ISSB（国际可持续发展准则理事会）于2月26日初步确定国际可持续信息披露标准（ISDS）——IFRSS1和S2于2023Q2正式发布，2024年开始实施。该标准被视为各国ESG信披标准的基准。对该事件我们主要评价如下：1）预计中国ESG信披标准将考虑国内经济发展水平，更加契合国内企业实际情况；2）相关上市公司应提前做好数据准备；3）中国企业由于披露缺失导致国际机构评分的偏差料将降低，由此有望带来外资流入增量。
　　▍事件回顾：ISSB确定其可持续信息披露标准于2024年开始生效。ISSB每月更新IFRSS1和S2的讨论情况，2月更新尤其引人注目是因为其初步确定了标准将于2023Q2正式发布，2024年开始实施。在第一个报告年度内，为了方便企业适应该标准，IFRS在发布时间和范围三碳排放数据等方面给予豁免。
　　▍ ISSB发展历程：背靠国际财务报告准则基金会，整合其他国际可持续发展信披标准组织。IFRS受到各国监管机构的监督，其下IASB制定了国际财务报告准则，而ISSB是与IASB平行的标准制定专家委员会，负责国际可持续信息披露标准的制定。ISSB在发展过程中，整合了IIRC、SASB、VRF、CDSB等国际ESG标准组织，并与TCFD和GRI进行合作。
　　▍ IFRSS1与S2内容介绍：兼收并蓄，财务实质，基准定位，行业特征。当前国际ESG标准较多带来披露和阅读ESG信息的混乱，因此ISSB决定制定统一的ESG信披标准，并在此过程中吸收了各标准的先进经验。ISSB的标准编制践行气候优先、单一实质性、基准定位的原则，以TCFD为基础，借鉴SASB行业框架，要求ESG报告的审计与鉴证。在历次讨论中确定了要求披露范围三排放信息、不要求披露排放强度、不要求披露排放成分、不要求合并协助融资排放等修正，并对不确定性信息的使用进行了规范。
　　▍中国监管机构：要求考虑发展中国家实际和政治中立，国内ESG信披标准或将较为保守且晚于ISDS施行。IFRS向各国监管机构征求对草案的意见，中国监管机构肯定了IFRS统一国际标准的做法，但是要求考虑发展中国家的实际情况，部分标准过于激进，部分指标复杂度较高而可靠性较差，并且部分指标存在国别和政治不中立的内容。根据中国监管机构的回复，我们预测，中国ESG信披标准将较国际和欧盟标准较为保守，将实行重点名单监管，将要求年报与ESG报告分别披露，或将于2025年出台、2028年实施。
　　▍统一国际标准对资本市场的影响：相关上市公司应抓紧准备；统一标准或将减轻西方偏见，带来资金流入增量。综合考虑欧盟ESRS标准的时间规划，我们认为上市公司，特别是欧盟业务较多的公司应当提前准备披露工作。我们列出了可能受影响较大的35家A股上市公司。统一标准或将减轻国外ESG评级机构对国内上市企业的评分偏见，受国外评级引导的外资或将选择ESG和财务表现双优的中国企业进行配置。我们筛选出存在因国外ESG评级变动而引导外资配置的可能性的32家A股上市公司。
　　▍风险因素：企业ESG数据披露与汇总不全面；

研究报告全文：ISSB确定ISDS正式生效时间全球ESG信披标准统一或带来外资增量ESG事件点评2023313中信证券研究部核心观点ISSB国际可持续发展准则理事会于2月26日初步确定国际可持续信息披露标准ISDSIFRSS1和S2于2023Q2正式发布2024年开始实施该标准被视为各国ESG信披标准的基准对该事件我们主要评价如下1预计中国ESG信披标准将考虑国内经济发展水平更加契合国内企业实际情况2相关上市公司应提前做好数据准备3中国企业由于披露缺失导致国际机构评分的偏差料将降低由此有望带来外资流入增量张若海事件回顾确定其可持续信息披露标准于年开始生效ESG研究首席ISSB2024ISSB分析师每月更新IFRSS1和S2的讨论情况2月更新尤其引人注目是因为其初步S1010516090001确定了标准将于2023Q2正式发布2024年开始实施在第一个报告年度内为了方便企业适应该标准IFRS在发布时间和范围三碳排放数据等方面给予豁免ISSB发展历程背靠国际财务报告准则基金会整合其他国际可持续发展信披标准组织IFRS受到各国监管机构的监督其下IASB制定了国际财务报告准则而ISSB是与IASB平行的标准制定专家委员会负责国际可持续信息披露标准的制定ISSB在发展过程中整合了IIRCSASBVRF宋广超CDSB等国际ESG标准组织并与TCFD和GRI进行合作ESG研究分析师IFRSS1与S2内容介绍兼收并蓄财务实质基准定位行业特征S1010522090005当前国际ESG标准较多带来披露和阅读ESG信息的混乱因此ISSB决定制定统一的ESG信披标准并在此过程中吸收了各标准的先进经验ISSB的标准编制践行气候优先单一实质性基准定位的原则以TCFD为基础借鉴SASB行业框架要求ESG报告的审计与鉴证在历次讨论中确定了要求披露范围三排放信息不要求披露排放强度不要求披露排放成分不要求合并协助融资排放等修正并对不确定性信息的使用进行了规范中国监管机构要求考虑发展中国家实际和政治中立国内ESG信披标准或将较为保守且晚于ISDS施行IFRS向各国监管机构征求对草案的意见中国监管机构肯定了IFRS统一国际标准的做法但是要求考虑发展中国家的实际情况部分标准过于激进部分指标复杂度较高而可靠性较差并且部分指标存在国别和政治不中立的内容根据中国监管机构的回复我们预测中国ESG信披标准将较国际和欧盟标准较为保守将实行重点名单监管将要求年报与ESG报告分别披露或将于2025年出台2028年实施统一国际标准对资本市场的影响相关上市公司应抓紧准备统一标准或将减轻西方偏见带来资金流入增量综合考虑欧盟ESRS标准的时间规划我们认为上市公司特别是欧盟业务较多的公司应当提前准备披露工作我们列出了可能受影响较大的35家A股上市公司统一标准或将减轻国外ESG评级机构对国内上市企业的评分偏见受国外评级引导的外资或将选择ESG和财务表现双优的中国企业进行配置我们筛选出存在因国外ESG评级变动而引导外资配置的可能性的32家A股上市公司风险因素企业ESG数据披露与汇总不全面相关政策推进不及预期IFRSS1和S2实施后增量外资流入不及预期证券研究报告请务必阅读正文之后第17页起的免责条款和声明事件点评ESG2023313事件回顾ISSB确定ISDS于2024年开始生效ISSB2月会议备受关注因为其确定了可持续相关信披标准的生效时间ISSBInternationalSustainabilityStandardsBoard国际可持续发展准则理事会于2023年2月16日召开会议继续审议其于2022年3月31日提出的1IFRSS1披露可持续发展相关财务信息的一般要求GeneralRequirementsforDisclosureofSustainability-relatedFinancialInformation和2IFRSS2气候相关披露Climate-relatedDisclosures两份草案虽然草案仍未形成最终文件但此次会议仍然备受关注因为其确定了两份文件的生效日期过渡期以及过渡期间的相关要求ISSB确定了标准生效时间但允许企业在完整且声明情况下提前使用该标准ISSB初步决定1IFRSS1和S2于2024年1月1日开始的财年或其后开始的财年生效这是考虑到有些公司的财年并非于自然年的第一天开始这意味着企业将在2025年发布首份基于该标准的可持续相关财务信息披露报告2允许企业提前应用IFRSS1和S2但必须同时应用S1和S2并且需要披露提前应用这一事实ISSB考虑到企业适应该标准需要时间因此在第一个报告年度制定了豁免措施ISSB初步决定1在第一个报告年度ISSB对报告发布时限进行了宽限不要求可持续报告与财报同时发布具体宽限方式见表12如果企业在之前报告年度使用的是不同于温室气体核算体系企业核算与报告标准GreenhouseGasProtocolACorporateAccountingandReportingStandardGHGProtocol的温室气体排放计算方法的话在第一个报告年度可以不按照GHGProtocol计算范围一二三的温室气体排放3在第一个报告年度企业不需要披露范围三的温室气体排放但是以上豁免仅限于第一个报告年度ISSB预计IFRSS1和S2的正式文本将于2023年第二季度末发布表1第一个报告年度的时限豁免二季报或中报的发布情况可持续报告的发布时限企业被强制要求提供次年二季报或中报应与二季报或半年报同时发布企业自愿提供次年二季报或中报应与二季报或半年报同时发布但不得迟于上一财年结束后九个月企业既不被要求也不自愿发布中报不得迟于上一财年结束后九个月资料来源IFRS官网含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2事件点评ESG2023313ISSB发展历程背靠国际财务报告准则基金会整合其他国际可持续信披标准IFRS基金会有一个三层治理结构与各国监管机构联系紧密ISSB是其下与IASB并列的标准制定专家委员会IFRS基金会InternationalFinancialReportingStandardsFoundation国际财务准则基金会是一家非营利性公益组织旨在制定高质量易于理解可执行且全球接受的会计和可持续性披露标准IFRS标准并促进标准的推行IFRS基金会现行架构为一个三层结构分别为监督层的IFRS基金会监督委员会IFRSFoundationMonitoringBoard治理层的IFRS基金会受托人IFRSFoundationTrustees以及标准制定层的IASBInternationalAccountingStandardBoard国际会计准则理事会和ISSBInternationalSustainabilityStandardBoard国际可持续准则理事会其中IASB制定了很多国家通行的国际财务报告准则InternationalFinancialReportingStandardsIFRS而监督委员会充当了受托人和各国监管当局之间的联系人成员包括IOSCOInternationalOrganizationofSecuritiesCommissions国际证监会组织ECEuropeanCommission欧盟委员会JFSAFinancialServicesAgencyofJapan日本金融厅SECUSSecuritiesandExchangeCommission美国证券交易委员会CVMBrazilianSecuritiesCommission巴西证券委员会FSCFinancialServicesCommissionofKorea韩国金融服务委员会以及ChinaMOFMinistryofFinanceofthePeoplesRepublicofChina中国财政部除此之外巴塞尔银行监督委员会代表IOSCO非洲和中东地区委员会的南非金融部门行为管理局以及代表IOSCO美洲地区委员会的阿根廷国家价值委员会是观察员因此背靠IFRS的ISSB制定的信息披露标准相较于其他标准更可能被各国监管机构所采纳和借鉴ISSB也成为最有能力整合目前国际上众多ESG标准的机构考虑到我国尚未出台ESG信披国家标准因此研究ISSB的标准对于预测我国ESG信披标准的指定思路方法和正式施行时间具有重要意义图1IFRS基金会的三层结构资料来源IFRS官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明3事件点评ESG2023313ISSB成立于2021年11月目的是制定可持续发展披露标准的全球基准在发展过程中整合了VRF和CDSB并且联合了TCFD和GRI2019年IFRS确认将成立一个新的可持续标准委员会负责制定统一的全球可持续发展信披标准早在2019年10月IFRS基金会受托人就成立了任务组开始筹划编制可持续发展报告披露标准并广泛地与投资者各国央行各国监管机构审计机构等展开沟通各利益相关方都肯定了披露可持续发展信息的重要性然而虽然目前许多组织都提供了可持续发展报告的框架标准和指标但这些组织代表的利益相关者这些标准的受众各不相同长此以往将带来全球的分裂报告成本的增长低碳转型的复杂度提升IFRS凭借与各国监管机构的密切关系应当制定一个全球性的一致的可比的报告标准在1维持现状2推进现有计划3成立一个新的可持续标准委员会三个选项中任务组向基金会受托人建议了选项3并规划新成立的委员会将与IASB一道成为IFRS的标准制定委员会同时任务组承诺将与FSBFinancialStabilityBoard金融稳定委员会的TCFDTaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosures气候相关财务信息披露工作组SASBeSustainabilityAccountingStandardsBoard可持续发展会计准则委员会GRIGlobalReportingInitiativ全球报告倡议组织CDPClimateDisclosureProject气候披露项目等已有的可持续发展信披标准密切沟通2021年3月ISSB的前置工作组TRWG成立众多国际可持续标准组织加入其中2021年3月21日IFRS宣布成立技术准备工作组TRWGTechnicalReadinessWorkingGroup以加速全球可持续发展报告标准的制定并为未来的ISSB进行准备TRWG的主席为IFRS成员包括TCFDIASBCDSBWEFWorldEconomicForum世界经济论坛达沃斯论坛VRFValueReportingFoundation价值报告基金会观察员包括IOSCOIPSASBIFACsPublicSectorAccountingStandardsBoard国际公共部门会计准则理事会TRWG的使命包括在TCFD的基础上完善气候披露标准原型制定标准相关的概念厘清IASB和ISSB之间的联系处理日常事务和程序正义相关内容为ISSB的成立储备内容技术和资源等请务必阅读正文之后的免责条款和声明4事件点评ESG2023313图2TCFD建议的披露模块资料来源TCFD官网中信证券研究部2021年3月IFRS确认了ISSB的TCFD基础IFRS宣布ISSB将在TCFD建议的基础上进行工作TCFDTaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosures气候相关财务信息披露工作组是二十国集团G20财长和央行行长委托FSBFinancialStabilityBoard金融稳定委员会召集成立的TCFD发布了一系列和指南帮助披露主体披露气候风险和机遇TCFD建议了四个披露模块治理战略风险管理指标和目标并列举了十一条建议的信息披露2021年11月ISSB成立其后逐步整合了CDSB和VRF2021年11月3日ISSB正式成立同时IFRS宣布了将整合CDSB和VRF的消息并发布了TRWG制定的气候披露要求原型和一般披露要求原型ISSB将沿着既定轨道持续推进两项披露标准的制定讨论和修改2022年1月31日CDSB正式并入ISSB2022年8月1日VRF正式并入ISSB两个机构不仅在编制上归入ISSB并且其先前制定的标准也将被整合进未来的国际可持续信息披露标准国际可持续信披标准的统一取得巨大胜利其中1CDSB是一个由商业和环境相关非政府组织组成的国际联盟其为企业提供了一个与财务信息报告同等严格的环境信息披露框架另外CDSB还在IFRS的基础上开发了气候会计指南AccountingforClimate指导企业如何在IFRS的框架下披露气候相关信息在并入ISSB之前CDSB由CDP托管2CDP是一个非营利慈善机构为投资者公司城市和地区提供全球环境信息披露系统目前已有130万亿美元资产的投资者要求公司通过CDP披露环境信息CDP以问卷形式形成披露指标其中整合了TCFD的披露要求CDP向上市公司发出答卷邀请在此基础上CDP制定了对答卷的评分体系CDP未来将在其系统中引入按ISSB标准披露的信息3VRF在此之前由IIRC和SASB合并而成4IIRC是一个由监管机构投资者公司标准制订者会计专业人士和非政府组织NGO请务必阅读正文之后的免责条款和声明5事件点评ESG2023313组成的全球联盟IIRC倡导综合报告框架InternationalIntegratedreportingframeworkIR框架即公司的报告应该整合各种对企业持续价值创造能力有影响的因素之间的联系和相互依赖关系5SASB是一家位于美国的非盈利组织其提供的SASB标准分行业的促进公司披露对财务表现有实质性影响的信息图3ISSB及其标准的时间线资料来源IFRS官网其中显示了2021年11月到2022年9月的进度同时IFRS与GRI达成合作意向确认了国际可持续发展信披标准的两大支柱面对GRI仍然是全球最具影响力的报告标准这一事实ISSB也透露出合作而非竞争的意愿2022年3月24日IFRS和GRI签署合作协议宣布各自旗下的标准制定委员会ISSB和GSSBGlobalSustainabilityStandardsBoard全球可持续发展标准委员会将互相协调标准制定工作IFRS和GRI构成了国际可持续发展信披标准的两大支柱第一支柱为ISSB制定的以投资者为中心的资本市场标准投资实质性第二支柱为GSSB制定的满足更广大利益相关方需求并与第一支柱兼容的可持续发展信披标准双重实质性GRI于1997年在非盈利组织CERESTellus研究所和联合国环境规划署的参与下成立是目前最悠久最全面和最具影响力的可持续发展报告标准1最悠久GRI于2000年发布了全球第一个可持续发展报告框架指南2最全面GRI标准包括通用标准100系列专项标准200系列经济议题300系列环境议题400系列社会议题目前还在制定行业专项标准3最具影响力2022年毕马威可持续发展报告调查统计68的N100企业样本国家规模最大的前100名和78的G250企业全球财富250强使用GRI标准在经历一系列整合之后ISSB提出可持续发展报告披露标准的草案在无论是组织上的融合还是内容上的吸收借鉴之后ISSB于2022年3月31日提出1IFRSS1披露可持续发展相关财务信息的一般要求2IFRSS2气候相关披露两份草案并展开为其120天的咨询咨询期结束后ISSB对反馈意见进行系统讨论对草案进行不断修改并每月披露草案的最新修订内容请务必阅读正文之后的免责条款和声明6事件点评ESG2023313IFRSS1与S2内容介绍兼收并蓄财务实质基准定位行业特征征求意见稿经反复讨论但未实时更新修改后的全文IFRSS1与S2草案收到征求意见稿后ISSB内部进行了激烈讨论并每月披露最新的讨论结果但未曾放出修订后的征求意见稿全文为了方便读者理解最终成型的标准我们综合原征求意见稿和各次讨论披露信息介绍截至2023年2月更新为止最新的标准情况以期尽量贴近二季度末即将公示的标准正式文件该标准用于统一混乱的国际可持续信披标准在任务组TRWG和ISSB发展的各个阶段IFRS都不止一次地在各类公开发言和文件中解释为什么要制定全球统一的可持续信息披露标准其他国际可持续信披标准机构也有过相关论述总结而言核心就是标准过于混乱即当前世界各国可持续性信披标准不完整不一致不可比信息质量参差不齐鉴证要求不统一由此将带来投资者选择的困惑监管机构监督的困难各公司撰写报告时引用多项标准导致成本上升世界经济低碳化的摩擦加剧IFRS系统制定该标准以统一这一混乱局面在IFRS整合全球标准的过程中我们看到了IFRSS1和S2兼收并蓄了TCFDSASBIIRC和CDSB并与GRI产生了良好互动预计未来将形成ISSB标准与GRI标准双支柱的国际格局标准编制原则气候优先单一实质性基准定位TCFD基础SASB行业框架审计与鉴证在征求意见稿酝酿意见反馈和历次讨论过程中IFRSS1和S2的编制原则逐渐确定总结如下1气候优先早在2019年任务组时期IFRS就确定了气候优先的原则即气候仍是目前最为紧迫的可持续发展问题IFRS在精力有限的情况下应该先行制定气候信息相关披露标准这也是我们为什么看到出台的征求意见稿由一个可持续发展信息披露一般要求和一个单独的气候相关信息披露要求组成的原因2单一实质性单一实质性是指可持续信息对企业价值的实质性双重实质性是指对企业价值和更广泛利益相关者的实质性在任务组阶段IFRS有意先尝试单一实质性标准的制定再逐步向双重实质性过度但是考虑到IFRS做为会计准则基金会的背景双重实质性标准制定的难度双重知识性可能难以有效鉴证和审计GRI标准已经在双重实质性标准中占有绝对领导地位等因素IFRS转向了单一实质性标准的制定3基准的定位IFRS在历次会议中声明其制定的可持续发展信披标准是一个基准baseline将提供给各国监管机构作为制定监管层面信披标准的基础在此基础上各国监管机构可以采取搭积木的方式搭建其他模块以满足更广泛利益相关者的信息需求这意味着参与本次IFRSS1和S2制定但尚未发布自身管区内ESG信披标准的监管机构例如中国未来出台的标准将只高不低4TCFD基础IFRSS1和S2继承了TCFD继承的4个模块治理战略风险管理指标和目标并将TCFD原有的聚焦于气候信息披露的内容扩展至全部可持续信息5SASB行业框架IFRSS1和S2中的部分条款应根据主题所在行业的不同以不同的方式披露其中行业分类披露主体指标和技术协议以及活动指标SASB保持一致6审计与鉴证可持续发展报告应该得到第三方审计和鉴证IFRS将就此将强与IAASB国际审计与鉴证准则委员会InternationalAuditingandAssurance请务必阅读正文之后的免责条款和声明7事件点评ESG2023313StandardsBoard的合作表2SASB行业议题总结与指标以生物技术与制药行业为例议题总结指标种类与单位临床试验参与者临床试验是生物技术和医药产品审批过程中的一个重要组按世界区域讨论在临床试验中确保品质和讨论与分析的安全成部分临床试验参与者的安全是一个公司成功将产品推患者安全的管理程序向市场的能力的关键组成部分由于第三方合同研究组织与临床试验管理和药物警戒相关的FDA数量型数量进行的临床试验以及在新兴市场进行的临床试验的数量主办者1检查数量包括1自愿采取整对这些试验的监督是该行业的一个重要因素有效管理临改VAI和2强制采取整改OAI2床试验的生物技术和制药公司可能会通过与新产品相关的在发展中国家中与临床试验有关的法律程数量型报告收入来提高股东价值序造成的金钱损失总额的金额药物可及性生物技术和制药公司在为全世界提供该行业产品的使用方关于促进在重点国家和针对重点疾病的药讨论与分析面发挥着重要作用公司可以制定考虑不同国家不同的经物的可及性所采取的行动和举措的描述济发展水平和医疗保健需求的定价框架此外该行业还这些重点国家和重点疾病由药品可及性可以着重针对发展中国家的优先疾病与药品可及性有关指数所界定的战略方法可以产生增长创新和独特的伙伴关系的机会名列世卫组织药品资格预审清单的产讨论与分析这可能会提高股东价值品的清单作为其药品资格预审规划PQP的一部分可负担性与定价利益相关方对医疗成本控制和增加使用机会的强调可能会针对仿制药或仿制新药申请ANDA的数量型数量继续给生物技术和制药业带来向下的定价压力因此那涉及付款和或规定在一定时间内推迟将些依靠提高药品价格合同优势和反向支付来保护利润的授权的非专利产品推向市场的诉讼和解数公司可能会受到挑战要通过努力降低成本来提高价值量防止利益相关方对定价行为进行审查可能帮助公司避免诸与前一年相比在美国全部产品组合的1数量型百分如监管行动或不利的声誉影响等事件平均清单价和2平均净价的变化百分比比与前一年相比价格增幅最大的产品的1数量型百分平均清单价和2平均净价的变化百分比比药物安全有关产品安全的信息可能在受控的临床试验和监管部门批列入美国食品和药物管理局FDA讨论与分析准后浮现随后公司面临着召回和其他不良事件的财务MedWatch3人类医疗产品安全警报数据影响产品安全问题制造缺陷或与产品有关的风险披露库的产品清单不充分可能导致重大的产品责任索赔生物技术和制药FDA不良事件报告系统报告的与产品相关数量型数量公司如果能限制召回安全问题和针对制造问题的执法行的死亡人数动的发生率可能会更好地保护股东价值此外对某些已发出的召回数量召回的总单位数量型数量药物的滥用或转售的关注导致了强制性的收回计划能够成功参与这些计划的公司可以减免其在未来的责任接受回收重复使用或处置的产品总数数量型吨tFDA针对违反现行药品生产质量管理规范数量型数量cGMP而采取的执法行动的数量按类型划分假药世界卫生组织估计假药在中低收入国家的药品供应链中针对用于保持整个供应链的产品可追溯性讨论与分析占10以上的份额假药或劣质药在发达经济体也是一个和防止假冒的方法和技术的描述重大风险生物技术和制药公司可能面临额外的成本因针对警告客户和业务合作伙伴与假冒产品讨论与分析为许多政府和机构已经实施了药品供应链法规以防止假相关的潜在或已知风险的流程的讨论药劣质药或标签错误的药品进入药品分销系统未能有导致与假冒产品有关的突击检查扣押数量型数量效管理这一问题的公司可能面临与潜在的公众信心丧失和逮捕和或提出刑事指控的行动的数量收入减少有关的重大风险有道德的营销生物技术和制药公司面临着与特定产品的营销有关的挑与虚假营销索赔有关的法律程序所造成的数量型报告战处方药的直接面向消费者的广告为增加市场份额提供金钱损失总额的金额了机会然而挑战来自于药品被用于核准适应症外用途关于推广产品核准适应症外使用的道德准讨论与分析的可能性这可能会导致巨额罚款与和解公司披露法律则的说明和监管的罚款以及管理营销活动的道德准则将使股东更好地了解这一领域的表现员工招聘发展与生物技术和制药公司面临着激烈的雇员竞争该行业依靠针对科学家和研发人员的人才招聘和留存讨论与分析留存高技能的员工来开发新产品进行临床试验应对政府法工作的讨论规并将新产品商业化根据有限的人才库能够吸引和留a高级管理人员b中层管理人员数量型比例住员工的公司可能会更好地保护和提高股东的价值c专业人员d所有其他人员的1请务必阅读正文之后的免责条款和声明8事件点评ESG2023313自愿离职率和2非自愿离职率供应链管理对于生物技术和制药行业来说供应链质量对于保护消费为确保供应链和原料完整性1企业的数量型百分者健康和企业价值至关重要未能确保整个供应链质量的设施和2一级供应商的设施中参与比生物技术和制药公司很容易遭受收入损失供应中断和声Rx-360国际药品供应链联盟审计计划或誉损害供应链审计项目的披露可以让股东了解这个行业同等的第三方审计计划的百分比的公司是如何保护股东价值的商业道德生物技术和制药公司须遵守各种与医疗欺诈和滥用有关的因与腐败和贿赂有关的法律诉讼而造成的数量型报告国际国家和州法律例如在美国反回扣法和反海外货币损失总额的金额腐败法通常禁止公司为获得或保留业务而付款公司确保关于与医护人员互动的道德准则的说明讨论与分析其全球和国内业务范围内的合规性的能力可能会产生重大影响公司披露法律和监管方面的罚款以及与医疗保健专业人员互动的道德准则可以让股东监督这方面的表现1FDA主办者负责并着手临床研究者2FDA检查结果分为三类分别是无需采取整改NAI自愿采取整改VAI强制采取整改OAI3FDA安全信息和不良事件报告程序资料来源SASB官网中信证券研究部具体内容IFRSS1和S2均包含征求意见稿说明指引结论依据三部分IFRSS1详述了披露标准和披露原则IFRSS2只详述了披露标准但附录中详述了与SASB一致的行业披露框架在两个标准具体内容上IFRSS1和S2均包含征求意见稿说明指引结论依据三部分征求意见稿是标准的核心征求意见稿内除草案内容外还列示了意见征求的利益相关方在审阅时应该思考的各种问题说明指引篇幅很短主要是对征求意见稿内的一些概念的解释说明结论依据官方翻译为结论基础中详细解释了征求意见稿的草案的每一条为何如此编写IFRSS1的草案内包含披露标准和披露原则两部分前者在描述要披露什么内容以及如何披露后者则从整体上描述了有用的信息应该具备什么样的特质而IFRSS2只有前者但是IFRSS2的附录二描述了在某些条款中应该如何披露行业特异性的信息附录二的分录更是与SASB标准一致地披露了68个行业中的每个行业披露议题与指标具体内容见下表所示表3IFRSS1征求意见稿内容简介一级模块二级模块三级模块条目索引内容释义目标1-7披露信息应该满足什么样的要求当主体的财报是根据公认会计原则编制时可使用该标准不能合理预期范围8-10的风险和基于不属于该标准范围该标准适用于于以营利为目的的主体非盈利目的的主题的披露标准需要在该标准基础上进行修改核心内容11包含理战略风险管理指标和目标治理12-13主题应披露可持续相关风险和机遇的治理结构战略14-15披露战略的目的应该披露什么可持续相关风主体可合理预期的能够影响主体商业模式战略和现金流量融资渠道16-20险和机遇和资本成本的可持续相关重大风险和机遇的信息战略和决策21可持续相关重大风险和机遇给其战略和决策带来的影响财务状况财务可持续相关重大风险和机遇对主体在报告期间内的财务状况财务业绩业绩和现金流22和现金流量的影响量主体适应可持续相关重大风险产生的适应性23-24不确定性的能力风险管理25-26披露风险管理的目标和如何披露指标和目标27-35应该披露哪些指标以及应该注意什么一般特征36有用的可持续相关财务信息应该具备的特征请务必阅读正文之后的免责条款和声明9事件点评ESG2023313一级模块二级模块三级模块条目索引内容释义可持续相关财务信息披露应与相关通用目的财务报表的报告主体相同报告主体37-41同时在阐述可能影响主体的风险和机遇时应当披露价值链上相关企业的情况以及合营联营企业的的的情况主体应提供信息使通用目的财务报告使用者能够评估各种可持续相关关联信息42-44不同类别风险和机遇之间的关联性并且能够评估关于这些风险和机遇的信息如何与通用目的财务报表中的信息相关联披露应公允地反映主体面临的可持续相关风险和机遇披露相关如实公允反映45-49反映可比较可验证及时和可理解的信息如果汇总信息会掩盖重要的信息则不应汇总信息识别可持续相应披露关于其面临的所有可持续相关重大风险和机遇的重要信息可以关风险和机遇50-55参考SASB标准或其他IFRS标准如CDSB及披露引导干披露重要的信息如果漏报错报或掩盖信息将影响通用目的重要性56-62财务报告使用者基于特定主体的可持续相关财务信息做出决策该信息就是重要的针对当期披露的可持续相关各项指标主体应当提供上一会计期间的可可比信息63-65比信息如果有助于了解当期可持续相关财务信息披露主体还应披露叙述性和描述性可比信息可持续相关财务披露应与企业财务报表同时发布且可持续相关财务披报告频率66-71露涵盖的期间应与财务报表的报告期间相同主体应按照其通用目的财务报告披露IFRS可持续披露准则所要求的信信息位置72-78息可持续信息和财务信息可以交叉引用但要明确引用位置主体应确定其已披露的具有重大估计不确定性的指标披露估计不确定估计与结果不性的来源和性质以及影响不确定性的因素对于重大不确定性主体应79-83确定性的根源披露其对未来的假设与可持续相关风险和机遇的可能影响有关的重大不确定性的其他根源差错84-90主体应通过重述前期比较金额来更正重要前期差错除非不可行若主体的可持续相关财务信息披露符合IFRS可持续披露准则中的所有合规声明91-92相关要求则主体应提供明确且无保留的合规声明附录一术语定义附录二生效日期附录三有用规定了有用的可持续相关财务信息应当满足的定性特征以及这些特征可持续相关的释义其中基本的定性特征包括相关性重要性如实反映提升财务信息的性的定性特征包括可比性可验证性及时性可理解性定性特征资料来源IFRS官网中信证券研究部表4IFRSS2征求意见稿内容简介一级模块二级模块条目索引内容释义目标1-2参照此标准披露能够给通用目的财务报告使用者提供什么范围3该标准适用于主体面临的气候相关物理风险转型风险和机遇治理4-5主体如何披露气候相关的治理结构战略7-8披露战略的目的应该披露什么主体可合理预期的能够影响主体商业模式战略和现金流量融资渠道和资本成气候相关风险和机遇9-12本的气候相关重大风险和机遇的信息战略和决策13面对气候相关风险和机遇所执行的战略和决策财务状况财务业绩气候相关重大风险和机遇对主体在报告期间内的财务状况财务业绩和现金流量14和现金流的影响气候适应性15主体的战略包括其商业模式对气候相关变化发展或不确定性的适应性风险管理16-18披露风险管理的目标和如何披露指标和目标19-24应该披露哪些指标以及应该注意什么请务必阅读正文之后的免责条款和声明10事件点评ESG2023313一级模块二级模块条目索引内容释义附录一术语定义介绍了包括主体应该如何定义重要性如何选择自己所处的行业如何识别行业附录二基于行业内的重大机遇和风险如何编制满足跨行业指标类别的信息本附录还包括68的披露要求个分行业的分录沿用SASB的行业分类和披露方法附录三生效日期资料来源IFRS官网中信证券研究部针对草案的核心修正包括不要求披露排放强度披露范围三排放信息不要求披露排放成分不要求合并协助融资排放不确定性信息的使用IFRS在于各利益相关方的交流和讨论中对征求意见稿也在不断修正核心内容包括以下几个方面1不要求披露排放强度排放强度排放量产出由于衡量产出的方式千差万别而投资者可以自行选用财务报告中的营收利润等数据进行计算因此IFRSS1和S2将只要求披露排放量而不要求披露排放强度2披露范围三排放信息范围三的温室气体排放面临五方面挑战数据难以汇总和计算数据可能不准范围三排放的范围的详细定义价值链中其他主体报告期间与编制者可能不同披露范围三排放信息属于难度较高的要求这与基准baseline的定位不符基于这些挑战ISSB仍然全票通过要求披露范围三排放信息但将为该信息的披露规定较晚的生效日期在S2中制定相关的应用指南范围划定和针对报告期间不同这一问题的要求3不要求披露排放成分IFRSS2不要求将温室气体分解为甲烷二氧化碳等具体组分进行披露但在某些行业进行分解可能是有用的至于是否应该分解IFRSS1的48-49条公允反映中已经做了描述4不要求合并协助融资排放在IFRSS2的附录二按照SASB框架对各行业的披露指标做了详细要求其中投资银行与经纪行业要求披露协助融资排放facilitatedemission官方译为促进排放即交易对手的排放总量中归属于主体向交易对手提供的资本市场和财务咨询服务的部分属于GHGProtocol范围三类别15投资中的排放内容ISSB在2022年12月决定不要求披露该项内容因为该内容的计算方法尚不成熟5不确定性信息的使用对可持续发展相关风险和机遇的识别有赖于大量不确定信息但主体对不确定性信息的介绍可能偏颇利益相关方对不确定信息的置信度也偏低面对这种情况ISSB要求使用在报告日可获得的合理且有依据的信息披露包括识别风险和机遇确定价值链的范围计量范围三排放披露预期财务影响气候变化情景分析易受转型风险物理风险影响的资产或经营以及与气候变化机遇相关的资产或经营等内容请务必阅读正文之后的免责条款和声明11事件点评ESG2023313中国监管要求考虑发展中国家实际和政治中立国内ESG信披标准或将较为保守且晚于ISDS施行中国监管机构对草案的态度能够一定程度上代表发展中国家的普遍态度并透露出中国ESG标准的情况为了确保IFRSS1和S2能够成为国际通用的标准在标准制定过程中IFRS时刻保持与各国监管机构的沟通对于中国ESG标准的制定和推行时间国内监管机构尚未有明确表态但从国内监管机构与IFRS的沟通上看1中国监管机构的态度可以一定程度代表广大发展中国家对IFRSS1和S2的态度2可以帮助提前预测中国ESG标准的内容和推行进度中国监管机构的态度肯定统一国际标准的行动但要求考虑发展中国家实际和政治中立财政部和证监会作为中国监管机构的代表向IFRS进行了征求意见稿的回复我们对其进行了总结1在正面上中国监管机构肯定了IFRS为统一国际标准所进行的努力2在反面上中国监管机构认为标准内容未体现广泛的包容性3并且对标准的一些细节设置进行了建议在这三点态度中我们最关注第2点财政部和证监会认为标准激进而未考虑发展中国家实际情况草案的一些标准对齐了欧美相关标准但未能充分考虑发达市场和新兴市场之间的差异发展中国家ESG监管和实践尚不完善而草案设置的披露标准过于激进发展中国家的企业可能难以满足要求这也符合我国一直以来提倡的共同但有区别的责任部分指标计算复杂导致可靠性降低例如范围3碳排放碳补偿气候相关风险和机遇气候因素在高管薪酬中占的比重内部碳价等难以量化部分指标含有国别和政治不中立的内容草案的行业标准基于SASB框架制定SASB框架秉持西方视角一方面指标的设置上以西方为准含有很多只在美国适用的指标另一方面指标不遵守政治中立引入优质棉花倡议等政治不中立的行业标准与新疆棉事件相关财政部和证监会建议删除这些内容另外还提到温室气体排放量的计算方法有很多种未必一定要以GHGProtocol为准建议加入中国碳排放交易所ChinaCarbonEmissionTradeExchangeCCETE的计算方式对中国ESG信披标准的预测较为保守重点监管单独ESG报告或将于2025年出台2028年实施在中国监管机构对IFRS的回复文件中我们或许可以探究中国ESG标准可能的形式和时间安排1标准将较为保守从回复中透露的态度来看中国监管机构对发展中国家的ESG实践情况的认识较为明确不会贸然追逐欧洲ESG信披标准的成熟度例如范围三排放气候相关风险和机遇等复杂度或可靠度较低的指标或将不会包含在内未来信披标准可能会按照中国3060规划逐渐提高并为企业留出充足的准备时间而不是一蹴而就2重点名单重点监管财政部和证监会在回复中称披露ESG信息的成本可能过高因此无公共责任的实体中小实体可以简化披露部分受环境影响不大的企业可以不披露S2某些行业的企业仍然需要高碳排放的能源和密集的水资源以维持生产因此可以豁免诸如高碳排放的能源和密集的水资源的退出策略等指标的披露我们预测中国ESG披露标准或许和中国政府在污染排放领域的治理方式一样会建立一个重点监管企业名单或行业名单对名单上的企业的信息披露要求较严而对名单之外的企业要求较低3单独ESG报告财政部和证监会在回复中建议年报和请务必阅读正文之后的免责条款和声明12事件点评ESG2023313ESG报告分开披露因此我们预测国内ESG信披标准也会这样要求4时间节点证监会在2022年的回复中称考虑到中国的实际情况我们建议ISSB信披标准的生效日期在其发布后5年左右实施证监会在其他回复以及财政部的回复中都保持了发布后3-5年实施这一口径对比现在已知的ISSB规划进度这显然是过于保守了我们根据这些回复和ISSB的时间安排预测中国ESG信披标准或于2025年发布经过3年过渡于2028年实施这就可以与中国监管机构所期望的ISSB标准实施时间相同步新信披标准下上市公司存在评分改善潜力有利于外资配置上市公司特别是欧洲业务占比较大的公司应当提前准备披露工作欧盟EFRAGEUsustainabilityreportingstandards欧洲财务报告咨询小组制定的ESRSEUsustainabilityreportingstandards欧盟可持续发展报告标准将于今年上半年通过最终版提案并于2024财年被首次使用并于2025年体现在企业报告中详见中信证券研究部ESG事件点评引领监管升级欧盟正式通过企业ESG信披新规2022-12-01结合这一时间安排我们建议在ESG信息的供给端也就是上市公司方面特别是欧洲业务占比较大的公司提前准备符合ESRS和IFRSS1S2标准的报告编制工作一方面出于对往年数据可比性的要求公司最好披露标准执行前的一些ESG数据因此数据汇总工作应当提前几个财年开始准备另一方面根据我们前面的分析国际标准将逐渐趋同按照领先标准准备的ESG报告也可复用到其他标准的管辖区内例如国内这将避免日后各国标准集中出台导致工作量骤增的情况我们预测了可能受到ESRS和IFRSS1S2标准影响较大的企业名单建议这些公司提前准备披露工作表5受国际ESG信披标准潜在影响较大的A股上市公司欧洲地区欧洲地区业ESGESG是否单独是否成立业务收入代码简称务收入占总中信证券一级行业一致性一致性评价披露ESGESG治理委亿元人营收比例评价行业内排名报告员会民币601919SH中远海控993130交通运输6861118是是000063SZ中兴通讯171415通信7711123是是000035SZ中国天楹133665电力及公用事业66910195是是601012SH隆基绿能113914电力设备及新能源66130279是是600150SH中国船舶112319机械499418486是否688599SH天合光能89020电力设备及新能源65442279是是688223SH晶科能源74818电力设备及新能源是是000553SZ安道麦A69222基础化工610132408否否000725SZ京东方A5482电子7056325是否000039SZ中集集团5293机械600167486是是688981SH中芯国际48114电子7363325是是600299SH安迪苏45335基础化工482357408否否002489SZ浙江永强33040轻工制造506111140否否600545SH卓郎智能29053建筑477118151否否600626SH申达股份27526综合5311853否否请务必阅读正文之后的免责条款和声明13事件点评ESG2023313欧洲地区欧洲地区业ESGESG是否单独是否成立业务收入代码简称务收入占总中信证券一级行业一致性一致性评价披露ESGESG治理委亿元人营收比例评价行业内排名报告员会民币600580SH卧龙电驱26119电力设备及新能源550182279是否301039SZ中集车辆2469汽车62628198是是002444SZ巨星科技24022机械63387486否否300760SZ迈瑞医疗2279医药7194394是是603129SH春风动力21928汽车6826198否否300979SZ华利集团20512纺织服装5803093是是600320SH振华重工2048机械487429486否否603348SH文灿股份15738汽车563100198否否000923SZ河钢资源13020钢铁6321154是否600261SH阳光照明12128家电660875是否688114SH华大智造11630医药否否605088SH冠盛股份9438汽车67212198否否300496SZ中科创达8721计算机473254281否否002733SZ雄韬股份7825电力设备及新能源599105279否否688345SH博力威6830电力设备及新能源586129279否否002394SZ联发股份4712纺织服装663493否否300456SZ赛微电子3437电子59799325否否002922SZ伊戈尔3315电子550170325否否688208SH道通科技3315计算机574119281是否300389SZ艾比森3314电子63056325否否资料来源秩鼎技术恒生聚源中信证券研究部其中缺少ESG一致性评价的公司为上市不满一年的公司统一标准或将减轻西方ESG偏见可能由此带来外资的资金增量当前国外ESG评级机构对中国企业评分相对较低这存在两方面原因1在披露的标准上国外披露的内容重点和国内可能不同这反映的是国内外对不同ESG议题的重要性认识不同我们将其称为disclosurebias披露的偏误2在评分的标准上国外标准带有先天的西方偏见可能认为中国企业ESG治理存在系统性的不足这反映的是国内外在ESG方面的价值观不同我们看到中国作为发展中国家的代表其监管机构在与IFRS的沟通中着力强调了发展中国家在ESG信息披露工作中的实际困难以及强烈要求国际标准恪守国别与政治中立这一原则我们认为1在披露的标准上如果统一的国际ESG信披标准能够考虑上述中国监管机构的诉求同时中国企业能够按照这样国际ESG标准进行披露那么可以缓解中国企业因披露标准不同而导致的评级较低的问题2在评分的标准上统一的披露标准或有助于倒逼国外机构评分标准的偏见消除因为在相同的披露水平下设置分地区的系统性差异本身就是一种歧视投资机构也更有依据向评级机构申诉自己投资标的的不公平待遇3在资金的配置上评分的改善将有助于受评分引导的国际资金对有发展潜力的标的进行配置届时ESG表现和财务表现双优的中国企业将会崭露头角根据国内外评级机构结果差异我们筛选出32家可能会因信披标准统一国内ESG信息披露向其对齐而导致国外ESG评级变动进而可能会促使外资跟进的A股公司目前来看1在国内在众多ESG评级中中证指数的评级受到监管和买方机构的欢迎请务必阅读正文之后的免责条款和声明14事件点评ESG2023313中证指数ESG评级分行业对公司进行排名排名越靠前的ESG表现越好2在国外MSCI仍然主导着大量资金在ESG角度的配置其对公司打出AAAAAABBBBBBCCC等7层评级其中B和CCC的公司被认为是因高暴露度和未能管理重大ESG风险而落后于其行业平均水平的公司3在对比上我们选出MSCI给予B和CCC评级而中证指数给予该行业内排名前5评级的公司共32家在国际ESG信披标准统一和国内ESG信息披露向其对齐后国外ESG评级机构对这些公司评分可能上调由此吸引外资进行配置我们建议投资者关注这些公司的ESG和财务表现以及外资流入情况表6中证指数与MSCI评级结果差异较大的公司股票代码公司简称中证排名MSCI评分中证行业分类000027SZ深圳能源4CCC电力及公用事业000066SZ中国长城4CCC计算机000401SZ冀东水泥3CCC建材000858SZ五粮液1B食品饮料000932SZ华菱钢铁1B钢铁002236SZ大华股份2CCC电子002304SZ洋河股份3B食品饮料002311SZ海大集团5B农林牧渔002371SZ北方华创1B电子002465SZ海格通信1CCC国防军工002714SZ牧原股份2B农林牧渔002841SZ视源股份1B消费者服务002920SZ德赛西威4B汽车003816SZ中国广核1B电力及公用事业300033SZ同花顺2B计算机300498SZ温氏股份3B农林牧渔300676SZ华大基因4B医药600019SH宝钢股份5B钢铁600050SH中国联通4B通信600188SH兖矿能源2B煤炭600362SH江西铜业3B有色金属600406SH国电南瑞2B电力设备及新能源600754SH锦江酒店3B消费者服务600985SH淮北矿业4CCC煤炭600989SH宝丰能源3CCC基础化工601100SH恒立液压3CCC机械601390SH中国中铁1B建筑601668SH中国建筑4B建筑601808SH中海油服1B石油石化601857SH中国石油4B石油石化601899SH紫金矿业4B有色金属603288SH海天味业2B食品饮料资料来源中证指数MSCI中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15事件点评ESG2023313风险因素企业ESG数据披露与汇总不全面相关政策推进不及预期IFRSS1和S2实施后增量外资流入不及预期相关研究ESG评价系列行业专题七美妆行业ESG绿色美妆新趋势营销与研发共筑发展2023-03-01ESG评价系列行业专题六计算机软件行业ESG技术发展与数据安全共同驱动2023-02-23ESG资管产品研究专题二2022年ESG基金盘点全球融资韧性强劲国内数量稳步上升2023-02-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明16分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准17特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利18