事件：当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行（SVB），并任命FDIC为破产管理人。同时，FDIC建立圣克拉拉存款保险国家银行（DINB）接收硅谷银行所有被保险存款。
　　硅谷银行（SVB）：专注于PE/VC和科创类公司的投贷联动银行。硅谷银行主要服务于PE/VC机构及科技初创企业，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款，是一家典型的专注服务于创投领域的特色银行。
　　事件梳理：硅谷银行的问题始于新冠疫情爆发后的投资热潮。
　　1）疫情期间美联储巨额量化宽松，SVB大量吸收来自硅谷企业的低息存款，并将吸收资金大量配置于长久期美债与抵押贷款支持证券，期限错配下隐含较大的利率风险。
　　2）2022年以来美联储快速大幅加息叠加美联储缩表因素，导致全球科技初创企业包括硅谷企业融资困难，SVB存款自去年3月后一直流出。今年以来，美联储继续大幅加息，美债利率曲线倒挂，为缓解利率上升压力，近期SVB出售了其拥有的绝大部分可供出售金融资产（AFS），其中包括出售涉及价值210亿美元的债券（造成18亿美元实际亏损）。
　　3）当地时间3月8日SVB宣布由于投资组合发生巨亏，将发行22.5亿美元股票以增强资本状况。该事项引发市场恐慌，进一步加剧提款挤兑，SVB陷入流动性危机。
　　原因分析：加息环境下期限错配问题暴露，资产端和负债端同频负共振。
　　1）“借短买长”导致的资产负债期限错配严重。一般而言，商业银行都存在一定程度的“借短买长”，而硅谷银行在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，最终导致潜在的利率风险大幅提升。
　　2）存户类型单一导致存款端风险集中。硅谷银行主要服务于高科技初创公司，投贷联动是其核心商业模式。疫情以来美国量化宽松形成科技初创企业投资繁荣期，硅谷银行是加州风险资本家和初创企业的首选银行，2020年-2021年之间硅谷银行存款余额增加了872亿美元。
　　3）美联储加息加速风险暴露。硅谷银行配置策略和存户类型的潜在风险在美联储转向加息后集中暴露。资产端，美联储加息导致硅谷银行持有的金融资产产生大量浮亏，2022年底硅谷银行可供出售金融资产的公允价值为261亿美元，较购入成本下降25亿美元；其持有至到期证券的公允市值为762亿美元，较账面价值下降151亿美元，形成浮亏。负债端，有息存款成本由2021年的0.13%快速上行至2022年的1.13%。资产端和负债端同时出现危机，利润空间压缩。其服务客户在加息期面临仍需大量投资但融资紧缺的困境，为解决融资问题，初创公司不断提取存款导致硅谷银行存款流失。
　　4）出售亏损资产筹措流动性的自救行动成为流动性危机的导火索。在存款不断流失的情况下，硅谷银行不惜亏损也要出售资产引发市场恐慌，此前出售涉及价值210亿美元的债券，造成18亿美元实际亏损。最终进一步加剧存款挤兑，陷入流动性危机。3月9日，投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元，而硅谷银行的现金余额为-9.58亿美元。
　　会否形成系统性危机？一是看政府举措。硅谷银行流动性危机三天后，美国联邦存款保险公司（FDIC）即出手接管防止风险蔓延，同时美国财政部长耶伦称美国的银行系统“依旧坚韧”，监管机构“拥有有效的工具”来应对围绕硅谷银行的事态发展。目前来看政府救市态度积极但具体举措仍需后续观察。二是硅谷银行事件具有个体特殊性。硅谷银行主要面向科技型初创企业，此轮流动性危机也主要是由于初创企业在利率上行期融资困难引发的挤兑危机，与其他金融机构的交叉风险较小。
　　风险提示：经济复苏不及预期，银行资产质量恶化。
　　

研究报告全文：银行行业专题报告20230312硅谷银行破产事件点评证券研究报告投资评级看好维持期限错配引发流动性危机最近12月市场表现核心观点事件当地时间3月10日美国联邦存款保险公司FDIC发布声明银行沪深300美国加州金融保护和创新部DFPI当日宣布关闭美国硅谷银行9SVB并任命FDIC为破产管理人同时FDIC建立圣克拉拉存款4保险国家银行DINB接收硅谷银行所有被保险存款-2-8硅谷银行SVB专注于PEVC和科创类公司的投贷联动银行硅-14谷银行主要服务于PEVC机构及科技初创企业SVB两大主营业务是-19为PEVC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款是一家典型的专注服务于创投领域的特色银行分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002事件梳理硅谷银行的问题始于新冠疫情爆发后的投资热潮xiacsctseccom1疫情期间美联储巨额量化宽松SVB大量吸收来自硅谷企业的低息分析师刘斐然SAC证书编号S0160522120003存款并将吸收资金大量配置于长久期美债与抵押贷款支持证券期liufrctseccom限错配下隐含较大的利率风险22022年以来美联储快速大幅加息叠加美联储缩表因素导致全球科相关报告技初创企业包括硅谷企业融资困难存款自去年月后一直流出1商业银行资本管理办法点评SVB32023-02-20今年以来美联储继续大幅加息美债利率曲线倒挂为缓解利率上升压力近期SVB出售了其拥有的绝大部分可供出售金融资产AFS其中包括出售涉及价值210亿美元的债券造成18亿美元实际亏损3当地时间3月8日SVB宣布由于投资组合发生巨亏将发行225亿美元股票以增强资本状况该事项引发市场恐慌进一步加剧提款挤兑SVB陷入流动性危机原因分析加息环境下期限错配问题暴露资产端和负债端同频负共振1借短买长导致的资产负债期限错配严重一般而言商业银行都存在一定程度的借短买长而硅谷银行在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产最终导致潜在的利率风险大幅提升2存户类型单一导致存款端风险集中硅谷银行主要服务于高科技初创公司投贷联动是其核心商业模式疫情以来美国量化宽松形成科技初创企业投资繁荣期硅谷银行是加州风险资本家和初创企业的首选银行2020年-2021年之间硅谷银行存款余额增加了872亿美元3美联储加息加速风险暴露硅谷银行配置策略和存户类型的潜在风险在美联储转向加息后集中暴露资产端美联储加息导致硅谷银行持有的金融资产产生大量浮亏2022年底硅谷银行可供出售金融资产请阅读最后一页的重要声明银行行业专题报告20230312行业专题报告证券研究报告的公允价值为261亿美元较购入成本下降25亿美元其持有至到期证券的公允市值为762亿美元较账面价值下降151亿美元形成浮亏负债端有息存款成本由2021年的013快速上行至2022年的113资产端和负债端同时出现危机利润空间压缩其服务客户在加息期面临仍需大量投资但融资紧缺的困境为解决融资问题初创公司不断提取存款导致硅谷银行存款流失4出售亏损资产筹措流动性的自救行动成为流动性危机的导火索在存款不断流失的情况下硅谷银行不惜亏损也要出售资产引发市场恐慌此前出售涉及价值210亿美元的债券造成18亿美元实际亏损最终进一步加剧存款挤兑陷入流动性危机3月9日投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元而硅谷银行的现金余额为-958亿美元会否形成系统性危机一是看政府举措硅谷银行流动性危机三天后美国联邦存款保险公司FDIC即出手接管防止风险蔓延同时美国财政部长耶伦称美国的银行系统依旧坚韧监管机构拥有有效的工具来应对围绕硅谷银行的事态发展目前来看政府救市态度积极但具体举措仍需后续观察二是硅谷银行事件具有个体特殊性硅谷银行主要面向科技型初创企业此轮流动性危机也主要是由于初创企业在利率上行期融资困难引发的挤兑危机与其他金融机构的交叉风险较小风险提示经济复苏不及预期银行资产质量恶化谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告证券研究报告表1硅谷银行资产负债表部分金额单位百万美元202220212020资产现金及现金等价物138031458617675可供出售金融资产260692722130913持有至到期投资913219819516592非流通证券和其他权益证券266425431802投资证券总计12005412795949307以摊余成本计量的贷款742506627645181贷款信用减值准备-636-422-448贷款净额736146585444733扣除累计折旧和摊销的厂房与设备净值394270176商誉375375143其他无形资产13616061租赁资产335313210应计利息和其他资产308217913206资产总计211793211308115511负债无息活期存款8075312585166519有息存款923566335235463存款总额173109189203101982短期借款135657121租赁负债413388259其他负债304124673972长期负债53702570844负债总计195498194699107078数据来源公司公告财通证券研究所表2硅谷银行2022年HTM结构以成本计量的持有至到期投资摊余成本未实现收益未实现损失公允价值实际损失净账面价值美国机构债券486--52434-486住房抵押贷款支持证券机构住房抵押证券57705--934948356-57705固定利率机构抵押担保债券10461--18858576-10461可变利率机构抵押担保债券79--277-79机构商业地产抵押贷款支持证券14471--249411977-14471市政债券及票据74172-1269615017416公司债券708--1095995703合计913272-1516076169691321数据来源公司公告财通证券研究所表3硅谷银行2022年AFS结构以公允价值计量的可供出售金融资产摊余成本未实现收益未实现损失账面价值美国国债17206--107116135美国机构债券120--19101外国政府债券1209--1211088住房抵押贷款支持证券机构住房抵押证券7701--10986603固定利率机构抵押担保债券762--84678机构商业地产抵押贷款支持证券1604--1401464合计28602--253326069数据来源公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4