核心观点
　　新泉股份2022年归母净利润同比增长66%，四季度营收、归母净利润创新高。新泉股份发布2022年业绩快报，公司2022预计实现营业收入69.47亿元，同比增长51%，预计实现归母净利润4.71亿元，同比增长66%，实现扣非归母净利润4.63亿元，同比提升81%；其中Q4预计实现营业收入22.26亿元，同比增长65%，环比增长17%；Q4预计实现归母净利润1.56亿元，同比增长146%，环比增长6%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长134%，环比增长9%。公司的业绩增长来源于：1、公司受益于优质客户订单的持续放量，积极布局新能源市场；2、公司完善生产基地布局，实施就近配套，使得运输成本降低；3、公司推行精细化管理，实现降本增效，各项费用和生产制造成本得以控制。
　　汽车饰件整体解决方案供应商，初步形成内饰件平台化供应体系，外饰件业务持续拓展。公司在核心产品仪表板总成基础上，持续拓展产品品类，乘用车内饰件产品包括仪表板、门内护板、立柱、保险杠等，单车价值量6500元左右，商用车内饰产品单车价值量4500元左右，初步形成平台化供应体系。外饰件业务方面，扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等产品，单车价值提升2700元左右。
　　深度合作自主品牌，受益自主向上周期，积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司积累了吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、广汽集团、长城汽车等客户资源，有望充分受益于自主客户的持续放量，并积极开拓新能源客户，拓展包括比亚迪、蔚来、理想、特斯拉等车企。商用车方面，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内中、重型卡车企业均有合作。产能方面，公司结合现有客户以及潜在需求，在上海、西安、墨西哥三地新建工厂，并持续进行芜湖、合肥产能投建，随着产能逐步释放将为公司长期增长提供动力。
　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
　　投资建议：上调22年盈利预测，维持23、24年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润4.71/7.12/10.41亿元（原为4.50/7.12/10.41亿元），同比增长65.8%/51.2%/46.2%，EPS为0.97/1.46/2.14元，当前股价对应PE为39/26/18倍。公司产品品类持续拓展，客户资源优质，业绩确定性及成长性强，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月14日新泉股份603179SH-2022年业绩快报点评买入客户订单持续放量四季度业绩创新高核心观点公司研究财报点评新泉股份2022年归母净利润同比增长66四季度营收归母净利润创新汽车汽车零部件高新泉股份发布2022年业绩快报公司2022预计实现营业收入6947亿证券分析师唐旭霞联系人王少南元同比增长51预计实现归母净利润471亿元同比增长66实现扣0755-81981814021-60375446tangxxguosencomcnwangshaonanguosencomcn非归母净利润463亿元同比提升81其中Q4预计实现营业收入2226S0980519080002亿元同比增长65环比增长17Q4预计实现归母净利润156亿元同基础数据比增长146环比增长6实现扣非归母净利润157亿元同比增长134投资评级买入维持环比增长9公司的业绩增长来源于1公司受益于优质客户订单的持续合理估值4400-5100元收盘价3767元放量积极布局新能源市场2公司完善生产基地布局实施就近配套总市值流通市值1835718357百万元52周最高价最低价47471930元使得运输成本降低3公司推行精细化管理实现降本增效各项费用和近3个月日均成交额18421百万元生产制造成本得以控制市场走势汽车饰件整体解决方案供应商初步形成内饰件平台化供应体系外饰件业务持续拓展公司在核心产品仪表板总成基础上持续拓展产品品类乘用车内饰件产品包括仪表板门内护板立柱保险杠等单车价值量6500元左右商用车内饰产品单车价值量4500元左右初步形成平台化供应体系外饰件业务方面扩展保险杠总成前端模块塑料尾门等产品单车价值提升2700元左右深度合作自主品牌受益自主向上周期积极开拓新能源汽车市场产能释放打开成长空间公司积累了吉利汽车上汽集团奇瑞汽车广汽集团长城汽车等客户资源有望充分受益于自主客户的持续放量并积资料来源Wind国信证券经济研究所整理极开拓新能源客户拓展包括比亚迪蔚来理想特斯拉等车企商相关研究报告用车方面公司与一汽解放北汽福田陕西重汽中国重汽东风汽新泉股份603179SH-打造汽车内饰平台化供应体系2022-11-01车等国内中重型卡车企业均有合作产能方面公司结合现有客户以新泉股份603179SH-三季报点评单三季度归母净利润同及潜在需求在上海西安墨西哥三地新建工厂并持续进行芜湖比提升163盈利能力改善显著2022-10-30新泉股份603179SH-动态点评发布可转债预案扩产满合肥产能投建随着产能逐步释放将为公司长期增长提供动力足新客户及新品类需求2022-09-13新泉股份603179SH-中报点评营收逆市增长新能源业务拓展卓有成效2022-08-28风险提示行业销量下滑风险新客户拓展不达预期风险新泉股份603179SH-营收增速持续超越行业一季度净利率环比上涨2022-05-04投资建议上调22年盈利预测维持2324年盈利预测维持买入评级我们预计公司2022-2024年实现归母净利润4717121041亿元原为4507121041亿元同比增长658512462EPS为097146214元当前股价对应PE为392618倍公司产品品类持续拓展客户资源优质业绩确定性及成长性强维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元368046136947941911779-212253506356251净利润百万元2582844717121041-406102658512462每股收益元070076097146214EBITMargin95697387102净资产收益率ROE7577119166216市盈率PE538497390258176EVEBITDA360373333239183市净率PB403381466427381资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告新泉股份2022年归母净利润同比增长66四季度营收归母净利润创新高新泉股份发布2022年业绩快报公司2022预计实现营业收入6947亿元同比增长51预计实现归母净利润471亿元略高于业绩预告中枢同比增长66实现扣非归母净利润463亿元同比提升81其中Q4预计实现营业收入2226亿元同比增长65环比增长17Q4预计实现归母净利润156亿元同比增长146环比增长6实现扣非归母净利润157亿元同比增长134环比增长9结合业绩快报预计公司2022年归母净利率达到678同比062pct2022Q4归母净利率达到703同比232pct环比-067pct公司的业绩增长来源于1公司受益于优质客户订单的持续放量2公司完善生产基地布局实施就近配套使得运输成本降低3公司推行精细化管理实现降本增效各项费用和生产制造成本得以控制图1公司营业收入及增速图2公司单季度营业收入及增速资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季度归母净利润及增速资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图7公司费用率图8公司单季度费用率资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理汽车内饰空间广阔公司初步形成平台化供应体系汽车内饰除座椅外单车价值量在8000元左右当前我国汽车行业内饰件除座椅市场规模约在2000亿元全球汽车行业内饰件除座椅市场规模约5600亿元公司凭借强大的技术实力与经验其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆未来成长空间大除仪表板总成外公司还有门板总成座椅背板立柱总成顶柜总成等产品提供配套乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右商用车内饰产品单车价值量4500元左右初步平台化供应体系外饰件业务持续加码公司发展空间广阔公司2012年推出保险杠总成产品配套奇瑞等乘用车客户随后不断拓展业务现已布局外饰件产品单车价值总和约为2700元其中保险杠600元前端模块含保险杠1100元塑料尾门1600元2022年1月成立芜湖全资子公司专营保险杠总成前端模块塑料尾门等汽车外饰件系统业务同月投资5亿元购地65亩建设汽车保险杠前端模块及轻量化塑料尾门生产制造项目该项目投产后预计新增年产值超5亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图9公司内饰产品情况资料来源公司招股书国信证券经济研究所整理及预测深度合作自主客户构筑营收坚实基础逐步拓展合资外资企业国际战略稳步推进公司早年客户主要以吉利上汽自主奇瑞等自主品牌为主多年服务形成长期稳定合作关系后期产品逐步突破合资客户2019年与上汽大众一汽大众长安福特等合资客户配套关系并在马来西亚设立合资公司并建立生产基地开拓东南亚市场业务2020年公司取得了上汽大众NEOModleY等新车型项目仪表板副仪表板等重点产品的定点开发和制造进一步在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地开拓北美市场业务2021年公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3000万美元进行基地建设提升北美地区的配套能力紧跟新能源汽车发展步伐积极开拓新能源汽车市场公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐积极开拓新能源汽车市场实现更多的新能源汽车项目配套包括吉利汽车长城汽车上海汽车广汽新能源比亚迪蔚来汽车理想汽车国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目等图10新泉股份不断扩展新客户群体资料来源公司公告国信证券经济研究所整理积极进行基地建设合理规划产业布局公司围绕长三角地区京津地区华中地区华南地区西南地区汽车产业集群结合现有客户生产区域布局已经在常州丹阳芜湖宁波北京青岛长春鄂尔多斯长沙佛山成都宁德重庆等13个城市设立生产制造基地提高产品供应效率和准时交付能力降低产品运输成本结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求公司围绕主机厂在上海西请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告安墨西哥三地新建工厂三地均于2022年6月投产进入量产爬坡期总计新增产能仪表板总成103万套门内护板30万套立柱总成15万套顶柜总成2万套及新产品座椅背板170万只持续扩产满足新客户新产品需求2022年公司持续推进芜湖内饰扩产及外饰件生产基地建设进一步满足客户产能需求同年公司发布可转换债券预案拟公开发行募资不超过人民币1160亿元用于上海智能制造基地升级扩建项目一期汽车饰件智能制造合肥基地建设项目等上海智能制造基地升级扩建项目选址在临港奉贤园区项目投资总额679亿元项目建设期2年公司计划建设新型产业配套基地满足上海地区整车客户的Tier05级业务合作需求汽车饰件智能制造合肥基地建设项目投资总额362亿元项目建设期2年公司计划新增30万套仪表板总成和20万套门内护板产能实现对合肥及周边地区整车厂客户的本地配套服务表1公司新建工厂产能预计投产时间建项目工厂名称计划投资金额新增产能预计满产效益设时间上海智能制造基地建设50万套仪表板总成15万套门内护板总营收72亿净45亿元2022630投产项目成利润06亿28万套仪表板总成15万套门内护板总成营收48亿净2021年非公西安生产基地建设项目37亿元2022630投产开募投项目15万套立柱护板总成2万套顶置文件柜利润03亿总成墨西哥生产基地建设项3600万美元25万套仪表板总成170万只座椅背板2022630投产目芜湖生产制造基地扩建12亿元15万套仪表板5万套门内护板2022年自有项目资金和自筹芜湖外饰生产建设基地40万套前后保险杠总成40万套尾门资金50亿元年产值超5亿元建设项目总成40万套前端模块总成上海智能制造基地升级建设新型产业配套基地满足上海地区整679亿元总建设期2年2023年公开扩建项目一期车客户Tier05级业务合作需求发行可转债汽车饰件智能制造合肥362亿元30万套仪表板总成20万套门内护板总建设期2年基地建设项目资料来源公司公告公司环评报告芜湖经济技术开发区官网国信证券经济研究所整理投资建议上调22年盈利预测维持2324年盈利预测维持买入评级我们预计公司22-24年实现营业收入6947941911779亿元实现归母净利润4717121041亿元同比增长658512462对应EPS为097146214元当前股价对应PE为392618倍公司产品品类持续拓展客户资源优质业绩确定性及成长性强维持买入评级表2同类公司估值比较20230312公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603730SH岱美股份无评级1827172057070085322621601689SH拓普集团买入5426598092162215593325603305SH旭升集团买入3346223092105151363222平均080112150423023603179SH新泉股份买入3767184076097146503926资料来源WIND国信证券经济研究所预测注无评级标的盈利预测来自Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告风险提示行业销量下滑风险新客户拓展不达预期风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物158579991910571216营业收入368046136947941911779应收款项12271440190325813227营业成本28343629563575069295存货净额11001482195126083239营业税金及附加1826344658其他流动资产8841053138918842356销售费用167201139207236流动资产合计479650566444841110318管理费用163214315405480固定资产15201969227725472786研发费用151225320433506无形资产及其他229228219210200财务费用452882840投资性房地产113154154154154投资收益05332资产减值及公允价值变长期股权投资00000动21000资产总计6658740690931132113458其他收入165206320433506短期借款及交易性金融负债48257056710271289营业利润2883114997971165应付款项20102574390252176477营业外净收支09000其他流动负债132127237317392利润总额2883024997971165流动负债合计26243271470665618158所得税费用31162580117长期借款及应付债券492316316316316少数股东损益12358其他长期负债52678297112归属于母公司净利润2582844717121041长期负债合计544383398413428现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计31683654510469748586净利润2582844717121041少数股东权益4847495155资产减值准备02100股东权益34423705394042964816折旧摊销125160200238270负债和股东权益总计6658740690931132113458公允价值变动损失21000财务费用452882840关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动442229185419398每股收益070076097146214其它01123每股红利034040048073107经营活动现金流59217858533917每股净资产936988809882988资本开支0600500500500ROIC86111418其它投资现金流13281000ROE78121722投资活动现金流13880500500500毛利率2321192021权益性融资20000EBITMargin977910负债净变化25084000EBITDAMargin1310101113支付股利利息125148235356520收入增长2125513625其它融资现金流7843423460262净利润增长率4110665146融资活动现金流1033123238105258资产负债率4850576264现金净变动987786120138159股息率0911172537货币资金的期初余额59915857999191057PE538497390258176货币资金的期末余额158579991910571216PB4038474338企业自由现金流736836458455EVEBITDA360373333239183权益自由现金流1027110342494681资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032