本报告导读：
　　随着“预期偏差”出现，本周下跌致使2月底启动的日线级反弹“夭折”，整个调整格局已经确立。展望后市，预计未来数周市场将延续震荡整理态势，建议保持谨慎不要轻易开新仓追涨，待权重指数发出止跌企稳信号后再次寻求做多机会。对于与上证50、沪深300相关度较高的仓位，考虑到两个指数调整较为充分，向下看有技术支撑，建议当前仍以持有为主，静待市场企稳反弹。
　　摘要：
　　本周（2023-03-06至2023-03-10）行情概况：（1）主要指数：本周市场连续下跌，权重指数跌幅居前。本周上证50、沪深300等连续5日下跌，2月底的日线级反弹“夭折”，上证50、沪深300、深证成指下跌超3%，科创50微跌。（2）板块观察：一级行业全部下跌，大消费板块跌幅达5%。一级行业中，建材、汽车、家电、非银大跌超6%；通信、计算机、医药、电力新能源等跌幅较少；概念板块上，光刻胶、半导体硅片上涨超5%，汽车整车、保险、汽车配件等下跌超6%。（3）市场情绪：成交金额略有减少，股指期货明显收敛。本周沪深两市日均成交额0.84万亿元；IF、IH和IC合约基差分别为-1.54点、1.21点和-1.9点。（4）资金流向：两融余额平稳，北向本周大幅净流出106亿。其中，银行、非银、有色、汽车、农林牧渔分别净流出30、23、17、12、11亿元；机械、建筑分别净流入26、15亿元。（5）量化“黑科技”模型：主要指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值处于底部区域；主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。
　　本周行情归因：（1）美联储加息预期升温，全球风险资产承压。（2）硅谷银行爆雷，全球银行股重挫。（3）汽车行业近期掀起一波降价潮，整车板块大跌。
　　下周行情展望：随着“预期偏差”出现，本周下跌致使2月底启动的日线级反弹“夭折”，整个调整格局已经确立。与此同时，本周境外市场扰动明显增加；在当前形势下需要谨慎应对，开新仓并非好的选择。但是我们认为并没有过分悲观的理由，从基本面看，2022年10月底市场的底部形成之后市场中长线趋势是整体向上的；从技术上看，当上证50指数回撤到前期上涨的0.5分位，沪深300指数调整到约3900点区域时，将有望在技术上获得较强支撑。展望后市，随着本周调整格局确立，预计未来数周市场将延续震荡整理态势，建议保持谨慎不要轻易开新仓追涨，待上证50、沪深300等权重指数发出止跌企稳信号以后再次寻求做多机会。对于与上证50、沪深300指数相关度较高的仓位，考虑到这两个指数调整较为充分，向下看有技术支撑，建议当前仍以持有为主，静待市场企稳反弹。
　　风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230312报告作者置廖静池分析师预期偏差导致向下变盘不急不过应对0755-23976176liaojingchi024655gtjascom被调整证书编号S0880522090003动资A股市场运行周报第69期张雪杰分析师产本报告导读0755-23976751配zhangxuejie025900gtjascom随着预期偏差出现本周下跌致使2月底启动的日线级反弹夭折整个调整置格局已经确立展望后市预计未来数周市场将延续震荡整理态势建议保持谨慎不证书编号S0880522040001周要轻易开新仓追涨待权重指数发出止跌企稳信号后再次寻求做多机会对于与上证报50沪深300相关度较高的仓位考虑到两个指数调整较为充分向下看有技术支撑TableDocReport相关报告建议当前仍以持有为主静待市场企稳反弹价量因子效果较好基本面因子普遍回撤摘要20230305权益市场震荡反弹国债吸引力提升TableSummary本周2023-03-06至2023-03-10行情概况1主要指数本周市20230305场连续下跌权重指数跌幅居前本周上证50沪深300等连续5日兔子出现成功撒鹰持仓静待后续变下跌2月底的日线级反弹夭折上证50沪深300深证成指下化跌超3科创50微跌2板块观察一级行业全部下跌大消费20230304本周电新板块拖累组合表现食品饮料板块板块跌幅达5一级行业中建材汽车家电非银大跌超6触发交易拥挤信号证通信计算机医药电力新能源等跌幅较少概念板块上光刻胶20230304半导体硅片上涨超5汽车整车保险汽车配件等下跌超6估值因子表现较好超预期成长因子效果券3市场情绪成交金额略有减少股指期货明显收敛本周沪深不佳20230227研两市日均成交额084万亿元IFIH和IC合约基差分别为-154点究121点和-19点4资金流向两融余额平稳北向本周大幅净流报出106亿其中银行非银有色汽车农林牧渔分别净流出3023171211亿元机械建筑分别净流入2615亿元5量告化黑科技模型主要指数估值均处于合理区域其中创业板指估值处于底部区域主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号本周行情归因1美联储加息预期升温全球风险资产承压2硅谷银行爆雷全球银行股重挫3汽车行业近期掀起一波降价潮整车板块大跌下周行情展望随着预期偏差出现本周下跌致使2月底启动的日线级反弹夭折整个调整格局已经确立与此同时本周境外市场扰动明显增加在当前形势下需要谨慎应对开新仓并非好的选择但是我们认为并没有过分悲观的理由从基本面看2022年10月底市场的底部形成之后市场中长线趋势是整体向上的从技术上看当上证50指数回撤到前期上涨的05分位沪深300指数调整到约3900点区域时将有望在技术上获得较强支撑展望后市随着本周调整格局确立预计未来数周市场将延续震荡整理态势建议保持谨慎不要轻易开新仓追涨待上证50沪深300等权重指数发出止跌企稳信号以后再次寻求做多机会对于与上证50沪深300指数相关度较高的仓位考虑到这两个指数调整较为充分向下看有技术支撑建议当前仍以持有为主静待市场企稳反弹风险提示疫情反复俄乌局势发展超预期宏观政策趋松不及预期量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage被动资产配置周报1本周行情概况11主要指数本周市场连续下跌权重指数跌幅居前本周2023-03-06至2023-03-10本周市场连续下跌权重指数跌幅居前本周上证50沪深300等连续5日下跌致使2月底启动的日线级反弹夭折其中上证50沪深300深证成指上证指数中证500中证1000创业板指分别下跌-498-396-345-295-290-243-215科创50微跌-054图1本周市场主要指数涨跌幅数据来源Wind国泰君安证券研究12板块观察一级行业全部下跌大消费板块跌幅达5本周一级行业全部下跌其中建材汽车家电非银大跌超6通信计算机医药电力新能源等跌幅较少在二级行业中除汽车销售服务云服务外其他均下跌厨房电器装饰材料大跌9保险教育乘用车下跌7从概念板块来看光刻胶半导体硅片上涨超5汽车整车精选指数保险精选指数汽车配件精选指数等下跌超6图2本周中信一级行业涨跌幅数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10TablePage被动资产配置周报图3本周中信二级行业涨跌幅排名前10位和后10位数据来源Wind国泰君安证券研究图4本周热点概念板块涨跌幅排名前10位和后10位数据来源Wind国泰君安证券研究注本图梳理了Wind热门概念板块本周涨跌幅并剔除了连板指数打板指数首板指数等非行业概念类指数13市场情绪成交金额略有减少股指期货明显收敛本周沪深两市日均成交额084万亿元低于上周的085万亿截至周五IFIH和IC主力合约基差分别为-154点升水率-004121点升水率005和-19点升水率-003图5两市成交金额换手率数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10TablePage被动资产配置周报图6股指期货主力合约基差数据来源Wind国泰君安证券研究图7两市涨跌数量统计数据来源Wind国泰君安证券研究14资金流向两融余额平稳北向本周大幅净流出106亿最新余额数据03月09日周四为159万亿元与上周持平融资买入占比为755相比上周787略有下滑本周北向资金大幅净流出106亿元其中银行非银行金融有色金属汽车农林牧渔分别净流出-3055-233-1784-1205-1161亿元机械建筑消费者服务医药石油石化分别净流入2661535604545263亿元图8两市融资融券余额融资买入占比数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10TablePage被动资产配置周报图9北向资金买入成交金额成交净买入累计净买入数据来源Wind国泰君安证券研究图10本周各行业北向资金净买入金额中信一级行业数据来源Wind国泰君安证券研究图11限售股解禁金额和数量周度数据来源Wind国泰君安证券研究图12IPO和定增金额周度数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10TablePage被动资产配置周报15量化黑科技指数估值处于合理区域下跌能量正常动态估值布林带模型显示主要市场指数估值均处于合理区域其中创业板指处于底部区域当前2023-03-10上证指数PE-TTM为1311处于3683分位数深证成指PE-TTM为2531处于4755分位数创业板指PE-TTM为3537处于1583分位数沪深300PE-TTM为1175处于226分位数中证500PE-TTM为2375处于2542分位数中证1000PE-TTM为3035处于2341分位数图13动态估值布林带各指数估值继续处于中枢下方数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-03-10下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10TablePage被动资产配置周报图14下跌能量模型当前市场下跌能量较低数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-03-102本周行情归因本周市场主要指数连续下跌整体来看本周影响市场的主要事件信息有如下几点1美联储加息预期升温全球风险资产承压从数据来看美国近期通胀数据仍旧高于市场预期核心通胀率持续居高不下仍表明通胀形势不容乐观3月3日美联储发布半年度货币政策报告强调坚定致力于将通货膨胀率降至2的目标水平并称持续加息将是合适之举从美联储官员近期表态来看仍是鹰声嘹亮美国通胀压力使得美联储紧缩加息升温全球风险资产承压股市表现不佳2硅谷银行爆雷全球银行股重挫3月9日硅谷银行SVB突然请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10TablePage被动资产配置周报宣布出售其所有210亿美元的可销售证券并寻求通过出售普通股和优先股募资225亿美元以避免流动性危机3月10日加州金融保护与创新部门DFPI发布公告称已接管SVB理由是流动性不足和资不抵债DFPI指定美国联邦存款保险公司作为接管方硅谷银行的爆雷直接引发恐慌情绪蔓延美国银行股集体遭遇抛售欧洲银行股受拖累下跌3汽车行业近期掀起一波降价潮整车板块大跌汽车行业近期掀起一波降价潮东风汽车率先降价打响了湖北史上最强购车优惠季在各项补贴后狂降9万元随后多家合资车企开启高额补贴价格战一触即发据不完全统计广汽一汽福特宝马比亚迪等多家车企纷纷下场旗下均有在售车型大幅降价业内人士分析指出降价将带动短期市场需求激增汽车服务相关公司业务将迎来爆发式增长但产品的大幅降价势必对车企利润形成压制对股价形成利空长期来看降价潮势必将对整个产业链的利润造成影响3下周行情展望在上一期周报中我们指出2月28日启动的日线级反弹预计还将持续一段时间建议保持持仓待涨的状态等待中线变盘信号出现后再行处置同时不建议客户在当前位置继续开新仓上周末两会召开决策层选择制定相对稳妥5左右的经济目标市场此前预期的更高增长目标和更强政策经济落空随着预期偏差出现本周上证50沪深300两大权重指数连续5日下跌致使2月28日启动的日线级反弹夭折而上证指数在背离新高后也跟随权重指数开始下跌受此影响相对强势的中证500中证1000和国证2000等宽基指数也出现向下变盘的迹象整个A股调整格局已经确立与此同时本周境外市场扰动明显增加其中既包括了美联储3月加息预期的升温又涉及到硅谷银行危机对流动性的影响全球金融市场风险偏好均出现了riskoff的现象受此影响恒生指数恒生科技指数与上证50沪深300同步下跌并且呈现跌幅放大的趋势很显然在当前形势下需要谨慎应对开新仓并非好的选择虽然市场整体步入调整节奏但是我们认为并没有过分悲观的理由从基本面看2022年10月底市场的底部是由政策经济情绪估值筹码等要素共同作用形成的大型底部结构异常稳健这个底部形成之后市场中长线趋势是整体向上的从技术上看今年1月30日上证50沪深300指数的高点已经在事实上成为2022年11月以来中线反弹的顶部这也意味着权重指数事实上已经调整了将近一个半月并且回撤掉了此前涨幅的40左右按照进二退一的节奏当上证50指数回撤到前期上涨的05分位约2600点即2895和2288的中点沪深300指数调整到约3900点时计算方法与上证50类似将有望在技术上获得较强支撑展望后市随着本周调整格局确立预计未来数周市场将延续震荡整理请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10TablePage被动资产配置周报态势建议保持谨慎不要轻易开新仓追涨待上证50沪深300等权重指数发出止跌企稳信号以后再次寻求做多机会对于与上证50沪深300指数相关度较高的仓位考虑到这两个指数调整较为充分向下看有技术支撑建议当前仍以持有为主静待市场企稳反弹风险提示疫情反复俄乌局势发展超预期宏观政策趋松不及预期量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10TablePage被动资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深300指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10