行业核心观点：
　　2023年3月10日，央行发布2023年2月金融数据。
　　投资要点：
　　2月社融存量增速环比回升0.5个百分点：2月，社融新增3.16万亿，同比多增1.95万亿元。社融继续保持高增，超出市场预期。其中，贷款和政府债实现同比多增是主要拉动项，企业债券融资逐步修复。
　　企业中长期贷款持续高增，短期融资有所修复：2月，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元。金融机构各项信贷余额221.56万亿元，同比增长12%，环比上行0.3个百分点。居民端，2月增加2081亿元，同比多增5450亿元。其中，短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元；中长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元。短期贷款的修复略超市场预期，也符合我们此前对居民端需求将呈现渐进恢复的预判，后续观察地产销售情况的变动趋势。企业端，2月新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元；中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元；票据融资减少989亿元，同比多减4041亿元。从分项数据看，中长期贷款持续同比多增，短期贷款也有所修复。综合看，企业和居民的短期融资均有所修复，结合票据融资数据，或反映需求端修复力度上升。另外，受前期政策的支持，我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升。而收入改善较慢或成为主要阻碍因素。供给端，受过去几年疫情的扰动，部分可选消费的供给有所收缩，会造成短期价格上涨并保持高位。这也有利于相关行业投资意愿的提升，给后续经济的增长增添新的动力。
　　M2同比增速12.9%，环比上行0.3%：2月M2同比增长12.9%，增速环比上行0.3个百分点；M1同比增长5.8%，增速环比回落0.9个百分点。结合2月资金价格略有上涨，或反映经济活力的进一步修复。
　　投资策略：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。
　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
　　
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告银行行TableTitleTableIndustryRank业强于大市维持研社融信贷超预期结构有所优化究TableReportTypeTableReportDate银行行业月报2023年03月13日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2023年3月10日央行发布2023年2月金融数据银行沪深30015投资要点102月社融存量增速环比回升05个百分点2月社融新增316万50行亿同比多增195万亿元社融继续保持高增超出市场预期其-5中贷款和政府债实现同比多增是主要拉动项企业债券融资逐步-10业-15月修复-20-25企业中长期贷款持续高增短期融资有所修复2月新增人民币报贷款181万亿元同比多增5800亿元金融机构各项信贷余额数据来源聚源万联证券研究所22156万亿元同比增长12环比上行03个百分点居民端2相关研究TableReportList月增加2081亿元同比多增5450亿元其中短期贷款增加1218货币政策稳健精准亿元同比多增4129亿元中长期贷款增加863亿元同比多增商业银行资本管理办法征求意见稿1322亿元短期贷款的修复略超市场预期也符合我们此前对居民解读端需求将呈现渐进恢复的预判后续观察地产销售情况的变动趋势开年经济增长符合预期关注持续性企业端2月新增161万亿元同比多增3700亿元其中短期贷款增加5785亿元同比多增1674亿元中长期贷款增加111万亿元同比多增6048亿元票据融资减少989亿元同比多减4041证亿元从分项数据看中长期贷款持续同比多增短期贷款也有所券修复综合看企业和居民的短期融资均有所修复结合票据融资研数据或反映需求端修复力度上升另外受前期政策的支持我究们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升而收入改善较慢报或成为主要阻碍因素供给端受过去几年疫情的扰动部分可选告消费的供给有所收缩会造成短期价格上涨并保持高位这也有利于相关行业投资意愿的提升给后续经济的增长增添新的动力M2同比增速129环比上行032月M2同比增长129增速环比上行03个百分点M1同比增长58增速环比回落09个百分点结合2月资金价格略有上涨或反映经济活力的进一步修复投资策略开年经济修复符合预期后续经济持续改善有望推动银分析师TableAuthors郭懿行板块估值继续提升需重点关注消费端增长的变动以及居民端执业证书编号S0270518040001收入预期的变化情况板块盈利方面下半年部分银行的净息差或电话01056508506有望边际企稳受规模扩张支撑一些城商行仍将保持较高的业绩邮箱guoyiwlzqcomcn增速2023年个股选择上我们建议关注两条主线第一是债务风险缓释经济持续改善板块的估值修复行情可期建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行第二是受规模扩张的支撑营收端稳定高增的公司总体业绩增速也相对较好风险因素宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响TablePagehead证券研究报告银行start正文目录12月社融存量增速99环比回升05个百分点32企业中长期贷款持续高增短期融资有所修复43M2同比增速129环比上行0374投资策略75风险提示7图表1社融单月新增规模及存量增速单位亿元3图表2分项数据同比变动单位亿元4图表3表外融资规模和政府债规模变动单位亿元4图表4新增贷款规模及存量增速单位亿元5图表5地产相关政策5图表6地产需求端政策梳理6图表7企业中长期贷款持续回升单位亿元6图表8M1和M2同比增速单位7万联证券研究所wwwwlzqcn第2页共9页TablePagehead证券研究报告银行12月社融存量增速99环比回升05个百分点2月社融新增316万亿同比多增195万亿元其中贷款和政府债实现同比多增是主要拉动项2月末社融存量为35397万亿元存量同比增速99环比回升05个百分点图表1社融单月新增规模及存量增速单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所分项数据看2月社融口径的新增人民币贷款182万亿元同比多增9241亿元表外委托贷款信托贷款和未贴现票据融资减少81亿元同比少减4972亿元其中委托贷款减少77亿元同比多减3亿元信托贷款增加66亿元同比多增817亿元未贴现的银行承兑汇票减少70亿元同比少减4158亿元企业债券净融资增加3644亿元同比多增34亿元政府债券净融资8138亿元同比多增5416亿元非金融企业境内股票融资571亿元同比少增14亿元综合看上述数据社融继续保持高增超出市场预期其中企业债券融资逐步修复万联证券研究所wwwwlzqcn第3页共9页TablePagehead证券研究报告银行图表2分项数据同比变动单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所图表3表外融资规模和政府债规模变动单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所2企业中长期贷款持续高增短期融资有所修复2月新增人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元金融机构各项信贷余额22156万亿元同比增长12环比上行03个百分点万联证券研究所wwwwlzqcn第4页共9页TablePagehead证券研究报告银行图表4新增贷款规模及存量增速单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所居民端2月增加2081亿元同比多增5450亿元其中短期贷款增加1218亿元同比多增4129亿元中长期贷款增加863亿元同比多增1322亿元短期贷款的修复略超市场预期也符合我们此前对居民端需求将呈现渐进恢复的预判后续观察地产销售情况的变动趋势图表5地产相关政策时间政策内容2022年9月29日人民银行银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限2022年9月30日中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率15BP2022年11月8日2500亿元支持民营企业债券融资2022年11月14日关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知2022年11月23日关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知资料来源政府监管机构等网站万联证券研究所万联证券研究所wwwwlzqcn第5页共9页TablePagehead证券研究报告银行图表6地产需求端政策梳理城市方式内容厦门市放松限购岛外限购政策调整为在厦门市实际工作和生活的非本市户籍无住房家庭和个人可在岛外限购1套住房南京市放松限贷购房者结清首套房贷款二套房首付比例降至三成武汉市放松限购住房限购范围缩小至二环线以内其余区域将全面解除限购成都市放松限购父母投靠成年子女入户的可以作为单独家庭在户籍对应的限购区域内购买一套住房长沙市放松限购对依法生育两个及以上子女的本地户籍家庭增加1套购房指标济南市放松限购限购区域内有3套及以上住房家庭出售1套后半年内在限购区可再购1套资料来源万联证券研究所企业端2月新增161万亿元同比多增3700亿元其中短期贷款增加5785亿元同比多增1674亿元中长期贷款增加111万亿元同比多增6048亿元票据融资减少989亿元同比多减4041亿元从分项数据看中长期贷款持续同比多增短期贷款也有所修复图表7企业中长期贷款持续回升单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所综合看企业和居民的短期融资均有所修复结合票据融资数据或反映需求端修复力度上升企业端受项目储备以及政策推动仍保持较快增长基建绿色金融普惠小微贷款仍是主要投放领域受前期政策的支持我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升而收入改善较慢或成为主要阻碍因素供给端受过去几年疫情的扰动部分可选消费的供给有所收缩会造成短期价格上涨并保持高位这也有利于相关行业投资意愿的提升给后续经济的增长增添新的动力万联证券研究所wwwwlzqcn第6页共9页TablePagehead证券研究报告银行3M2同比增速129环比上行032月人民币存款增长281万亿元同比多增2705亿元结构上住户存款增加7926亿元同比多增10849亿元非金融企业存款增加12900亿元同比多增11511亿元财政存款增加4558亿元同比少增1444亿元非银行业金融机构存款减少5163亿元同比多减19063亿元2月M2同比增长129增速环比上行03个百分点M1同比增长58增速环比回落09个百分点结合2月资金价格略有上涨或反映经济活力的进一步修复图表8M1和M2同比增速单位资料来源万得资讯万联证券研究所4投资策略开年经济修复符合预期后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升需重点关注消费端增长的变动以及居民端收入预期的变化情况板块盈利方面下半年部分银行的净息差或有望边际企稳受规模扩张支撑一些城商行仍将保持较高的业绩增速2023年个股选择上我们建议关注两条主线第一是债务风险缓释经济持续改善板块的估值修复行情可期建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行第二是受规模扩张的支撑营收端稳定高增的公司总体业绩增速也相对较好5风险提示宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响万联证券研究所wwwwlzqcn第7页共9页TablePagehead证券研究报告银行附注自2023年1月起人民银行将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围由此对社会融资规模中实体经济发放的人民币贷款和贷款核销数据进行调整2023年1月末上述三类机构对实体经济发放的人民币贷款余额8410亿元当月增加57亿元贷款核销余额1706亿元当月增加30亿元存款余额222亿元当月增加27亿元万联证券研究所wwwwlzqcn第8页共9页TablePagehead证券研究报告银行end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基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