本报告导读：
　　市场重新校准政策与经济的预期，市场波动性上升。预计指数仍需要时日震荡整理，短期重防守，中期重布局。关注政策久期长、增长逻辑可持续的科技成长与国企改革。
　　摘要：
　　预期的好没有更好，市场波动性开始上升。继我们在22年11月翻多并提出N型走势判断以来，23年2月初我们开始提示“第一笔指数行情结束，转战中小市值”，并于3月初提示市场调整风险与波动性回归。3月以来以沪深300为代表的权重指数大幅调整，两市成交尤其是中小市值成交也出现了明显的下降。我们认为市场仍需要重新校准此前对经济和政策的预期，行情已从全局性上涨进入到结构性上涨的阶段。“5.0左右”的经济目标暗示着总量支持政策或相对克制，增量需求的不足也易在开复工旺季和疫后补偿性需求释放后令经济改善动能边际放缓。国内经济活动和经济政策变化趋小，外部风险事件升温，缺乏增量资金流入下，我们预计上证指数仍需时日震荡整理。
　　调整期如何应对？兼顾盈利、估值以及微观交易结构。从近期数据看，地产销售、商旅出行与中下游开工等高频数据修复斜率不同程度的出现放缓，尤其是反应增量需求预期的企业招聘意愿持续下滑，这意味着顺经济周期板块或很难成为当下配置的优先选择。同时，美国硅谷银行破产（高利率、低资产回报下全球金融风险不确定性）与国内信贷监管（不法贷款中介治理）下，市场风险偏好会受到抑制，并且近期市场成交的下滑以及主题交易热度的下降，投资者同样需要降低短期交易过热、换手率过高板块的预期收益空间。调整期应该如何应对？我们建议兼顾一季报确定性较高，前期调整较为充分的板块。
　　行业比较：短期重防守，中期重布局。我们认为2023年是投资机会比较多的一年，与经济高相关的价值板块做逆向（高共识时谨慎，低预期时布局）；与政策可持续、增长逻辑可持续的科技成长板块做趋势。但这并不意味着不需要择时。第一，短期由于市场不确定性的上升以及财报季的临近，我们认为盈利增长确定性较高、竞争格局较优同时股价调整较为充分的板块有望迎来反弹：光伏/储能/风电/医药。第二，对于中期逻辑较清晰，尤其是受益于国内现代化产业体系构建和数字化、智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动（苹果MR、AI）的板块，我们建议逢低布局：电子/计算机/通信/机械设备。第三，国资委对央企考核强调盈利质量，同时启动对标世界一流企业的价值创造行动，重点关注为推进全国统一大市场建设、打造产业链“链主”企业与高质量发展而形成的重组预期以及垄断优势重估：国企改革。
　　主题与个股：掘金硬科技与数据要素价值。1、围绕构筑现代化产业体系，打开长期增长空间。推荐电子（东山精密/拓荆科技）、计算机（恒生电子/安博通）、高端仪器（莱伯泰科）、医药（迈瑞医疗）等。2、存量订单加速交付提升一季度业绩弹性，量增价稳的高端制造。推荐新能源装备（欧晶科技）、通用自动化（纽威股份/欧科亿）、电网装备（威胜信息）等。主题推荐：数据要素/国企改革/一带一路/虚拟现实。
　　风险提示：疫情演化对经济的冲击预期；全球地缘政治的不确定性。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230312报告作者方奕分析师春意阑珊莫回首021-38031658fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股市场重新校准政策与经济的预期市场波动性上升预计指数仍需要时日震荡整理张逸飞研究助理策短期重防守中期重布局关注政策久期长增长逻辑可持续的科技成长与国企改革021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom周TableSummary预期的好没有更好市场波动性开始上升继我们在22年11月翻多证书编号S0880122070056并提出N型走势判断以来23年2月初我们开始提示第一笔指数报行情结束转战中小市值并于3月初提示市场调整风险与波动性田开轩研究助理回归3月以来以沪深300为代表的权重指数大幅调整两市成交尤021-38038673其是中小市值成交也出现了明显的下降我们认为市场仍需要重新校准此前对经济和政策的预期行情已从全局性上涨进入到结构性上涨tiankaixuan026724gtjascom的阶段50左右的经济目标暗示着总量支持政策或相对克制增证书编号S0880122070045量需求的不足也易在开复工旺季和疫后补偿性需求释放后令经济改善动能边际放缓国内经济活动和经济政策变化趋小外部风险事件苏徽分析师升温缺乏增量资金流入下我们预计上证指数仍需时日震荡整理021-38676434调整期如何应对兼顾盈利估值以及微观交易结构从近期数据看suhui012865gtjascom地产销售商旅出行与中下游开工等高频数据修复斜率不同程度的出证书编号S0880516080006证现放缓尤其是反应增量需求预期的企业招聘意愿持续下滑这意味券着顺经济周期板块或很难成为当下配置的优先选择同时美国硅谷TableReport研银行破产高利率低资产回报下全球金融风险不确定性与国内信相关报告究贷监管不法贷款中介治理下市场风险偏好会受到抑制并且近预期的好没有更好报期市场成交的下滑以及主题交易热度的下降投资者同样需要降低短20230305期交易过热换手率过高板块的预期收益空间调整期应该如何应暂避逆风告对我们建议兼顾一季报确定性较高前期调整较为充分的板块20230226行业比较短期重防守中期重布局我们认为2023年是投资机会交易再通胀比较多的一年与经济高相关的价值板块做逆向高共识时谨慎低20230220牛回头逢低布局预期时布局与政策可持续增长逻辑可持续的科技成长板块做趋20230212势但这并不意味着不需要择时第一短期由于市场不确定性的上把握春节-两会窗口买开工战成长升以及财报季的临近我们认为盈利增长确定性较高竞争格局较优20230205同时股价调整较为充分的板块有望迎来反弹光伏储能风电医药第二对于中期逻辑较清晰尤其是受益于国内现代化产业体系构建和数字化智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动苹果MRAI的板块我们建议逢低布局电子计算机通信机械设备第三国资委对央企考核强调盈利质量同时启动对标世界一流企业的价值创造行动重点关注为推进全国统一大市场建设打造产业链链主企业与高质量发展而形成的重组预期以及垄断优势重估国企改革主题与个股掘金硬科技与数据要素价值1围绕构筑现代化产业体系打开长期增长空间推荐电子东山精密拓荆科技计算机恒生电子安博通高端仪器莱伯泰科医药迈瑞医疗等2存量订单加速交付提升一季度业绩弹性量增价稳的高端制造推荐新能源装备欧晶科技通用自动化纽威股份欧科亿电网装备威胜信息等主题推荐数据要素国企改革一带一路虚拟现实风险提示疫情演化对经济的冲击预期全球地缘政治的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表1重点推荐公司盈利预测估值评级表总市值百万EPSPE代码公司行业评级20233102022E2023E2024E2022E2023E2024E002384SZ东山精密电子47534144178218193115621275增持688072SH拓荆科技电子384182744235851108671815192增持600570SH恒生电子计算机86013064100119707345273804增持688168SH安博通计算机327100419926210745021601640增持688056SH莱伯泰科机械设备3194069099137688447983467增持300760SZ迈瑞医疗医药生物3755668019691174386731972639增持001269SZ欧晶科技建材17314167362464754434802715增持002281SZ光迅科技通信15667094106123238721171824增持603699SH纽威股份机械8539070082094172914761287增持688308SH欧科亿机械7854263360456265219371529增持688100SH威胜信息通信14550081111150359326221940增持002368SZ太极股份计算机25135086116152494036622795增持300394SZ天孚通信通信15231101124151384031272568增持688313SH仕佳光子通信5483014025033853647803621增持300738SZ奥飞数据计算机9784032048074442529501914增持688232SH新点软件计算机19447208291415283320251420增持600636SH国新文化社会服务4462031051054326819861876增持300253SZ卫宁健康计算机21456022027039454137002562增持601800SH中国交建建筑174266122133145866795729增持000928SZ中钢国际建筑10389045050054178916101491增持601669SH中国电建建筑133847081098118927766636增持601390SH中国中铁建筑165097126141157510456410增持601117SH中国化学建筑622560901081261099916785增持600050SH中国联通通信193053023026029249622081979增持0728HK中国电信通信386160033037041127611381027增持600031SH三一重工机械163707053071099335525041796增持600415SH小商品城商贸零售29350020038044249013111132增持002179SZ中航光电军工94093238317416239217961369增持600760SH中航沈飞军工115730112144181505939353130增持688001SH华兴源创电子13976075137186422923151705增持003021SZ兆威机电电子10689094156228663840002737增持002475SZ立讯精密电子20513613920429720721412970增持300115SZ长盈精密电子141720030610883933319341341增持数据来源Wind国泰君安证券研究注表中EPS均为国泰君安证券研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16A股策略周报表3重点推荐基金净值与收益表基金规模单位净值单位净值近1周近1月近3月偏股混合型基金亿元本周上周回报回报回报000251OF工银瑞信金融地产A4817232244-464-495-803470006OF汇添富医药保健A4777223224-062-470150003095OF中欧医疗健康A29746232236-191-688081002692OF富国创新科技A2904149151-086020810混519694OF交银蓝筹1719079080-105-601-551合007340OF南方科技创新A2435218219-075-502-696型202027OF南方高端装备A1675262265-083-602-285011136OF广发盛兴A1777086087-151-466-058灵活配置型基金001156OF申万菱信新能源汽车3378198200-110-779-931166002OF中欧新蓝筹A10921194198-192-248-007519066OF汇添富蓝筹稳健A6067290297-229-288031数据来源Wind国泰君安证券研究注基金规模数据截至2023年03月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16A股策略周报1预期的好没有更好市场波动性开始上升预期的好没有更好市场波动性开始上升继我们在22年11月翻多并提出N型走势判断以来23年2月初我们开始提示第一笔指数行情结束转战中小市值并于3月初提示市场调整风险与波动性回归3月以来以沪深300为代表的权重指数大幅调整两市成交尤其是中小市值成交也出现了明显的下降我们认为市场仍需要重新校准此前对经济和政策的预期行情已从全局性上涨进入到结构性上涨的阶段50左右的经济目标暗示着总量支持政策或相对克制增量需求的不足也易在开复工旺季和疫后补偿性需求释放后令经济改善动能边际放缓国内经济活动和经济政策变化趋小外部风险事件升温缺乏增量资金流入下我们预计上证指数仍需时日震荡整理图12023年经济预期上修已基本完成图2新房成交面积环比开始转弱GDP2023年同比Bloomberg预测万平方米30大中城市商品房成交面积周5460020192020202120222023535005251400504930048200474610045001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022-092022-112022-122023-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-02数据来源Bloomberg国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3上周全国酒店入住率下滑明显图4企业招聘需求依旧低迷全国酒店恢复至2019年同期帖新增招聘帖数180800000平均客房收益入住率平均房价2019202020212022202316070000014012060000010050000080400000603000004020200000010000002023W72022W32022W52022W72022W92023W12023W32023W52022W101月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022W192022W212022W132022W152022W172022W232022W252022W272022W292022W312022W332022W352022W372022W392022W412022W432022W452022W472022W492022W512022W11数据来源STR国泰君安证券研究数据来源Datayes国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16A股策略周报2调整期如何应对兼顾盈利估值以及微观交易结构调整期如何应对兼顾盈利估值以及微观交易结构从近期数据看地产销售商旅出行与中下游开工等高频数据修复斜率不同程度的出现放缓尤其是反应增量需求预期的企业招聘意愿持续下滑这意味着顺经济周期板块或很难成为当下配置的优先选择同时美国硅谷银行破产高利率低资产回报下全球金融风险不确定性与国内信贷监管不法贷款中介治理下市场风险偏好会受到抑制并且近期市场成交的下滑以及主题交易热度的下降投资者同样需要降低短期交易过热换手率过高板块的预期收益空间调整期应该如何应对我们建议兼顾一季报确定性较高前期调整较为充分的板块图5通信建筑TMT等前期热点主题板块换手率已达到较高水平数据来源Wind国泰君安证券研究表4近期多地出台相关政策治理不法贷款中介部门时间政策或事件发布关于开展不法贷款中介专项治理行动的通知深刻认识不法贷款中介乱象的严重危银保监会202339害成立由主要负责同志亲自牵头的专项治理行动领导小组制定具体工作方案部署开展为期六个月的不法贷款中介专项治理行动针对提前还款中出现的各类违法事件如经营贷和消费贷流入房地产事件明确要做好管控和央行银保监会202329加大处罚力度海南银保监局202335警惕不法中介诱导认清违规使用经营贷置换房贷可能存在的风险保障自身合法权益浙江银保监局2月份开出了罚单丽水绍兴温州有多家银行由于贷款管理不到位被罚其浙江银保监局2023216中一家案由为流动资金贷款违规流入房地产市场关于提前还贷或转贷的风险提示违规转贷的做法存在四重风险包括经营贷风险信用贷辽宁银保监局2023213风险财务风险和个人信息泄露风险发布关于加强个人经营性贷款业务管理的通知提出严格实施贷前调查加强贷中贷后管重庆银保监局2023119理加强中介机构管理三方面要求共计9条细则厦门银保监局20221122发布风险提示警惕贷款中介诱导认清违规转贷背后隐藏的风险数据来源银保监会各地银保监局国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16A股策略周报3行业比较短期重防守中期重布局行业比较短期重防守中期重布局我们认为2023年是投资机会比较多的一年与经济高相关的价值板块做逆向高共识时谨慎低预期时布局与政策可持续增长逻辑可持续的科技成长板块做趋势但这并不意味着不需要择时第一短期由于市场不确定性的上升以及财报季的临近我们认为盈利增长确定性较高竞争格局较优同时股价调整较为充分的板块有望迎来反弹光伏储能风电医药第二对于中期逻辑较清晰尤其是受益于国内现代化产业体系构建和数字化智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动苹果MRAI的板块我们建议逢低布局电子计算机通信机械设备第三国资委对央企考核强调盈利质量同时启动对标世界一流企业的价值创造行动重点关注为推进全国统一大市场建设打造产业链链主企业与高质量发展而形成的重组预期以及垄断优势重估国企改革图5光伏设备成交额占比接近近半年一倍标准差图6医疗器械成交额占比接低于近半年一倍标准差6045光伏设备-成交额占比成交额占比26周均值医疗器械-成交额占比成交额占比26周均值1倍标准差-1倍标准差401倍标准差-1倍标准差倍标准差倍标准差倍标准差倍标准差5015-1515-1535403025302020151010050000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图72月以来光伏设备23年盈利预期持续上修图81月医保基金支出高增诊疗恢复趋势明确基本医疗保险含生育保险基金支出累计值同比23E预期净利润预期相较上月净上调个股占比右基本医疗保险城乡居民基本医疗保险基金支出累计值同比10840300351062003010425100102200015100-100100985-200096022-10-1422-11-1422-12-1423-01-1423-02-14数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究4主题与个股掘金硬科技与数据要素价值主题与个股掘金硬科技与数据要素价值1围绕构筑现代化产业体系打开长期增长空间推荐电子东山精密拓荆科技计算机恒生电请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16A股策略周报子安博通高端仪器莱伯泰科医药迈瑞医疗等2存量订单加速交付提升一季度业绩弹性量增价稳的高端制造推荐新能源装备欧晶科技通用自动化纽威股份欧科亿电网装备威胜信息等主题推荐数据要素国企改革一带一路虚拟现实重点推荐主题1数据要素数据资源体系建设是数字经济发展的重要基础数据作为生产要素的价值和功能将不断显现国家数据局的组建将加速我国数据基础制度建设数据作为新型生产要素是数据化网络化智能化的基础通过构建数据基础制度才能有效发挥我国海量数据和丰富应用场景的优势激活数据要素潜能为数字经济发展构筑坚实基础数据作为生产要素在其搜集确权授权流通交易收益分配安全保障等过程中均将实现价值创造数字经济的高质量发展需要不断夯实数字基础设施和数据资源体系建设提高数据供给数量和质量在数据的开发利用过程中数据作为生产要素的价值也随之体现优质数据资源将成为数字经济时代的稀缺资产基于可用数据的运营管理和应用环节具备显著的商业价值通信能源金融等领域国有资本和互联网平台公司掌握大量数据资源随着数据基础制度完善和数据流转机制的建立其将成为重要的数据供给方和数据运营方投资建议1数据资产价值提升逻辑下的数据拥有者及其云服务安全服务商推荐太极股份安博通中国联通易华录云赛智联受益2数字基础设施相关的光模块数据中心超算中心等推荐天孚通信仕佳光子奥飞数据3数字赋能产业升级和数字化转型的数字政务数字教育和数字医疗推荐新点软件国新文化卫宁健康2国企改革国企承担较大的社会责任与支柱功能有望成为经济转型升级和制造业发展产业链优化的排头兵力量央国企价值重估面向改革开放的新征程推进一带一路建设是中国扩大和深化对外开放的需要央国企正是高质量推动一带一路发展的重要动力面向改革开放的新征程央国企有望成为构建全国统一大市场实现经济转型升级的关键引擎推荐中国联通中航光电中钢国际3一带一路一带一路倡议提出十周年二季度有望迎来一带一路主题主升浪行情一带一路沿线国成为我国对外贸易新亮点2022年我国一带一路沿线国家进出口增长194占比提升32个百分点至3292022年我国企业在一带一路沿线国家新签合同额87184亿元人民币占同期我国对外承包工程新签合同额的512一带一路成为拉动区域经济增长的新动力中国已同151个国家和32个国际组织签署200余份共建一带一路合作文件一带一路建设和RCEP成为带动区域贸易增长的强劲动力一带一路成为区域经贸能源金融等领域合作的重要引擎一带一路主题有望成为提升建筑装备类跨国央国企估值的最强外力在数字经济人工智能等主题催化下通信计算机行业相关央国企估值显著抬升建筑装备类跨国央国企当前估值水位更具配置性价比请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16A股策略周报国际交往恢复后海外订单放量有望驱动新一轮行情投资建议1工程出海能源工程中国电建中钢国际交通工程中国交建中国中铁冶金工程中国化学2装备出海能源装备纽威股份受益东方电气工程装备三一重工电网装备威胜信息3跨境贸易跨境电商小商品城人民币结算受益海联金汇京北方等4虚拟现实设备苹果MR设备有望引领新一轮消费电子浪潮苹果MR设备将是苹果有史以来设计最复杂的消费电子产品有望引领新一轮产业周期带动供应链创新发展国内苹果链公司在零组件生产检测设备整机组装等领域具备显著优势有望在二季度加速备货推荐华兴源创兆威机电立讯精密长盈精密图9数据分析市场2024年有望达到465亿元五年图10云计算市场仍将保持快速增长2022年市场规复合年均增速近25模接近3000亿元大数据分析市场规模亿元同比增速右轴中国云计算市场规模亿元同比增速右轴500465283500452951300040036626402500230829030020001782231243518715001335200155963100022692301005155000200252019202020212022E2023E2024E2016201720182019202020212022E数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图11欧洲非洲海上丝路贸易指数STI领先我国与图122020年以来我国与东盟欧洲贸易额显著领先一带一路沿线国贸易热度不断提升对美贸易金额万美元亚洲欧洲非洲北美洲总体进出口中国进出口金额东盟美国欧洲2502501200000023023011000000210210100000001901909000000800000017017070000001501506000000130130500000011011040000009090300000070702000000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16A股策略周报表5中国与阿拉伯国家部分能源项目梳理国家时间项目项目情况部分参建公司内容建设进度沙特PIF二期光预计2023年20222600兆瓦中国能源建设股份有限公司授标协议沙特阿伏项目一季度开工拉伯沙特Sudair光伏20191000兆瓦中国能建葛洲坝国际公司EPC总承包在建发电项目艾尔达芙拉PV22022年首次并20212100兆瓦国机工程集团总部中设集团EPC总承包太阳能电站项目网发电阿联酋阿布扎比之组建合资2019年投入商2017光单体光伏电1177兆瓦中国晶科能源有限公司公司建设用站阿尔卡萨光伏电卡塔尔2020800兆瓦中国电建所属贵州工程公司EPC总承包2022年投产站正泰埃及Benban2019年投入商20191655兆瓦正泰新能源子公司EPC总承包光伏项目业运营分布式光伏古纳并网总容量中国能源建设集团江苏电建一公司埃及2019EPC总承包2021年并网北项目7128兆瓦葛洲坝国际工程公司本班光伏产业园承建并参2019年年底满2018186兆瓦特变电工新疆新能源股份有限公司光伏发电项目与融资负荷运行伊拉克海伊拉特20228400兆瓦中设集团所属机勘院EPC总承包2022年中标重油发电厂项目九区天然气中央日产13亿标伊拉克2022中工国际工程股份有限公司EPC总承包在建处理设施项目准立方英尺萨拉哈丁燃油气中国能源建设集团东北电力第一工2022年投产发20122630兆瓦承建电站项目程有限公司电数据来源中一带一路网中国基建报中国日报人民日报国泰君安证券研究表6各地两会纷纷聚焦数字经济发展规划元宇宙人工智能等前沿技术赋能产业转型升级地区相关提法加快建设全球数字经济标杆城市系统推进新一代数字集群专网边缘计算体系等新型基础设施北京市建设推进6G技术研发夯实数字经济发展底座充分发挥资源禀赋和人才优势发挥科技创新引领带动作用抓住契机布局和规划元宇宙发展要大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道在未来健康未来智能未来能源未来空间未来材料五大领域加速布局考虑在虹桥布局元宇宙的线下场景开创元宇上海市宙的新商业应用场景和应用模式将工业元宇宙作为培育元宇宙的阶段性工作重心可以作为产业数字化转型的新抓手前瞻布局未来产业瞄准元宇宙超导技术精准医疗等前沿领域要从新一代信息技术人工安徽省智能等新兴产业脱颖而出做强做优数智云网链等新兴数字产业积极发展第三代半导体元宇宙等未来产业力争数江苏省字经济规模突破55万亿元培育区块链北斗应用人工智能信创数据清洗加工等新兴数字产业大数据电子信息产业贵州省增加值增长20布局人工智能量子科技元宇宙等未来产业以福建大数据交易所为依托在其原有业务版块福建省基础上提前谋划在全国抢先布局数字资产交易版块并以此为抓手推动元宇宙及数字资产相关产业落户福建请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16A股策略周报加快省区块链产业园元宇宙科创产业园建设推动卫星及应用产业发展建议在郑开同城示范河南省区打造河南元宇宙示范高地大力发展数字经济推动大数据人工智能区块链物联网等产业发展和应用推进国家数字广东省经济创新发展试验区和广州深圳国家人工智能创新应用先导区建设深化数字经济一号工程做大做强数字安防集成电路智能计算和智能光伏等产业推进浙江省类脑智能量子信息等未来产业发展力争数字经济核心产业增加值增长12快壮大数字产业推动元宇宙大数据云计算区块链地理空间信息量子科技等与实体经湖北省济融合资料来源Wind澎湃新闻光明网国泰君安证券研究图13ARVR设备出口量有望从2023年重启高增长图14我国头显设备复合增速有望达422资料来源IDC中国资料来源IDC中国请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16A股策略周报5五维数据全景图表7五维之估值PETTMPETTM2023031020230310现值百分位上上周值现值百分位上上周值上证综指1329471348风金融69914726上证18096323978格周期1676131744股上证5096134988指消费3483583611指深证成指25805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