3月6日-3月10日资金面先宽后紧，同业存单利率开始回落，债市整体走强。
　　资金面由松转紧，央行地量逆回购。
　　资金面在前四个交易日宽松，周五开始转紧。本周前四个交易日资金面延续上周的宽松局面，DR001在1.2%-1.7%之间，DR007在1.8%-2.0%，周五DR001上行至1.81%，DR007升至2.03%。
　　央行地量逆回购，持续回笼资金。本周央行逆回购投放量大幅下降，前四个交易日逆回购单日规模不足100亿元。本周央行逆回购投放320亿元，到期10150亿元，净回笼9830亿元。
　　银行同业存单发行规模创年内新高，国股行流动性较为充裕。
　　国股行资金融出规模仍较高。国有大型商业银行和股份制银行质押式回购，净融出平均每个交易日3.21万亿、0.4万亿，高于2月第二周同期平均水平。
　　同业存单发行规模创年内新高。本周同业存单发行规模9499亿元，创年内新高，净发行4030亿元，为年内次高值。
　　城商行、农商行存单发行规模明显提升。近期同业存单发行火爆的背景下，城商行和农商业的存单发行规模明显提升，均创下年内单周规模新高。
　　资金收紧预期有所缓解，存单利率下行。
　　本周存单一级发行火爆，发行利率明显下行。国有大行1年期同业存单发行利率上行1BP至2.74%，股份行1年期同业存单发行下行2BP至2.74%。
　　当前利率互换隐含的利率有所下降，或反应市场对于资金面收紧的预期有所缓解。FR0071年期互换利率下行4BP到2.41%，相比于上周有所下降。
　　宽松的资金面叠加地产高频数据走弱，银行二级资本债和永续债表现突出。
　　3月地产销售高频数据有所走弱，加上资金面整体宽松，本周债市表现抢眼。国债收益率曲线整体下行，10年期国债利率下行4BP；国债期货小幅上涨，10年国债期货上涨0.11%。
　　本周信用债走强，信用利差小幅收窄，其中，银行二级资本债和永续债表现突出。此前，受新版巴Ⅲ协议中，商业银行投资二级资本债和永续债的风险权重明显上升的影响，导致银行次级债和永续债有短期内较大回调，当前逐步走出一波修复行情。
　　未来关注：税期对资金面扰动、3月MLF续作情况
　　下周三（3月15日）为纳税期限截止日，警惕资金面大幅收紧。当前资金面仍处于波动加大的阶段，央行投放无法完美对冲资金面波动。
　　3月MLF续作情况。3月MLF到期规模仅2000亿，本次MLF续作或延续1、2月少量超额续作的情况。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；货币政策超预期；海外货币政策超预期。

研究报告全文：流动性跟踪周报资金紧预期缓解2023年03月11日Tab202X年XX月XX日3月6日-3月10日资金面先宽后紧同业存单利率开始回落债市整体走强资金面由松转紧央行地量逆回购leAuthor资金面在前四个交易日宽松周五开始转紧本周前四个交易日资金面延续上周的宽松局面DR001在12-17之间DR007在18-20周五DR001上行至181DR007升至203央行地量逆回购持续回笼资金本周央行逆回购投放量大幅下降前四个交易分析师周君芝日逆回购单日规模不足100亿元本周央行逆回购投放320亿元到期10150执业证书S0100521100008电话15601683648亿元净回笼9830亿元邮箱zhoujunzhimszqcom银行同业存单发行规模创年内新高国股行流动性较为充裕研究助理吴彬国股行资金融出规模仍较高国有大型商业银行和股份制银行质押式回购净融执业证号S0100121120007出平均每个交易日321万亿04万亿高于2月第二周同期平均水平电话15171329250邮箱wubinmszqcom同业存单发行规模创年内新高本周同业存单发行规模9499亿元创年内新高净发行4030亿元为年内次高值相关研究城商行农商行存单发行规模明显提升近期同业存单发行火爆的背景下城商1宏观专题研究汇率贬值压力下还会降息行和农商业的存单发行规模明显提升均创下年内单周规模新高吗-20221027资金收紧预期有所缓解存单利率下行9月财政数据点评财政疲态的两点启示-20221026本周存单一级发行火爆发行利率明显下行国有大行1年期同业存单发行利率2宏观专题研究四季度美债利率或在4-2上行1BP至274股份行1年期同业存单发行下行2BP至2740221025当前利率互换隐含的利率有所下降或反应市场对于资金面收紧的预期有所缓39月经济数据点评如何理解9月出口和经解FR0071年期互换利率下行4BP到241相比于上周有所下降济数据-202210244全球大类资产跟踪周报美债收益率再创新宽松的资金面叠加地产高频数据走弱银行二级资本债和永续债表现突出高人民币汇率承压-202210233月地产销售高频数据有所走弱加上资金面整体宽松本周债市表现抢眼5月度高频数据追踪数据真空期我们需要关注什么-20221020国债收益率曲线整体下行10年期国债利率下行4BP国债期货小幅上涨10年国债期货上涨011本周信用债走强信用利差小幅收窄其中银行二级资本债和永续债表现突出此前受新版巴协议中商业银行投资二级资本债和永续债的风险权重明显上升的影响导致银行次级债和永续债有短期内较大回调当前逐步走出一波修复行情未来关注税期对资金面扰动3月MLF续作情况下周三3月15日为纳税期限截止日警惕资金面大幅收紧当前资金面仍处于波动加大的阶段央行投放无法完美对冲资金面波动3月MLF续作情况3月MLF到期规模仅2000亿本次MLF续作或延续12月少量超额续作的情况风险提示地缘政治发展超预期货币政策超预期海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期研究图1同业存单利率图22023年1月信贷分银行投放情况亿元1月信贷同比多增AAA同业存单收益率1年MLF1年100007800066000540004200080851692152302-2000-1206102022-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-072023-012016-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图3存单净发行规模图4商业银行二级资本债到期收益率亿元国有大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行商业银行二级资本债到期收益率AAA-5年8000其他合计商业银行二级资本债到期收益率AAA-1年600050400045200040035-200030-400025202022-072022-102023-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3