2月金融数据来看，信用投放延续了年初以来的供需配合、投放加力的格局，亦反映了微观经济主体活力的逐步恢复。展望3月，融资增长节奏或趋于平稳，建议更多关注结构方面居民中长期贷款的修复态势。
　　▍事项：中国人民银行公布，2023年2月新增社融3.16万亿（同比多增1.95万亿），余额同比增速9.9%，新增人民币贷款1.81万亿（同比多增5928亿），M2同比增速较上月上升0.3pct至12.9%。
　　▍总览：金融数据总量与结构表现良好，映射供需改善趋势延续。1）融资端续超预期，2月新增社融3.16万亿（余额增速9.9%），显著高于Wind一致预期值（2.1万亿），除春节错位因素外，信贷总量加码与结构优化，以及政府债券发行上量为主要驱动要素。2）货币端保持平稳，M2同比增速较上月上升0.3pct至12.9%，信用派生与财政发力起到共同作用。
　　▍社融：信贷结构及政府债因素，共同推动2月社融高增。1）实体贷款延续积极，2月对实体经济投放的人民币贷款新增1.82万亿，同比多增9241亿，春节因素带来去年低基数效应，叠加对公信贷投放积极共同影响。2）债券融资修复，当月企业债券和政府债券净增3644亿/8138亿，分别同比多增34亿/5416亿，除去年春节跨度因素外，2月以来政府债发行亦有明显提速。3）未贴银承同比显著少降，2月未贴银承-70亿（同比少减4158亿），判断主要是信贷供需改善下，表内票据贷款占用减少所致。
　　▍信贷：对公信贷驱动投放高景气，结构同比显著改善。央行口径下，2023年2月人民币贷款净增1.81万亿（同比多增5928亿），显著高于Wind一致预期（1.43万亿），拆分结构来看：1）对公贷款投放强劲，2月对公贷款净增1.61万亿，其中中长期和短期品种分别+5785亿/+11100亿，需求逐步修复叠加银行投放意愿前置为主要原因。2）零售贷款缓慢修复，2月居民贷款净增2081亿（去年同期-3369亿），其中中长期和短期品种分别+1218亿/+863亿，仍处恢复进程，考虑到2月以来房地产市场（特别是二手房市场）的回暖，3月开始预计按揭贷款驱动居民中长期贷款存在加速修复的可能。3）票据与非银贷款同比明显少增，二者合计同比少增5658亿，亦充分反映信贷结构的改善。
　　▍存款：一般性存款延续较好表现。2月M2同比增速较上月上升0.3pct至12.9%，存款拆分来看：1）一般性存款继续多增，2月全社会一般性存款增长20826亿（同比多22360亿），当月各项贷款和债券项目大幅增加带来存款派生效应外，财政支出力度加大或亦有积极作用（当月财政存款同比少增1444亿）。2）非银存款延续同比占优表现，2月非银存款-5163亿，同比少降约1.9万亿，预计非银体系结算资金较去年相比延续较充裕状态。
　　▍展望：预计3月信贷及社融延续改善趋势，节奏或有所平滑。1）信贷或步入结构优化期，经过1-2月信贷的同比明显多增后，预计3月银行在信贷投放与管理方面或加强结构与定价目标，初步判断3月信贷增量较去年同期相当水平（去年同期人民币贷款增量为3.1万亿），可关注居民中长期贷款修复进度。2）社融增速或保持平稳，考虑信贷增量的逐步平稳，以及政府债券发行节奏的常态化，预计3月社融增速或持平于2月的9.9%。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：2月金融数据来看，信用投放延续了年初以来的供需配合、投放加力的格局，亦反映了微观经济主体活力的逐步恢复。展望3月，融资增长节奏或趋于平稳，建议更多关注结构方面居民中长期贷款的修复态势。从银行板块投资看，今年以来银行以量补价、投放积极，去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证，当前时点，可从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业。个股组合建议为招商银行、平安银行、江苏银行、杭州银行、南京银行和宁波银行。

研究报告全文：供需配合投放加力银行业年月金融数据点评202322023310中信证券研究部核心观点2月金融数据来看信用投放延续了年初以来的供需配合投放加力的格局亦反映了微观经济主体活力的逐步恢复展望3月融资增长节奏或趋于平稳建议更多关注结构方面居民中长期贷款的修复态势事项中国人民银行公布2023年2月新增社融316万亿同比多增195万亿余额同比增速99新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿肖斐斐M2同比增速较上月上升03pct至129银行业首席分析师S1010510120057总览金融数据总量与结构表现良好映射供需改善趋势延续1融资端续超预期2月新增社融316万亿余额增速99显著高于Wind一致预期值21万亿除春节错位因素外信贷总量加码与结构优化以及政府债券发行上量为主要驱动要素2货币端保持平稳M2同比增速较上月上升03pct至129信用派生与财政发力起到共同作用社融信贷结构及政府债因素共同推动2月社融高增1实体贷款延续积极彭博2月对实体经济投放的人民币贷款新增182万亿同比多增9241亿春节因素银行业联席首席分析师带来去年低基数效应叠加对公信贷投放积极共同影响2债券融资修复当S1010519060001月企业债券和政府债券净增3644亿8138亿分别同比多增34亿5416亿除去年春节跨度因素外2月以来政府债发行亦有明显提速3未贴银承同比显著少降2月未贴银承-70亿同比少减4158亿判断主要是信贷供需改善下表内票据贷款占用减少所致信贷对公信贷驱动投放高景气结构同比显著改善央行口径下2023年2月人民币贷款净增181万亿同比多增5928亿显著高于Wind一致预期143联系人林楠万亿拆分结构来看1对公贷款投放强劲2月对公贷款净增161万亿其中中长期和短期品种分别5785亿11100亿需求逐步修复叠加银行投放意愿前置为主要原因2零售贷款缓慢修复2月居民贷款净增2081亿去年同期-3369亿其中中长期和短期品种分别1218亿863亿仍处恢复进程考虑到2月以来房地产市场特别是二手房市场的回暖3月开始预计按揭贷款驱动居民中长期贷款存在加速修复的可能3票据与非银贷款同比明显少增银行业二者合计同比少增5658亿亦充分反映信贷结构的改善评级强于大市维持存款一般性存款延续较好表现2月M2同比增速较上月上升03pct至129存款拆分来看1一般性存款继续多增2月全社会一般性存款增长20826亿同比多22360亿当月各项贷款和债券项目大幅增加带来存款派生效应外财政支出力度加大或亦有积极作用当月财政存款同比少增1444亿2非银存款延续同比占优表现2月非银存款-5163亿同比少降约19万亿预计非银体系结算资金较去年相比延续较充裕状态展望预计3月信贷及社融延续改善趋势节奏或有所平滑1信贷或步入结构优化期经过1-2月信贷的同比明显多增后预计3月银行在信贷投放与管理方面或加强结构与定价目标初步判断3月信贷增量较去年同期相当水平去年同期人民币贷款增量为31万亿可关注居民中长期贷款修复进度2社融增速或保持平稳考虑信贷增量的逐步平稳以及政府债券发行节奏的常态化证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明银行业年月金融数据点评202322023310预计3月社融增速或持平于2月的99风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化投资观点2月金融数据来看信用投放延续了年初以来的供需配合投放加力的格局亦反映了微观经济主体活力的逐步恢复展望3月融资增长节奏或趋于平稳建议更多关注结构方面居民中长期贷款的修复态势从银行板块投资看今年以来银行以量补价投放积极去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证当前时点可从中期修复逻辑角度出发逐步渐进配置行业个股组合建议为招商银行平安银行江苏银行杭州银行南京银行和宁波银行请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号531399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