本报告导读：科创板顺应国家战略发展定位，短期受益做市交易，长期依赖科技自主可控和制造业转型升级，推荐光伏设备、半导体、计算机以及医疗器械方向。
　　摘要：
　　科创板是资本市场实现高质量发展的重要引擎。近年来，随着科创板注册制、做市商制度的顺利实施，资本市场对于拟上市企业的营收、净利润等指标相对弱化，更注重企业自身的成长性、自主科研水平、以及技术创新能力等维度。这不仅更有效地赋能科技成长型企业，更有利于资源优化配置和资本高效流动，从而提升企业的融资能力和运营管理水平。科创板的设立对于我国本土企业的自主创新、高科技领域的发展，进一步拓宽直接融资渠道，都将产生非常重要的推动作用，更重要的是对中国资本市场长远性发展会产生深远的影响。
　　聚焦硬科技赛道，开启高质量发展新时代。受益于“硬科技”的定位，科创板的设立有力地支持了科技企业通过资本市场快速成长。从行业分布来看，科创板上市公司主要分布于新一代信息技术（202家，占比39.7%）、生物医药（106家，占比20.8%）、高端装备（83家，占比16.3%）、新材料（61家，占比12.0%）等行业，合计占比近90%。正因为聚焦于硬科技赛道，也成功吸引了众多敢于创新的企业奔赴科创板。2022年科创板IPO融资额超2500亿元，同比增长24.2%，大幅领先主板和创业板IPO融资额。更重要的是，2022年上半年A股前十大IPO企业中有一半来自科创板。
　　科创板企业高研发、高成长，有望演绎戴维斯双击。科创板的硬科技特色体现在上市企科技背景、研发投入以及符合国家战略发展方向等。以科创50指数为例，3Q22净利润为504亿元，同比增长42.4%，远高于A股市场主要指数。具体来看，盈利主要来自于光伏设备（47.5%）、半导体（15.4%），电池（12.8%）等符合国家战略发展方向的先进科技制造行业，合计盈利占比超75%。同时，2022年前三季度科创板整体研发支出接近800亿元，同比上涨101%。考虑到2023年宏观经济快速修复过程中，中国经济企稳复苏和企业盈利增速的确定性较强，科创50指数的估值下行空间会比较有限，安全边际相对充足。随着改革的不断深化，盈利绝对增速较高的科创板将逐步脱颖而出，估值水平有望随着企业盈利的增长而回暖，科创板有望演绎戴维斯双击。
　　以高质量发展为主导，沿着自主可控与制造业转型升级的思路出发，我们重点推荐四条投资主线：1）光伏设备：组件（推荐：天合光能/晶科能源），逆变器（推荐：固德威/禾迈股份/昱能科技）；2）半导体：设备（推荐：中微公司/芯源微等），集成电路（推荐：中芯国际/华润微等）；芯片设计（推荐：龙芯中科/安路科技-U/东芯股份）；3）计算机：信创（推荐：金山办公/新点软件）；4）医疗器械（推荐：惠泰医疗/澳华内镜）。
　　风险提示：1）国内宏观经济环境走弱；2）产业支持政策不及预期；3）企业盈利增长放缓超预期；4）美国对华半导体制裁措施继续升级。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230312报告作者方奕分析师科技自主创中国成长特色021-38031658科创强国主题系列五fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005本报告导读科创板顺应国家战略发展定位短期受益做市交易长期依赖科技自A主可控和制造业转型升级推荐光伏设备半导体计算机以及医疗器械方向股唐文卿分析师摘要策021-38676434TableSummary科创板是资本市场实现高质量发展的重要引擎近年来随着科创板略tangwenqing027314gtjascom专注册制做市商制度的顺利实施资本市场对于拟上市企业的营收证书编号S0880522100002净利润等指标相对弱化更注重企业自身的成长性自主科研水平题以及技术创新能力等维度这不仅更有效地赋能科技成长型企业更苏徽分析师有利于资源优化配置和资本高效流动从而提升企业的融资能力和运021-38676434营管理水平科创板的设立对于我国本土企业的自主创新高科技领suhui012865gtjascom域的发展进一步拓宽直接融资渠道都将产生非常重要的推动作用证书编号S0880516080006更重要的是对中国资本市场长远性发展会产生深远的影响聚焦硬科技赛道开启高质量发展新时代受益于硬科技的定位TableReport科创板的设立有力地支持了科技企业通过资本市场快速成长从行业相关报告左手开工链右手硬科技分布来看科创板上市公司主要分布于新一代信息技术202家占20230301比397生物医药106家占比208高端装备83家占比证国企改革的新变化强调盈利质量163新材料61家占比120等行业合计占比近90正20230221券因为聚焦于硬科技赛道也成功吸引了众多敢于创新的企业奔赴科创投资制造业股票看什么投资订单业绩研板2022年科创板IPO融资额超2500亿元同比增长242大幅领20230215强国先强农聚焦粮食安全与乡村基建究先主板和创业板IPO融资额更重要的是2022年上半年A股前十大报20230214IPO企业中有一半来自科创板逆全球化百年回望聚焦资源与市场告科创板企业高研发高成长有望演绎戴维斯双击科创板的硬科技20230206特色体现在上市企科技背景研发投入以及符合国家战略发展方向等以科创50指数为例3Q22净利润为504亿元同比增长424远高于A股市场主要指数具体来看盈利主要来自于光伏设备475半导体154电池128等符合国家战略发展方向的先进科技制造行业合计盈利占比超75同时2022年前三季度科创板整体研发支出接近800亿元同比上涨101考虑到2023年宏观经济快速修复过程中中国经济企稳复苏和企业盈利增速的确定性较强科创50指数的估值下行空间会比较有限安全边际相对充足随着改革的不断深化盈利绝对增速较高的科创板将逐步脱颖而出估值水平有望随着企业盈利的增长而回暖科创板有望演绎戴维斯双击以高质量发展为主导沿着自主可控与制造业转型升级的思路出发我们重点推荐四条投资主线1光伏设备组件推荐天合光能晶科能源逆变器推荐固德威禾迈股份昱能科技2半导体设备推荐中微公司芯源微等集成电路推荐中芯国际华润微等芯片设计推荐龙芯中科安路科技-U东芯股份3计算机信创推荐金山办公新点软件4医疗器械推荐惠泰医疗澳华内镜风险提示1国内宏观经济环境走弱2产业支持政策不及预期3企业盈利增长放缓超预期4美国对华半导体制裁措施继续升级请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1制度创新改善科创板流动性411改革持续推进提升融资和交易环境412标的快速扩容流动性显著提升42高研发高成长有望演绎戴维斯双击721创新驱动前沿聚焦硬科技赛道722新一轮盈利增长的起点823估值洼地配置性价比凸显924研发投入加码机构配置比例大幅提升103科技创新为产业升级保驾护航1331增强核心科技实力保障产业转型升级1332顺应时代浪潮聚焦专精特新154国君策略科创板金股组合推荐165风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18A股策略专题表1国君策略科创板金股组合重点推荐标的总市值百万EPSPE主题代码公司行业评级20233102022E2023E2024E2022E2023E2024E光伏组件688599SH天合光能电新123114171304398331914增持光伏组件688223SH晶科能源电新157000028053071563022增持逆变器688390SH固德威电新46262614871-6143-增持逆变器688032SH禾迈股份电新4384798019683413804023增持逆变器688348SH昱能科技电新3428250911351944843822增持半导体设备688012SH中微公司电子76106178234296695342增持半导体设备688037SH芯源微电子220711872523811279563增持半导体设备688409SH富创精密电子239581041812571106345增持半导体设备688072SH拓荆科技-U电子384182233494761368764增持集成电路688981SH中芯国际电子340268163176194262422增持集成电路688396SH华润微电子76420189207-3128-增持数字芯片设计688047SH龙芯中科电子44355033051090335217123增持数字芯片设计688107SH安路科技-U电子25058015019041418330153增持数字芯片设计688110SH东芯股份电子12467080105135352721增持办公软件688111SH金山办公计算机1397082823815081077960增持办公软件688232SH新点软件计算机19447208291415282014增持医疗器械688617SH惠泰医疗医药22602515682860665039增持医疗器械688212SH澳华内镜医药924801606311443411061增持硅料688234SH天岳先进电子30458-036021055-197338129增持硅料688303SH大全能源电新101954891819734566增持硅料688126SH沪硅产业-U电子60015008012016275183137增持仪器仪表688056SH莱伯泰科机械3194068100137704835增持专用设备688596SH正帆科技机械10579101147198382619增持电池688005SH容百科技电新31832302418595231712增持数据来源Wind国泰君安证券研究注以上评级标的EPS均采用截至2023年3月10日国泰君安证券研究所最新预测值请务必阅读正文之后的免责条款部分3of18A股策略专题1制度创新改善科创板流动性11改革持续推进提升融资和交易环境近年来随着科创板注册制做市商制度的先后实施资本市场对于拟上市企业的营收净利润等指标相对弱化更注重企业自身的成长性自主科研水平以及技术创新能力等维度这不仅更有效地赋能科技成长型企业更有利于资源优化配置和资本高效流动从而提升企业的融资能力和运营管理水平科创板创立三年来我们观察到很多方面都取得了长足的进步开市至今上市公司自创立以来由原先的25家增至509家首发总募资额近7700亿元总市值接近69万亿占全部A股的74同时7日平均成交额也从成立初期的60-70亿元跃升至目前的600-700亿元附近占A股市场整体成交额比例抬升至6-7水平更重要的是两融余额从成立初的20亿元攀升至目前的近920亿元占A股整体两融规模从03扩张至58提升了市场参与度和活跃度因此在这样以创新为导向的发展模式下有效提升了科创板作为创新载体的生机和资本市场活力科创板主要定位于服务契合国家战略发展突破关键核心技术的科技创新企业重点支持六个方向包括新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保以及生物医药科创板的设立对于我国本土企业的自主创新高科技领域的发展进一步拓宽直接融资渠道都将产生非常重要的推动作用更重要的是对中国资本市场长远性发展会产生深远的影响设立科创板并试点注册制对制度建设的长远影响更大具体来看主要有三个方面的创新突破一是放开定价机制制定更具包容性的上市条件对于企业而言科创板将在真正意义上形成一个比较市场化的定价机制二是在交易制度方面的一些设计创新从长期来看这相比于既有的主板创业板中小板等也是重要的突破三是强化信息披露监管是设立科创板并试点注册制的一项原则同时在基础制度方面也匹配着非常严格的退市制度随着科创板做市商制度正式启动我们认为对市场后续的走势有望产生积极的影响主要表现在四个方面1做市商制度有望提升科创板流动性与活跃度2有利于增强市场的价格发现功能3有望平抑价格波动提高证券市场的稳定性4推动市场交易制度不断完善进一步向海外成熟市场靠拢12标的快速扩容流动性显著提升科创板自鸣锣以来便开始加速扩容市值与上市公司数量均有长足发展从科创板企业的地域分布看其中企业家数最多的是江苏98家上海79家广东78家和北京69家紧随其后从流通市值总额来看上海138万亿占据了头把交椅请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18A股策略专题江苏111万亿北京089万亿以及广东068万亿排名亦相对靠前开市至今上市公司也由最初的25家增长至509家首发总募集资金超7700亿总市值超69万亿占全部A股的74近年来科创板上市公企业不断扩增交易活跃度也随之大幅提升特别是2022年4月以来科创板成交额占全部A股的比重显著提升从33抬升至76附近相较于其他主要板块交易活跃激增如果以成交额市值来衡量流动性的话目前科创板整体的流动性已经超越全部A股以及上证主板但仍低于创业板和深证主板根据Wind数据显示做市交易制度开通至今科创板60只做市标的总成交金额为111万亿元占科创板总成交金额的228这也表明市场流动性已经逐步向参与做市标的倾斜我们认为未来市场有望继续扩大做市标的规模并且做市商制度的全面推广将更有利于提升科创板流动性与活跃度图1北上广江苏地区科创板企业占比较高合计流通市值占比近65上市公司数流通市值万亿元右轴12015100801060400520000重庆江苏省广东省北京市山东省四川省湖南省陕西省辽宁省河南省海南省上海市浙江省安徽省湖北省福建省天津市江西省贵州省吉林省黑龙江省新疆自治区数据来源Wind国泰君安证券研究图22023年以来科创板成交额占A股比例呈现图3科创板整体的流动性已经超越全部A股和上证震荡上行态势主板略低于深证主板和创业板请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18A股策略专题全部A股成交额总市值科创板成交额总市值科创板成交金额占全部A股比例科创板总市值占全部A股比例创业板成交额总市值上证主板成交额总市值深证主板成交额总市值1003508030025060200401501002005000000202322021220214202162021820222202242022620228202222021220214202162021820224202262022820232202210202010202012202110202112202212202010202012202110202112202210202212数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究科创板开启IPO新时代两融余额大幅上行如今的科创板已经在整个A股市场中扮演越来越重要的角色2022年上交所科创板取得了历史辉煌成绩IPO融资额超2500亿元同比增长242其规模远超主板IPO金额占A股市场IPO总额的43同时2022年上半年A股前十大IPO中5家来自科创板上交所也凭借328亿美元的融资额位列全球第一占全球总量的34随着科创板上市公司数的不断壮大两融余额也升至开板以来的最高水平目前已超900亿元占A股两融市场的58过去三年A股市场两融余额仅增长14而科创板两融余额则快速攀升累计增幅为1132同期融资余额从310亿元上升至724亿元占A股两融余额的比例也从217抬升至484这也意味着科创板的流动性市场活跃度以及关注度均得到了极大的改善图42022年科创板IPO金额已远超主板占A股图52022年科创板IPO金额突破2500亿元创历市场IPO总额的43史新高上证主板深证主板科创板创业板首发募集资金亿元上市公司数右轴60001000309005000251796800147589370040002060050015300020292211252040030110200030082422220053463723191000100162510621208106800020192020202120222019720199202012020320205202072021120215202172022120223202252022920209202132021920227201911202011202111202211数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图6科创板成立以来IPO主要集中于半导体图7科创板两融余额也攀升至历史高位请务必阅读正文之后的免责条款部分6of18A股策略专题两融余额科创板全A融资余额科创板全A科创板上市企业首发募集资金亿元70自动化设备27军工电子25轨交设备3260光伏设备4750半导体264化学制药5040电池5530软件开发57生物制品7920医疗器械78202152021120213202172021920221202232022520227202292023120233202211202011202111数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2高研发高成长有望演绎戴维斯双击21创新驱动前沿聚焦硬科技赛道尽管当前科创板相对于主板创业板上市企业体量仍相对较小但行业分布上聚焦硬科技赛道行业层面上市公司数重点分布在电子114家医药103家机械93家计算机59家以及基础化工48家行业具体来看上述五个行业合计流通市值占科创板整体流通市值比例约80板块层面科创板上市企业数量40超200家集中于半导体医疗器械软件开发化学制药以及自动化设备领域具体来看半导体光伏设备医疗器械软件开发以及电池领域的流通市值占科创板整体流通市值比例约为56作为走在国家创新驱动发展战略前沿科创板正在成为中国经济发展新动能中一股重要的力量表2科创板主题投资聚焦硬科技赛道科创主题具体领域新一代信息技术半导体电子信息人工智能大数据云计算软件等高端装备智能制造航空航天先进轨道交通海洋工程装备等新材料先进钢铁有色金属石化化工无机非金属高性能材料等新能源先进核电大型风电高效光电光热高效储能等节能环保高效节能产品及设备先进环保技术装备先进环保产品等生物医药生物制品高端化学药高端医疗设备及器械等数据来源Wind国泰君安证券研究图8主题方向新一代信息技术企业数量领先图9流通市值层面新一代信息技术一枝独秀请务必阅读正文之后的免责条款部分7of18A股策略专题科创板主题行业分类科创板主题行业流通市值亿元250300002002500020000150150001001000050500000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10行业方向半导体企业数量领先医疗器械图11流通市值层面半导体光伏设备医疗器械软件开发行业紧随其后排名靠前科创板申万二级行业分类科创板申万二级行业流通市值亿元801600070140006012000501000040800030600020400010200000服务服务电池电池半导体半导体ITIT军工电子航空装备化学制品医疗器械软件开发化学制药通用设备生物制品专用设备化学制品通信设备光伏设备环境治理电网设备医疗服务轨交设备光伏设备医疗器械软件开发生物制品化学制药军工电子航空装备专用设备通用设备轨交设备医疗服务电网设备通信设备光学光电子自动化设备光学光电子自动化设备电子化学品数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22新一轮盈利增长的起点中观结构方面光伏设备半导体电池以及医疗器械行业将成为科创指数未来盈利的增长点截至3Q22市值权重方面科创50指数的半导体324光伏设备200以及电池88排名相对靠前盈利方面光伏设备475行业的3Q22归母净利润几乎贡献了半壁江山半导体154电池128轨交设备100行业的盈利占比也较高从发展角度来看受益于新能源设备装机的高景气以及短期的排产提速光伏设备在3Q22的盈利增速高达1961叠加整体的盈利贡献光伏设备行业业绩的延续性对科创50指数起到一定的正向拉动作用相反掣肘于拜登政府签发的芯片法案加速了美国对中国的芯片制裁半导体行业3Q22的盈利增速也下滑至267我们认为在美国国家级制裁重压之下中国半导体发展任重而道远产业层面要做好论持久战的充投资层面也要具备一定的耐心和长期发展观足准备尽管3Q22半导体行业的盈利仅占科创50指数的154但是市值权重占比却依然高达324这也充分说明了市场对半导体行业的认可和容忍度请务必阅读正文之后的免责条款部分8of18A股策略专题同期科创成长指数的行业市值权重主要集中在半导体337光伏设备316以及电池149合计市值占整个指数的比例超80从盈利层面看3Q22的光伏设备和医疗器械行业的贡献比例较高分别为454以及253盈利同比增速分别对应2144和1012整体来看我们认为科创相关指数均聚焦于高成长性板块主要集中在光伏设备半导体以及医疗行业随着利好政策不断的倾斜高成长性的预期以及做市开闸后交易活跃度的提升对于科创板而言中长期更易形成共识和共振图12科创50权重半导体为主光伏设备为辅图13科创成长权重半导体光伏设备平分秋色科创50指数指数行业权重分布科创成长指数行业权重分布电子化学品12医疗美容21军工电子13计算机设备医疗服务09消费电子2321自动化设备18医疗器械28医疗器械52轨交设备49半导体324生物制品60软件开发66半导体337生物制品70电池149光伏设备光伏设备电池88200316数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图14科创指数的盈利增速显著跑赢A股各板块图15三季度科创50的ROEttm环比小幅上扬科创指数盈利性价比凸显科创50沪深300创业板指10001680060014400122000010-200-400A850503005001000上证科创沪深万得全中证科创成长创业板指中证上证综指61Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q221Q222Q223Q22数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究23估值洼地配置性价比凸显目前科创50指数的市盈率TTM为40倍位于历史估值洼地配置性价比凸显年初至今科创50指数的涨幅仅为350低于万得全A指数的487考虑到2023年宏观经济快速修复过程中中国经济企稳复苏和企业盈利增速的确定性较强科创50指数的估值下行空间会相对有限安全边际相对充足随着改革的不断深化盈利绝对增速水平较高的科创板将逐步占优估值水平有望随着企业盈利的增长而回暖科创板有望迎来戴维斯双击请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18A股策略专题图16目前科创50指数估值水平位于历史低位图17相较于主要指数科创50配置性价比更高PEttm历史分位数右轴科创50指数市盈率TTM均值1SD-1SD506012050401004030803020602010401011264210020A505003001000成份50上证中证万得全沪深20205202192020120209202112021520221202252022920231深证成指创业板指中证上证综指科创数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注历史分位为过去10年其中科创50为自成立以来24研发投入加码机构配置比例大幅提升近年来科创板企业研发投入不断加码尽显硬科技本色2021年科创板企业研发费用率均值研发人员数量占比均值本科学历人员占比均值研究生学历人员占比均值分别为408292376125显著高于创业板和主板此外2021年科创板企业整体研发支出占比营业收入更是超10高于创业板51个百分点值得注意的是在企业盈利端普遍承压的情况下2022年三季报数据显示科创板整体研发费用支出近800亿元同比上涨近101大幅领先创业板和主板具体来看科创板研发投入主要归功于半导体和生物制品行业2019-2021年合计占总研发投入的40而软件开发光伏设备医疗器械以及电池等赛道研发投入比例分别在5-7区间图18科创板研发强度研发支出营业收入保持图192022年科创板公司研发投入继续加码绝对领先科创板创业板深证主板全部A股上证主板科创板创业板深证主板上证主板1202001801001608014012060100804060204020002019202020213Q220202020213Q22数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究科创指数有望引领A股市场后续开启修复行情科创50指数三季度归母净利润和营业收入同比增速分别为464以及436相较于创业板具有明显优势Wind一致预期显示2023年科创50请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18A股策略专题指数净利润增速达286高于沪深300和中证500指数的151和241科创50指数2023年动态估值为28倍PE对于优质高成长的赛达来说估值和盈利层面均具备较高的配置性价比同时科创成长指数也于11月4日落地将与科创50指数形成互补更精准地引导资金向业绩成长性较高的代表性科创板公司倾斜进一步来看科创成长指数样本上市企业2022年三季度归母净利润和营业收入同比增速分别为1230和14482021年研发投入持续加大金额超120亿元同比增长799且研发投入占营业收入比例约为81随着科创板三年限售期结束越来越多的股份和筹码纷纷上市流通市场对科创板的关注度以及机构配置比例亦大幅提升从机构投资者结构角度我们选取了公募外资券商私募以及社保这五类话语权较强的机构投资者进行逐一分析作为科创板第一大机构投资者的公募基金近年来配置比例稳步提升考虑到基金季报数据的局限性这里我们采用基金中报和年报数据来分析截至2022年二季度公募基金持有科创板上市公司的市值突破4500亿元占整体板块的806同比上行148个百分点而同期公募基金持有主板上市公司的占比仅为59我们发现公募基金对科创板的持仓占比自开通以来便不断攀升较创业板的差距也在进一步缩小图20公募基金明显加大对科创板的配置力度图21公募基金在科创板持仓占比已显著高于主板并且接近创业板公募基金持股市值亿元占科创板总市值右轴主板创业板科创板5000100104000808300060642000402100020000020Q220Q421Q221Q422Q24Q212Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q212Q22数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究外资坚定加仓科创板提升空间依然较大一方面自2021年2月1日科创板股票纳入沪股通股票池以来外资坚定布局科创板截至2022四季度外资科创板持股市值接近500亿元持仓占比小幅回撤成为继公募基金后第二大机构投资者另一方面自科创板上市公司纳入沪股通交易标的池以来净流入金额近580亿元占同期A股净流入的129同时创业板和科创板北向资金持仓占比分别为1751222而两者分别占A股市值的139和79因此从配置维度来看北向资金对于创业板配置比例较高而对于科创板仍处于低配状态主要原因是科创板目前开放标请务必阅读正文之后的免责条款部分11of18A股策略专题的总数仍较少截至2022年末仅有66只合格交易标的占科创板上市公司总数的134随着政策重视力度加大市场制度边际完善以及陆股通纳入机制提速未来北向资金配置空间也将持续提升图222022年四季度外资北向QFII持股市值图232021年至今北向资金净流入科创板金额超580环比持平亿元占同期A股净流入的13北上资金月度资金净流入亿元科创50右轴北向QFII持股市值亿元占科创板总市值右轴1001800600108016005000860140012004004006100020300800004600200-2040002100-40200-600000202142021920222202122021320215202162021720218202212022320224202252022620227202282022920Q320Q120Q220Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4202110202111202112202210202211202212数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2020一季度至今券商持仓占比震荡上行中创历史新高持股市值从205亿元飙升至143亿元持仓占比经历反复震荡从018上行至025整体来看券商持股市值的波动性较大但整体仍呈现上升趋势私募基金对科创板青睐有佳持股市值稳中有升但近期小幅回落截至2022Q3私募基金持股市值由2020Q1的93亿元抬升至1345亿元持仓占比也从008快速提升至0232022年以来我们发现私募基金持有的科创板股票市值和持仓占比较前期有所回落和放缓截至2022三季度私募基金持仓占比受市场整体低迷的影响较一季度高位下降005个百分点社保基金占比持续提升未来提升空间仍较大截至2022Q3社保资金持有的科创板股票的总市值由2020Q1的191亿元大幅提升至1298亿元持仓占比由016上行至022其中社保基金持仓占比明显低于主板的051和创业板的031未来仍有较大的提升空间图24截至22Q3券商持仓占科创板整体比例震荡图25截至22Q3私募持仓占科创板整体比例年小上行创新高幅回落请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18A股策略专题券商券商理财持股市值亿元占科创板总市值右轴私募持股市值亿元占科创板总市值右轴160030160041401401200251200310010080020800260604001540012020001000021Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q320Q320Q120Q220Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图26截至22Q3社保持仓占科创板整体比例持续图27截至22Q3券商私募以及社保合计持仓占提升亦创历史新高科创板整体比例071整体仍呈现上升趋势社保持股市值亿元占科创板总市值右轴券商系社保私募14003450亿元12040035010002300802506020001150401002050000020Q320Q421Q121Q220Q120Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q320Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3科技创新为产业升级保驾护航31增强核心科技实力保障产业转型升级海外制裁重重加码国产替代全面提速科技补短板重视安全发展未来将重新偏重0-1突破以及整线的自主可控近几年行业Capex上行本土厂商营收利润大幅增加但深层次的短板并未有较大突破如光刻领域CPU领域美国BIS制裁将整体产业链的自主可控提升到重要高度中国半导体头部企业攻坚卡脖子技术势在必行在自主安全大背景下空白环节的0-1突破将成为产业发展重点图28半导体行业销售额自2022年2月份以来已迈图29预计2023年全球VR出货量达2045万台入下行周期同比增长4487请务必阅读正文之后的免责条款部分13of18A股策略专题中国半导体销售额同比全球半导体销售额同比全球VR年度出货量万台4040003546303500203000102500204502000-1013751500-2010291000597-30357332343500162-40201620172018201920202021202202016201720182019202020212022E2023E2024E数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图30预计2022年全球半导体支出同比出现下滑图3122年后中国大陆预计每年新增约5座晶圆厂全球半导体支出亿美元同比增速右轴20005018004016001400301200201000800106000400-102000-20201120122013201420152016201720182019202020212022E数据来源ICInsights国泰君安证券研究数据来源集微网国泰君安证券研究国产替代浪潮下本土大厂已经跃过风险试产阶段战略目标从爬良率出产品向供应链安全倾斜半导体设备和材料公司加速发展国产化率已经实现大幅提升进入从1到10的快速发展阶段设备方面中芯国际长江存储长鑫存储在内的6大产线的总体国产化率从18年的平均10上升到21年的30左右根据中国电子专用设备工业协会的数据21年国产半导体设备国产化率达到2024相较于18年增加了约6个百分点因此我们认为在国家持续推进科创板建设的背景下有望带动半导体设备材料集成电路模拟芯片以及数字芯片企业的快速发展碳中和背景下光伏设备和电池锂电赛道有望延续高景气根据国家能源局发布的数据显示2022年光伏新增装机量为874GW同比增长603而2022年前三季度光伏新增规模为526GW这意味着仅第四季度光伏新增规模便达到近35GW左右随着全球碳中和进程不断加速经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好上游硅片原材料价格的下跌产业链利润有望向下游导致光伏组件进行转移经济性的提升将驱动下游装机需求迎来快速增长光伏设备和电池锂电赛道有望延续高景气且国产替代空间更为广阔同时根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据显示1-9月份国内动力电池装机量为请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18A股策略专题1937GWh同比增长1105其中磷酸铁锂电池装机量1163GWh占总装机量的601而三元电池装机量772GWh占总装机量398当前国内新能源汽车市场规模持续增长动力电池锂电市场前景广阔国内新能源车渗透率已经由2020年的58提升至2022年的276从存量和增量角度来看未来还有很大的提升空间伴随着新能源车动力电池量的高增我们认为锂电专用设备以及锂电池相关企业有望持续受益图32预计2025年中国光伏装机量较2022年装机图33中国动力电池装机量领跑全球预计2026年量抬升50有望维持较高增速28全球光伏装机量GW中国光伏装机量GW全球动力电池装机量GWh中国动力电池装机量GWh40016003503201400292300267120025022410002008001601501331401501151256009510040049535030200002019202020212022E2023E2024E2025E2019202020212022E2023E2024E2025E2026E数据来源国家能源局中国光伏产业协会国泰君安证券研数据来源中国汽车动力电池产业创新联盟弗若斯特沙利文究国泰君安证券研究图342022年9月光伏新增装机量同比增长132图35未来三年光伏级EVA仍然存在较大缺口2021GW2022GW2022同比右轴国内光伏EVA树脂需求万吨国内光伏EVA树脂供给万吨12025014010012020080100150806010060404050202000001-2月3月4月5月6月7月8月9月202020212022E2023E数据来源国家能源局国泰君安证券研究数据来源CNKI国泰君安证券研究32顺应时代浪潮聚焦专精特新牢牢掌握科技主动权加速专精特新中小企业发展科技创新和应用是推动产业升级经济发展的核心动力在全球科技领域竞争不断深化愈演愈烈的背景下掌握核心科技实力补短板锻长板保障国家科技安全成为时代的使命2019年以来工信部共发布四批次专精特新小巨人企业名单2019-2022年各批次企业数量分别为248家1744家2930家4075多家累计培育小巨人企业8997家并带动带动各地培育省级专精特新中小企业近5万家对应到科创板目前已有请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18A股策略专题236家上市企业入选专精特新名单约占合计上市企业数的一半同时这些小巨人们的总市值已高达28万亿接近科创板总市值的42尤其在信息技术高端装备以及生物医药行业不断地崭露头角并展现出高成长潜力为科创板的硬科技属性提供了最夯实的保障从第四批公示的企业规模来看中型企业接近1900家占比44小微企业约为2400家占比56从类型来看符合专精特新标准的民营企业超3600家占比84而国有企业约为400家占比9合资和外资企业接近300家占比7整体来看这些公示企业基本具备创新性强研发投入高专业化程度高配套能力强成长性好发展潜力大等特点最重要的是工信部联合财政部专门成立中小微企业发展专项资金用于支持部分国家认可的专精特新企业提升研发和创新能力此外工信部还不断完善政策支持体系从而建立更有效更精准的制度支持中小企业的高质量发展11月21日北交所发布的北证50指数正式运行根据指数编制方案北证50是由规模大流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成值得注意的是目前北交所上市的125只企业里40的企业50家属于国家级的专精特新企业而在北证50指数样本里国家级专精特新公司数量为19家占比接近40因此我们认为北交所是名副其实为打造服务创新型中小企业的主阵地并且专精特新无疑将成为北交所实现市场定位的最重要标签4国君策略科创板金股组合推荐表3国君策略科创板金股组合重点推荐标的总市值百万EPSPE主题代码公司行业评级20233102022E2023E2024E2022E2023E2024E光伏组件688599SH天合光能电新123114171304398331914增持光伏组件688223SH晶科能源电新157000028053071563022增持逆变器688390SH固德威电新46262614871-6143-增持逆变器688032SH禾迈股份电新4384798019683413804023增持逆变器688348SH昱能科技电新3428250911351944843822增持半导体设备688012SH中微公司电子76106178234296695342增持半导体设备688037SH芯源微电子220711872523811279563增持半导体设备688409SH富创精密电子239581041812571106345增持半导体设备688072SH拓荆科技-U电子384182233494761368764增持集成电路688981SH中芯国际电子340268163176194262422增持集成电路688396SH华润微电子76420189207-3128-增持数字芯片设计688047SH龙芯中科电子44355033051090335217123增持数字芯片设计688107SH安路科技-U电子25058015019041418330153增持数字芯片设计688110SH东芯股份电子12467080105135352721增持办公软件688111SH金山办公计算机1397082823815081077960增持办公软件688232SH新点软件计算机19447208291415282014增持医疗器械688617SH惠泰医疗医药22602515682860665039增持医疗器械688212SH澳华内镜医药924801606311443411061增持硅料688234SH天岳先进电子30458-036021055-197338129增持硅料688303SH大全能源电新101954891819734566增持硅料688126SH沪硅产业-U电子60015008012016275183137增持仪器仪表688056SH莱伯泰科机械3194068100137704835增持专用设备688596SH正帆科技机械10579101147198382619增持电池688005SH容百科技电新31832302418595231712增持数据来源Wind国泰君安证券研究注以上评级标的EPS均采用截至2023年3月10日国泰君安证券研究所最新预测值请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18A股策略专题5风险提示1国内宏观经济环境走弱2产业支持政策不及预期3企业盈利增长放缓超预期4美国对华半导体制裁措施继续升级请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18A股策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18