2月社融、信贷再次超市场预期。信贷、政府债等支撑社融，企业中长期支撑信贷，票据贴现持续下降，融资量高，结构积极。企业中长期和居民短期贷款等高增长，均反映融资政策支持经济的力度持续较强，且需求或有一定修复。社融和信贷数据再次验证政策力度持续，经济持续修复，延续我们前期观点，坚定看好银行板块。市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，稳增长政策预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也反映预期仍有修正空间。高频数据或持续印证经济修复，房地产销售亦边际改善，看好银行股表现。同时我们也关注到银行股高股息、低估值和价值属性也获得更多关注。持续推荐：长沙银行、常熟银行、杭州银行、农业银行、招商银行、平安银行、宁波银行，持续推荐优质城商行苏州银行、江苏银行、成都银行、南京银行等。
　　社融持续高增超预期，表内表外均有贡献
　　2月社融同比增长9.9%，较上月上升0.5个百分点，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，高于市场预期，即便考虑到春节错位，基数较低，1-2月合计仍同比多增1.75万亿元。社融支撑主要来自人民币信贷、政府债等，未贴现银行承兑汇票和信托贷款同比亦有贡献。第一，2月新增投向实体的人民币贷款1.82万亿元，同比多增9116亿元。第二，政府债新增8138亿元，同比多增5416亿元。第三，未贴现银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元，可能与春节错位有关和票据贴现减少有关。第四，信托贷款新增60亿元，2020年4月以来首次正增长，同比多增817亿元。此外，企业债券净融资3644亿元，同比多增34亿元，亦有修复。
　　信贷高增超预期，政策力度仍强
　　2月人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元，绝对量支撑仍来自企业端，同比贡献主要来自企业中长期和居民短期，这些增长反映政策力度仍强。第一，高信贷主要来自企业端，特别是企业中长期贷款的支持。企业贷款新增1.61万亿，同比多增3700亿元，企业中长期贷款新增达到1.11万亿元，同比多增6048亿元，企业短贷新增5785亿元，同比亦多增1674亿元。第二，票据贴现下降989亿元，同比少增4041亿元，一般贷款1.91万亿元，同比多增9841亿元。第三，居民信贷短期贷款有改善，中长期仍偏弱，低基数下同比多增。居民贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，其中，短期贷款新增1218亿元，中长期贷款新增863亿元，同比分别多增4129亿元和1322亿元，2022年居民贷款低基数的效应显现。参考中国证券报等多家媒体报道，近期各家银行消费贷款积极发力，贷款利率较低，居民短期贷款增长或也代表政策支持。此外，市场关注居民按揭可能转为个人经营贷款的情况，并不会影响中长期贷款的总量，因为即便按揭转为经营贷款也是超过1年在3年或更长期限，或仍记在中长期贷款中。
　　 M2提速，居民存款储蓄倾向或仍较高
　　M2提速，M1和存款子项变化有季节性和春节错位影响，居民端储蓄倾向仍较高。2月M2同比增长12.9%，较上月上升0.3个百分点，M1同比5.8%，较上月下降0.9个百分点。人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，财政存款增加4558亿元，同比少增1444亿元，银行体系存款增加2.35万亿元，同比多增4144亿元。其中，住户存款新增7926亿元，同比多增1.08万亿元。企业存款新增1.29亿元，同比多增1.15万亿元。同时非银机构存款减少5163亿元，同比下降1.9万亿元。
　　风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年3月11日强于大市2月金融数据点评社融信贷再超预期政策力度仍强月社融信贷再次超市场预期信贷政府债等支撑社融企业中长期支撑2信贷票据贴现持续下降融资量高结构积极企业中长期和居民短期贷款等高增长均反映融资政策支持经济的力度持续较强且需求或有一定修复社融和信贷数据再次验证政策力度持续经济持续修复延续我们前期观点坚定看好银行板块市场有经济修复预期但仍偏谨慎对于房地产城投等担忧仍在稳增长政策预期亦偏弱这些压制银行股的表现行业内选股亦更受限制也反映预期仍有修正空间高频数据或持续印证经济修复房地产销售亦边际改善看好银行股表现同时我们也关注到银行股高股息低估值和价值属性也获得更多关注持续推荐长沙银行常熟银行杭州银行农业银行招商银行平安银行宁波银行持续推荐优质城商行苏州银行江苏银行成都银行南京银行等社融持续高增超预期表内表外均有贡献2月社融同比增长99较上月上升05个百分点2月社融增量316万亿元同比多增194万亿元高于市场预期即便考虑到春节错位基数较低1-2月合计仍同比多增175万亿元社融支撑主要来自人民币信贷政府债等未贴现银行承兑汇票和信托贷款同比亦有贡献第一2月新增投向实体的人民币贷款182万亿元同比多增9116亿元第二政府债新增8138亿元同比多增5416亿元第三未贴现银行承兑汇票减少70亿元同比少减4158亿元可能与春节错位有关和票据贴现减少有关第四信托贷款新增60亿元2020年4月以来首次正增长同比多增亿元此外企业债券净融资亿元同比多增亿817364434元亦有修复信贷高增超预期政策力度仍强2月人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元绝对量支撑仍来自企业端同比贡献主要来自企业中长期和居民短期这些增长反映政策力度仍强第一高信贷主要来自企业端特别是企业中长期贷款的支持企业贷款新增161万亿同比多增3700亿元企业中长期贷款新增达到111万亿元同比多增6048亿元企业短贷新增5785亿元同比亦多增1674亿元第二票据贴现下降989亿元同比少增4041亿元一般贷款191万亿元同比多增9841亿元第三居民信贷短期贷款有改相关研究报告善中长期仍偏弱低基数下同比多增居民贷款新增2081亿元同比银行跟踪20230308多增5450亿元其中短期贷款新增1218亿元中长期贷款新增863银行股外资持股跟踪20230306亿元同比分别多增4129亿元和1322亿元2022年居民贷款低基数的银行理财年报点评20230221效应显现参考中国证券报等多家媒体报道近期各家银行消费贷款积极发力贷款利率较低居民短期贷款增长或也代表政策支持此外中银国际证券股份有限公司市场关注居民按揭可能转为个人经营贷款的情况并不会影响中长期贷具备证券投资咨询业务资格款的总量因为即便按揭转为经营贷款也是超过1年在3年或更长期限银行或仍记在中长期贷款中M2提速居民存款储蓄倾向或仍较高证券分析师林媛媛8675582560524M2提速M1和存款子项变化有季节性和春节错位影响居民端储蓄倾yuanyuanlinbocichinacom向仍较高2月M2同比增长129较上月上升03个百分点M1同比证券投资咨询业务证书编号S130052106000158较上月下降09个百分点人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元其中财政存款增加4558亿元同比少增1444亿元银联系人丁黄石行体系存款增加235万亿元同比多增4144亿元其中住户存款新增huangshidingbocichinacom7926亿元同比多增108万亿元企业存款新增129亿元同比多增一般证券业务证书编号S1300122030036115万亿元同时非银机构存款减少5163亿元同比下降19万亿元风险提示经济大幅下行海外波动超预期图表1M2M1同比增速单位图表2人民币贷款和存款同比增速单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表3居民存款和企业存款月增量单位亿元图表4居民存款和企业存款月同比多增单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5单月社融新增单位亿元图表6单月人民币贷款新增单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券风险提示经济大幅下行海外波动超预期2023年3月11日2月金融数据点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月11日2月金融数据点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371