本报告导读：
　　国内经济修复预期弱化压制权益商品表现，货币政策趋松预期强化牵引利率下行；硅谷银行事件压制全球市场风险偏好，并强化美联储货币政策转向宽松的预期。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：债券＞欧股＞商品＞A股＞美股＞港股。国内经济修复预期弱化，市场对后续货币政策趋松持续发酵，利率下行，债券收益率曲线走陡。经济修复预期调整同时压制权益与商品表现。海外美国劳动力市场韧性仍存，但硅谷银行事件引起投资者对金融危机重现的担忧，压制全球市场风险偏好，全球主要股指普跌，其中港股表现最劣。硅谷银行事件亦使美联储货币政策转向宽松的预期得以强化，美债利率大幅下行。
　　对国内而言，经济修复预期弱化压制权益商品表现，货币政策趋松预期强化牵引利率下行。重大会议设定经济增长目标略低于市场预期，CPI与PPI远低于市场预期，社融结构性问题仍存，地产高频数据并非趋势性改善，市场下修经济修复预期，而对后续货币政策趋松的预期进一步发酵。股票与商品表现被压制，而长短端利率均下行。
　　对海外而言，硅谷银行事件压制全球市场风险偏好，并强化美联储货币政策转向宽松的预期。硅谷银行事件令市场上修了美国经济因过度加息而陷入衰退的预期，对2008年金融危机重现的担忧压制了全球市场风险偏好，全球主要股指普跌；虽然劳动力市场韧性仍存，但基于“美联储防金融危机或甚于控制通胀”的假设，市场对美联储货币政策转向宽松的预期进一步强化，美债利率大幅下行。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，全球央行货币政策超预期

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230312报告作者置王大霁分析师进退维谷硅谷银行事件引海外衰退交易升温021-38032694wangdaji026000gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880522080007动本报告导读资国内经济修复预期弱化压制权益商品表现货币政策趋松预期强化牵引利率下行硅刘扬分析师产谷银行事件压制全球市场风险偏好并强化美联储货币政策转向宽松的预期021-38677826摘要配liuyang023988gtjascom置TableSummary上周大类资产表现债券欧股商品A股美股港股国内经证书编号S0880523020005周济修复预期弱化市场对后续货币政策趋松持续发酵利率下行债券收益率曲线走陡经济修复预期调整同时压制权益与商品表现海王子翌研究助理报外美国劳动力市场韧性仍存但硅谷银行事件引起投资者对金融危机021-38038293重现的担忧压制全球市场风险偏好全球主要股指普跌其中港股wangziyi027313gtjascom表现最劣硅谷银行事件亦使美联储货币政策转向宽松的预期得以强化美债利率大幅下行证书编号S0880122100031对国内而言经济修复预期弱化压制权益商品表现货币政策趋松预期强化牵引利率下行重大会议设定经济增长目标略低于市场预TableDocReport相关报告期CPI与PPI远低于市场预期社融结构性问题仍存地产高频数据并非趋势性改善市场下修经济修复预期而对后续货币政策趋松硅谷银行倒闭后资产配置出现的机会20230312的预期进一步发酵股票与商品表现被压制而长短端利率均下行证政府工作报告重点控制化石能源消费对海外而言硅谷银行事件压制全球市场风险偏好并强化美联储20230307券货币政策转向宽松的预期硅谷银行事件令市场上修了美国经济因美元强势暂歇A股延续反弹研过度加息而陷入衰退的预期对2008年金融危机重现的担忧压制了20230306究全球市场风险偏好全球主要股指普跌虽然劳动力市场韧性仍存经济动能预期博弈市场波动率回升报但基于美联储防金融危机或甚于控制通胀的假设市场对美联储20230306货币政策转向宽松的预期进一步强化美债利率大幅下行实际利率震荡风险资产吸引力短期提升告20230305风险因素国内经济增长不及预期全球央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾3请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现债券欧股商品A股美股港股国内经济修复预期弱化市场对后续货币政策趋松持续发酵利率下行债券收益率曲线走陡经济修复预期调整同时压制权益与商品表现海外美国劳动力市场韧性仍存但硅谷银行事件引起投资者对金融危机重现的担忧压制全球市场风险偏好全球主要股指普跌其中港股表现最劣硅谷银行事件亦使美联储货币政策转向宽松的预期得以强化美债利率大幅下行对国内而言经济修复预期弱化压制权益商品表现货币政策趋松预期强化牵引利率下行重大会议设定经济增长目标略低于市场预期CPI与PPI远低于市场预期社融结构性问题仍存地产高频数据并非趋势性改善市场下修经济修复预期而对后续货币政策趋松的预期进一步发酵股票与商品表现被压制而长短端利率均下行对海外而言硅谷银行事件压制全球市场风险偏好并强化美联储货币政策转向宽松的预期硅谷银行事件令市场上修了美国经济因过度加息而陷入衰退的预期对2008年金融危机重现的担忧压制了全球市场风险偏好全球主要股指普跌虽然劳动力市场韧性仍存但基于美联储防金融危机或甚于控制通胀的假设市场对美联储货币政策转向宽松的预期进一步强化美债利率大幅下行国内债券经济修复预期弱化货币政策趋松预期发酵长端利率下行国内短端利率下行38BP长端下行约27BP重大会议设定经济增长目标略低于市场预期CPI与PPI远低于市场预期社融总量较好但居民中长贷比例仍偏低地产高频数据在脉冲式上行后复归疲软市场下修经济修复预期市场对后续货币政策趋松的预期进一步发酵长短端利率均下行收益率曲线走陡图1上周国内短端利率平均下行38BP3530-725325-6020-7315100500余额宝七日年化1年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-03-032023-03-10数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报图2上周国内长端利率平均下行27BP8-04765-14-144-40-6432102023-03-032023-03-10数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券鲍威尔表态谨慎硅谷银行事件强化市场对美联储货币政策转向宽松的预期上周短端美债下行26BP长端美债下行27BP日债小幅上行03BP德债下幅下行1BP上周美国非农数据超预期就业市场韧性仍存而市场对鲍威尔根据数据做进一步决定的谨慎表态解读偏鸽硅谷银行SVB事件亦使美联储货币政策转向宽松的预期得以强化美债利率大幅下行约26BP图3上周短端美债下行26BP长端美债下行27BP65-260-2704-10321030美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-03-032023-03-10数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益硅谷银行事件引发金融危机再现之忧压制全球市场风险偏好全球权益资产普跌欧股A股美股港股硅谷银行事件令市场上修了美国经济因过度加息而陷入衰退的预期对2008年金融危机重现的担忧压制了全球市场风险偏好全球主要股指表现均不佳美股平均下跌45A股因国内经济修复预期的弱化而下跌港股同时受双请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报重负面影响表现为全球主要权益资产中最劣图4上周全球权益资产普跌0-1-2-18-3-21-29-4-40-5-45-44-47-6-7-61数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格整体下行螺纹钢表现较好受国内经济修复预期弱化影响上周商品整体价格下行20其中能化下跌28金属下跌16农产品下跌21螺纹钢价格逆势上涨19燃料油价格波动仍较大下跌32图5上周国内大宗商品涨跌不一31921040-1-09-2-16-20-3-21-28-4-32数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6