事件：2023年3月10日，央行公布2023年2月金融数据：2月社融增量为3.16万亿元，同比多增1.95万亿元；存量增速为9.9%，环比+0.5pct。2月末，M1、M2同比增速分别为5.8%（环比-0.9pct）、12.9%（环比+0.3pct）。
　　货币与存款：2月M1增速环比回落至5.8%；M2增速以12.9%创近7年新高，一方面受益于2月超预期信贷投带来的存款派生能力，另一方面也与央行保障流动性充裕有关。2月人民币存款新增2.81万亿元，同比多增2700亿元，但相较于1月6.2万亿的新增规模，超额存款现象有所降温。
　　社融：2月社融新增3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，环比减少2.82万亿元。1）信贷增量超预期，同比多增一倍：2月社融口径的人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增9116亿元，新增贷款几近翻倍。2）信托贷款单月罕见正增：表外三项单月合计减少81亿元，同比大幅少减，主要归功于信托贷款（单月新增66亿元）实现了2020年5月以来首次正增长，或与“金融16条”要求支持房地产开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期有关。3）直接融资亦大幅回暖：企业债券净融资3644亿元，与去年同期基本相当；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元，主要由于基建等政策性项目前置投放，对社融形成较好支撑，稳增长政策仍扮演至关重要的角色。
　　信贷（金融统计数据口径）：
　　1）总量超预期：2月金融机构新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增约5928亿元，实体经济内生驱动恢复，3月信贷景气度有望延续。
　　2）结构：企业中长贷为关键支撑，居民贷款艰难爬坡。企业端：企业贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元。其中，短期贷款增加5785亿元，同比多增1600余亿元；中长贷增加1.11万亿元，同比多增超6000亿元，贷款结构持续改善。票据融资缩量同比延续负增长，印证贷款投放强劲态势。居民端：居民贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元。其中，短期贷款增加1218亿元，中长贷增加863亿元，两者均同比多增。1-2月房地产销售显著回暖，但按揭贷款上量通常滞后一个季度，因此看好居民中长贷后续的增长。
　　投资建议：政策落地+市场内生驱动下，信贷超预期投放、直接融资发力、信托贷款罕见正增，2月社融“开门红”延续，压制银行板块的经济预期与风险扰动因素有望逐渐缓解，疫后复苏+地产修复或将继续助推银行板块估值修复。建议关注：主线一，“布局绩优”，经济率先复苏地区、高业绩景气度的城商行，推荐宁波、成都；主线二，“抢抓修复”，房地产敞口较大、估值受压制、向上修复弹性高的股份行，推荐平安，关注招行。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，地产宽松政策落地不及预期等。

研究报告全文：行业点评银行社融迎来总量走强结构改善的小阳春证券研究报告2023年03月10日2023年2月金融数据详解核心结论行业评级超配前次评级超配事件2023年3月10日央行公布2023年2月金融数据2月社融增量评级变动维持为316万亿元同比多增195万亿元存量增速为99环比05pct2近一年行业走势月末M1M2同比增速分别为58环比-09pct129环比03pct货币与存款2月M1增速环比回落至58M2增速以129创近7年新高一银行沪深300方面受益于2月超预期信贷投带来的存款派生能力另一方面也与央行保障3流动性充裕有关2月人民币存款新增281万亿元同比多增2700亿元但-1-5相较于1月62万亿的新增规模超额存款现象有所降温-9-13社融2月社融新增316万亿元同比多增194万亿元环比减少282万亿-17-21元1信贷增量超预期同比多增一倍2月社融口径的人民币贷款新增1822022-032022-072022-112023-03万亿元同比多增9116亿元新增贷款几近翻倍2信托贷款单月罕见正增表外三项单月合计减少81亿元同比大幅少减主要归功于信托贷款单相对表现1个月3个月12个月月新增66亿元实现了2020年5月以来首次正增长或与金融16条要求银行-302-361-1109支持房地产开发贷款信托贷款等存量融资合理展期有关3直接融资亦沪深300-339-078-759大幅回暖企业债券净融资3644亿元与去年同期基本相当政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元主要由于基建等政策性项目前置投放对社分析师融形成较好支撑稳增长政策仍扮演至关重要的角色张晓辉S0800523020003信贷金融统计数据口径131266553781总量超预期2月金融机构新增人民币贷款181万亿元同比多增约5928zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn亿元实体经济内生驱动恢复3月信贷景气度有望延续联系人2结构企业中长贷为关键支撑居民贷款艰难爬坡企业端企业贷款刘呈祥增加161万亿元同比多增3700亿元其中短期贷款增加5785亿元同比15201463935多增1600余亿元中长贷增加111万亿元同比多增超6000亿元贷款结构liuchengxiangresearchxbmailcomcn持续改善票据融资缩量同比延续负增长印证贷款投放强劲态势居民端吴文鑫居民贷款增加2081亿元同比多增5450亿元其中短期贷款增加1218亿元17600388299中长贷增加863亿元两者均同比多增1-2月房地产销售显著回暖但按揭wuwenxinresearchxbmailcomcn贷款上量通常滞后一个季度因此看好居民中长贷后续的增长相关研究投资建议政策落地市场内生驱动下信贷超预期投放直接融资发力银行质在量先重在精准2023年政府工作报告点评2023-03-05信托贷款罕见正增2月社融开门红延续压制银行板块的经济预期与银行银行业周度高频数据跟踪风险扰动因素有望逐渐缓解疫后复苏地产修复或将继续助推银行板块估0227-03032023-03-05银行真净值时代产品策略新观察银行值修复建议关注主线一布局绩优经济率先复苏地区高业绩景理财产品月度跟踪2023032023-03-02气度的城商行推荐宁波成都主线二抢抓修复房地产敞口较大估值受压制向上修复弹性高的股份行推荐平安关注招行风险提示宏观经济增速不及预期地产宽松政策落地不及预期等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月10日索引图表目录图12月M1-M2剪刀差小幅走阔3图22月存量社融增速人民币贷款增速均回升3图32月存款同比多增亿元3图42月社融增量结构改善亿元3图52月企业债到期收益率仍维持上行趋势4图61月企业中长贷存量增速继续上行4图72月表外三项之和同比少减亿元4图82月未贴现票据票据环比回落亿元4图92月企业中长贷形成有力支撑亿元4图102月居民中长贷艰难爬坡亿元42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月10日图12月M1-M2剪刀差小幅走阔图22月存量社融增速人民币贷款增速均回升剪刀差M1同比M2同比社融人民币贷款2018151610145012-510-108-1562020-092021-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-052021-092022-012022-052022-092023-012018-072019-102021-012022-042017-102018-012018-042018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012017-07资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图32月存款同比多增亿元其他非银同业财政企业住户100000800006000040000200000-20000-40000-600002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind西部证券研发中心图42月社融增量结构改善亿元RMB贷款表外直接融资政府债券其他700006000050000400003000020000100000100002023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-01资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月10日图52月企业债到期收益率仍维持上行趋势图61月企业中长贷存量增速继续上行中债企业债到期收益率AAA1个月企业中长贷yoy中债企业债到期收益率AAA3个月350中债企业债到期收益率AAA6个月18中债企业债到期收益率AAA1年16300142501220010150810062021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心注该数据滞后一期更新图72月表外三项之和同比少减亿元图82月未贴现票据票据环比回落亿元未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款社融存量未贴现票据60004500040004000020003500030000025000-20002000015000-400010000-600050000-80002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012022-042022-062022-082022-102022-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022023-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图92月企业中长贷形成有力支撑亿元图102月居民中长贷艰难爬坡亿元票据融资中长期贷款短期中长期贷款短期贷款60000100005000080004000060003000040002000020001000000-2000-10000-40002021-062022-122021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-022021-102021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-07资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年03月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的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