事件描述
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润4.65-4.75亿元，同比增长63.72%-67.25%。
　　事件评论
　　新项目持续落地，疫情影响下四季度延续高增长。根据业绩预告，2022年全年公司实现归母净利润4.65-4.75亿元，同比增长63.72%-67.25%，其中2022Q4实现归母净利润1.51-1.61亿元，同比增长137.0%-152.7%，尽管11、12月各地受疫情影响，但公司依然延续Q3高增长（163.3%），主要因为新项目持续落地。根据中汽协，2022年10-11月乘用车批发销量同比增长2.6%，公司主要下游客户方面：吉利2022Q4销量44.3万辆，同比增长7.9%，环比增长18.0%，其中极氪产能持续爬坡，10月起交付均过万，2022Q4销量3.2万辆，同比增长440.5%。奇瑞10-11月总销量21.5万辆，同比增长13.4%，特斯拉Model Y 10-11月销量11.1万辆，同比增长111.5%，比亚迪元系列10-11月销量5.7万辆，同比增长337.1%。
　　随着规模放量，公司盈利能力有望持续向上。公司2022Q3单季度收入创历史新高，单季度归母净利润率也经过低谷后持续回升，2022Q3已提升至7.7%。2022Q3公司毛利率为19.4%，同比提升2.8pct，环比提升0.5pct，有明显提升，主要是规模效应和利润率高的订单开始放量。2022Q3费用率均有不同幅度下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%、4.6%、4.0%和-0.6%，分别同比下降0.6、0.4、0.6和1.2pct，体现收入端快速放量后，公司强大的控制成本能力。
　　智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。智能电动汽车重塑下游销量格局，随着迭代加快，成本和服务响应成为核心竞争力。新泉具备新品开发全流程覆盖能力、高效管理与出色响应能力，并持续高研发投入，重视研发人才。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。同时，新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，有望提升全球份额。
　　投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）当前零部件行业格局有望重塑，响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计2022-2024年EPS分别为0.96、1.54、2.21元，对应PE43.75X、27.36X、19.11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、缺芯等问题导致主要客户产销量大幅减少；
　　2、原材料价格大幅波动。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨新泉股份603179SH新泉业绩预告点评持续扩张的内饰件龙头TableTitle2022年高增长收官报告要点新项目持续落地公司下游客户新能源占比高销量增长超出行业TableSummary公司预计2022年归母净利润实现高增长随着规模放量公司盈利有望持续向上内饰件行业产品升级带来空间扩容新泉产品有望向同源品类扩张依靠研发成本控制客户持续拓展市占率持续提升全球化布局奠定扩张基础分析师及联系人TableAuthor高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-13cjzqdt11111新泉股份603179SH新泉业绩预告点评TableTitle2持续扩张的内饰件龙头公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持2022年高增长收官事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年业绩预告预计2022年公司实现归母净利润465-475亿元同比增长当前股价TableBaseData元42206372-6725总股本万股48730事件评论流通A股B股万股487300资产负债率新项目持续落地疫情影响下四季度延续高增长根据业绩预告2022年全年公司实现5412归母净利润465-475亿元同比增长6372-6725其中2022Q4实现归母净利润每股净资产元804151-161亿元同比增长1370-1527尽管1112月各地受疫情影响但公司依市盈率当前5442然延续Q3高增长1633主要因为新项目持续落地根据中汽协2022年10-11月市净率当前518乘用车批发销量同比增长26公司主要下游客户方面吉利2022Q4销量443万辆近12月最高最低价元48991930同比增长79环比增长180其中极氪产能持续爬坡10月起交付均过万2022Q4注股价为2023年1月12日收盘价销量32万辆同比增长4405奇瑞10-11月总销量215万辆同比增长134特斯拉ModelY10-11月销量111万辆同比增长1115比亚迪元系列10-11月销量市场表现对比图近12个月57万辆同比增长3371TableChart新泉股份沪深300指数随着规模放量公司盈利能力有望持续向上公司2022Q3单季度收入创历史新高单季36度归母净利润率也经过低谷后持续回升2022Q3已提升至772022Q3公司毛利率9为194同比提升28pct环比提升05pct有明显提升主要是规模效应和利润率高-17-44的订单开始放量2022Q3费用率均有不同幅度下降销售管理研发财务费用率分别为2022-12022-52022-92023-1144640和-06分别同比下降060406和12pct体现收入端快速放资料来源Wind量后公司强大的控制成本能力智能化浪潮下零部件格局有望重塑新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份相关研究额智能电动汽车重塑下游销量格局随着迭代加快成本和服务响应成为核心竞争力TableReport新泉股份2022年三季报点评收入创历史新新泉具备新品开发全流程覆盖能力高效管理与出色响应能力并持续高研发投入重视高盈利能力大幅提升2022-11-01研发人才公司拿到如吉利汽车长城汽车广汽新能源比亚迪蔚来汽车理想汽车新泉股份可转债预案点评客户持续拓展向国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套价值量高于传统内饰tier05进军2022-09-12自主将实现产品价值与盈利升级同时新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立新泉股份中报点评新项目贡献增量盈利能生产基地有望提升全球份额力改善中报表现超预期2022-08-28投资建议作为一家新兴的内饰件公司新泉依靠研发成本控制过去几年客户持续拓展市占率持续提升逐渐成为内饰行业的明星展望未来1行业产品升级带来空间扩容同时公司产品有望向同源品类扩张带来新增量2当前零部件行业格局有望重塑响应速度高模块化供应的企业有望抢夺更多份额独资成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局全球化布局也为进一步扩张奠定基础3公司坚持以研发为立身之本快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因且未来产能进一步释放支撑收入与盈利上行预计2022-2024年EPS分别为096154221元对应PE4375X2736X1911X维持买入评级风险提示1缺芯等问题导致主要客户产销量大幅减少更多研报请访问2原材料价格大幅波动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入46136925962912816货币资金7997829481519营业成本36295589772210253交易性金融资产273273273273毛利983133719072563应收账款1202170821102809营业收入21192020存货1482214427503371营业税金及附加26354864预付账款166335463615营业收入1111其他流动资产1132178023432960销售费用201139183231流动资产合计50567022888811546营业收入4222长期股权投资0000管理费用214325433551投资性房地产3333营业收入5554固定资产合计1682192120492071研发费用225346453590无形资产228236244252营业收入5555商誉0000财务费用2812129递延所得税资产31313131营业收入1000其他非流动资产406506556556加资产减值损失-3-8-10-10资产总计740697201177214459信用减值损失-21000短期贷款327594300300公允价值变动收益2000应付款项1794275638085056投资收益581115预收账款0000营业利润3115388601232应付职工薪酬405677103营业收入78910应交税费346996128营业外收支-9000其他流动负债1076152420132312利润总额3025388601232流动负债合计3271499962947898营业收入78910长期借款316316316316所得税费用1665103148应付债券0000净利润2864737571084递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润2844707511076其他非流动负债66666666少数股东损益2358负债合计3654538266778281EPS元075096154221归属于母公司所有者权益3705428750396115现金流量表百万元少数股东权益475056632021A2022E2023E2024E股东权益3752433750946178经营活动现金流净额21175763698负债及股东权益740697201177214459取得投资收益收回现金581115基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-571-468-302-133每股收益075096154221其他-270000每股经营现金流056015157143投资活动现金流净额-836-460-291-119市盈率5771437527361911债券融资0000市净率438480408336股权融资011200EVEBITDA3332325221511536银行贷款增加减少576268-2940总资产收益率38486474筹资成本-148-12-12-9净资产收益率77110149176其他-579000净利率62687884筹资活动现金流净额-151368-307-9资产负债率493554567573现金净流量不含汇率变动影响-780-17166571总资产周转率062071082089资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44