核心观点：
　　2023年2月各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5 BP至3BP。信用债发行量月环比上升，净融资额月环比增加，各品种净融资额均环比增加，仅企业债净融资额为负，其余各品种净融资额均为正值。二级市场方面，2月信用债总成交量环比上升，各品种成交量均增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。理财赎回潮的冲击基本消退，信用修复行情仍在持续，信用债供给的恢复慢于需求复苏，市场对部分品种的抢配倾向也在推高信用债价格，随着拥挤加剧，配置策略由高等级短久期转向短久期下沉资质，进而转向中高等级拉长久期，表现为高等级各期限品种信用利差快速收敛，3Y-1Y期限利差已由历史高位降至历史中位，高等级拉久期性价比有所下降，高等级品种最适宜的配置时机已过，信用挖掘策略或将再次盛行，但还需谨慎择券，避免过度下沉带来的估值波动风险。
　　地产债方面，2月房地产行业信用债发行量环比下降，同比上升，净融资额为19.41亿元，债券融资改善程度较为有限，尤其民企融资难的现象依然存在。CREIS中指数据显示，2023年1-2月，TOP100房企销总额同比下降4.8%，较去年同期降幅大幅收窄29.2个百分点，2月单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%。2月20日，证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展，证监会指导基金业协会在私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类别，并采取差异化的监管政策。基金业协会发布《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》，明确不动产投资范围及试点管理人要求，从基金募集、投资、运作、信息披露等方面进行规范。不动产私募投资基金的投资范围正式扩大到商业不动产领域，有利于促进房地产企业盘活存量资产、拓宽融资渠道，也有助于丰富可投资产。中央持续释放积极信号，随着供给端政策工具箱进一步打开释放暖意，各地需求端政策放松仍在继续发力以托底楼市，地产复苏的势头正在形成。马太效应下行业加速出清，房企信用分化持续，至暗时刻已经过去，剩者为王，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，同时寻找确定性较高的主体超跌的债券博弈超额收益机会。
　　城投债方面，2月城投债发行利率较上月继续下行，城投债发行量同比、环比均上升，城投净融资大幅改善。2月16日，财政部长刘昆发表文章《更加有力有效实施积极的财政政策》，再次强调防范化解地方政府债务风险，坚持“开正门、堵旁门”，遏增量、化存量。稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段选择高等级短期限品种的同时，可逐步参与优质地区核心平台中长期品种，建议根据负债端特点选择高等级债拉长久期，不宜过度下沉。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。
　　
　　

研究报告全文：固信用债月报定债市延续修复行情信用挖掘时期或将再临收信用债月报益分析师李济安SACNOS11505220600012023年3月1日研证券分析师核心观点李济安2023年2月各期限发行指导利率多数下行整体变化幅度为-5BP至3究022-23839175BP信用债发行量月环比上升净融资额月环比增加各品种净融资额均环lijabhzqcom比增加仅企业债净融资额为负其余各品种净融资额均为正值二级市场方面2月信用债总成交量环比上升各品种成交量均增加信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差整体收窄理财赎回潮的冲击基本消退信用修复行情仍在持续信用债供给的恢复慢于需求复苏市场对部分证品种的抢配倾向也在推高信用债价格随着拥挤加剧配置策略由高等级短久期转向短久期下沉资质进而转向中高等级拉长久期表现为高等级各期证限品种信用利差快速收敛3Y-1Y期限利差已由历史高位降至历史中位高等级拉久期性价比有所下降高等级品种最适宜的配置时机已过信用挖掘券策略或将再次盛行但还需谨慎择券避免过度下沉带来的估值波动风险地产债方面2月房地产行业信用债发行量环比下降同比上升净融研资额为1941亿元债券融资改善程度较为有限尤其民企融资难的现象依然存在CREIS中指数据显示2023年1-2月TOP100房企销总额同比下究降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点2月单月销售额环比上升351同比上升2852月20日证监会启动不动产私募投资基金试报点支持不动产市场平稳健康发展证监会指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策告基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引试行明确不动产投资范围及试点管理人要求从基金募集投资运作信息披露等方面进行规范不动产私募投资基金的投资范围正式扩大到商业不动产领域有利于促进房地产企业盘活存量资产拓宽融资渠道也有助于丰富可投资产中央持续释放积极信号随着供给端政策工具箱进一步打开释放暖意各地需求端政策放松仍在继续发力以托底楼市地产复苏的势头正在形成马太效应下行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王信长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略同时寻找确定性较高的主体超跌的债券博弈超额收益机会用城投债方面2月城投债发行利率较上月继续下行城投债发行量同比环比均上升城投净融资大幅改善2月16日财政部长刘昆发表文章更债加有力有效实施积极的财政政策再次强调防范化解地方政府债务风险坚持开正门堵旁门遏增量化存量稳增长和防系统性风险的背景月下城投公开违约的可能性依旧较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投报风险暴露可能性或将增大尤其须警惕尾部估值波动风险现阶段选择高等级短期限品种的同时可逐步参与优质地区核心平台中长期品种建议根据负债端特点选择高等级债拉长久期不宜过度下沉风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of17信用债月报目录1一级市场情况411发行与到期规模412发行利率42二级市场情况521市场成交量522信用利差523期限利差与评级利差924城投债利差变化情况113信用评级调整及违约债券统计1331信用评级调整统计1332违约债券统计144投资观点145风险提示16请务必阅读正文之后的声明2of17信用债月报图目录图1信用债发行与到期统计亿元4图2不同品种信用债净融资额亿元4图3信用债成交量统计亿元5图4中短期票据AAA级信用利差走势bp6图5中短期票据AA级信用利差走势bp6图6中短期票据AA级信用利差走势bp6图7中短期票据AA-级信用利差走势bp6图8中债企业债AAA级利差走势bp7图9中债企业债AA级利差走势bp7图10中债企业债AA级利差走势bp7图11中债企业债AA-级利差走势bp7图12中债城投债AAA级利差走势bp8图13中债城投债AA级利差走势bp8图14中债城投债AA级利差走势bp9图15中债城投债AA-级利差走势bp9图16中债中短融AA级期限利差走势bp9图17中债中短融3Y期评级利差走势bp9图18中债企业债AA级期限利差走势bp10图19中债企业债3Y期评级利差走势bp10图20中债城投债AA级期限利差走势bp11图21中债城投债3Y期评级利差走势bp11图22城投债分地区利差变化量bp13图23城投债部分地区利差走势bp13图24天津市城投债分等级地域利差走势bp13图25天津市城投债综合地域久期变化年13表目录表1交易商协会发行指导利率5表2中短期票据利差月度变动情况bp6表3企业债利差月度变动情况bp7表4城投债利差月度变动情况bp8表5中债中短融期限利差和评级利差统计bp9表6中债企业债期限利差和评级利差统计bp10表7中债城投债期限利差和评级利差统计bp11表82023年2月28日城投利差数据12表9评级调整情况汇总14请务必阅读正文之后的声明3of17信用债月报1一级市场情况11发行与到期规模2023年2月企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行1029只发行金额888920亿元月环比上升1747信用债净融资额为362921亿元月环比增加282667亿元分品种来看企业债发行14只发行金额9810亿元月环比下降4076净融资额-1553亿元月环比增加5793亿元公司债发行268只发行金额208212亿元月环比上升3872净融资额104227亿元月环比增加141822亿元中期票据发行214只发行金额184373亿元月环比上升7021净融资额83459亿元月环比增加91636亿元短期融资券发行458只发行金额438000亿元月环比上升355净融资额166410亿元月环比增加31559亿元定向工具发行75只发行金额48525亿元月环比下降1743净融资额10378亿元月环比增加11857亿元2月企业债定向工具发行量环比减少公司债中期票据短期融资券发行量环比增加且公司债中期票据增幅较大各品种净融资额均环比增加仅企业债净融资额为负其余各品种净融资额均为正值图1信用债发行与到期统计亿元图2不同品种信用债净融资额亿元资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所12发行利率交易商协会公布的发行指导利率多数下行整体变化幅度为-5BP至3BP分期限看1年期品种利率变化幅度为-5BP至3BP3年期品种利率变化幅度为-2BP至1BP5年期品种利率变化幅度为-4BP至1BP7年期品种利率变化幅度为-2BP至1BP分等级看重点AAA级及AAA级品种利率变化幅度为-3BP至3BPAA级品种利率变化幅度为-3BP至0BPAA级品种利率变化幅度为-4BP至1BPAA-级品种利率变化幅度为-5BP至1BP请务必阅读正文之后的声明4of17信用债月报表1交易商协会发行指导利率期限1年期3年期5年期7年期主体评级现值变化bP现值变化bP现值变化bP现值变化bP重点AAA273331013361347-1AAA2810323-2354-3368-2AA310-3360-1399-34140AA3560407-1443-44781AA-557-56281666-2682-1资料来源iFinD渤海证券研究所2二级市场情况21市场成交量2023年2月信用债合计成交2776925亿元月环比上升2255企业债公司债中期票据短期融资券定向工具分别成交92175亿元137414亿元1260403亿元886309亿元400623亿元2月各品种成交量均环比增加其中中期票据增幅较大图3信用债成交量统计亿元资料来源iFinD渤海证券研究所22信用利差中短期票据中各品种信用利差全部收窄分等级看各等级品种利差全部收窄分期限看各期限品种利差全部收窄请务必阅读正文之后的声明5of17信用债月报表2中短期票据利差月度变动情况bp期限2023120232变动bp1年38973618-2793年48044260-544AAA5年63715367-10047年58344891-9421年58924661-12313年82727189-1083AA5年103219000-13217年98658854-10111年97866881-2905AA3年1252211549-9735年1498813630-13571年3373631161-2575AA-3年3648335829-6545年3893837870-1067资料来源iFinD渤海证券研究所图4中短期票据AAA级信用利差走势bp图5中短期票据AA级信用利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图6中短期票据AA级信用利差走势bp图7中短期票据AA-级信用利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所企业债中各品种信用利差整体收窄分等级看仅AA-级7年期品种利差走阔其余各品种利差全部收窄分期限看仅7年期AA-级品种利差走阔其余各品种利差全部收窄请务必阅读正文之后的声明6of17信用债月报表3企业债利差月度变动情况bp期限2023120232变动bp1年42243555-6683年50284315-713AAA5年64105540-8717年54434921-5221年61484748-14003年89427259-1683AA5年107059067-16397年100749294-7801年93037303-20003年1227510999-1276AA5年1409413077-10177年1350213309-1931年3323131473-17583年3620335199-1004AA-5年3802237277-7457年3743037509080资料来源iFinD渤海证券研究所图8中债企业债AAA级利差走势bp图9中债企业债AA级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图10中债企业债AA级利差走势bp图11中债企业债AA-级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of17信用债月报城投债中各品种信用利差整体收窄分等级看仅AA-级5年期7年期品种利差走阔其余各品种利差全部收窄分期限看1年期3年期品种利差全部收窄5年期7年期AA级及以上品种利差收窄表4城投债利差月度变动情况bp期限2023120232变动bp1年46253814-8113年52204149-1072AAA5年64115147-12637年67095428-12821年65584999-15593年93577043-2315AA5年96057767-18387年106669332-13341年110977129-39683年1413012088-2042AA5年1514413812-13317年1611615427-6891年3389731699-21983年4186341388-475AA-5年43166431970317年4411044812702资料来源iFinD渤海证券研究所图12中债城投债AAA级利差走势bp图13中债城投债AA级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明8of17信用债月报图14中债城投债AA级利差走势bp图15中债城投债AA-级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所23期限利差与评级利差期限利差方面AA中短融3Y-1Y期限利差处于历史中位位于561分位数5Y-3Y期限利差处于历史中位位于520分位数7Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于346分位数评级利差方面3年期中短融AA--AAA处于历史高位位于916分位数AA-AAA利差处历史中位位于571分位数AA-AAA利差处历史低位位于189分位数表5中债中短融期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-3YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值8393738712303324849900478934分位525940537069279856988270012分位384533285998258005300218814分位2604224641432300041001700最小值-1782124051250024001184现值4209339248393008558851685当前分位561052003460916057101890资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图16中债中短融AA级期限利差走势bp图17中债中短融3Y期评级利差走势bp料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明9of17信用债月报期限利差方面AA企业债3Y-1Y期限利差处于历史中高分位位于635分位数5Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于344分位数7Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于374分位数评级利差方面3年期企业债AA--AAA利差处于历史高位位于901分位数AA-AAA利差处历史中位位于524分位数AA-AAA利差处历史中位位于472分位数表6中债企业债期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-3YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值84287370122813199910600530034分位516041397100281007198290012分位365932775817263005600220014分位2453223939592310043001797最小值-3012214531250030001200现值4421269550363002457242124当前分位635034403740901052404720资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图18中债企业债AA级期限利差走势bp图19中债企业债3Y期评级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所期限利差方面AA城投债3Y-1Y期限利差处于历史中位位于484分位数5Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于303分位数7Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于435分位数评级利差方面3年期城投债AA--AAAAA-AAA利差处于历史高位分别位于983932分位数AA-AAA利差处于历史中位位于530分位数请务必阅读正文之后的声明10of17信用债月报表7中债城投债期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-5YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值86646503113703784410000479234分位522939047323279004300179312分位367432126203214003500140014分位2140224043271230027451093最小值-177537126344001500300现值3570241158873634463441494当前分位484030304350983093205300资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图20中债城投债AA级期限利差走势bp图21中债城投债3Y期评级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所24城投债利差变化情况2022年末债市回调后各地城投债利差处于较高水平2023年债市进入修复行情2023年2月28日分等级各地城投利差数据显示各等级多数地区城投利差较上年末收窄AAA级城投中云南省天津市贵州省甘肃省吉林省城投利差处于高位云南省贵州省甘肃省吉林省利差较2022年末收窄天津市利差走阔AA级城投中甘肃省贵州省青海省广西省云南省城投利差处于高位且利差均较2022年末收窄AA级城投中贵州省吉林省云南省甘肃省广西省城投利差处于高位且利差均较2022年末收窄请务必阅读正文之后的声明11of17信用债月报表82023年2月28日城投利差数据AAAAAAA省份利差较上年末变化省份利差较上年末变化省份利差较上年末变化云南683883922甘肃12197815059贵州925322561天津484643033贵州1089727790吉林599511909贵州281724826青海937027055云南589954852甘肃270703257广西885382190甘肃586577073吉林237835522云南64543405广西515393289河南233053453宁夏577113801湖南515315290辽宁211073585天津558067278河南506923850陕西193613854辽宁4658610672辽宁505915084重庆178914366吉林416303650山东494295557湖南167834834黑龙江374636363天津491326307山西158997269山东347074277重庆482525518宁夏157323073河北330433929四川482185177江西156093920山西275678062山西396654621四川154944166陕西271405355内蒙古383273823广西141316031河南241664183陕西378674851安徽138154753江西240694532黑龙江377244464黑龙江131136661重庆237975058江西364123324湖北127053733湖南225115422新疆350576299山东121683148四川223614493河北287197101海南106345851内蒙古185248283安徽260715338新疆97373960湖北179614687江苏258246998江苏94294813新疆169015901湖北225416286内蒙古84838005江苏163696708浙江217806435河北83874048安徽149526161福建202196439浙江81014028浙江145765152海南195367319北京75144311西藏136943962广东155566358上海55213734福建120406534北京124564753福建52162871北京115245153上海121976883广东50832990广东113235404------------上海74575868------资料来源Wind渤海证券研究所地域利差月度变化方面2月各地利差多数收窄其中广西省利差收窄4144bp四川省利差收窄3681bp湖北省利差收窄3267bp河南省利差收窄3172bp浙江省利差收窄2895bp江苏省利差收窄2691bp山西省利差收窄2225bp湖南省利差收窄2074bp重庆市利差收窄1983bp云南省利差收窄021bp天津市利差走阔6494bp贵州省利差走阔875bp贵州省云南省天津市广西省利差仍处于较高水平请务必阅读正文之后的声明12of17信用债月报图22城投债分地区利差变化量bp图23城投债部分地区利差走势bp数据来源iFinD渤海证券研究所数据来源iFinD渤海证券研究所图24天津市城投债分等级地域利差走势bp图25天津市城投债综合地域久期变化年数据来源Wind渤海证券研究所数据来源Wind渤海证券研究所分等级看天津市城投债2月AAA级城投债地域利差呈上行态势现值48464bp仍处各省市地域利差第2位AA级城投债地域利差呈下行态势现值55806bp处各省市地域利差第7位AA级城投债地域利差呈下行态势现值49132bp处各省市地域利差第10位天津市AA级城投债地域利差与AA级城投债倒挂主要原因还是AA级城投债存量少且交易非常不活跃从天津市城投债地域久期变化来看天津市城投债久期整体呈持续下行趋势由年初的084年降至月末的076年可见新券发行量较少成功发行的新券也主要为短期限未来或将存在一定滚续压力3信用评级调整及违约债券统计31信用评级调整统计2023年2月共有5家公司评级展望进行调整其中评级展望下调4家评级展望上调1家请务必阅读正文之后的声明13of17信用债月报表9评级调整情况汇总本次评级结果上次评级结果公司行业涉及债券评级机构展望展望评级展望下调江西正邦科技股份有限公司农林牧渔正邦转债东方金诚B负面BB-负面22步步高AA列入信用评步步高投资集团股份有限公司商贸零售联合资信AA-负面SCP002级观察名单20南通二江苏南通二建集团有限公司建筑装饰联合资信A负面AA负面建MTN001上海全筑控股集团股份有限公司建筑装饰全筑转债东方金诚BBB-负面BBB负面评级展望上调23象屿金厦门象屿金象控股集团有限公司多元金融中诚信国际AAA稳定AA稳定象MTN001资料来源Gildata渤海证券研究所32违约债券统计债券违约方面2023年2月共有2家发行人信用债违约分别为金科地产集团股份有限公司广西万通房地产有限公司违约债券分别为20金科地产MTN00216万通02违约金额1677亿元债券展期方面2023年2月共有2家发行人信用债展期分别为佳源创盛控股集团有限公司荣盛房地产发展股份有限公司展期债券分别为20佳源创盛MTN00220荣盛地产MTN00220荣盛地产MTN001展期债券余额合计2493亿元4投资观点2023年2月各期限发行指导利率多数下行整体变化幅度为-5BP至3BP信用债发行量月环比上升其中企业债定向工具发行量环比减少公司债中期票据短期融资券发行量环比增加且公司债中期票据增幅较大信用债净融资额月环比增加其中各品种净融资额均环比增加仅企业债净融资额为负其余各品种净融资额均为正值二级市场方面2月信用债总成交量环比上升各品种成交量均增加其中中期票据增幅较大信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差整体收窄理财赎回潮的冲击基本消退信用修复行情仍在持续信用债供给的恢复慢于需求复苏市场对部分品种的抢配倾向也在推高信用债价格随着拥挤加剧配置策略由高等级短久期转向短久期下沉资质进而转向中高等级拉长久期表现为高等级各期限品种信用利差快速收敛3Y-1Y期限利差请务必阅读正文之后的声明14of17信用债月报已由历史高位降至历史中位高等级拉久期性价比有所下降高等级品种最适宜的配置时机已过信用挖掘策略或将再次盛行但还需谨慎择券避免过度下沉带来的估值波动风险地产债方面2月房地产行业信用债wind口径发行41只发行金额38120亿元发行量环比下降同比上升净融资额为1941亿元债券融资改善程度较为有限尤其民企融资难的现象依然存在CREIS中指数据显示2023年1-2月TOP100房企销总额同比下降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点2月单月销售额环比上升351同比上升285销售额超百亿房企26家较去年同期减少4家超50亿房企26家较去年同期持平2月20日证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展证监会指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引试行明确不动产投资范围及试点管理人要求从基金募集投资运作信息披露等方面进行规范不动产私募投资基金的投资范围正式扩大到商业不动产领域有利于促进房地产企业盘活存量资产拓宽融资渠道也有助于丰富可投资产中央持续释放积极信号随着供给端政策工具箱进一步打开释放暖意各地需求端政策放松仍在继续发力以托底楼市地产复苏的势头正在形成马太效应下行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略同时寻找确定性较高的主体超跌的债券博弈超额收益机会城投债方面2月城投债发行利率较上月继续下行城投债wind口径发行598只发行金额418174亿元净融资额215644亿元城投债发行量同比环比均上升城投净融资大幅改善2月16日财政部长刘昆发表文章更加有力有效实施积极的财政政策再次强调防范化解地方政府债务风险坚持开正门堵旁门遏增量化存量完善常态化协同监管坚决禁止变相举债虚假化债行为压实地方政府属地责任紧盯市县加大工作力度强化隐性债务问责和信息公开加强地方政府融资平台公司治理逐步剥离政府融资功能推动分类转型发展防范地方国有企事业单位平台化稳增长和防系统性风险的背景下城投公开违约的可能性依旧较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大尤其须警惕尾部估值波动风险现阶段选择高等级短期限品种的同时可逐步参与优质地区核心平台中长期品种建议根据负债端特点选择高等级债拉长久期不宜过度下沉请务必阅读正文之后的声明15of17信用债月报5风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明16of17信用债月报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明17of17