投资要点：3月8日SVBFG完成了可供出售债券组合约210亿美元的卖出，预计将会在23Q1造成约18亿美元的税后损失。美国加州时间3月10日SVB被加利福尼亚金融保护和创新部关闭，该部指定联邦存款保险公司(FDIC)作为接管人。其持有至到期资产公允价值低于账面价值，差值接近净资产。持有至到期资产中超过90%为MBS相关，因此我们认为MBS市场的稳定性为关键。
　　事件：美国加州时间3月8日，SVBFinancial Group （SVBFG）（NASDAQ:SIVB）发布公告，意图通过普通股融资12.5亿美元，通过存托股融资5亿美元，资金将用于一般企业用途。此外，在上述融资之前，SVBFG和General Atlantic签订了分开的协议，以普通股融资的价格认购5亿美元。融资合计为22.5亿美元。当日早些时候，SVBFG完成了所有的可供出售债券组合约210亿美元的卖出，预计将会在23Q1造成约18亿美元的税后损失，损失约8.6%。SVBFG旗下有Silicon Valley Bank (SVB), SVBCapital, SVBPrivate and SVBSecurities，按2022年资产规模排名为16，截至3月10日市值约63亿美元。美国加州时间3月10日，SVB被加利福尼亚金融保护和创新部关闭，该部指定联邦存款保险公司(FDIC)作为接管人。
　　持有至到期资产公允价值低于账面价值，差值接近净资产。尽管SVBFG可供出售证券带来的实际损失不到10%，但令人担忧的是2022年持有至到期资产公允价值低于账面价值，有可能造成的潜在损失。2022年SVBFG持有至到期资产公允价值跌幅近20%并接近净资产价值，公允价值约761.7亿美元，账面价值为913.2亿美元，差值约151.5亿美元，净资产为160亿美元。2022年SVBFG和SVB核心一级资本充足率分别为12.05%和15.26%。美国监管对银行要求的最低核心一级资本充足率为4.5%，压力缓冲资本是2.5%，如果是全球系统性重要银行，还有额外1%的资本要求。
　　持有至到期资产中超过90%为MBS相关，占总资产比例上升超过20pct。2019-2022年贷款毛额/总资产从46.7%降至35.1%，持有至到期资产占总资产比例从19.5%上升到43.1%。持有至到期资产中RMBS占比74.7%，CMBS占比15.8%，合计90.6%。2019-2022年贷款增长未能跟上存款增长，贷款年复合增长率为30.8%，存款年复合增长率为41.0%。
　　SVB被接管后，科技、医疗行业的客户资金融通面临困境。根据SVBFG2022年报，私募股权基金及风险投资公司是硅谷银行的主要贷款客户，2021~2022年此类客户的贷款占比均在50%以上。科技类和医疗保健类科创企业是硅谷银行第二大类贷款客户，贷款占比在20%以上。这些客户对资金的用度超过SVB的预期，客户2022年的资金流出是2021年之前的2倍多，SVB预期23Q1未见显著的缓解，在23H1仍将持续，23H2可能有所缓解。随着SVB被接管，我们认为这些科技、医疗用户面临在资金融通方面面临更加严峻的考验，一方面从SVB的存款提取面临困境，另一方面从SVB获得融资的渠道也面临困境。
　　风险提示：美国房地产市场显著恶化，美联储加息幅度和速度超出预期，流动性收紧快于预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融银行证券研究报告行业信息点评2023年03月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持硅谷金融集团流动性危机简评MBS市场表现市场为关键TableSummary投资要点3月8日SVBFG完成了可供出售债券组合约210亿美TableQuoteInfo787银行海通综指元的卖出预计将会在造成约亿美元的税后损失美国加32923Q118-129州时间3月10日SVB被加利福尼亚金融保护和创新部关闭该部-587指定联邦存款保险公司FDIC作为接管人其持有至到期资产公-1045允价值低于账面价值差值接近净资产持有至到期资产中超过90-1503为MBS相关因此我们认为MBS市场的稳定性为关键202232022620229202212资料来源海通证券研究所事件美国加州时间3月8日SVBFinancialGroupSVBFGNASDAQSIVB发布公告意图通过普通股融资125亿美元通过存托股融资5亿美元相关研究资金将用于一般企业用途此外在上述融资之前SVBFG和GeneralAtlanticTableReportInfo2月社融数据点评居民短期贷款回暖签订了分开的协议以普通股融资的价格认购5亿美元融资合计为225亿美社融信贷再超预期20230312元当日早些时候SVBFG完成了所有的可供出售债券组合约210亿美元的卖国有大行攻守兼备高分红低估值出预计将会在23Q1造成约18亿美元的税后损失损失约86SVBFG旗与国企改革20230311国有大行高质量发展的践行者和受益下有SiliconValleyBankSVBSVBCapitalSVBPrivateandSVB者20230303Securities按2022年资产规模排名为16截至3月10日市值约63亿美元美国加州时间3月10日SVB被加利福尼亚金融保护和创新部关闭该部指定联邦存款保险公司FDIC作为接管人持有至到期资产公允价值低于账面价值差值接近净资产尽管SVBFG可供TableAuthorInfo出售证券带来的实际损失不到10但令人担忧的是2022年持有至到期资产公允价值低于账面价值有可能造成的潜在损失2022年SVBFG持有至到期分析师孙婷资产公允价值跌幅近20并接近净资产价值公允价值约7617亿美元账面Tel01050949926价值为9132亿美元差值约1515亿美元净资产为160亿美元2022年Emailst9998haitongcomSVBFG和SVB核心一级资本充足率分别为1205和1526美国监管对银行要求的最低核心一级资本充足率为45压力缓冲资本是25如果是全证书S0850515040002球系统性重要银行还有额外1的资本要求分析师林加力Tel02123154395持有至到期资产中超过90为MBS相关占总资产比例上升超过20pctEmailljl12245haitongcom2019-2022年贷款毛额总资产从467降至351持有至到期资产占总资产证书S0850518120003比例从195上升到431持有至到期资产中RMBS占比747CMBS占联系人董栋梁比158合计9062019-2022年贷款增长未能跟上存款增长贷款年复Tel02123219356合增长率为308存款年复合增长率为410Emailddl13206haitongcom被接管后科技医疗行业的客户资金融通面临困境根据联系人徐凝碧SVBSVBFG2022年报私募股权基金及风险投资公司是硅谷银行的主要贷款客户20212022Tel02123154134年此类客户的贷款占比均在50以上科技类和医疗保健类科创企业是硅谷银Emailxnb14607haitongcom行第二大类贷款客户贷款占比在20以上这些客户对资金的用度超过SVB的预期客户2022年的资金流出是2021年之前的2倍多SVB预期23Q1未见显著的缓解在23H1仍将持续23H2可能有所缓解随着SVB被接管我们认为这些科技医疗用户面临在资金融通方面面临更加严峻的考验一方面从SVB的存款提取面临困境另一方面从SVB获得融资的渠道也面临困境风险提示美国房地产市场显著恶化美联储加息幅度和速度超出预期流动性收紧快于预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究银行行业2信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业非银行金融行业s林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明