核心客户当前订单表现较好，公司有望受益新车发布等事件催化。部分主机厂的降价举措叠加春节后消费需求回暖，公司下游核心客户当前订单需求较好。此外，春节后，公司核心客户理想新车L7上市、吉利极氪新车ZEEKRX发布、国际知名电动车企业也将推出新车型及改款车型，公司作为核心供应商有望配套更多项目，业绩增长确定性也有望进一步强化，从而催化估值。
　　看好自主、新能源客户给公司带来的业绩高增长与确定性。公司作为内饰自主龙头，凭借更高产品性价比、更快效率，配套客户包括国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等销量高增的自主、新能源车企。目前在核心客户国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车里稳定配套，受益核心客户销量提升的同时有望配套更多车型、更多产品；此外，包括理想汽车、蔚来汽车等新势力、比亚迪、长城汽车、广汽埃安等自主车企项目均有望于2023年起放量。公司有望与销量增长确定性更高的自主、新能源客户共振，业绩实现高增长。我们预计今年国际知名电动车企业、比亚迪、理想将贡献主要增量。
　　中长期，公司Tier0.5级配套战略将进一步巩固内饰龙头地位。随着公司生产、销售、研发能力不断加强，公司产品品类逐步延伸至外饰产品，已具备成为Tier0.5级平台型供应商的综合实力，未来在客户体系内配套产品品类有望增加、整体配套金额将提升。同时，Tier0.5相比于Tier1与主机厂关系更密切，预计未来公司在客户体系内的配套份额也将提升，有望与客户建立更深度合作关系，进一步巩固公司的内外饰龙头地位。
　　投资建议：从具体客户看，我们预计2022-2025年公司业绩增量主要来自国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、长城汽车、广汽埃安、蔚来汽车等国内核心新能源、自主车企，优质客户为业绩增长带来较高确定性。考虑公司项目获取及量产节奏有望提速，我们将公司2022-2024年营业收入预测由69.0亿、95.2亿、117.9亿元上调至69.0亿、101.4亿、129.1亿元，归母净利由4.7亿、7.0亿、10.7亿元上调至4.7亿、7.4亿、11.6亿元，对应增速+66%、+58%、56%，我们维持2023年PE 35-40倍，对应目标市值调整至260亿-297亿元、对应目标股价53.3-60.9元、维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料涨价、自主、新能源车销量低于预期、客户开拓节奏低于预期、新产品开发速度低于预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年02月14日新泉股份603179跟踪分析报告强推维持目标价区间533-609元核心客户催化在即看好高增长确定性延续当前价元4374核心客户当前订单表现较好公司有望受益新车发布等事件催化部分主机厂华创证券研究所的降价举措叠加春节后消费需求回暖公司下游核心客户当前订单需求较好此外春节后公司核心客户理想新车L7上市吉利极氪新车ZEEKRX发证券分析师张程航布国际知名电动车企业也将推出新车型及改款车型公司作为核心供应商有望配套更多项目业绩增长确定性也有望进一步强化从而催化估值电话021-20572543邮箱zhangchenghanghcyjscom看好自主新能源客户给公司带来的业绩高增长与确定性公司作为内饰自主执业编号S0360519070003龙头凭借更高产品性价比更快效率配套客户包括国际知名电动车企业吉利汽车奇瑞汽车比亚迪等销量高增的自主新能源车企目前在核心客证券分析师夏凉户国际知名电动车企业吉利汽车奇瑞汽车里稳定配套受益核心客户销量电话021-20572532提升的同时有望配套更多车型更多产品此外包括理想汽车蔚来汽车等邮箱xialianghcyjscom新势力比亚迪长城汽车广汽埃安等自主车企项目均有望于2023年起放执业编号S0360522030001量公司有望与销量增长确定性更高的自主新能源客户共振业绩实现高增长我们预计今年国际知名电动车企业比亚迪理想将贡献主要增量公司基本数据中长期公司Tier05级配套战略将进一步巩固内饰龙头地位随着公司生产总股本万股4873020销售研发能力不断加强公司产品品类逐步延伸至外饰产品已具备成为Tier已上市流通股万股487302005级平台型供应商的综合实力未来在客户体系内配套产品品类有望增加总市值亿元21315整体配套金额将提升同时Tier05相比于Tier1与主机厂关系更密切预计流通市值亿元21315未来公司在客户体系内的配套份额也将提升有望与客户建立更深度合作关资产负债率5412系进一步巩固公司的内外饰龙头地位每股净资产元80412个月内最高最低价46602030投资建议从具体客户看我们预计2022-2025年公司业绩增量主要来自国际知名电动车企业吉利汽车奇瑞汽车比亚迪理想汽车长城汽车广汽市场表现对比图近个月埃安蔚来汽车等国内核心新能源自主车企优质客户为业绩增长带来较高12确定性考虑公司项目获取及量产节奏有望提速我们将公司2022-2024年营2022-02-142023-02-13业收入预测由690亿952亿1179亿元上调至690亿1014亿1291亿73元归母净利由47亿70亿107亿元上调至47亿74亿116亿元39对应增速665856我们维持2023年PE35-40倍对应目标市值5调整至260亿-297亿元对应目标股价533-609元维持强推评级风险提示原材料涨价自主新能源车销量低于预期客户开拓节奏低于预-29220222042207220922112302期新产品开发速度低于预期新泉股份沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2021A2022E2023E2024E新泉股份重大事项点评全年业绩符主营收入百万461368971014212911603179合预期高增长确定性有望延续同比增速2534954702732023-01-10归母净利润百万2844717421161新泉股份603179深度研究报告内外饰自主同比增速102659575563龙头强者愈强每股盈利元0760971522382022-12-26市盈率倍58452918市净率倍44504234资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月13日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载新泉股份跟踪分析报告603179附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金799128617592631营业收入461368971014212911应收票据228340500637营业成本36295544811410290应收账款1202175625823044税金及附加26284152预付账款166277406515销售费用201123220240存货1482193925133085管理费用214330400400合同资产0000研发费用225309487594其他流动资产1179142520482321财务费用28-25151流动资产合计50567023980812233信用减值损失-21-40-20-20其他长期投资30436177资产减值损失-3-1-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益2111固定资产1682197021222247投资收益5000在建工程287487587637其他收益1251414无形资产228248270294营业利润3115328261280其他非流动资产123142164192营业外收入1100非流动资产合计2350289032043447营业外支出10101515资产合计740699131301215680利润总额3025238111265短期借款32772711271427所得税164665101应付票据781110916232058净利润2864777461164应付账款1794282740574733少数股东损益2643预收款项0000归属母公司净利润2844717421161合同负债5169101129NOPLAT3134757931211其他应付款2222EPS摊薄元076097152238一年内到期的非流动负债243255268281其他流动负债7392105104主要财务比率流动负债合计327150817283873420212022E2023E2024E长期借款316416566616成长能力应付债券0000营业收入增长率253495470273其他非流动负债67697173EBIT增长率-08577655527非流动负债合计383485637689归母净利润增长率102659575563负债合计3654556679209423获利能力归属母公司所有者权益3705429450366197毛利率213196200203少数股东权益47535660净利率62697490所有者权益合计3752434750926257ROE76108146186负债和股东权益740699131301215680ROIC7692123154偿债能力现金流量表资产负债率493562609601单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比254337399383经营活动现金流2113644611033流动比率15141314现金收益48866510311484速动比率11101010存货影响-382-457-574-571营运能力经营性应收影响-197-776-1114-706总资产周转率06070808经营性应付影响565136217431112应收账款周转天数86777778其他影响-263-429-626-286应付账款周转天数163150153154投资活动现金流-836-542-529-495存货周转天数1281119998资本支出-622-699-508-469每股指标元股权投资0000每股收益076097152238其他长期资产变化-214157-21-26每股经营现金流043075095212融资活动现金流-151665541334每股净资产76088110331272借款增加-88512563363估值比率股利及利息支付-1483-50-50PE58452918股东融资0000PB4543其他影响851502821EVEBITDA38271812资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2新泉股份跟踪分析报告603179汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3新泉股份跟踪分析报告603179华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4新泉股份跟踪分析报告603179华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5