267630403896上次评级增持其他流动资产3554545454长期投资58170144170170目标价格21840固定资产合计566559552551552上次预测21840无形及其他资产402441476534580资产合计36374633570062947549当前价格18265流动负债11291025145412861600非流动负债26721721721721股东权益24822887352542865227投入资本IC27813783458949825923TableWebsite公司网址现金流量表wwwproya-groupcomNOPLAT47761288010341286折旧与摊销8896616261流动资金增量136-160121-7240资本支出-184-194-40-136-107公司简介自由现金流51635310228871282TableCompany经营现金流33283078912091356公司是一家美妆企业专注于化妆品的投资现金流15-342-431-172-118研发生产和销售目前旗下拥有珀融资现金流-43490-73-673-382现金流净增加额303977285364856莱雅优资莱韩雅悠雅财务指标猫语玫瑰等品牌产品覆盖护肤品成长性彩妆清洁洗护香薰等化妆品领域收入增长率201235328250229EBIT增长率212268453171245满足不同年龄偏好的消费者需求构净利润增长率212210396263254建了覆盖日化专营店百货商场超市利润率毛利率和电子商务的多渠道销售网络636665695700702EBIT率154158173162164净利润率127124131132135收益率净资产收益率ROE199200229237244总资产收益率ROA124120141161169投入资本回报率ROIC172162192207217运营能力存货周转天数12511052115111021127应收账款周转天数277109193151172总资产周转周转天数35383650338329872914净利润现金含量0714101211TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4942061811偿债能力1m资产负债率3183773823193083m净负债率-450-518-457-547-612估值比率12mPE108798989644051004067PB211020531473121199318152229354249EVEBITDA52064870311726242076PS979792597477388股息率0405070810周内价格范围TableRange5215033-20931市值百万元51785股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债33245157-1117-4523384429-1533-4821263026-1950-5113172219-2366-55131918-2783-58-12-101516-3199-612022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万珀莱雅价格涨幅收入增长率净资产收益率珀莱雅相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage珀莱雅603605本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究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