本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2023年3月03日至3月10日期间，申万美容护理指数下跌5.5%，弱于申万A指数3.4pct。其中，申万化妆品指数下跌4.5%，弱于申万A指数1.1pct；申万个护用品指数下跌4.1%，弱于申万A指数0.8pct。
　　周观点：38线上表现不及预期，促销疲软考验公司多元产品营销能力。38促销作为全年关注度仅次于双11、618的美妆行业购物节，本次线上渠道表现不及预期。据生意参谋及蝉妈妈数据，国货珀莱雅（天猫+抖音yoy超80%，珀莱雅品牌GMV位于天猫美妆第一）、丸美（天猫+抖音yoy超70%）、巨子生物旗下品牌（可复美三位数增长）等表现优异，国际品牌欧莱雅等品牌稳健增长，其他品牌面临不同程度压力。疫情三年带来的线上美妆促销狂欢周期，或因线下放开从而产生较多随机消费，整体消费习惯产生更多变化。在整体缓复苏的背景下消费习惯的改变更加考验公司多元运营能力和产品硬口碑。
　　本周重点回顾：珀莱雅发布22年1-2月经营数据公告，2023年1-2月实现总营收7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右，逆势高增。2023年3月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。
　　爱美客发布2022年年报，业绩符合预期。1）22年实现营收19.4亿元，同比增长33.9%；归母净利润12.6亿元，同比增长31.9%。2）22Q4单季度营收4.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润2.7亿元，同比增长9%。因Q2疫情管控及Q4“阳达峰”影响，增速整体回落。3）拟向全体股东每10股派发现金红利28元（含税）。预计23-25年归母净利润为19.2/27.7/38.5亿元（原预测23-24年为20.1/27.4亿元），维持“买入”评级。
　　本周行业热点：3月3日，毛戈平披露招股书，拟在上海证券交易所主板上市，计划募资11.21亿元。招股书数据显示，2020年至2022年，毛戈平的营收分别约为7.05亿元、11.17亿元和15.38亿元，复合增长率达到38.11%。净利润分别约为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。毛戈平通过线上线下渠道均衡发展，护肤线正在茁壮成长，占比高达40%。2023年初，毛戈平化妆对外新增杭州星屹股权投资有限公司，探寻第二增长曲线。
　　完美日记母公司逸仙电商发布2022年度业绩报告，2022年度全年总净收入从上年同期的人民币58.4亿元下降36.5%至人民币37.1亿元。净亏损从上年同期的人民币15.5亿元下降46.9%至人民币8.2亿元，略有收窄。2022年逸仙电商全年护肤品牌的总净收入从8.6亿元人民币增长45.2%至12.4亿元人民币。护肤品牌2022年全年净收入占总净收入的百分比从上年同期的14.6%增至33.5%，护肤业务连续三个季度增超30%。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：遥望科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。
　　

研究报告全文：美容护理2023年03月12日业产及业行行38线上不及预期探索疫后消费新节奏为新考验业及产化妆品医美行业周报20230312业看好相关研究本期投资提示国际公司利润承压影响在华策略-国本周化妆品医美板块表现弱于市场2023年3月03日至3月10日期间申万美容护际化妆品医美公司2022年业绩跟踪报理指数下跌55弱于申万A指数34pct其中申万化妆品指数下跌45弱于申告2023年3月6日万A指数11pct申万个护用品指数下跌41弱于申万A指数08pct38大促国货优惠力度略增重投研发为破卷王道-化妆品医美行业周报周观点38线上表现不及预期促销疲软考验公司多元产品营销能力38促销作为全年202302262023年2月26日关注度仅次于双11618的美妆行业购物节本次线上渠道表现不及预期据生意参谋及蝉妈妈数据国货珀莱雅天猫抖音yoy超80珀莱雅品牌GMV位于天猫美妆第一丸美天猫抖音yoy超70巨子生物旗下品牌可复美三位数增长等行表现优异国际品牌欧莱雅等品牌稳健增长其他品牌面临不同程度压力疫情三年带来业证券分析师的线上美妆促销狂欢周期或因线下放开从而产生较多随机消费整体消费习惯产生更多研王立平A0230511040052究wanglpswsresearchcom变化在整体缓复苏的背景下消费习惯的改变更加考验公司多元运营能力和产品硬口碑行联系人本周重点回顾珀莱雅发布22年1-2月经营数据公告2023年1-2月实现总营收79业王立平亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比点862123297818增长33左右逆势高增2023年3月三八节活动期间公司各品牌销售取得较快增评wanglpswsresearchcom长主品牌珀莱雅成交金额GMV天猫美妆排名第一爱美客发布2022年年报业绩符合预期122年实现营收194亿元同比增长339归母净利润126亿元同比增长319222Q4单季度营收45亿元同证比增长58归母净利润27亿元同比增长9因Q2疫情管控及Q4阳达峰影券响增速整体回落3拟向全体股东每10股派发现金红利28元含税预计23-研25年归母净利润为192277385亿元原预测23-24年为201274亿元维持究报买入评级告本周行业热点3月3日毛戈平披露招股书拟在上海证券交易所主板上市计划募资1121亿元招股书数据显示2020年至2022年毛戈平的营收分别约为705亿元1117亿元和1538亿元复合增长率达到3811净利润分别约为198亿元327亿元和349亿元毛戈平通过线上线下渠道均衡发展护肤线正在茁壮成长占比高达402023年初毛戈平化妆对外新增杭州星屹股权投资有限公司探寻第二增长曲线完美日记母公司逸仙电商发布2022年度业绩报告2022年度全年总净收入从上年同期的人民币584亿元下降365至人民币371亿元净亏损从上年同期的人民币155亿元下降469至人民币82亿元略有收窄2022年逸仙电商全年护肤品牌的总净收入从86亿元人民币增长452至124亿元人民币护肤品牌2022年全年净收入占总净收入的百分比从上年同期的146增至335护肤业务连续三个季度增超30投资分析意见渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好坚定看好化妆品医美板块随着疫情监管政策的优化美护消费复苏概念加强利好大单品粘性强渠道布局多元化的国货龙头医美行业将持续受益于线下服务回暖行业规范化维持健康发展重点推荐1化妆品巨子生物珀莱雅华熙生物贝泰妮2医美爱美客建议关注朗姿股份3电商MCN遥望科技风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动行业竞争加剧疫情反复请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1行业观点11化妆品医美板块本周化妆品医美板块表现弱于市场本周化妆品医美板块表现弱于市场2023年3月03日至3月10日期间申万美容护理指数下跌55弱于申万A指数34pct其中申万化妆品指数下跌45弱于申万A指数11pct申万个护用品指数下跌41弱于申万A指数08pct上周涨幅前三的个股两面针11珀莱雅21贝泰妮-14跌幅前三的个股水羊股份-79可靠股份-75奥园美谷-73图1本周化妆品医美板块表现弱于市场0-2-4-6-55-8申万计算机房地产美容护理电力设备医药生物国防军工公用事业交通运输建筑装饰社会服务机械设备石油石化有色金属纺织服饰农林牧渔基础化工商贸零售食品饮料轻工制造家用电器非银金融建筑材料通信环保电子传媒综合钢铁银行煤炭汽车A指数资料来源Wind申万宏源研究12行业观点化妆品医美38线上表现不及预期促销疲软考验公司多元产品营销能力38促销作为全年关注度仅次于双11618的美妆行业购物节本次线上渠道表现不及预期据生意参谋及蝉妈妈数据国货珀莱雅天猫抖音yoy超80珀莱雅品牌GMV位于天猫美妆第一丸美天猫抖音yoy超70巨子生物旗下品牌可复美三位数增长等表现优异国际品牌巴黎欧莱雅等品牌稳健增长其他品牌面临不同程度压力疫情三年带来的线上美妆促销狂欢周期或因线下放开从而产生较多随机消费整体消费习惯产生更多变化在整体缓复苏的背景下消费习惯的改变更加考验公司多元运营能力和产品硬口碑请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想行业点评2近期重点关注21本周重点回顾爱美客2022年年报点评业绩符合预期疫下低点已过股权激励保障未来增速公司发布2022年年报业绩符合预期122年实现营收194亿元同比增长339归母净利润126亿元同比增长319扣非归母净利润12亿元同比增长309222Q4单季度营收45亿元同比增长58归母净利润27亿元同比增长9扣非净利润23亿元同比下降5因Q2疫情管控及Q4阳达峰影响增速整体回落3拟向全体股东每10股派发现金红利28元含税股权激励绑定高管团队及135名核心中层骨干23-25年净利润CAGR目标35彰显公司信心1激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过417万股约占总股本的02计划授予价格为283元股2激励对象总人数共计141人为公司董事高级管理人员以及135名中层管理人员及核心技术业务人员3考核目标以2022年营业收入为基数23-25年营收增长率不低于45103174或以2022年净利润为基数23-25年营收增长率不低于4089146即23-25年营收同比增速目标在454035净利润增速目标403530年度间可累计天使针带动毛利率持续提升整体经营运转健康1毛利率稳步提升22年综合毛利率944同比提高11pct净利率668同比下降03pct2研发与管理费用率有所提高销售费用率为84同比下降24pct管理费用率为65同比提高20pct为港股上市服务费和人工费增加所致研发费用率为89同比提高19pct为研发人员费用增加3现金流状况持续改善22年末应收账款为128亿元较上年末同比增长766主要系经营业务拓展及变化所致存货047亿元同比增长33722年经营活动现金流量净额1193亿元同比增长266现金流环境持续改善嗨体大单品系列稳健发展濡白天使针扛起增长大旗以嗨体系列为核心的溶液类产品营收129亿元同比增长236占比667以濡白天使针宝尼达等为重要产品的凝胶类产品营收64亿元同比增长656占比33面部埋线产品5378万元同比增长15化妆品2573万元同比下滑768公司是国内医美药械龙头大单品稳健发展叠加第二增长极快速增长多元产品前瞻性布局打开未来成长空间考虑到23年消费整体缓复苏的状态及23-24年的新品上市时间小幅调整盈利预测并新增25年盈利预测预计23-25年归母净利润为192277385亿元原预测23-24年为201274亿元维持买入评级风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动行业竞争加剧疫情反复请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想行业点评22电商数据追踪221淘系23年2月行业情况持续下滑流量转移护肤品2023年2月淘系平台护肤品销售总额达1394亿元同比上升8销量达109亿件同比上升6彩妆2023年2月淘系平台彩妆销售总额达602亿元同比下滑5销量达99482万件同比下滑07图223年2月淘系护肤销售额同比上升8图323年2月淘系彩妆销售额同比下滑56008014060亿元亿元1204040100400820800-5060200-2012240822-4020-400-80202220212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222023202320210-6020222021202120212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202220232023----------------------------------------------------08010203040506070809101112010203040506070910111201020901020304050607080910111201020304050607081011120102YOY销售额销售额YOY资料来源魔镜数据申万宏源研究资料来源魔镜数据申万宏源研究222淘系品牌表现护肤品2月淘系护肤品国货品牌持续分化国际品牌整体表现不佳国货部分品牌下滑明显主要受春节档期及营销策略调整影响珀莱雅淘系护肤排名第5排名基本持平销售额同比上涨20贝泰妮旗下薇诺娜销售额同比下滑13薇诺娜baby同比上涨201华熙生物的三大品牌销售额均有不同程度的下滑润百颜夸迪肌活米蓓尔分别同比-27-13-2-54巨子生物旗下可复美销售额同比上涨59可丽金则同比下滑13国际品牌中巴黎欧莱雅赫莲娜玉兰油同比增长超过10其他部分品牌有不同程度的下滑其中雪花秀下滑50请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想行业点评表1国货护肤品牌淘系销售额及同比增速基本信息数额亿元YOY公司品牌23-02年初至今22Q122Q222Q322Q422全年23-02年初至今珀莱雅珀莱雅2404135673-16352203薇诺娜110172622834336-13-39贝泰妮薇诺娜Baby00901569789976101169201150润百颜046073-18-33-40-34-32-27-39夸迪024055-266544430-13-23华熙生物肌活0270375051-4-3352-22米蓓尔0170278249-4-2414-54-55可复美059094105922-7155922巨子生物可丽金0070202298051-3326-1347丸美丸美024032-9-47-37-14-2763-4佰草集027046-36-61-17-48-38-36-48上海家化玉泽036057-29-31-47-60-54-1-17上海上美韩束034058-11-41-51-38-35-32-51水羊股份御泥坊016025-50-56-62-49-55-39-48伽蓝自然堂103170-8-4-147-33-27百雀羚百雀羚0981696-6-12-26-1324-12资料来源魔镜数据申万宏源研究注数据为第三方平台抓取与实际收入存在差异可复美可丽金数据为护肤药械品类之和表2国际护肤品牌淘系销售额及同比增速基本信息数额亿元YOY公司品牌23-02年初至今22Q122Q222Q322Q422全年23-02年初至今巴黎欧莱雅264448-21-1-193-418-5兰蔻332549-11-5-13-310-11修丽可144239-16130218-32欧莱雅赫莲娜12421928-12-4-12-517-2科颜氏17230125-21-33-16-10-24理肤泉0871532825-9-154-14-24雅诗兰黛296518-3-60-20-11-4-26雅诗兰黛海蓝之谜219385226-1-820-18SK-II259397-14-13-17-16-157-15宝洁玉兰油1842901645181005612-8资生堂资生堂160263-1-16-21-32-212-19爱茉莉太平洋雪花秀046086-11-42-40-58-43-50-56LG生活健康后whoo082162-37-53-33-65-53-15-41资料来源魔镜数据申万宏源研究注数据为第三方平台抓取与实际收入存在差异彩妆2月彩妆部分国货品牌表现可圈可点国际品牌整体疲软珀莱雅旗下彩棠销售额同比增长435淘系排名达到第6名丸美旗下恋火销售额同比增长328完美日记花西子珂拉琪等彩妆品牌销售额下滑了461637多数国际品牌均有不同程度的下滑其中圣罗兰CPB实现了正增长阿玛尼TomFord迪奥相对坚韧下滑幅度相对较小其他品牌下滑幅度超过30请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想行业点评表3国货彩妆品牌淘系销售额及同比增速基本信息数额万元YOY公司品牌23-02年初至今22Q122Q222Q322Q422全年23-02年初至今珀莱雅彩棠1116915928-19334634435207毛戈平毛戈平71931097837-7-26-21-97022丸美恋火3089533853907941107206296328107逸仙电商完美日记54189432-62-64-66-75-67-46-56浙江宜格花西子1042517027-54-53-50-30-47-16-37广州美尚珂拉琪553610329-40-44-46-36-41-37-48资料来源魔镜数据申万宏源研究注数据为第三方平台抓取与实际收入存在差异表4国际彩妆品牌淘系销售额及同比增速基本信息数额亿元YOY公司品牌23-02年初至今22Q122Q222Q322Q422全年23-02年初至今圣罗兰279432-1-14-17-16-1211-5欧莱雅阿玛尼124198-10-35-28-44-30-19-40美宝莲023043-9-45-34-67-43-41-53TomFord091150-12-33-9-21-19-17-27雅诗兰黛魅可0841397-11-33-15-12-39-48路威酩轩迪奥145216-6-34-27-53-31-26-44CPB07512315-17-3-25-13331资生堂NARS0991634214254933-36-28资料来源魔镜数据申万宏源研究注数据为第三方平台抓取与实际收入存在差异23行业基础数据追踪12月限额化妆品零售额同比疲软看好2023年低基数下化妆品回暖2022年12月限额以上化妆品零售额290亿元同比下降193表现低于社零增速175pct随着疫情政策的优化和线下消费流量逐步恢复预期在低基数下2023年化妆品板块将迎来触底反弹2022年1-12月社零累计同比下降02限额以上商品零售总额累计同比上涨19其中限额以上化妆品零售额累计同比下降45化妆品累计增速低于社零增速43pct低于限额以上商品增速64pct请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想行业点评图412月化妆品零售额同比降幅明显6040200-202019-92022-102017-32017-52017-72017-92017-112018-32018-52018-72018-92018-112019-32019-52019-72019-112020-32020-52020-72020-92020-112021-32021-52021-72021-92021-112022-22022-42022-62022-82022-12限额以上商品零售当月同比限额以上化妆品零售当月同比社会商品零售额当月同比资料来源国家统计局申万宏源研究图52021年下半年以来受新规等因素影响化妆品零售增速放缓6040200-20-402019-52021-92017-32017-52017-72017-92017-112018-22018-42018-62018-82018-102018-122019-32019-72019-92019-112020-22020-42020-62020-82020-102020-122021-32021-52021-72021-112022-22022-42022-62022-82022-102022-12限额以上商品零售累计同比限额以上化妆品零售累计同比社会商品零售额累计同比资料来源国家统计局申万宏源研究3行业动态及公司公告31化妆品医美板块行业热点新闻护肤巨头拜尔斯道夫营收破600亿的背后谁是最强增长引擎2023年3月1日下午拜尔斯道夫集团发布了2022年全年业绩营收达到8799亿欧元约合人民币644亿元同比增长154二十年来营收首次实现两位数增长突破80亿欧元大关刷新纪录本次2022年财报业绩中集团内所有品牌均取得增长其中皮肤护理部门最快239妮维雅NIVEA增长96莱珀妮LaPrairie增长19拜尔斯道夫深耕科研护肤领域与皮肤科医生共研开发独家专利成分加快在功效护肤赛道的布局妮维雅优色林高奢护肤莱珀妮LaPrairie三大护肤品牌拉动集团业绩高速增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想行业点评新闻链接httpsmpweixinqqcomsTOHaunQexFNs1VpbimCYwA毛戈平业绩狂飙护肤占比超40再战IPO3月3日毛戈平化妆品股份有限公司披露招股书拟在上海证券交易所主板上市计划募资1121亿元招股书数据显示2020年至2022年毛戈平的营收分别约为705亿元1117亿元和1538亿元复合增长率达到3811净利润分别约为198亿元327亿元和349亿元毛戈平通过线上线下渠道均衡发展护肤线正在茁壮成长占比高达402023年初毛戈平化妆对外新增杭州星屹股权投资有限公司探寻第二增长曲线新闻链接httpsmpweixinqqcomsCbpyaYWasKNNmpE0YTd8PA汉高去年营收创历史新高汉高集团发布2022年财报全年销售额为22397亿欧元受所有业务部门价格上浮的推动名义销售额增长116有机销售额显著增长88收购和撤资对销售额产生了11的微弱负面影响汇率因素为销售额带来了39的积极影响化妆品美容用品业务部其销售额在2022财年名义下降26为3775亿欧元有机销售额略微下降05调整后的营业利润达到269亿欧元去年351亿欧元调整后的销售回报率下滑至78去年95除毛利率下降外其中部分原因是营销和广告投入略有增加新闻链接httpsmpweixinqqcoms6mrMKZOKe9mJj7cTY-oA逸仙电商2022年净收371亿下降365亏损收窄完美日记母公司逸仙电商发布了2022年第四季度及2022年度业绩报告公司第四季度实现营收101亿元Non-GAAP净利润3468万元实现上市后首次Non-GAAP盈利但逸仙电商收入仍在下滑2022年度全年总净收入从上年同期的人民币584亿元下降365至人民币371亿元净亏损从上年同期的人民币155亿元下降469至人民币8213亿元略有收窄2022年逸仙电商全年护肤品牌的总净收入从8552亿元人民币增长452至124亿元人民币护肤品牌2022年全年净收入占总净收入的百分比从上年同期的146增至335第四季度更是实现净收入47亿元同比增长424占总净收入比例上升至469护肤业务连续三个季度增超30新闻链接httpsmpweixinqqcomseQ7PnNBGE2Now7ZOLpVAqQ请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想行业点评32本周重点公司公告表5本周重点上市公司公告公司公告日期公告内容122年营收194亿元339归母净利润126亿元31922Q4营收45亿元58归母净利润27亿元902拟授予141名激励对象限制性股票不超爱美客2023308过41万股占总股本023每10股派发现金股利28元合计派发61亿元占22年归母净利润479202339-202438若珀莱转债触发赎回条款公司均不提前赎回202339-珀莱雅2023308202438若珀莱转债触发赎回条款公司均不提前赎回若羽臣2023308获得高新技术企业证书资料来源公司公告申万宏源研究33欧睿行业数据331中国护肤品市场2021年中国护肤品市场规模达3052亿元同比增长164公司口径21年CR10与无偏差CR10占比均达506百雀羚伽蓝珀莱雅公司市占率分别达到383518品牌口径中21年珀莱雅薇诺娜均提升03pct至市占率17百雀羚下降03pct至38自然堂下降01pct至3表6中国护肤品市场公司及品牌口径销量占比零售货币单位2012201320142015201620172018201920202021规模亿元1350150716471732171318652158237526223052中国YoY1301169351-1189157101104164市场公司口径2012201320142015201620172018201920202021份额1欧莱雅11211411710997961011171371492雅诗兰黛282930313137445671783宝洁635954464040475355544资生堂514643404041454749515百雀羚081826344044454541386伽蓝252729323641414037357路威酩轩151516171820222630338爱茉莉太平洋091316222829313027259LG生活0405070914161721242510珀莱雅12151614131213141518CR10327341354354357376406449486506Un-biasedCR10424424435420407417433459488506市场品牌口径2012201320142015201620172018201920202021份额请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想行业点评1巴黎欧莱雅616456514641414551532兰蔻222322212125303747513雅诗兰黛202020212024293644484百雀羚081826344044454541385玉兰油575247403229313432306自然堂--23252833343431307SK-II060607070811161923248海蓝之谜030303040506081217219珀莱雅1113141312111213141710薇诺娜00010102040608111417CR10188200219218216230254286314329Un-biasedCR10316317318308291290294305319329资料来源Euromonitor申万宏源研究注Un-biasedCR10为逐年重排前十大公司后计算的经调整CR10332中国彩妆品市场2021年中国彩妆市场规模达724亿元同比增长25公司口径21年CR10与无偏差CR10占比均达735逸仙电商浙江宜格卡姿兰美尚公司市占率分别达到72642424品牌口径中21年花西子提升13pct至市占率64完美日记下降06pct至61表7中国彩妆市场公司及品牌口径销量占比零售货币单位2012201320142015201620172018201920202021规模亿元192222248272287343457575579724中国YoY117153116995419433425707250市场公司口径2012201320142015201620172018201920202021份额1欧莱雅3503363253143022842822782752562路威酩轩7278858181941071121101053雅诗兰黛363436374256768993904逸仙电商-----03165583725浙江宜格-----03202951646爱茉莉太平洋6575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