摘要
　　2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开，国务院总理李克强作政府工作报告。《报告》对于2023年经济发展提出了稳健的目标（GDP目标增速5%左右）和积极的行动（稳增长和创新升级）。宏观政策方面，《报告》提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，《报告》还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排。我们梳理出八大要点并做解读。
　　投资机会：“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律。建议战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。军工行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值，同时国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。国家加快生物育种产业化推进步伐，紧抓粮食和农业生产，推荐种业及生物育种、种植板块。金融领域，建议重点关注后续财政货币政策协同、地方债务风险化解和资本市场改革带来的金融要素质量提升空间：银行板块，从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业；证券板块，推荐受益于行业供给侧改革的综合券商以及资产管理赛道优质公司；保险板块，建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值。在专项债规划总体规模大于去年，国资国企改革持续、房地产行业平稳健康发展的形势下，建筑建材行业整体需求有望迎来提升。预计节能降碳、加大矿产开发、国企改革三个方向将助力钢铁行业发展。
　　风险因素
　　疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；海内外流动性超预期收紧；俄乌冲突升级；
　　国内政策及经济复苏进度不及预期；资产质量超预期恶化；A股交易额大幅下滑；资本市场融资规模萎缩；利率中长期下行风险；
　　基建投资增长不及预期；国企改革措施落地不及预期；地产中长期下行风险；
　　军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等；
　　钢铁行业相关政策执行力度不及预期，需求景气度明显下降；
　　知识产权保护不及预期；自然灾害；粮食价格波动。

研究报告全文：2023政府工作报告要点解读及投资机会梳理主题2023年第9期2023-3-12摘要2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开国务院总理李克强作政府工作报告报告对于2023年经济发展提出了稳健的目标GDP目标增速5左右和积极的行动稳增长和创新升级宏观政策方面报告提出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力报告还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排我们梳理出八大要点并做解读投资机会两会政策落地整体符合市场预期其定调的总量政策目标稳健预计未来行动将更积极而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律建议战略配置四大安全领域并提高半导体和信创板块的配置优先级军工行业正处于十四五黄金发展期具备长期配置价值同时国企改革提速有望持续催化板块情绪并带动部分军工央企估值重塑国家加快生物育种产业化推进步伐紧抓粮食和农业生产推荐种业及生物育种种植板块金融领域建议重点关注后续财政货币政策协同地方债务风险化解和资本市场改革带来的金融要素质量提升空间银行板块从中期修复逻辑角度出发逐步渐进配置行业证券板块推荐受益于行业供给侧改革的综合券商以及资产管理赛道优质公司保险板块建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值在专项债规划总体规模大于去年国资国企改革持续房地产行业平稳健康发展的形势下建筑建材行业整体需求有望迎来提升预计节能降碳加大矿产开发国企改革三个方向将助力钢铁行业发展图片来源摄图网证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明主题2023年第9期2023312目录政府工作报告八大要点及解读1投资机会3A股市场全面修复行情的第二波将持续数月3大类资产A股修复行情仍在途中债券具备配置价值商品内外分化4金融关注金融要素质量提升空间4军工军费增速创近年新高行业景气延续5农林牧渔推荐种业及生物育种种植板块6钢铁节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展6基础材料和工程服务建筑建材行业料将有较好增长7风险因素8插图目录图1稳健的目标和积极的行动1图2防范化解金融风险是今年政策的重点工作2图3四大安全领域重点投资主线4图4宏观政策促进寿险需求复苏5图5节能降碳加大矿产开发国企改革助力钢铁行业发展7表格目录表1历年政府工作报告对比3表2相关行业投资机会7请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第9期2023312政府工作报告八大要点及解读2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开国务院总理李克强作政府工作报告报告对于2023年经济发展提出了稳健的目标和积极的行动宏观政策方面报告提出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力同时报告还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排值得关注的八大要点1GDP增速目标设定为5左右2财政政策温和扩张赤字率提升至3新增专项债38万亿3稳健的货币政策要精准有力4扩大内需是做好经济工作的首要安排5房地产对优质房企呵护明显但也要防止无序扩张6加快建设现代化产业体系预计发展与安全并重是未来产业政策的主旋律7强调落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资8防范化解金融风险是今年政策的重点工作图1稳健的目标和积极的行动资料来源政府工作报告中信证券研究部含预测针对上述要点我们的解读如下消费预计稳就业是重中之重消费复苏呈结构性服务消费的复苏对经济增长请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第9期2023312提振力度较大地产销售恢复偏慢的城市或仍有政策加码空间投资政策性金融工具和专项债前置发行的节奏或能保证上半年基建投资增速保持高增长但持续性有待观察制造业投资或难继续保持强势地产投资降幅有望收窄针对私人投资不足的情况预计相关政策措施将提振民营企业信心稳定预期出口受美欧等经济体宏观政策紧缩的影响我国出口或将面临较大的压力货币政策今年货币政策的重点转向当前的常态经济支持工具选择转向促进信用的稳定可持续增长往后看经济修复过程中结构性工具或更多发力资金利率中枢回升至政策利率附近的背景下后续资金面波动或持续较大预计短期不会降息二季度有可能出于投放长期流动性的考虑而降准房地产政策支持刚性和改善性住房需求房住不炒定位不变预计未来房地产发债主体支持政策与市场化出清并存防止无序扩张也表明政府的态度为托而不举预计不会出台过度的刺激政策发展预计未来发展经济的着力点要放在实体经济上稳步提升供给质量具体而言要增强创新引领的作用巩固壮大实体经济根基推动数字经济持续发展等安全过去几年海外地缘局势动荡对我国的粮食能源和产业链安全均造成了不同程度的冲击当前要以新安全格局保障新发展格局国企改革2023年以来国企改革政策频出国资委启动对标世界一流企业价值创造行动预计该行动将突出国有企业在新型举国体制中的作用拓展在卡脖子关键领域的布局完善中国特色国有企业现代公司治理和激励约束机制金融体制改革依法将各类金融活动全部纳入监管地方政府融资平台债务风险规范管理平稳化解高风险中小金融机构风险建议关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署预计让利实体经济强化反腐问责加强风险监控是重点方向图2防范化解金融风险是今年政策的重点工作资料来源政府工作报告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2023年第9期2023312表1历年政府工作报告对比指标202320222021GDP5左右55左右6以上城镇新增就业1200万左右1100万以上1100万以上城镇调查失业率555555CPI333居民收入5556主要预期粮食产量13万亿斤以上13万亿斤以上13万亿斤以上目标生态环境质量持续改善主要污染单位国内生产总值能耗和主要物排放量继续下降能耗强度目标在生态环境质量进一步改善单位国内污染物排放量继续下降重点控生态环境及能耗十四五规划期内统筹考核并生产总值能耗降低3左右主要污制化石能源消费生态环境质量留有适当弹性新增可再生能源和染物排放量继续下降稳定改善原料用能不纳入能源消费总量控制进出口促稳提质保稳提质量稳质升赤字率32832新增专项债38万亿365万亿365万亿财政政策未提及金融机构上缴利润其他表述未强调减税降费力度提及政府负债率指标稳健的货币政策要灵活精准合理适货币政策取向稳健的货币政策要精准有力加大稳健的货币政策实施力度度流动性无保持流动性合理充裕保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融扩大新增贷款规模保持货币供应货币供应量和社会融资规模增速与M2和社融增速资规模增速同名义经济增速基量和社会融资规模增速与名义经济名义经济增速基本匹配本匹配增速基本匹配货币为实体经济提供更有力支持把服务实体经济放到更加突出的位政策支持实体经济支持实体经济发展引导资金更多流向重点领域和薄弱置环节扩大普惠金融覆盖面保持人民币汇率在合理均衡水保持人民币汇率在合理均衡水平上保持人民币汇率在合理均衡水平上汇率平上的基本稳定的基本稳定的基本稳定推动金融机构降低实际贷款利率推动实际贷款利率进一步降低综合利率无综合融资成本实实在在下降融资成本稳中有降宏观杠杆率无保持宏观杠杆率基本稳定保持宏观杠杆率基本稳定有效防范化解优质头部房企风继续保障好群众住房需求保障好群众住房需求坚持房子是用险改善资产负债状况防止无来住的不是用来炒的定位稳地价坚持房子是用来住的不是用来炒序扩张促进房地产业平稳发稳房价稳预期的定位探索新的发展模式坚持展租购并举加快发展长租房市场解决好大城市住房突出问题通过增房地产相关提法加强住房保障体系建设支持刚推进保障性住房建设支持商品房加土地供应安排专项资金集中建性和改善性住房需求解决好新市场更好满足购房者的合理住房需设等办法切实增加保障性租赁住房市民青年人等住房问题求稳地价稳房价稳预期因和共有产权住房供给规范发展长租城施策促进房地产业良性循环和健房市场降低租赁住房税费负担尽康发展最大努力帮助新市民青年人等缓解住房困难资料来源历年政府工作报告中信证券研究部投资机会A股市场全面修复行情的第二波将持续数月两会政策落地整体符合市场预期其定调的总量政策目标稳健预计未来行动将请务必阅读正文之后的免责条款部分3主题2023年第9期2023312更积极而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律预计四大安全领域依然是今年产业逻辑最顺畅的方向政策落地将淡化市场短期博弈强化长期共识有助于市场聚焦产业亮点且预计未来政策预期仍有上修空间高频数据不断验证下料经济复苏强预期将逐渐变成现实全面修复行情的第二波将持续数月第二波行情既是增量资金入场的接力也是中大盘成长风格的接力建议继续把握黄金配置窗口战略配置四大安全领域并提高半导体和信创板块的配置优先级图3四大安全领域重点投资主线资料来源中信证券研究部绘制大类资产A股修复行情仍在途中债券具备配置价值商品内外分化股票政府工作报告制定的总量政策目标相对稳健但未来行动有望更加积极一季末到二季度也将迎来数据验证期经济复苏的进程有望进一步得到确认料未来数月A股整体将处于顺风的环境之中债券政府工作报告中温和的宏观政策力度对于债市有一定利好对于货币政策则延续了精准有力的表述我们认为当前利率水平下利率债已经具备配置价值商品国内地产竣工的恢复和基建的持续发力可能驱动黑色金属价格震荡偏多而原油和铜等外需驱动的能源和基本金属中长期来看其价格可能依旧会面临一定的调整压力金融关注金融要素质量提升空间政府工作报告显示2023年经济目标设置在把握当前经济有利条件的基础上充分关注质的有效提升和量的合理增长着力扩大国内需求成为经济工作重点金融领域建议重点关注后续财政货币政策协同地方债务风险化解和资本市场改革带来的金融要素质量提升空间证券衍生品是风险管理的重要手段推进创新风险对冲工具的创设有序完善信用衍生品市场建设对于多渠道化解系统性风险具有重要意义创新能力请务必阅读正文之后的免责条款部分4主题2023年第9期2023312强的头部证券公司有望受益随着产业转型的深度推进新兴产业仍将成为资本市场服务实体经济的主要领域而产业转型对证券公司项目挖掘发行定价渠道销售和风险把控能力的要求料将进一步提升服务链条完整综合服务能力出众的头部投行有望持续受益国企改革的深度推进有利于提升市场流动性与投融资活跃度提升二级市场活力长期带动证券行业估值修复推荐受益于行业供给侧改革的综合券商中金公司H以及资产管理赛道优质公司广发证券和东方证券银行金融条件方面定调方向与2022年中央经济工作会议相匹配我们预计今年货币政策的重点转向当前的常态经济支持此外今年财政货币协同工具或有进一步的发力空间风险化解方面预计后续围绕存量低质量债务或存在进一步优化或置换的可能从而有助于缓释相关债务风险今年以来银行以量补价投放积极去年LPR调降带来的重定价和今年新发放贷款定价走低的影响料将在一季报体现预计二季度开始息差二阶导边际转好当前时点可从中期修复逻辑角度出发逐步渐进配置行业个股组合为招商银行平安银行江苏银行杭州银行南京银行和宁波银行保险2023年消费和生活服务业料将修复有望为保险行业未来1-3年复苏带来较为确定的宏观环境从政策角度看货币政策养老政策债务期限拉长等方面也都有利于寿险行业实现量的平稳增长以及价的持续稳定作为后周期修复的服务行业建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值从而分享从PB估值走向PEV估值的超额收益重点关注友邦保险中国平安中国太保中国太平新华保险等公司图4宏观政策促进寿险需求复苏资料来源政府工作报告中信证券研究部含预测军工军费增速创近年新高行业景气延续据新华网英文版2023年我国国防支出预算约为15537亿元同比72增速创2019年以来最高据政府工作报告2023年GDP增速目标为5左右国防开支总体上与国家经济发展水平相协调72的国防预算增速保持适度增长对比其他军事强国国防请务必阅读正文之后的免责条款部分5主题2023年第9期2023312预算占GDP比例我国军费或仍有提升空间2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心有利于板块估值修复从基本面角度看军工行业有计划属性免疫宏观经济波动且行业正处于十四五黄金发展期具备长期配置价值同时国企改革提速有望持续催化板块情绪并带动部分军工央企估值重塑推荐具备估值修复空间的绩优股以及边际增速向上的新领域方向估值修复推荐中航重机振华科技中航沈飞光威复材新雷能紫光国微苏试试验智明达菲利华战场感知推荐航天宏图建议关注中科星图军用射频推荐盟升电子国博电子铖昌科技建议关注臻镭科技航空发动机推荐航发控制图南股份派克新材建议关注华秦科技航宇科技农林牧渔推荐种业及生物育种种植板块报告指出要提升农业综合生产能力完善粮食生产支持政策稳定种粮农民补贴合理确定稻谷小麦最低收购价加大对产粮大县奖励力度我们认为具备规模化产业化高效率种粮能力的粮食种植企业或将获得诸如种植面积等方面的更大发展空间和景气粮价对业绩的持续支持报告指出要全面落实粮食安全党政同责强化粮食和重要农产品稳产保供始终不懈地把14亿多中国人的饭碗牢牢端在自己手中要加快种业科技创新和推广应用二十大会议以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化应用获重点强调我们认为随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块把握政策红利窗口期同时建议关注粮食种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发钢铁节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值特材领域重点推荐久立特材钒钛股份普钢方向重点关注南钢股份宝钢股份新钢股份请务必阅读正文之后的免责条款部分6主题2023年第9期2023312图5节能降碳加大矿产开发国企改革助力钢铁行业发展资料来源政府工作报告中信证券研究部含预测基础材料和工程服务建筑建材行业料将有较好增长政府工作报告定下今年国内生产总值增长5左右的发展预期目标并将着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇等列为工作重点我们认为在2023年专项债总规划规模较去年有一定提升提前批顶格下达加上政策性金融性工具的辅助配合下以及十四五重大工程的持续推进叠加房地产企业平稳发展的稳步推进今年国内经济增长料仍依赖基建发力建筑建材行业料将有较好增长2023年政府工作报告继续对国企改革提出要求包括深化国资国企改革提高国企核心竞争力完善中国特色国有企业现代公司治理等我们认为当前估值处于低位的建筑央国企估值仍具备较大修复空间综合来看建筑行业推荐低估值央企中国中铁中国电建中国建筑建议关注中国铁建中国中冶中国交建中国能建中国化学推荐具备较高弹性的地方国企浙江交科四川路桥建议关注安徽建工山东路桥建材行业推荐综合受益基建端发力及地产端平稳发展的北新建材海螺水泥华新水泥旗滨集团中国巨石表2相关行业投资机会投资主线重点公司招商银行平安银行江苏银行杭州银行银行从中期修复逻辑角度出发逐步渐进配置行业南京银行宁波银行受益于行业供给侧改革的综合券商中金公司H证券资产管理赛道优质公司广发证券东方证券友邦保险中国平安中国太保中国太平保险建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值新华保险中航重机振华科技中航沈飞光威复材估值修复新雷能紫光国微苏试试验智明达菲利华军工战场感知航天宏图中科星图军用射频盟升电子国博电子铖昌科技臻镭科技航发控制图南股份派克新材华秦科技航空发动机航宇科技生物育种产业化显著领先优势大北农农林杂交玉米种业龙头登海种业牧渔稻麦种植优质标的苏垦农发请务必阅读正文之后的免责条款部分7主题2023年第9期2023312特材久立特材钒钛股份钢铁节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展普钢南钢股份宝钢股份新钢股份中国中铁中国电建中国建筑中国铁建低估值央企建筑中国中冶中国交建中国能建中国化学具备较高弹性的地方国企浙江交科四川路桥安徽建工山东路桥北新建材海螺水泥华新水泥旗滨集团建材综合受益基建端发力及地产端平稳发展中国巨石资料来源中信证券研究部含预测风险因素疫情影响超预期中美科技贸易和金融领域摩擦加剧海内外流动性超预期收紧俄乌冲突升级国内政策及经济复苏进度不及预期资产质量超预期恶化A股交易额大幅下滑资本市场融资规模萎缩利率中长期下行风险基建投资增长不及预期国企改革措施落地不及预期地产中长期下行风险军民融合政策支持低于预期军工领域国企改革进度慢于预期等钢铁行业相关政策执行力度不及预期需求景气度明显下降知识产权保护不及预期自然灾害粮食价格波动以上具体内容包括相关风险提示等详见报告2023-03-052023年政府工作报告学习体会温和复苏驱动升级作者杨帆程强于翔玛西高娃刘春彤遥远王希明联系人黄昕2023-03-052023年政府工作报告点评政府工作报告六大看点作者明明彭阳章立聪李晗余经纬周成华2023-03-05A股策略聚焦20230305全面修复行情的第二波将持续数月作者秦培景裘翔杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿2023-03-05银行业关于政府工作报告的点评从质出发稳健发展作者肖斐斐彭博联系人林楠2023-03-05政府工作报告金融产业点评推动风险化解加速市场改革作者田良肖斐斐彭博陆昊2023-03-05保险行业重大事项点评宏观政策助力寿险实现中长期修复作者童成墩张文峰邵子钦田良薛姣陆昊2023-03-06军工行业点评军费增速创近年新高行业景气延续作者付宸硕陈卓刘意2023-03-06钢铁行业关于政府工作报告的点评节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展作者唐川林敖翀2023-03-07农林牧渔行业跟踪报告20230307白鸡价格维持强势种业科技创新加速作者盛夏彭家乐王聪2023-03-07基础材料和工程服务行业关于政府工作报告的点评从政府工作报告看建筑建材投资机会作者孙明新李家明资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分8主题2023年第9期2023312相关研究主题2023年第8期ChatGPT爆火AI产业化进程加速2023-2-17主题2023年第7期透析1月经济数据2023-2-14主题2023年第6期春节消费回暖明确2023-2-3主题2023年第5期透析2022年12月经济数据2023-1-20主题2023年第4期积极政策信号下关注地产产业链机会2023-1-16主题2023年第3期2022年11-12月首次覆盖速览2023-1-12主题2023年第2期2023年投资全景图2023-1-10主题2023年第1期中央经济工作会议政策看点及行业影响解读2023-1-3请务必阅读正文之后的免责条款部分9主题2023年第9期2023312中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001请务必阅读正文之后的免责条款部分10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12