3月高频指标有所回落，市场对经济复苏的强度再次存疑。股票市场情绪明显受到压制，本周（3.6-3.10）A股普遍下跌，成长板块下跌幅度小于价值板块，其中建材、汽车、家电等板块跌幅较大；债市在资金面宽松的加持下，利率债和信用债均有较好表现，其中银行二级资本债和永续债表现最为突出。
　　海外市场方面，美国硅谷银行被接管成为了交易主线，加息对美国金融体系的风险开始显露，市场对货币政策进一步紧缩的预期有所缓解，风险资产情绪受到压制，各国债券收益率明显下行。
　　本周股票市场普遍下跌，小盘、成长跌幅较小
　　本周股票市场普遍下跌，市场情绪偏弱。上证指数下跌2.95%，深指数证下跌3.45%，创业板下跌2.15%，科创50指数下跌0.54%。风格方面，成长跌幅小于价值；小盘指数跌幅小于大盘、中盘指数。
　　中信一级行业均录得下跌。通信、计算机、医药、电力设备及新能源、国防军功等行业跌幅较小，建材、汽车、家电、非银、消费者服务等行业领跌。
　　本周资金面整体宽松，债市表现较好
　　本周资金面整体宽松，前四个交易日隔夜利率在1.2%-1.7%，周五有所走高。央行逆回购净投放缩量，本周大幅净回笼，但并没有影响资金面整体偏松的局面。
　　资金面宽松加上地产高频数据走弱，债市本周表现较好。国债收益率几乎全线下行，同业存单利率也相较于高点有所回落。
　　本周信用债走强，信用利差小幅收窄，其中，银行二级资本债和永续债表现突出。此前，受新版巴Ⅲ协议中，商业银行投资二级资本债和永续债的风险权重明显上升的影响，导致银行次级债和永续债有短期内较大回调，当前逐步走出一波修复行情。
　　本周美国硅谷银行被接管，风险资产情绪受压制
　　3月9日，美国硅谷银行（简称SVB）增发股份弥补公司资金的公告，引发美股大跌。3月10日，SVB更是被FDIC接管，风险资产情绪大幅压制，美股一度出现较大下跌。另外，2月美国非农就业数据出炉，工资增速降幅超市场预期。
　　本周海外各国“股弱债强”。美国、英国、德国、法国等主要股票市场都出现不同下跌，而美国、德国、法国、意大利的10年期国债收益率都有较大幅度下行。
　　本周美元小幅走强，黄金走强，原油大幅下跌
　　本周美元指数小幅走强，在岸人民币小幅下跌，商品货币表现不佳。美国硅谷银行事件压制风险情绪，原油下跌超4%，黄金小幅上涨。而国内方面。螺纹钢最新一期表需数据好于预期，本周大幅上涨，其他工业品表现不佳。
　　未来国内关注：中国1-2月经济数据、3月MLF
　　下周三（3月15日）中国1-2月经济数据公布，本次数据将进一步锚定市场对经济复苏的预期；此外，3月MLF到期规模2000亿元，今年以来MLF保持小幅增量续作。
　　未来海外关注：美国硅谷银行事件后续、2月CPI
　　硅谷银行事件是否制约美联储进一步加息，是当前海外市场关注的核心。同时，下周还将公布美国2月CPI数据公布，预计海外市场高波动将持续。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。
　　

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报全球避险情绪上升2023年03月12日Tab202X年XX月XX日3月高频指标有所回落市场对经济复苏的强度再次存疑股票市场情绪明显受到压制本周36-310A股普遍下跌成长板块下跌幅度小于价值板块其leAuthor中建材汽车家电等板块跌幅较大债市在资金面宽松的加持下利率债和信用债均有较好表现其中银行二级资本债和永续债表现最为突出海外市场方面美国硅谷银行被接管成为了交易主线加息对美国金融体系的风险开始显露市场对货币政策进一步紧缩的预期有所缓解风险资产情绪受到压分析师周君芝制各国债券收益率明显下行执业证书S0100521100008本周股票市场普遍下跌小盘成长跌幅较小电话15601683648邮箱zhoujunzhimszqcom本周股票市场普遍下跌市场情绪偏弱上证指数下跌295深指数证下跌345创业板下跌215科创50指数下跌054风格方面成长跌幅小研究助理吴彬于价值小盘指数跌幅小于大盘中盘指数执业证号S0100121120007电话15171329250中信一级行业均录得下跌通信计算机医药电力设备及新能源国防军功邮箱wubinmszqcom等行业跌幅较小建材汽车家电非银消费者服务等行业领跌本周资金面整体宽松债市表现较好相关研究本周资金面整体宽松前四个交易日隔夜利率在12-17周五有所走高央1宏观专题研究汇率贬值压力下还会降息吗-20221027行逆回购净投放缩量本周大幅净回笼但并没有影响资金面整体偏松的局面9月财政数据点评财政疲态的两点启示资金面宽松加上地产高频数据走弱债市本周表现较好国债收益率几乎全线下-20221026行同业存单利率也相较于高点有所回落2宏观专题研究四季度美债利率或在4-20221025本周信用债走强信用利差小幅收窄其中银行二级资本债和永续债表现突出39月经济数据点评如何理解9月出口和经此前受新版巴协议中商业银行投资二级资本债和永续债的风险权重明显上济数据-20221024升的影响导致银行次级债和永续债有短期内较大回调当前逐步走出一波修复4全球大类资产跟踪周报美债收益率再创新行情高人民币汇率承压-202210235月度高频数据追踪数据真空期我们需要本周美国硅谷银行被接管风险资产情绪受压制关注什么-202210203月9日美国硅谷银行简称SVB增发股份弥补公司资金的公告引发美股大跌3月10日SVB更是被FDIC接管风险资产情绪大幅压制美股一度出现较大下跌另外2月美国非农就业数据出炉工资增速降幅超市场预期本周海外各国股弱债强美国英国德国法国等主要股票市场都出现不同下跌而美国德国法国意大利的10年期国债收益率都有较大幅度下行本周美元小幅走强黄金走强原油大幅下跌本周美元指数小幅走强在岸人民币小幅下跌商品货币表现不佳美国硅谷银行事件压制风险情绪原油下跌超4黄金小幅上涨而国内方面螺纹钢最新一期表需数据好于预期本周大幅上涨其他工业品表现不佳未来国内关注中国1-2月经济数据3月MLF下周三3月15日中国1-2月经济数据公布本次数据将进一步锚定市场对经济复苏的预期此外3月MLF到期规模2000亿元今年以来MLF保持小幅增量续作未来海外关注美国硅谷银行事件后续2月CPI硅谷银行事件是否制约美联储进一步加息是当前海外市场关注的核心同时下周还将公布美国2月CPI数据公布预计海外市场高波动将持续风险提示地缘政治发展超预期数据测算有误差海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为73主要的高频经济指标104风险提示12插图目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现本周股票市场出现大幅回调资金面整体宽松债券市场表现较好本周隔夜利率逐步上行DR007上行至202但资金面整体偏宽松本周国内股市普遍下跌价值跌幅大于成长小盘风格占优指数涨跌方面中证1000指数中证500指数沪深300指数上证50指数上证指数下跌295深指数证下跌345创业板下跌215科创50指数下跌054国证成长风格指数下跌341价值风格指数下跌404大盘指数下跌406中盘指数下跌316小盘指数下跌284所有行业均出现不同程度下跌通信计算机医药电力设备及新能源国防军工等行业跌幅较小建材汽车家电非银金融消费者服务等领跌资金面宽松债市表现较好1年期国债利率下行60BP5年期国债利率下行43BP10年期国债利率下行40BP国开1年期上行53BP5年期下行78BP10年期下行64BP国债期货全线上涨不一2年国债期货价格本周收至10093较上周收盘上涨0015年国债期货价格收至10120上涨00610年国债期货价格收至10088上涨011信用利差大幅压缩2年期企业债与国债利差下行至549BP相比于上周下降45BP2年期城投与国债利差下行至550BP相比于上周下降67BP2年期AAA-房地产债与国债利差抬升至537BP相比于上周下降72BP2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至587BP相比于上周下降77BP油价大幅下跌铜价上涨CRB综合指数下跌366南华综合指数下跌198其中工业品能化品农产品金属贵金属指数分别下跌212277206157115重要商品方面WTI原油大跌377LME铜下跌120伦敦黄金现货上涨061上海螺纹钢上涨143海外股市多数下跌港股大幅回调纳指下跌471标普500下跌455道琼斯指数下跌444英国富时100指数法国CAC40指数德国DAX指数分别下跌250173097日经225上涨078香港恒生指数下跌607海外国债普遍大幅上涨10年期美债利率下行27BP10年期英债下行234BP此外10年期德债法债意大利国债分别下行196BP192BP311BP10年期日债下行134BP美元指数小幅走强人民币小幅贬值在岸人民币下跌004英镑下跌012欧元上涨005日元上涨061瑞郎上涨159商品货币均有所下跌加元下跌165澳元下跌281挪威克朗下跌235本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1央行逆回购和资金利率亿元逆回购投放右DR001DR007406000355000304000253000202000151010000502-272-283-13-23-33-43-53-63-73-83-93-10资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总全球大类资产涨跌幅2023030620230310国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债上证指数-2951年国债BPs-600黄金061美元指数012标普500-455深证指数-3455年国债BPs-432WTI原油-377在岸人民币-004纳斯达克指数-471创业板指数-21510年国债BPs-399LME铜现货-120离岸人民币-060道琼斯指数-444科创50指数-0542年国开BPs-378上海螺纹钢143欧元005伦敦金融时报100指数-250上证50-4985年国开BPs-780南华工业品-212英镑-012巴黎CAC40指数-173沪深300-39610年国开BPs-641南华农产品-206日元061德国DAX指数-097中证500-290TS001南华能化品-277瑞郎15910年期美债BPs-2700中证1000-243TF006南华综合指数-198加元-16510年期德债BPs-1960万得全A-317T011CRB综合指数-366澳元-28110年期日债BPs-1340资料来源wind民生证券研究院图32023年3月6日2023年3月10日A股图42023年3月6日2023年3月10日A股市场指数表现风格指数表现00-0500-10-15-10-20-25-20-30-284-30-243-35-316-306-341-345-338-290-40-352-365-317-40-45-404-406-436-396-50-50国国大中小大大小小中中-498证证盘盘盘盘盘盘盘盘盘-60成价指指指成价成价成价上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A长值数数数长值长值长值风风格格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图52023年3月6日2023年3月10日中信级行业涨跌幅0-1-11-2-11-14-15-3-18-19-20-26-27-28-30-4-33-33-34-35-37-5-39-39-41-42-44-45-45-6-49-59-60-7-61-64-8-71通计医电国电电交机传建商石有基农综银纺钢煤轻食房消非家汽建信算药力防子力通械媒筑贸油色础林合行织铁炭工品地费银电车材机设军及运零石金化牧金服制饮产者行备工公输售化属工渔融装造料服金及用务融新事能业源资料来源wind民生证券研究院图6国债收益率及变动图7期限利差国债10年-1年右相比上周变动幅度右国债收益率曲线BP10年期国债BP356320120451年期国债304300110280100252260902002408015-10-22207010-28-4-34-3420060-35-40-431805005-52-6-6000-8160402021-082021-122022-042022-082022-121M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年3月6资料来源wind民生证券研究院注截至2023年3月10日日2023年3月10日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差资料来源wind民生证券研究院注截至2023年3月10日图92023年3月6日2023年3月10日商品表图102023年3月6日2023年3月10日外汇现表现21431061离岸人民币-0600在岸人民币-004-1挪威克朗-235-2-120澳元-281-3加元-165-4瑞郎159-377-366-5日元061CRBWTILME黄上英镑-012金海原铜螺商欧元005油纹品钢指美元指数012数-40-30-20-10001020资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图112023年3月6日2023年3月10日全球图122023年3月6日2023年3月10日主要主要股指涨跌幅经济体10年期国债收益率变动幅度BP2078010-1-5-40-2-097-3-173-10-4-250-5-15-6-444-455-471-134-7-607道标纳伦巴德日恒-20-191500225CAC40DAX琼普斯敦FT100黎国经生-196斯达指-25工数克数-234业综指-250指数-30-270指合指指数数数指数-35-311美国英国日本德国法国意大利西班牙中国资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为8357亿元融资融券交易占比约820交易热度边际下降根据wind统计本周新发基金金额股票混合型为73亿元相较于上周有所下降北向资金累计净卖出106亿元相比上周净买入规模大幅上升资金面偏松银行间市场逆回购成交量创历史新高本周银行间逆回购量均值70万亿元较上周54万亿规模大幅上升本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模在417亿美元创历史同期新高同业存单发行利率回落票据转贴利率继续上行同业存单发行利率多数下行1年期股份制银行同业存单发行利率为274相比上周上行2BP1年期城商行同业存单发行利率为286相比上周上行1BP1年期农商行同业存单发行利率为281相比上周下行3BP票据转贴利率上行1年期国股票据转贴利率为230比上周上行8BP1年期城商票据转贴利率为245比上周上行8BP本周美股美债G7货币原油波动率均大幅走高离岸美元流动性边际恶化3个月的FRAOIS指标持续走平美元兑欧元货币美元兑日元互换基差本周明显走阔图13同业存单发行利率图14票据转贴利率国有银行1年农商银行1年城商行1年40国股转贴1年353530253020251510200515002021-012021-062021-112022-042022-092023-022021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究图15股票市场成交规模及融资融券交易占比图16新基金发行情况亿元股票市场成交规模亿元股票混合型基金新发行规模120160上证指数右400017000110140150001001203500130001009080300011000806090007040250070006020500050020002021-082021-122022-042022-082022-122016-012018-012020-012022-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17北上资金近单日净买入图18北上资金累计净买入亿元北上净买入亿元20192020202180701050002022202360400040206630002076507620000-1881000-20-1304-1014-19190-40-4176-1000-60-52960102030405060708091011122-272-283-13-23-33-63-73-83-93-10资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图19银行间质押式逆回购成交规模图20银行间外汇市场即期询价成交量亿美元亿元20192020202120192020202155080000202220232022202350070000450600004005000035040000300300002502000020015010000010203040506070809101112100010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图21美股和美债市场波动率图22原油和G7外汇波动率G7货币波动率右VIXMOVE原油波动率右2035090300188030025016701425060200125020015010408150301006100205041050200002019-012019-102020-072021-042022-012022-102019-012019-102020-072021-042022-012022-10资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院图23FRAOIS走势图24主要货币对交叉货币互换基差USDFRAOIS1MBPB美元兑欧元货币互换基差3个月600P5040-50302010-10002022-022022-052022-082022-112023-022019-012019-102020-072021-042022-012022-10资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究3主要的高频经济指标节后复工持续推进建筑业施工边际继续好转螺纹钢表观消费3569万吨环比上周上升475万吨高于去年同期水平全国水泥价格指数1411环比上周小幅上行六大电厂日耗煤量较上周小幅回落略高于去年同期地产汽车销售环比改善但弱于去年同期3月10日30城商品房销售7日移动平均值录得455万平方米相较上周有所下降当前销售状况好于2022年同期最新一期2月20日-2月28日的乘联会汽车零售数据全国乘用车市场零售79493万辆低于去年同期地铁出行人次继续创历史同期新高3月10日10城地铁出行7日移动平均值录得5804万人次出行人数远高于2019年同期图25螺纹钢表观消费图26全国水泥价格指数201920202021201920202021万吨20222023202220236002205002004001803001602001001400120010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2730城商品房成交7天移动平均图28乘联会汽车销售量201920202021201920202021辆万平方米20222023902022202318000080160000701400006012000050100000408000030600002040000102000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究图29全国10城地铁客运量7天移动平均图30沿海六大电厂日耗万人次2019202020212019202020212022202320222023万吨7000100600090500080400070300060200050100040030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究4风险提示1地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究插图目录图1央行逆回购和资金利率4图2全球大类资产表现汇总4图32023年3月6日2023年3月10日A股市场指数表现4图42023年3月6日2023年3月10日A股风格指数表现4图52023年3月6日2023年3月10日中信级行业涨跌幅5图6国债收益率及变动5图7期限利差5图8信用利差6图92023年3月6日2023年3月10日商品表现6图102023年3月6日2023年3月10日外汇表现6图112023年3月6日2023年3月10日全球主要股指涨跌幅6图122023年3月6日2023年3月10日主要经济体10年期国债收益率变动幅度6图13同业存单发行利率7图14票据转贴利率7图15股票市场成交规模及融资融券交易占比8图16新基金发行情况8图17北上资金近单日净买入8图18北上资金累计净买入8图19银行间质押式逆回购成交规模8图20银行间外汇市场即期询价成交量8图21美股和美债市场波动率9图22原油和G7外汇波动率9图23FRAOIS走势9图24主要货币对交叉货币互换基差9图25螺纹钢表观消费10图26全国水泥价格指数10图2730城商品房成交7天移动平均10图28乘联会汽车销售量10图29全国10城地铁客运量7天移动平均11图30沿海六大电厂日耗11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14