当前的科创板已经成为A股的上市主力板块，为电子、医药、国防军工等行业带来边际增量，为未盈利企业提供多元化的上市渠道。科创板成交金额占比不断上升，换手相对其他板块更加活跃。同时科创板的机构主导特征明显，调研覆盖面广，调研次数明显占优，公募基金成为机构持仓主力。科创50龙头效应强，ETF认购活跃，且当前估值处于历史低位。科创板目前已在集成电路、新材料、新能源、创新药等细分行业形成产业集群，逐步形成涵盖上中下游的全产业链条，产业协同发展格局初现。
　　▍科创板成为上市主力，为电子、医药、国防军工等行业带来边际增量，为未盈利企业提供多元化的上市渠道。根据Wind数据（下同），2022年科创板共有124家公司上市，共计募集2520亿元，IPO家数和金额占沪深A股比例分别为36%和44%，科创板已经成为A股上市的主力板块。截至2023年2月底，科创板共有507家上市公司，为电子、医药、国防军工等板块带来了边际增量，这三个行业分别有114、103、25家公司在科创板上市，占三个行业的总上市家数的28.6%、22.5%、23.1%。科创板开板以来，共有47家公司上市时未盈利，截至2023年2月底已有10家公司摘“U”，而根据已披露的2022年财务数据，预计还会有8家公司实现摘“U”。
　　▍成交金额占比不断上升，换手相对其他板块更加活跃。随着科创板的不断扩容，科创板的月度成交金额占比从1-2%的区间逐步上升至6%以上，不过目前这一比例相比于科创板超过10%的上市家数占比略显不足。从换手率角度看，由于科创板公司的流通比例偏小，换手显得更加活跃，日度平均换手率相对其他板块有0.5-1%的优势。
　　▍机构调研覆盖面广，调研次数明显占优，公募基金成为机构持仓主力。2022年，科创板、创业板、主板的机构调研覆盖率分别为83.4%、58.7%、41.0%，科创板的机构覆盖面比其他板块更广。我们也统计了有调研覆盖前提下的调研机构家数，其中科创板的中位数为121.5家，主板和创业板的中位数均为43家，科创板的调研次数明显占优。在2022Q3披露了机构和公募基金持仓情况的科创板上市公司中，公募基金在机构持仓中的平均比例接近40%左右，远超主板10%左右的水平。
　　▍科创50龙头效应强，ETF认购活跃，且当前估值处于历史低位。截至2023年2月底，科创50的流通市值占科创板整体的44%，根据已披露的2022年财务数据，科创50的归母净利润占科创板整体的60%，且增速大幅强于科创板整体。近年来投资者积极参与科创50ETF的投资，截至2月底，10支跟踪科创50的ETF总份额已经达到877亿份，相比去年同期增长149%。当前科创50的动态估值为31X，位于2020年以来的25%分位，仍处于较低水平。
　　▍有望通过产业集聚效应实现“1+1>2”。科创板通过多元包容的发行上市条件和创新的持续监管制度，目前已在集成电路、新材料、新能源、创新药等细分行业形成产业集群，并且逐步形成涵盖上中下游的全产业链条。产业链公司上下游通过推动产品验证、共同研发等方式加强合作，产业协同发展格局初现。
　　▍风险因素：IPO政策发生重大变化；市场波动超过预期；经济复苏不及预期

研究报告全文：如何看待当下的科创板科创板回顾系列2023311中信证券研究部核心观点当前的科创板已经成为A股的上市主力板块为电子医药国防军工等行业带来边际增量为未盈利企业提供多元化的上市渠道科创板成交金额占比不断上升换手相对其他板块更加活跃同时科创板的机构主导特征明显调研覆盖面广调研次数明显占优公募基金成为机构持仓主力科创50龙头效应强ETF认购活跃且当前估值处于历史低位科创板目前已在集成电路新材料新能源创新药等细分行业形成产业集群逐步形成涵盖上中下游的裘翔联席首席策略师全产业链条产业协同发展格局初现S1010518080002科创板成为上市主力为电子医药国防军工等行业带来边际增量为未盈利企业提供多元化的上市渠道根据Wind数据下同2022年科创板共有124家公司上市共计募集2520亿元IPO家数和金额占沪深A股比例分别为36和44科创板已经成为A股上市的主力板块截至2023年2月底科创板共有507家上市公司为电子医药国防军工等板块带来了边际增量这三个行业分别有11410325家公司在科创板上市占三个行业的总上市家数的286225231科创板开板以来共有47家公司上市时未盈利截至2023年2月底已有10家公司摘U而根据已披露的2022年财务数据预计还会有8家公司实现摘U成交金额占比不断上升换手相对其他板块更加活跃随着科创板的不断扩容科创板的月度成交金额占比从1-2的区间逐步上升至6以上不过目前这一比例相比于科创板超过10的上市家数占比略显不足从换手率角度看由于科创板公司的流通比例偏小换手显得更加活跃日度平均换手率相对其他板块有05-1的优势机构调研覆盖面广调研次数明显占优公募基金成为机构持仓主力2022年科创板创业板主板的机构调研覆盖率分别为834587410科创板的机构覆盖面比其他板块更广我们也统计了有调研覆盖前提下的调研机构家数其中科创板的中位数为1215家主板和创业板的中位数均为43家科创板的调研次数明显占优在2022Q3披露了机构和公募基金持仓情况的科创板上市公司中公募基金在机构持仓中的平均比例接近40左右远超主板10左右的水平科创50龙头效应强ETF认购活跃且当前估值处于历史低位截至2023年2月底科创50的流通市值占科创板整体的44根据已披露的2022年财务数据科创50的归母净利润占科创板整体的60且增速大幅强于科创板整体近年来投资者积极参与科创50ETF的投资截至2月底10支跟踪科创50的ETF总份额已经达到877亿份相比去年同期增长149当前科创50的动态估值为31X位于2020年以来的25分位仍处于较低水平有望通过产业集聚效应实现112科创板通过多元包容的发行上市条件和创新的持续监管制度目前已在集成电路新材料新能源创新药等细分行业形成产业集群并且逐步形成涵盖上中下游的全产业链条产业链公司上下游通过推动产品验证共同研发等方式加强合作产业协同发展格局初现风险因素IPO政策发生重大变化市场波动超过预期经济复苏不及预期证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明科创板回顾系列2023311附录图表图1科创板已经成为A股的上市主力板块历年IPO情况其他板块家科创板家科创板募集资金占比600505004040030300202001001000201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部图2科创板为电子医药国防军工等板块带来了边际增量科创板行业分布流通市值亿元家数右轴120001201000010080008060006040004020002000资料来源Wind中信证券研究部注截至2023年2月28日图3科创板成交金额占比不断上升图4科创板换手相对活跃科创板交易额占比科创板其他板块84574063553042532021511005020192020202120222023资料来源Wind中信证券研究部注截至2023年2月28日资料来源Wind中信证券研究部注截至2023年2月28日请务必阅读正文之后的免责条款和声明2科创板回顾系列2023311图5科创板机构调研频繁图6公募基金成为科创板机构持仓的主力2022年机构调研情况机构持仓中的基金占比有覆盖的调研机构家数中位数平均值中位数机构覆盖率右轴4015010035308025100602040155010205000主板创业板科创板主板创业板科创板资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注2022年三季度数据图7投资者积极参与科创50ETF投资图8科创50估值处于历史低位科创50ETF份额总和亿份科创50动态估值1000809007080060700600505004040030300202001001000202212022420227202210202312020202120222023资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singap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