核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品89只，环比增加19只，发行数量增加的有6家，占比为54.5%；样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为3.52%，环比增加7bp；最新理财子产品发行数量指数为202.27，环比增加27.1%；发行基准利率波动指数最新为79.82，环比增加1.9%。截止3月10日，样本理财子的破净率为2.79%，保持低位。理财子产品净值反弹显著。
　　本周指数更新（3.6-3.12）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为202.27，环比增加27.1%，发行数量大幅增多。调整后理财子产品发行数量指数为151.56，环比增加38.6%。从发行数量偏离度看，最新偏离度为1.09，环比增加9.0%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.90，环比增加3.8%，风险偏好上升。从发行规模来看，最新发行规模测算为4984.19亿元，环比增加183.7%，本年累计规模达6.2万亿元。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为79.82，环比增加1.9%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.48%，环比增加3bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.23%。整体平均发行基准利率为3.52%，环比增加7bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.61%，环比增加8bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为89只，环比增加19只。具体来看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%，其中增加最多的是建信理财，环比增加7只；有2家理财子公司发行数量减少，占比为18.2%，其中减少最多的是交银理财和渝农商理财，均环比减少3只。发行数量最多的为招银理财，发行了18只理财产品。从发行基准利率来看，样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为3.52%，环比增加7bp。其中基准利率上升的理财子公司有4家，占比为36.4%；基准利率下降的理财子公司有5家，占比为45.5%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为4.12%；固收类产品发行平均基准利率最高的是渝农商理财，为4.05%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品是中银理财发行1只ESG主题和1只低碳主题产品，以及招银理财发行的的1只养老金理财产品。
　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收增强（封闭式）2023年04期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为4.05%-4.45%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。中银理财发行的“中银理财-ESG优享固收增强（封闭式）2023年01期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.45%-3.85%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。招银理财发行的“招银理财招睿颐养丰润封闭012号增强型固定收益类理财计划”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。GH类份额的业绩比较基准为3.40%-3.60%，基本费率为0.43%；NH类份额的业绩比较基准为3.30%-3.50%，基本费率为0.53%；起购金额均为100元，收取50%超额业绩报酬。
　　4、最新观点更新：理财子产品净值反弹显著
　　2022年，银行理财先后遭遇了两次“破净潮”的考验。2022年11月中旬，发生了2022年第二次大规模“破净潮”。受债市剧烈震荡影响，理财产品收益率大幅下行，理财产品出现大面积净值回撤，超千只产品破净，个别产品甚至触发大额赎回。2022年末至今，随着股债资产逐步回暖，银行理财市场已呈现逐步回稳态势，产品净值也持续修复反弹。理财产品破净只是短期现象，理财产品收益率经受住市场考验。
　　2022年末以来，样本理财子公司的固收、固收+、混合类产品净值，均于不同时间出现了不同幅度的反弹。以2022年11月4日（第二次“破净潮”之前）的产品净值为基准点，样本理财产品的平均净值变化情况如下：
　　固收类产品收益反弹较慢，目前已接近破净潮之前水平。具体地，固收类产品净值受第二次“破净潮”影响持续2个月缓慢下跌，并于2023年1月初达到低点；2023年1月后，产品净值小幅缓慢回升，于2023年3月初基本反弹至第二次“破净潮”之前的水平，但仍略低于基准点。随着银行理财市场逐步回稳，预计固收类产品于2023年第二季度回到净值高点。固收类产品主要投资在债券资产，而债券资产收益率反弹缓慢。
　　“固收+”类收益反弹比固收类快，目前已经反弹回到净值高点。具体地，由于有一定比例投入股票等权益类资产，且对债市起伏较为敏感，净值较固收类产品下跌更快，于2022年12月初达到低点。2022年末以来，随着经济复苏预期、权益市场回暖，固收+类产品净值持续反弹，于2023年年初回到基准点水平，目前已反弹回到净值高点。固收+类产品除了债券资产外还有部分权益资产，随着权益资产较快反弹，净值较快回升。
　　混合类产品收益反弹快且幅度大，目前已反弹至净值高点。具体地，在经历第二次“破净潮”后，混合类产品净值反弹的速度比固收类和“固收+”产品更快，且幅度更大，于2023年1月初

研究报告全文：证券研究报告行业动态理财子产品发行指数周报第99期发行指数量价齐升银行产品净值反弹显著核心观点上周样本理财子总计发行理财产品89只环比增加19只维持强于大市发行数量增加的有6家占比为545样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为352环比增加7bp最新理财子产品发行马鲲鹏数量指数为20227环比增加271发行基准利率波动指数最makunpengcsccomcn新为7982环比增加19截止3月10日样本理财子的破净SAC编号S1440521060001率为279保持低位理财子产品净值反弹显著SFC编号BIZ759本周指数更新36-312杨荣1三大指数环比变化情况yangrongyjcsccomcnSAC编号S1440511080003从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为20227环SFC编号BEM206比增加发行数量大幅增多调整后理财子产品发行数量指271李晨数为15156环比增加386从发行数量偏离度看最新偏离度lichenbjcsccomcn为109环比增加90SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ178从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为190环比增加38风险偏好上升从发行规模来看最新发行规模测算发布日期2023年03月12日为498419亿元环比增加1837本年累计规模达62万亿元市场表现从发行基准利率波动指数来看最新指数为7982环比增加2119从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平均1611业绩比较基准为348环比增加3bp混合类产品平均业绩比较6基准为423整体平均发行基准利率为352环比增加7bp1-4十年期国债收益率和平均基准利差为061环比增加8bp2021116202121620213162021416202151620216162021716202181620219162样本理财子公司发行情况2020111620201216银行上证指数20211016从发行数量来看上周样本理财子最新理财子产品发行数量相关研究报告为89只环比增加19只具体来看发行数量增加的有6家占比为545其中增加最多的是建信理财环比增加7只有2家理财子公司发行数量减少占比为182其中减少最多的是交银理财和渝农商理财均环比减少3只发行数量最多的为招银理财发行了18只理财产品从发行基准利率来看样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为352环比增加7bp其中基准利率上升的理财子公司有4家占比为364基准利率下降的理财子公司有5家占比为455平均发行基准利率最高的为农银理财为412固收类产品发行平均基准利率最高的是渝农商理财为405本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告3重点理财子产品介绍上周重点产品是中银理财发行1只ESG主题和1只低碳主题产品以及招银理财发行的的1只养老金理财产品中银理财发行的中银理财-低碳优享固收增强封闭式2023年04期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为405-445起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-ESG优享固收增强封闭式2023年01期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为345-385起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50招银理财发行的招银理财招睿颐养丰润封闭012号增强型固定收益类理财计划为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品GH类份额的业绩比较基准为340-360基本费率为043NH类份额的业绩比较基准为330-350基本费率为053起购金额均为100元收取50超额业绩报酬4最新观点更新理财子产品净值反弹显著2022年银行理财先后遭遇了两次破净潮的考验2022年11月中旬发生了2022年第二次大规模破净潮受债市剧烈震荡影响理财产品收益率大幅下行理财产品出现大面积净值回撤超千只产品破净个别产品甚至触发大额赎回2022年末至今随着股债资产逐步回暖银行理财市场已呈现逐步回稳态势产品净值也持续修复反弹理财产品破净只是短期现象理财产品收益率经受住市场考验2022年末以来样本理财子公司的固收固收混合类产品净值均于不同时间出现了不同幅度的反弹以2022年11月4日第二次破净潮之前的产品净值为基准点样本理财产品的平均净值变化情况如下固收类产品收益反弹较慢目前已接近破净潮之前水平具体地固收类产品净值受第二次破净潮影响持续2个月缓慢下跌并于2023年1月初达到低点2023年1月后产品净值小幅缓慢回升于2023年3月初基本反弹至第二次破净潮之前的水平但仍略低于基准点随着银行理财市场逐步回稳预计固收类产品于2023年第二季度回到净值高点固收类产品主要投资在债券资产而债券资产收益率反弹缓慢固收类收益反弹比固收类快目前已经反弹回到净值高点具体地由于有一定比例投入股票等权益类资产且对债市起伏较为敏感净值较固收类产品下跌更快于2022年12月初达到低点2022年末以来随着经济复苏预期权益市场回暖固收类产品净值持续反弹于2023年年初回到基准点水平目前已反弹回到净值高点固收类产品除了债券资产外还有部分权益资产随着权益资产较快反弹净值较快回升混合类产品收益反弹快且幅度大目前已反弹至净值高点具体地在经历第二次破净潮后混合类产品净值反弹的速度比固收类和固收产品更快且幅度更大于2023年1月初就已明显超出基准水平并持续上升达到净值高点2023年3月初混合类产品的净值保持在高点稍有回落趋势混合类非固收资产占比高随着权益资产较快访谈净值出现更快的回升总的来看2022年11月中旬的破净潮后各类产品的净值均在两个月之内出现了不同程度的反弹并在四个月内基本回到破净潮之前的水平截至目前固收类产品和混合类产品净值均已反弹至高点固收类产品净值仍有继续上涨的趋势由此可见理财产品的收益反弹较快可以经受住市场震荡的考验请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告目录一理财子产品发行指数简介1二三大指数环比变化情况2三样本理财子公司发行情况4四理财子产品净值变动6五资金流向和上证指数7六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量10七重点产品介绍11八理财子公司动态12九最新观点更新理财子产品净值显著反弹13十风险提示14图表目录图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解2图表2理财子产品发行数量指数3图表3理财子产品发行数量偏离度3图表4理财子产品发行风险指数3图表5理财子产品发行基准利率波动指数3图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势3图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势3图表82023年周新增理财产品规模上限测算亿元4图表92023年累计理财产品规模上限测算亿元4图表10理财子产品发行数量环比变动4图表11理财子产品发行基准利率环比变动4图表12样本理财子公司理财产品发行数量明细5图表13样本理财子公司理财产品发行基准利率明细5图表14上周理财子产品期限结构6图表15上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动6图表16样本理财子公司产品净值年初至今变动截至03107图表17样本理财子公司产品净值按周环比变动截至03107图表18样本理财子公司产品净值按月环比变动截至03107图表19样本理财子公司产品破净率截至03107图表20理财子发行指数与上证指数走势8图表24理财产品平均基准收益率截至030510图表25理财产品分期限发行数量截至030511图表26理财子发行重点产品介绍11图表27不同类型样本理财产品的平均净值变动以2022年11月4日为基准14请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告一理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加而且发行的产品数量也在增加但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况我们竭力编制的这个理财子产品发行指数就能够发挥这种功效可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度投资组成风险偏好以及基准利率变化的重要指标是居民理财投资意向的晴雨表我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成分别是发行数量指数发行基准利率波动指数以及发行风险指数理财子产品发行指数具有以下功能1帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向2帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用银行理财子作为大资管行业的重要参与者理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系样本选取我们选取了11家理财子公司作为样本标的涵盖了大行股份行城商行以及农商行其中包括全部大行理财子公司即工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财及中邮理财股份行包括招银理财光大理财和农银理财城商行代表为宁银理财农商行为渝农商理财除农银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外其他理财子均在2019年已经开业选取时间我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今以周为单位起始基准指标发行周为2020年8月3日当周目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态计算方法发行数量指数当周发行数量基准指标发行周数量x100发行数量指数调整加权当周发行数量加权基准指标发行周数量x100固定收益类产品混合类权益类理财产品发行权重为135发行数量偏离度加权当周发行数量当周发行数量发行基准利率波动指数当周发行理财产品平均基准利率基准指标发行周平均基准利率发行风险指数当周发行理财产品的平均风险等级注基准指标发行周为2020-08-03请参阅最后一页的重要声明1银行行业动态报告图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解资料来源中信建投二三大指数环比变化情况从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为20227环比增加271发行数量大幅增多调整后理财子产品发行数量指数为15156环比增加386从发行数量偏离度来看最新偏离度为109环比增加90从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为190环比增加38风险偏好上升从发行规模来看最新发行规模测算为498419亿元环比增加1837本年度累计发行规模预计达6195273亿元从发行基准利率波动指数来看最新指数为7982环比增加19从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平均业绩比较基准为348环比增加3bp混合类产品平均业绩比较基准为423整体平均发行基准利率为352环比增加7bp十年期国债收益率和平均基准利差为061环比增加8bp请参阅最后一页的重要声明2银行行业动态报告图表2理财子产品发行数量指数图表3理财子产品发行数量偏离度发行指数调整发行指数140230001352100013019000125170001201500011513000110110001059000100700009550000903000202236202246202256202266202276202286202296202316202326202336202210620221162022126资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表4理财子产品发行风险指数图表5理财子产品发行基准利率波动指数26011000250105002401000023095002202109000200850019080001807500202236202246202256202266202276202286202296202316202326202336202210620221162022126资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势业绩比较基准固收类混合类权益类业绩比较基准十年期国债收益率利差右650500180600160550450140500120400450100080400350350060300300040020250250000202236202246202256202266202276202286202296202316202326202336202210620221162022126202236202246202256202266202276202286202296202316202326202336202210620221162022126资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明3银行行业动态报告图表82023年周新增理财产品规模上限测算亿元图表92023年累计理财产品规模上限测算亿元25000700006000020000500001500040000100003000020000500010000001319116130262132202273613191161302621322022736资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投三样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为89只环比增加19只具体来看发行数量增加的有6家占比为545其中增加最多的是建信理财环比增加7只有2家理财子公司发行数量减少占比为182其中减少最多的是交银理财和渝农商理财均环比减少3只发行数量最多的为招银理财发行了18只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为352环比增加7bp其中基准利率上升的理财子公司有4家占比为364基准利率下降的理财子公司有5家占比为455平均发行基准利率最高的为农银理财为412固收类产品发行平均基准利率最高的是渝农商理财为405图表10理财子产品发行数量环比变动图表11理财子产品发行基准利率环比变动发行数量环比变动基准利率环比变动bp20600220500180154001403001002001060100205000-20-100-600-200-100-300建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财-5-400渝农商理财-140-500-180建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财-600-220资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明4银行行业动态报告图表12样本理财子公司理财产品发行数量明细发行数量环比变动理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财77007700工银理财77000000农银理财53205320中邮理财66000000交银理财7700-3-300中银理财1010001100招银理财1817106510光大理财76100-110信银理财1313005500宁银理财55001100渝农商理财4400-3-300合计898540191540资料来源公司官网中国理财网中信建投图表13样本理财子公司理财产品发行基准利率明细基准利率环比变动bp理财子公司平均固收类混合类权益类平均固收类混合类权益类建信理财374374工银理财344344-6-6农银理财412377465中邮理财32232244交银理财329329-3-3中银理财362362-42-42招银理财3743644405748光大理财367376320919信银理财342342-15-15宁银理财238238-142-142渝农商理财4054059696合计35234842373资料来源公司官网中国理财网中信建投从不同期限的产品发行数量来看上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比360环比下降69pct其中发行的理财产品主要为1-3年含产品占比360环比下降69pct其次占比较大的是3个月含以内产品占比为247环比增加176pct半年以上期限的产品合计占比为551环比减少78pct短期限的产品占比在环比上升半年内期限的产品占比为449环比增加78pct从不同期限产品的基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为352环比上升7bp从不同期限产品的平均发行基准利率来看1-3年含产品的平均发行基准利率为389环比上升9bp6-12个月含的平均发行基准利率370环比下降7bp3-6个月含的平均发行基准利率314环比上请参阅最后一页的重要声明5银行行业动态报告升30bp3个月含以内的平均发行基准利率246环比下降109bp图表14上周理财子产品期限结构图表15上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动20232272023363个月含以内3-6个月含4003896-12个月含1-3年含3773803803703年以上35536000340314320300247283360280260246240202191资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投四理财子产品净值变动截至2023年3月10日样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为098其中净值增长最高的为建信理财年初至今均增长146高出均值048pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值基本不变除工银理财交银理财外其余理财子净值变动均为正其中按周环比增长最高的为建信理财环比增加为012高出均值012pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值变动为019其中按月环比增长最高的为建信理财环比增加040高出均值021pct样本理财子公司理财产品的破净率为279环比增加050pct产品破净率小幅上升请参阅最后一页的重要声明6银行行业动态报告图表16样本理财子公司产品净值年初至今变动截至图表17样本理财子公司产品净值按周环比变动截至03100310160146015012140010121009010009120105098007007089006100083083086074005080001054060050000000040000020均值000005000建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财007渝农商理财010009均值建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表18样本理财子公司产品净值按月环比变动截至图表19样本理财子公司产品破净率截至0310031004504030000400360360352500030026023200002502101801902015000150120120100101000005000500000000均值建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910202311020232102023310202210102022111020221210资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投五资金流向和上证指数从资金流向角度看理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映同时由于固收类资产具有稳定性此指数的波动也可以反映权益市场的波动作为观测股市波动的风向标上周理财子产品发行数量指数环比上升271上证指数下行环比降低295与发行指数变动方向相反股市迎来小幅波动预计资金流向理财产品市场请参阅最后一页的重要声明7银行行业动态报告图表20理财子发行指数与上证指数走势发行指数上证指数30000380000370000250003600003500002000034000015000330000320000100003100003000005000290000000280000资料来源Wind中信建投专题2022年大资管细分子行业规模分析从规模来看2022年末资产管理机构共计托管13387万亿元注信托资管年末数据暂未公布本文采用其2022年三季度末数据进行处理下同其中非保本银行理财2765万亿占比2065公募基金2603万亿元占比1944保险资管2454万亿元占比1833信托资管2107万亿元占比1574私募基金2028万亿元占比1515基金专户712万亿元占比532券商资管687万亿元占比513期货资管031万亿元占比023从细分行业规模变化来看非保本银行理财规模同比减少466主要源于去年债券市场大幅波动之下不少银行理财产品纷纷破净理财产品遭遇大规模赎回潮信托资管规模同比增加253主要源于前两年金融通道和房地产信托规模大幅压降导致基数偏低同时去年城投债和房地产信托有所回暖叠加股市债市大幅调整下信托行业以传统信贷和明股实债为主的投资形式更受不喜波动的客户欢迎保险资管规模同比增加564主要源于去年理财破净影响下很多银行理财与保险资管展开偏存款现金类的固收产品合作另外保险类产品的稳健特性凸显受到投资者青睐同时银行在代销渠道中加大了保险类产品的销售公募基金规模同比增加184实际上如果仅看权益类基金规模去年是有所减少的甚至偏权益类基金规模也是减少的公募基金规模增长主要源于去年发行了很多同业存单类基金导致非货基金规模增长同时规模统计涵盖了货币基金基金专户规模同比减少365主要源于投资专户基金的客户更多是将专户当成有目标收益的固收产品但去年专户基金很多难以实现预期收益导致客户有所流失私募基金规模同比增加005主要源于疫情以来高净值客户的财富并没有受到影响而去年很多私募也推出了低波动的基金产品吸引客户券商资管规模同比减少1663主要源于去年下半年资产荒下到期续发产品难以找到足够的合意资产期货资管规模同比减少1143主要源于期货资管产品发行要求高于私募基金整体来看2022年资产管理机构受托管理规模小幅减少主要还是受债市股市大幅调整影响所致投资者逐渐将资金转向投资银行存款因此我们可以看到去年底居民存款大幅上升2022年居民超额储蓄存款8万请参阅最后一页的重要声明8银行行业动态报告亿左右大部分是从资管行业转向存款的展望2023年随着股市债市情况好转资产管理机构受托规模有望小幅回升从资金流向排序来看非保本银行理财有望大幅回升保险资管和信托资管公募有望保持正增长趋势券商资管和期货资管恐仍将承压建议资产管理机构可以加力推出系列稳利低波产品以缓和投资者目前情绪上对高波动产品的担忧吸引投资者从银行存款产品回归资产管理产品图表212022年资产管理机构规模情况非保本银行信托资管保险资管公募基金基金专户私募基金券商资管期货资管理财规模万亿元27652107245426037122028687031同比-466253564184-365005-1663-1143规模占比20651574183319445321515513023同比-414308621239-314059-1618-1095资料来源winds中信建投图表222022年资产管理机构受托管理市场结构单位图表23资产管理机构受托管理规模变化单位万亿元非保本银行理财信托资管保险资管非保本银行理财信托资管保险资管公募基金公募基金基金专户私募基金基金专户私募基金券商资管期货资管券商资管期货资管35305130232065251515205321515741019445183302016201720182019202020212022资料来源中信建投资料来源中信建投请参阅最后一页的重要声明9银行行业动态报告六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2023年2月26日期间0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在35左右上周环比下行11BP波动幅度有所加大6-12个月理财产品中枢在39附近上周收益率环比上行15bp1年以上产品中枢在45附近有一定的上行趋势波动较为稳定收益率环比上行1bp对于全部期限理财产品中枢在41左右前期较为稳定近期波动幅度有所加大上周收益率环比上行10bp新发产品数量方面上周环比下降高于于本年度平均水平1年以上长期限产品占比低于50上周市场业绩基准整体显著回落上周债市小幅震荡虽然有PMI超预期和经济增速传闻等利空冲击但是债市整体中性偏乐观表明市场对经济修复的斜率和持续性判断较为谨慎展望来看在较为稳健的经济增速目标下债券利率进一步上行的风险相对较小目前债券配置价值仍在加之降准预期的存在债市收益率或继续维持震荡走势并且有一定的下行空间权益市场方面上周股市持续走强国内经济在持续修复市场情绪持续高涨后续股市需要关注政策影响考虑到周末公布的两会政策略低于预期预计股市有一定的调整压力展望来看理财基准收益率短期可能处于震荡趋势并有一定的回升空间考虑到中长期债市情绪谨慎长期理财产品收益率大幅上行的空间相对有限图表24理财产品平均基准收益率截至0305500-6个月6-12个月1年以上全期限454035302520资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10银行行业动态报告图表25理财产品分期限发行数量截至03051000-6个月6-12个月1年以上所有期限9080706050403020100资料来源Wind中信建投七重点产品介绍上周重点产品是中银理财发行1只ESG主题和1只低碳主题产品以及招银理财发行的的1只养老金理财产品中银理财发行的中银理财-低碳优享固收增强封闭式2023年04期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为405-445起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-ESG优享固收增强封闭式2023年01期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为345-385起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50招银理财发行的招银理财招睿颐养丰润封闭012号增强型固定收益类理财计划为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品GH类份额的业绩比较基准为340-360基本费率为043NH类份额的业绩比较基准为330-350基本费率为053起购金额均为100元收取50超额业绩报酬图表26理财子发行重点产品介绍产品类风险等期限类运作模业绩比较基发行规模起购金额基本费超额业产品名称主要投向型级型式准元元率合计绩报酬中银理财-低碳优享二级债权类80-100权1-3年封闭式固收增强封闭固收类中405-445100亿104250益类0-20非标准含净值型式2023年04期低化债权类0-50请参阅最后一页的重要声明11银行行业动态报告产品类风险等期限类运作模业绩比较基发行规模起购金额基本费超额业产品名称主要投向型级型式准元元率合计绩报酬中银理财-ESG优享二级债权类80-100权1-3年封闭式固收增强封闭固收类中345-385100亿104250益类0-20非标准含净值型式2023年01期低化债权类0-50固定收益类资产不低于80招银理财招睿颐养二级权益类资产衍生金丰润封闭012号增1-3年封闭式GH34-36GH043固收类中50亿10050融工具0-20强型固定收益类理含净值型NH33-35NH053低其中高波动性资产财计划占净资产比例0-5资料来源公司官网中信建投八理财子公司动态1合资理财公司遇产品发行窘境受波动市场冲击更大呼吁同业先守正再创新去年债市风波之后中资合资理财多数机构都出现规模大幅下滑这对看重规模的理财公司来说都遭受了较大的打击但合资机构的情况更加焦灼体现在四个方面一是起步晚规模小遭遇去年的债市风波后有合资理财公司的存量规模几乎减半最近才开始慢慢恢复一些二是依赖境内股东行的渠道合资公司主要以境内股东行的渠道作为自己的主渠道自建渠道方面各家银行的理财子公司尚未趟出一条路作为孙公司的合资公司更没有人员口碑和实力在当下自建渠道三是合资理财公司的资产类型与其他理财子公司有所不同合资理财公司看重合规外方股东也不能理解这种非标资产的存在合资理财主做的是股债衍生品等更依靠投研实力的资产而这些资产会随着市场波动而产生净值波动渠道方并不认可这类波动较其他理财公司产品更大的产品四是境内理财公司的一些做法合资理财公司很难效仿比如利用信托做成资产池来调节不同产品之间的受益再比如短期限产品通过保险资管通道大量配置三年期存款理财公司产生了路径依赖而渠道方非常推崇这种稳波动甚至无波动的产品在渠道端的冷落下不少合资理财公司开始谋求合规之下的其他增强产品吸引力的路径比如像本土理财公司一样推出摊余成本法理财产品熨平产品波动但这种产品期限一般较长也削弱了产品的竞争力并且由于没有非标资产这种产品的收益率很难高过市场上其他产品多位合资理财公司人士呼吁希望金融监管部门尽快明确目前理财资产配置的一些灰色地带2因理财产品违规青岛银行再度被罚3月1日青岛银行因理财产品违规被青岛银保监局处罚行政处罚信息显示根据银行业监督管理法第四十八条对青岛银行理财产品相互交易调节收益违法违规行为承担责任青岛银保监局决定处以警告处分值得一提的是这是年内青岛银行第二次因理财产品相互交易调节收益领罚所谓的理财产品相互请参阅最后一页的重要声明12银行行业动态报告交易调节收益就是用其他理财产品的收益来填补某个理财产品的收益使得该产品对外的展示收益率或兑付收益率高于实际数值据了解近两年已有不少银行因理财产品相互交易调节收益受罚比如2021年7月民生银行浦发银行交通银行均被银保监会处罚涉及的违法违规事实都包含理财产品相互交易调节收益九最新观点更新理财子产品净值反弹显著2022年银行理财先后遭遇了两次破净潮的考验2022年11月中旬发生了2022年第二次大规模破净潮受债市剧烈震荡影响理财产品收益率大幅下行理财产品出现大面积净值回撤超千只产品破净个别产品甚至触发大额赎回2022年末至今随着股债资产逐步回暖银行理财市场已呈现逐步回稳态势产品净值也持续修复反弹理财产品破净只是短期现象理财产品收益率经受住市场考验2022年末以来样本理财子公司的固收固收混合类产品净值均于不同时间出现了不同幅度的反弹以2022年11月4日第二次破净潮之前的产品净值为基准点样本理财产品的平均净值变化情况如下固收类产品收益反弹较慢目前已接近破净潮之前水平具体地固收类产品净值受第二次破净潮影响持续2个月缓慢下跌并于2023年1月初达到低点2023年1月后产品净值小幅缓慢回升于2023年3月初基本反弹至第二次破净潮之前的水平但仍略低于基准点随着银行理财市场逐步回稳预计固收类产品于2023年第二季度回到净值高点固收类产品主要投资在债券资产而债券资产收益率反弹缓慢固收类收益反弹比固收类快目前已经反弹回到净值高点具体地由于有一定比例投入股票等权益类资产且对债市起伏较为敏感净值较固收类产品下跌更快于2022年12月初达到低点2022年末以来随着经济复苏预期权益市场回暖固收类产品净值持续反弹于2023年年初回到基准点水平目前已反弹回到净值高点固收类产品除了债券资产外还有部分权益资产随着权益资产较快反弹净值较快回升混合类产品收益反弹快且幅度大目前已反弹至净值高点具体地在经历第二次破净潮后混合类产品净值反弹的速度比固收类和固收产品更快且幅度更大于2023年1月初就已明显超出基准水平并持续上升达到净值高点2023年3月初混合类产品的净值保持在高点稍有回落趋势混合类非固收资产占比高随着权益资产较快访谈净值出现更快的回升总的来看2022年11月中旬的破净潮后各类产品的净值均在两个月之内出现了不同程度的反弹并在四个月内基本回到破净潮之前的水平截至目前固收类产品和混合类产品净值均已反弹至高点固收类产品净值仍有继续上涨的趋势由此可见理财产品的收益反弹较快可以经受住市场震荡的考验请参阅最后一页的重要声明13银行行业动态报告图表27不同类型样本理财产品的平均净值变动以2022年11月4日为基准固收类固收类混合类102310210171014101110081005100209990996099309920221142022122202316202323202333资料来源公司官网中国理财网中信建投十风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请参阅最后一页的重要声明14银行行业动态报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员请参阅最后一页的重要声明15银行行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明16