投资要点
　　2023年3月10日，硅谷银行宣告破产。我们认为硅谷银行破产属于个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。对中国国内银行而言，我们认为不太可能出现类似风险事件，海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。
　　硅谷银行破产的始末及成因？
　　1、始末：
　　2023年3月8日，硅谷银行宣布抛售210亿美元AFS（可出售投资），预计产生18亿美元税后亏损。此外，公司将再融资22.5亿美元。2023年3月9日，公司股价大跌超60%，引发市场高度关注。2023年3月10日，公司宣告破产。
　　2、成因：
　　过去，硅谷银行通过低息存款大量投资长久期、低风险的债券，获取价差。当前，资负期限错配引发流动性危机。①负债端：美联储加息导致初创企业融资环境恶化，初创企业加速取款使公司低息存款流失严重。②资产端：超配长久期、低风险低利率的债券。资产端流动性差导致无法应对初创企业的快速取款，被迫出售AFS（可出售投资）和HTM（持有至到期投资）。受联储加息影响，硅谷银行持有的AFS和HTM已大幅度浮亏，被迫出售换取流动性，形成高额损失，最终破产。
　　是系统性风险or个案风险？
　　我们认为是个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。
　　　①负债端，其他银行遭挤兑的可能性小。S&PGlobal Market Intelligence数据显示，22Q4末，硅谷银行仅2.7%存款低于25万美元（FDIC为破产银行的储户最高赔付25万美元），相比之下，其他样本银行25万美元以下存款占总存款比重的平均水平约40%，大面积挤兑的风险相对小。②资产端，其他银行HTM的规模较小。以71家在美上市中小银行为样本，截至22Q4末，硅谷银行HTM占总资产的43%，相比之下，其他中小银行HTM约占总资产9%。即便出现挤兑，其他中小银行被迫出售HTM造成亏损的压力相对小。并且我们判断，若流动性危机加剧，美联储大概率会给予流动性支持，以避免银行被迫出售AFS和HTM造成亏损。尽管现有浮亏可伴随美债利率下行化解，但近期欧美持续加息，英国养老金危机、美国硅谷银行破产等风险事件频发，一定程度反映金融机构流动性已承压。后续需持续关注美联储加息力度，不排除此类黑天鹅事件再次爆发的可能性。
　　中国银行业的流动性风险？
　　我们认为国内银行不太可能出现类似风险事件。
　　①国债利率上行幅度有限。硅谷银行破产，外因是美联储快速加息。此前我国未大规模货币宽松，当前经济又处于平稳复苏阶段，我们判断中国国债利率上行幅度有限，银行表内金融投资出现大幅度浮亏的可能性极低。②国内银行资负结构合理。硅谷银行破产，内因是资负结构期限错配。我国中小银行资负结构合理、流动性充裕。截至22Q4末，我国上市城农商行HTM（持有至到期投资）占总资产的20%，低于硅谷银行23pc；零售存款占总负债的24%，同样远高于硅谷银行。
　　投资建议。我们认为，海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。我们继续坚定看好银行股，重点推荐：平安/兴业/宁波/招行+南京/江苏。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评银行银行报告日期2023年03月12日个案风险还是系统性风险硅谷银行破产评析投资要点行业评级看好维持2023年3月10日硅谷银行宣告破产我们认为硅谷银行破产属于个案风险分析师梁凤洁但后续需密切关注此类低概率高风险事件对中国国内银行而言我们认为不执业证书号S1230520100001太可能出现类似风险事件海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势021-80108037liangfengjiestockecomcn硅谷银行破产的始末及成因分析师邱冠华1始末执业证书号S1230520010003021801059002023年3月8日硅谷银行宣布抛售210亿美元AFS可出售投资预计产生qiuguanhuastockecomcn18亿美元税后亏损此外公司将再融资225亿美元2023年3月9日公司股价大跌超60引发市场高度关注2023年3月10日公司宣告破产研究助理周源zhouyuan01stockecomcn成因2过去硅谷银行通过低息存款大量投资长久期低风险的债券获取价差当前相关报告资负期限错配引发流动性危机负债端美联储加息导致初创企业融资环境恶1信贷大超预期居民短贷修化初创企业加速取款使公司低息存款流失严重资产端超配长久期低风复20230311险低利率的债券资产端流动性差导致无法应对初创企业的快速取款被迫出售AFS可出售投资和HTM持有至到期投资受联储加息影响硅谷银行持有2ChatGPT如何改变银行的AFS和HTM已大幅度浮亏被迫出售换取流动性形成高额损失最终破产业202303093金融监管体系开启新纪元是系统性风险or个案风险国务院机构改革方案点评我们认为是个案风险但后续需密切关注此类低概率高风险事件负债端其他银行遭挤兑的可能性小数据显示20230309SPGlobalMarketIntelligence22Q4末硅谷银行仅27存款低于25万美元FDIC为破产银行的储户最高赔付25万美元相比之下其他样本银行25万美元以下存款占总存款比重的平均水平约40大面积挤兑的风险相对小资产端其他银行HTM的规模较小以71家在美上市中小银行为样本截至22Q4末硅谷银行HTM占总资产的43相比之下其他中小银行HTM约占总资产9即便出现挤兑其他中小银行被迫出售HTM造成亏损的压力相对小并且我们判断若流动性危机加剧美联储大概率会给予流动性支持以避免银行被迫出售AFS和HTM造成亏损尽管现有浮亏可伴随美债利率下行化解但近期欧美持续加息英国养老金危机美国硅谷银行破产等风险事件频发一定程度反映金融机构流动性已承压后续需持续关注美联储加息力度不排除此类黑天鹅事件再次爆发的可能性中国银行业的流动性风险我们认为国内银行不太可能出现类似风险事件国债利率上行幅度有限硅谷银行破产外因是美联储快速加息此前我国未大规模货币宽松当前经济又处于平稳复苏阶段我们判断中国国债利率上行幅度有限银行表内金融投资出现大幅度浮亏的可能性极低国内银行资负结构合理硅谷银行破产内因是资负结构期限错配我国中小银行资负结构合理流动性充裕截至22Q4末我国上市城农商行HTM持有至到期投资占总资产的20低于硅谷银行23pc零售存款占总负债的24同样远高于硅谷银行投资建议我们认为海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势我们继续坚定看好银行股重点推荐平安兴业宁波招行南京江苏风险提示宏观经济失速不良大幅暴露httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图1硅谷银行HTM的占比高于样本银行平均水平34pc图2硅谷银行25万美元以下存款占比远低于样本行平均水平50043150038040040040030030020020088100100270000样本银行硅谷银行硅谷银行样本均值样本中值数据来源wind公司财报浙商证券研究所注所选取样本为71家在数据来源SPGlobalMarketIntelligence浙商证券研究所注所选取美国上市的区域性中小银行数据统计截至22Q4末样本为100家在美国的各类银行数据统计截至22Q4末表1中国上市城农商行的持有至到期投资零售存款规模持有至到期投资亿元占总资产比重零售存款亿元占总负债比重占总负债比重紫金银行653渝农商行659255苏农银行1177瑞丰银行72953瑞丰银行15610常熟银行132953青岛银行56411兰州银行204051沪农商行139412张家港行74446张家港行21112江阴银行66946常熟银行33112青农商行183945厦门银行45613无锡银行84244宁波银行297413紫金银行90343兰州银行60914沪农商行438140青农商行82018苏农银行61239苏州银行95219西安银行123238南京银行360619齐鲁银行143433江苏银行541419长沙银行242230无锡银行40319成都银行250930江阴银行31920苏州银行134829重庆银行133520贵阳银行159928城农商行平均-20青岛银行128726北京银行662521重庆银行157626齐鲁银行102122郑州银行129225郑州银行130822城农商行平均-24成都银行200722江苏银行497719杭州银行394326北京银行491417长沙银行227626上海银行434317上海银行771927南京银行287416贵阳银行183129厦门银行44213西安银行107130宁波银行240412渝农商行407931杭州银行153211数据来源wind公司财报浙商证券研究所注数据统计截至22Q2末颜色越红代表持有至到期投资占比越低或零售存款占比越高httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评表2中国10年期国债收益率上涨幅度明显低于其他国家国家21Q4末23M2末23M2末-21Q4末bp意大利118447329bp西班牙055358304bp法国020312292bp德国-024265289bp英国098386288bp美国152392240bp澳大利亚163385222bp日本00905244bp中国27729114bp数据来源wind浙商证券研究所注颜色越红代表10年期国债收益率越低或10年期国债收益率上涨幅度越低图32022年以来美债价格持续下行中债国债总全价指数美国国债ETF1510累5计收0益率-5-10-1518-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01时间资料来源Bloombergwind浙商证券研究所注美债ETF为iSharesUSTreasuryBondETF数据统计截至2023年3月9日httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分