信贷、社融强劲，超市场预期，社融增速提升至 9.9%。本月社融新增3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，拆分结构来看：
　　（1）人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增9116亿元，预计基建贷款仍是主要贡献。2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度，由于基建项目周期较长，2022年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量，对1月和2月信贷增量贡献度较大。另外，随着社会经营活动逐步恢复，企业融资需求边际也有所改善，结合政策推动，预计制造业中长期贷款投放力度也相对较大。
　　（2）非标三项合计-81亿元，同比少减4972亿元。分项来看，委托贷款-77亿元，信托贷款+66亿元，二者同比合计减少11亿元；表外开票规模-70亿元，同比少减4158亿元，合并表内贴现后净开票-1059亿元，同比少减117亿元，票据贴现大幅压降，预计主要原因是本月信贷投放强劲，票据融资压缩为实体需求提供投放额度。
　　（3）直接融资合计+4215亿元，同比多增20亿元，去年12月和今年1月企业债发行规模下降较多，主要与疫情感染高峰以及企业债利率上行后融资成本相对较高有关，2月企业经营逐渐恢复，同时信用债收益率回落，因此企业债融资需求回暖。
　　（4）政府债券+8183亿元，同比多增5416亿元，今年1月政府债发行节奏略有放缓，2月加速发行。
　　 M1、M2增速分别为+5.8%、+12.9%。本月M1同比增速5.8%，增速环比下降0.9pcts，M2同比增速12.9%，增速环比上升0.3pcts。M1和M2的负向剪刀差扩大至7.1pcts。
　　信贷方面，总量大幅多增，对公中长期贷款发力明显，居民端边际改善。本月全口径新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中，中长期贷款+1.11万亿元，同比多增6048亿元；短贷+5785亿元，同比多增1674亿元；票据贴现-989亿元，同比少增4041亿元。对公贷款总量大幅多增，对公中长期发力明显，延续了1月的趋势，预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关。
　　（2）零售贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，其中，短贷+1218亿元，同比多增4129亿元，主要与春节错位因素以及消费需求边际改善有关；居民中长期贷款+863亿元，同比多增1322元，年初需求端政策出台后，部分城市首套房利率下降，2月房地产销售数据有所好转
　　（3）非银贷款新增173亿元，同比少增1617亿元。
　　存款本月增加2.81万亿元，同比多增2700亿元。结构上，居民存款+7926亿元，同比多增1.08万亿元，或与春节错位因素以及资金从股市流入存款有关。对公存款+1.29万亿元，同比多增1.15万亿元。非银存款-5163亿元，同比少增1.91万亿元，预计与2月银行间资金利率边际收紧以及权益市场较弱有关。财政存款+4558亿元，同比少增1444亿元。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。

研究报告全文：行业研究证券研究报告industryId银行title社融超预期基建持续发力investSuggestion2023年2月金融数据点评推荐维持investSuggesticreateTime1onChan2023年3月11日ge投资要点行相关报告relatedReportsummary信贷社融强劲超市场预期社融增速提升至99本月社融新增316万亿元业同比多增万亿元拆分结构来看信贷社融强劲基建持续发1941人民币贷款新增182万亿元同比多增9116亿元预计基建贷款仍是主要贡点力2023年1月金融数据点评评2023211献2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度由于基建项目周期较长2022年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年报持续形成基建贷款增量对1月和2月信贷增量贡献度较大另外随着社会经营活告动逐步恢复企业融资需求边际也有所改善结合政策推动预计制造业中长期贷款分析师emailAuthor投放力度也相对较大陈绍兴2非标三项合计-81亿元同比少减4972亿元分项来看委托贷款-77亿元信SACS0190517070003托贷款66亿元二者同比合计减少11亿元表外开票规模-70亿元同比少减4158chenshaoxxyzqcomcn亿元合并表内贴现后净开票-1059亿元同比少减117亿元票据贴现大幅压降预计主要原因是本月信贷投放强劲票据融资压缩为实体需求提供投放额度王尘3直接融资合计4215亿元同比多增20亿元去年12月和今年1月企业债发行SACS0190520060001规模下降较多主要与疫情感染高峰以及企业债利率上行后融资成本相对较高有关月企业经营逐渐恢复同时信用债收益率回落因此企业债融资需求回暖wangchenyjyxyzqcomcn24政府债券8183亿元同比多增5416亿元今年1月政府债发行节奏略有放缓assAuthor月加速发行曹欣童2SACS0190522060001M1M2增速分别为58129本月M1同比增速58增速环比下降09pctscaoxintongxyzqcomcnM2同比增速129增速环比上升03pctsM1和M2的负向剪刀差扩大至71pcts信贷方面总量大幅多增对公中长期贷款发力明显居民端边际改善本月全口径新增人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元具体来看1对公贷款新增161万亿元同比多增3700亿元其中中长期贷款111万亿元同比多增6048亿元短贷5785亿元同比多增1674亿元票据贴现-989亿元同比少增4041亿元对公贷款总量大幅多增对公中长期发力明显延续了1月的趋势预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关2零售贷款新增2081亿元同比多增5450亿元其中短贷1218亿元同比多增4129亿元主要与春节错位因素以及消费需求边际改善有关居民中长期贷款863亿元同比多增1322元年初需求端政策出台后部分城市首套房利率下降2月房地产销售数据有所好转3非银贷款新增173亿元同比少增1617亿元存款本月增加281万亿元同比多增2700亿元结构上居民存款7926亿元同比多增108万亿元或与春节错位因素以及资金从股市流入存款有关对公存款129万亿元同比多增115万亿元非银存款-5163亿元同比少增191万亿元预计与2月银行间资金利率边际收紧以及权益市场较弱有关财政存款4558亿元同比少增1444亿元风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件央行发布2023年2月社融及金融统计数据本月社会融资规模新增316万亿元YoY增速99其中对实体经济发放的人民币贷款182万亿元委托信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-81亿元直接融资4215亿元政府债券8138亿元点评信贷社融强劲超市场预期社融增速提升至99本月社融新增316万亿元同比多增194万亿元拆分结构来看1人民币贷款新增182万亿元同比多增9116亿元预计基建贷款仍是主要贡献2022年6月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000亿信贷额度由于基建项目周期较长2022年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量对1月和2月信贷增量贡献度较大另外随着社会经营活动逐步恢复企业融资需求边际也有所改善结合政策推动预计制造业中长期贷款投放力度也相对较大2非标三项合计-81亿元同比少减4972亿元分项来看委托贷款-77亿元信托贷款66亿元二者同比合计减少11亿元表外开票规模-70亿元同比少减4158亿元合并表内贴现后净开票-1059亿元同比少减117亿元票据贴现大幅压降预计主要原因是本月信贷投放强劲票据融资压缩为实体需求提供投放额度3直接融资合计4215亿元同比多增20亿元去年12月和今年1月企业债发行规模下降较多主要与疫情感染高峰以及企业债利率上行后融资成本相对较高有关2月企业经营逐渐恢复同时信用债收益率回落因此企业债融资需求回暖4政府债券8183亿元同比多增5416亿元今年1月政府债发行节奏略有放缓2月加速发行图1社融月度增量结构单位亿元70000598406000050000400003160030000200001217010000010000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图2社融增速YoY171615141312111099099408最新口径口径2口径3口径4数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理注940对应2023年1月社融增速990对应2023年2月社融增速口径2口径3和口径4均为早期社融口径M1M2增速分别为58129本月狭义货币供应量M1余额同比增速58增速环比下降09pcts广义货币供应量M2余额同比增速129增速环比上升03pctsM1和M2的负向剪刀差扩大至71pcts图3M1M2增速YoY4035302520151291058505M1增速M2增速数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理信贷方面总量大幅多增对公中长期贷款发力明显居民端边际改善本月全口径新增人民币贷款181万亿元同比多增5800亿元具体来看1对公贷款新增161万亿元同比多增3700亿元其中中长期贷款请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告111万亿元同比多增6048亿元短贷5785亿元同比多增1674亿元票据贴现-989亿元同比少增4041亿元对公贷款总量大幅多增对公中长期发力明显延续了1月的趋势预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关同时票据贴现大幅压降2月末票据利率也处于相对高位票据融资压缩为实体需求提供投放额度2零售贷款新增2081亿元同比多增5450亿元其中短贷1218亿元同比多增4129亿元主要与春节错位因素以及消费需求边际改善有关居民中长期贷款863亿元同比多增1322元年初需求端政策出台后部分城市首套房利率下降2月房地产销售数据有所好转3非银贷款新增173亿元同比少增1617亿元图4信贷新增结构单位亿元600004900050000400003000018100200001230010000010000零售-短零售-中长对公-短对公-票对公-中长非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理图5信贷新增结构短期vs中长期单位亿元600005000040000300002000010000010000短期票据中长期数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图6信贷新增结构零售vs对公单位亿元600005000040000300002000010000010000零售对公数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理存款本月增加281万亿元同比多增2700亿元结构上居民存款7926亿元同比多增108万亿元或与春节错位因素以及资金从股市流入存款有关对公存款129万亿元同比多增115万亿元非银存款-5163亿元同比少增191万亿元预计与2月银行间资金利率边际收紧以及权益市场较弱有关财政存款4558亿元同比少增1444亿元图7存款新增结构单位亿元1000008000060000400002000002000040000居民企业财政非银数据来源中国人民银行兴业证券经济与金融研究院整理风险提示监管政策超预期变动银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间月内公司股价或行业指数相对同股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数国市场以标普500或纳斯达克综合指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的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