事件概述
　　公司公告2022年业绩快报: 2022年实现营收69.5亿元，同比增长50.6%，归母净利4.7亿元，同比增长65.8%，扣非归母净利4.6亿元，同比增长80.5%；其中2022Q4实现营收22.3亿元，同比增长65.0%；归母净利1.6亿元，同比增长146.0%，扣非归母净利1.6亿元，同比增长134.2%。
　　分析判断:
　　新能源驱动高成长利润率持续提升
　　公司2022年营收同比+50.6%，其中2022Q4营收同比+65.0%，环比+16.7%，我们判断同环比增长主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪等新能源客户放量。2022扣非归母净利同比+80.5%，其中2022Q4扣非归母净利同比+134.2%，环比+9.5%，增速显著高于营收增速主因产能利用率叠加降本增效控费有序推进，对应2022Q4扣非归母净利率为7.1%，同比+2.1pct，预计利润率有望持续提升。展望2023，随着新能源业务占比进一步提升，业绩有望持续高增长。
　　乘用车：新能源驱动高成长量价利齐升
　　公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
　　商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额
　　公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。
　　投资建议
　　新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，调整盈利预测：预计2022-24年营收由69.3/102.8/140.5亿元调为69.5/102.8/140.5亿元，归母净利由4.7/7.7/11.8亿元调为4.7/7.8/11.9亿元，EPS由0.97/1.59/2.43元调为0.97/1.60/2.45元，对应2023年3月10日收盘价37.67元PE 46/28/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月12日新能源驱动高成长TableTitle剑指全球内饰龙头TableTitle2新泉股份603179系列点评二十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司公告2022年业绩快报2022年实现营收695亿元同目标价格比增长506归母净利47亿元同比增长658扣非归最新收盘价3767母净利46亿元同比增长805其中2022Q4实现营收223亿元同比增长650归母净利16亿元同比增长股票代码TableBasedata6031791460扣非归母净利16亿元同比增长134252周最高价最低价4747193总市值亿18357自由流通市值亿18357分析判断自由流通股数百万48730新能源驱动高成长利润率持续提升TablePic新泉股份沪深300公司2022年营收同比506其中2022Q4营收同比65062环比167我们判断同环比增长主要受益于国际知名品牌电43动车企业比亚迪等新能源客户放量2022扣非归母净利同比245805其中2022Q4扣非归母净利同比1342环比相对股价-1495增速显著高于营收增速主因产能利用率叠加降本增效-33202203202206202209202212202303控费有序推进对应2022Q4扣非归母净利率为71同比21pct预计利润率有望持续提升展望2023随着新能源TableAuthor分析师崔琰业务占比进一步提升业绩有望持续高增长邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006乘用车新能源驱动高成长量价利齐升联系电话公司积极拥抱新能源进入特斯拉供应体系彰显竞争实力分析师郑青青有望随特斯拉不断成长实现量价利齐升此外还拓展理想邮箱zhengqqhx168comcn汽车蔚来汽车比亚迪广汽新能源吉利汽车长城汽138615SACNOS1120522120001车等新能源车型中长期看全球车企降本压力加大下内联系电话饰进口替代加速国内规模达千亿元我们判断自主品牌渗透率将持续提升公司有望凭借高性价比和快速响应能力加相关研究TableReport1华西汽车新泉股份603179系列点评二速抢占份额十业绩加速增长剑指内饰龙头2023011020230111商用车底部向上可期拓品类全球化提份额2华西汽车新泉股份603179系列点评十公司的商用车客户主要包括一汽解放北汽福田等我们预九业绩超预期剑指内饰龙头2022102920221030计配套份额达60以上未来将通过拓品类借重卡升级换3华西汽车新泉股份603179系列点评十代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的九可转债募资扩产剑指Tier05内饰龙头持续提升短期看我们判断随着疫后经济修复重卡销量20220912有望周期向上预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升贡献增量投资建议新势力供应链自主品牌供应链进口替代剑指全球内饰龙头公司积极拥抱新能源逐步拓展特斯拉理想蔚来等新势力客户有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告的加速提升考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升调整盈利预测预计2022-24年营收由69310281405亿元调为69510281405亿元归母净利由4777118亿元调为4778119亿元EPS由097159243元调为097160245元对应2023年3月10日收盘价3767元PE462818倍维持买入评级风险提示乘用车行业销量不及预期客户拓展情况不及预期行业竞争加剧原材料成本提升等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3680461369471028314054YoY212253506480367归母净利润百万元2582844717791195YoY406102657655535毛利率230213200203210每股收益元053058097160245ROE7577105140168市盈率83557580457627641801资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入461369471028314054净利润2864737841204YoY253506480367折旧和摊销184129141135营业成本36295556819511102营运资金变动-29134-384-231营业税金及附加26294359经营活动现金流2116655491116销售费用201122180239资本开支-571-520-539-529管理费用214345504675投资-270000财务费用28464855投资活动现金流-836-520-539-529资产减值损失-3000股权募资011200投资收益5000债务募资576-32700营业利润3115348471315筹资活动现金流-151-233-9-9营业外收支-9-1100现金净流量-780-880578利润总额3025238471315主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税165063112成长能力净利润2864737841204营业收入增长率253506480367归属于母公司净利润2844717791195净利润增长率102657655535YoY102657655535盈利能力每股收益058097160245毛利率213200203210净利润率62687686资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA38506374货币资金7997117121289净资产收益率ROE77105140168预付款项166308439587偿债能力存货1482219632654431流动比率155145137137其他流动资产2608323943805495速动比率104088079079流动资产合计50566454879611802现金比率024016011015长期股权投资0000资产负债率493516548557固定资产1682218727393361经营效率无形资产228249262279总资产周转率062074083087非流动资产合计2350294436264363每股指标元资产合计740693981242116165每股收益058097160245短期借款327000每股净资产76092311411457应付账款及票据2574399758547941每股经营现金流043136113229其他流动负债370468568679每股股利000000000000流动负债合计3271446564228620估值分析长期借款316316316316PE7580457627641801其他长期负债67676767PB569478387303非流动负债合计383383383383负债合计3654484868059003股本375487487487少数股东权益47505564股东权益合计3752455056177163负债和股东权益合计740693981242116165资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5