主要观点
　　1、周度资金面观测：3月6日-3月10日，央行全口径净回笼资金9830亿元，其中开展7天逆回购320亿元（中标利率2.00%），7天逆回购到期10150亿元（中标利率2.00%）。截至3月10日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007报收2.03%，上行10.08bp；R001报收1.90%，上行54.45bp；R007报收2.17%，上行13.97bp。
　　2、周度行情回顾：截至3月10日，上周中债国债总财富指数上行至214.46，上涨0.29%。国债各期限收益率均下行。1年期国债收益率下行至2.26%（下行5.16bp）; 3年期国债收益率下行至2.52%（下行3.37bp）; 5年期国债收益率下行至2.70%（下行4.05bp）; 7年期国债收益率下行至2.84%（下行3.13bp）; 10年期国债收益率下行至2.87%（下行3.65bp）。10年期美国国债收益率下行至3.70%，周内最高触及3.98%。
　　3、周度债市走势逻辑：3月6日-3月10日，市场增量信息为：（1）1-2月中国出口累计同比下降6.8%，进口累计同比下降10.2%；（2）2月CPI同比增长1.0%，环比下降0.5%；PPI同比下降1.4%，环比0.0%；（3）2月社融规模增量为3.16万亿，同比多增1.94万亿；社融规模存量同比增长9.9%；新增人民币贷款1.81万亿，同比多增5928亿元；M1同比5.80%，前值6.70%，M2同比12.90%，前值12.60%；（4）美国2023年2月新增非农就业人数31.1万人，预期22.5万人，前值50.4万人；失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%。
　　4、本周债市观点：上周债市走势与资金面暂时脱钩，政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期，且周中通胀数据和进出口数据，均表明内需不足；且股票市场的调整，均对债市形成阶段性利好。上周五较好的金融数据，债市反应平淡，或与市场对2月金融数据普遍乐观有关。目前市场的分歧点仍在经济复苏的斜率和持续性上，关注本周的经济数据，预计仍有较多亮点，对经济复苏进程可进一步验证。如果公布的经济数据超预期，长端利率或小幅上行，会出现较好的配置价值。上周中短端利率阶段性走强后，预计本周将呈现出小幅震荡。另需关注本周MLF的到期续作情况，预计或延续超额等价续作的操作。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。
　　

研究报告全文：固利率债周报定分歧较多关注经济数据的验证收利率债周报益分析师马丽娜SACNOS11505201200012023年3月13日研证券分析师主要观点马丽娜究022-238391291周度资金面观测3月6日-3月10日央行全口径净回笼资金9830亿元malinabhzqcom其中开展7天逆回购320亿元中标利率2007天逆回购到期10150亿元中标利率200截至3月10日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收203上行1008bpR001报收190证上行5445bpR007报收217上行1397bp2周度行情回顾截至3月10日上周中债国债总财富指数上行至21446券上涨029国债各期限收益率均下行1年期国债收益率下行至226下行516bp3年期国债收益率下行至252下行337bp5年期国债研收益率下行至270下行405bp7年期国债收益率下行至284下究行313bp10年期国债收益率下行至287下行365bp10年期美国国债收益率下行至370周内最高触及398报3周度债市走势逻辑3月6日-3月10日市场增量信息为11-2月中国出口累计同比下降68进口累计同比下降10222月CPI同比告增长10环比下降05PPI同比下降14环比0032月社融规模增量为316万亿同比多增194万亿社融规模存量同比增长99新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿元M1同比580前值670M2同比1290前值12604美国2023年2月新增非农就业人数311万人预期225万人前值504万人失业率36预期34前值34TableAuthor4本周债市观点上周债市走势与资金面暂时脱钩政府工作报告对经济增速利目标及财政赤字率专项债额度的设定均低于市场预期且周中通胀数据和进出口数据均表明内需不足且股票市场的调整均对债市形成阶段性利率好上周五较好的金融数据债市反应平淡或与市场对2月金融数据普遍乐观有关目前市场的分歧点仍在经济复苏的斜率和持续性上关注本周的债经济数据预计仍有较多亮点对经济复苏进程可进一步验证如果公布的经济数据超预期长端利率或小幅上行会出现较好的配置价值上周中短周端利率阶段性走强后预计本周将呈现出小幅震荡另需关注本周MLF的报到期续作情况预计或延续超额等价续作的操作风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6利率债周报2023年3月6日一-2023年3月12日日一级市场利率债周发行量环比上升净融资额由负转正同业存单周发行量环比上升净融资额由负转正利率债一级市场总发行量周环比上升净融资额由负转正利率债总发行额537866亿元前值354924亿元净融资额319172亿元前值-116423亿元结构上看国债发行222000亿元前值70000亿元净融资136830亿元前值-296110亿元地方政府债发行152986亿元前值113114亿元净融资115032亿元前值86227亿元政策银行债发行160880亿元前值171810亿元净融资65310亿元前值93460亿元另外同业存单方面周发行量环比上升净融资额由负转正同业存单发行865030亿元前值419260亿元净融资额318050亿元前值-298480亿元二级市场国债和国开债收益率多数下行国债期货价格有所上升收益率方面国债和国开债多数下行其中国债1Y下行516BP为2263Y下行337BP为2525Y下行405BP为2707Y下行313BP为28410Y下行365BP为287国开债1Y上行526BP为2533Y下行696BP为2745Y下行780BP为2867Y下行281BP为30410Y下行641BP为303现券成交方面二级市场利率债现券成交量周环比上升周成交报37831亿元前周报32314亿元另外同业存单方面二级市场现券成交量周环比上升周成交报13387亿元前周报12054亿元请务必阅读正文之后的声明2of6利率债周报国债期货方面上周10Y和5Y价格均有所上升10Y和5Y成交量下降10Y和5Y收盘价分别报10029和10086前值9981和1005910Y和5Y成交量分别报2875和2381万手前值3908和2767万手资金利率央行全口径净回笼资金9830亿元短期资金利率多数上行资金面边际收敛央行方面3月6日-3月10日央行全口径净回笼资金9830亿元其中开展7天逆回购320亿元中标利率2007天逆回购到期10150亿元中标利率200资金利率方面截至3月10日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收203上行1008bpR001报收190上行5445bpR007报收217上行1397bp实体经济商品房成交面积周环比下降土地市场成交面积周环比下降商品房成交面积周环比下降土地市场成交面积周环比下降上周30大中城市周商品房成交面积报约30815万平方米前值约33419万平方米上周100大中城市周土地成交约35017万平方米前值约52381万平方米通货膨胀上周农产品价格下行为主工业原材料价格下行居多农产品价格小幅下行为主其中猪肉均价小幅下行报2083元公斤前值2104元公斤鸡蛋均价小幅上行报1035元公斤前值1029元公斤工业原材料价格小幅下行居多其中钢材价格小幅上行水泥价格小幅上行原油期货价格小幅下行全球国债美国10Y国债收益率报370上周美国10Y国债收益率下行报370前值3972020年2月3日疫情请务必阅读正文之后的声明3of6利率债周报爆发后首个交易周约为180水平汇率贵金属和原油美元指数小幅上行人民币兑美元小幅贬值黄金价格小幅上行原油期货价格小幅下行美元指数上周小幅上行报10465前值104522020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为97水平人民币兑美元小幅贬值汇率即期和中间价分别报697和697前值690和6912020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为69和69水平贵金属价格方面黄金价格在疫情中期上触2000整数关口后持续盘整上周小幅上行伦敦金现和纽约期金分别报收186125和186720美元盎司前值分别为184115和185460美元盎司2020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为1575和1576美元盎司水平原油价格方面主要受美元走势经济预期和产油国供给等因素影响上周布伦特原油和WTI原油期货价格小幅下行分别报收8278和7668美元桶前值分别报收8583和7968美元桶2020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为54和50美元桶水平注明以上数据来源同花顺渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6利率债周报周度观点分歧较多关注经济数据的验证1周度资金面观测3月6日-3月10日央行全口径净回笼资金9830亿元其中开展7天逆回购320亿元中标利率2007天逆回购到期10150亿元中标利率200截至3月10日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收203上行1008bpR001报收190上行5445bpR007报收217上行1397bp2周度行情回顾截至3月10日上周中债国债总财富指数上行至21446上涨029国债各期限收益率均下行1年期国债收益率下行至226下行516bp3年期国债收益率下行至252下行337bp5年期国债收益率下行至270下行405bp7年期国债收益率下行至284下行313bp10年期国债收益率下行至287下行365bp10年期美国国债收益率下行至370周内最高触及3983周度债市走势逻辑3月6日-3月10日市场增量信息为11-2月中国出口累计同比下降68进口累计同比下降10222月CPI同比增长10环比下降05PPI同比下降14环比0032月社融规模增量为316万亿同比多增194万亿社融规模存量同比增长99新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿元M1同比580前值670M2同比1290前值12604美国2023年2月新增非农就业人数311万人预期225万人前值504万人失业率36预期34前值344本周债市观点上周债市走势与资金面暂时脱钩政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率专项债额度的设定均低于市场预期且周中通胀数据和进出口数据均表明内需不足且股票市场的调整均对债市形成阶段性利好上周五较好的金融数据债市反应平淡或与市场对2月金融数据普遍乐观有关目前市场的分歧点仍在经济复苏的斜率和持续性上关注本周的经济数据预计仍有较多亮点对经济复苏进程可进一步验证如果公布的经济数据超预期长端利率或小幅上行会出现较好的配置价值上周中短端利率阶段性走强后预计本周将呈现出小幅震荡另需关注本周MLF的到期续作情况预计或延续超额等价续作的操作风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明5of6利率债周报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6