信贷需求跟踪：1、全年新增贷款投放预计同比多增9k亿、投放规模在22万亿。从产业链调研情况看，目前大行、城商行以及农商行在年初制定的全年信贷目标，基本是较22年略多增的规划。2、2月新增投放情况：较去年同期预计略多增。对公好于去年同期；按揭投放情况好于预期；非房零售年初相对平淡。
　　价格：1、新发放贷款利率：定价环比基本稳住。期限结构原因。年初中长期贷款占比有所提升，一定程度拉升综合资产收益率。需求旺盛原因。政策性金融工具到位以后补充的资本金，对应的配套贷款需求还可以；以及部分区域基础设施需求旺盛，银行资金定价甚至出现上半月按过去额度分配给分行，下半月则是价高者得。往后看，在年初集中投放背景下，银行新发贷款定价仍能稳住，后续如果不再降息，银行新发定价基本企稳。2、负债端成本：存款成本下降；主动负债成本上升；综合资金成本边际有所抬升。存款成本下降有结构和定价的原因。存款定期化趋势略有缓解，以及22年存款自律机制浮动上限下调利好持续释放，存款的综合成本有所下降。主动负债受资金市场利率上行影响，成本抬升。同业存单和同业拆借利率均边际有所上行。
　　业务方向：1、地产及地产产业链：优质头部房企风险化解；地产沿着竣工->销售->新开工链条改善。2、普惠小微：大行与小银行的竞争趋于稳态。大行普惠小微今年目标：普遍是以不低于行内各项贷款增速为初步目标，并未像20-22年明确不低于40%、30%和25%的高增长目标。定价趋于稳定、价格战冲击边际减弱。客群差异化愈加明显。3、零售消费贷：扩大内需战略下，预计今年消费信贷业务有发力空间。长期角度看：居民整体偿债负担出现边际改善，仍有加杠杆空间，且国内消费金融渗透率偏低。短期角度看：海内外消费在疫后均有不同程度的复苏，疫情的二次冲击影响有限。狭义消费信贷历史趋势来看：国内狭义消费贷款与社零基本程同向变化，消费贷伴随消费回暖有望迎来复苏拐点。居民购房贷款仍有缺口，在消费贷款利率不断下行的情况下，不排除仍有居民使用非房贷款补充缺口。
　　季报前瞻：全年营收增速预计前低后高，1、2季度触底，随后企稳回升。净收入增速仍维持10%+增长的主要还是中小银行：受益于量增价稳。我们预计宁波银行、江苏银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、常熟银行、齐鲁银行、厦门银行、长沙银行和张家港银行，全年净收入同比10%+。
　　投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，未来银行股的持续性要看经济的持续性，因此我们仍然坚持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

研究报告全文：上市银行最新动态跟踪需求价格和结构银行证券研究报告专题研究报告2023年03月07日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称元PEG评级执业证书编号S074051703000420212022E2023E2024E20212022E2023E2024E招商银行3656469540596658780677613556增持电话平安银行1369183231263298748593521459增持Emaildaizfrqlzqcomcn宁波银行2891285341401472101848721613增持分析师邓美君江苏银行7271331671942225474435375327买入苏州银行735093117136157790628540468买入执业证书编号S0740519050002备注最新股价对应20230307收盘价Emaildengmjrqlzqcomcn分析师贾靖投资要点执业证书编号S0740520120001信贷需求跟踪1全年新增贷款投放预计同比多增9k亿投放规模在22万亿Emailjiajingrqlzqcomcn从产业链调研情况看目前大行城商行以及农商行在年初制定的全年信贷目标基本是较22年略多增的规划22月新增投放情况较去年同期预计略多增对基本状况TableProfit公好于去年同期按揭投放情况好于预期非房零售年初相对平淡上市公司数42价格1新发放贷款利率定价环比基本稳住期限结构原因年初中长期贷款占行业总市值百万8932642比有所提升一定程度拉升综合资产收益率需求旺盛原因政策性金融工具到位行业流通市值百6173112元以后补充的资本金对应的配套贷款需求还可以以及部分区域基础设施需求旺盛行业TableQuotePic万元-市场走势对比银行资金定价甚至出现上半月按过去额度分配给分行下半月则是价高者得往后看在年初集中投放背景下银行新发贷款定价仍能稳住后续如果不再降息银1000行新发定价基本企稳2负债端成本存款成本下降主动负债成本上升综合000资金成本边际有所抬升存款成本下降有结构和定价的原因存款定期化趋势略有-1000缓解以及22年存款自律机制浮动上限下调利好持续释放存款的综合成本有所下-2000降主动负债受资金市场利率上行影响成本抬升同业存单和同业拆借利率均边-3000际有所上行22-0522-0722-0922-1123-0123-0322-03业务方向1地产及地产产业链优质头部房企风险化解地产沿着竣工-销售-银行申万沪深300新开工链条改善2普惠小微大行与小银行的竞争趋于稳态大行普惠小微今公司持有该股票比例年目标普遍是以不低于行内各项贷款增速为初步目标并未像20-22年明确不低相关报告TableReport于4030和25的高增长目标定价趋于稳定价格战冲击边际减弱客群差异化愈加明显3零售消费贷扩大内需战略下预计今年消费信贷业务有发力空间长期角度看居民整体偿债负担出现边际改善仍有加杠杆空间且国内消费金融渗透率偏低短期角度看海内外消费在疫后均有不同程度的复苏疫情的二次冲击影响有限狭义消费信贷历史趋势来看国内狭义消费贷款与社零基本程同向变化消费贷伴随消费回暖有望迎来复苏拐点居民购房贷款仍有缺口在消费贷款利率不断下行的情况下不排除仍有居民使用非房贷款补充缺口季报前瞻全年营收增速预计前低后高12季度触底随后企稳回升净收入增速仍维持10增长的主要还是中小银行受益于量增价稳我们预计宁波银行江苏银行苏州银行成都银行杭州银行常熟银行齐鲁银行厦门银行长沙银行和张家港银行全年净收入同比10投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性近期超预期数据会支撑银行股近期行情未来银行股的持续性要看经济的持续性因此我们仍然坚持两条主线修复逻辑和确定性增长逻辑请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告内容目录一2月最新产业链调研-4-11信贷需求跟踪年初对公为主-4-12价格新发定价稳住资金成本略有上升-5-13几个业务方向情况跟踪-8-14其他按揭提前还款情况等-13-二季报前瞻行业增速前低后高优质中小银行增速最高-15-三板块投资观点修复逻辑和确定性成长逻辑-17-图表目录图表12023年经济核心变量预测-4-图表22019-2023年新增社融和新增贷款情况亿元-4-图表32023年存量同比增速预测-5-图表42020-2022年单季新增贷款占比-5-图表5金融机构贷款利率情况-6-图表6上市银行资金综合成本-7-图表7上市银行存款成本-7-图表8上市银行同业存单存量利率-8-图表9地产沿着竣工-销售-新开工链条改善-9-图表1030大中城商品房成交月度日均数据万平方米-10-图表11大行普惠小微定价户均及增速情况-10-图表12中国居民还本付息额增量储蓄-11-图表13中国居民还本付息额存量储蓄-11-图表14全国各省份贷款同比增速情况2021-12-图表15上市银行1H22存量贷款结构情况-13-图表16建行按揭ABS当月提前还款占比未偿还本金跟踪-14-图表17金融机构2017-2022年核销规模亿元-15-图表18发债房地产企业及违约房企情况亿元-15-图表19上市银行2023年净利息收入同比增速预测-17-图表20银行估值表交易价格2023-03-07-18--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告一2月最新产业链调研调研样本2月中下旬一共调研14家银行包括大行2家股份行2家城商行6家和农商行4家基本可以较全面反映行业情况11信贷需求跟踪年初对公为主全年新增贷款投放预计同比多增9k亿投放规模在22万亿从产业链调研情况看目前大行城商行以及农商行在年初制定的全年信贷目标基本是较22年略多增的规划22年行业新增贷款21万亿预计23年新增贷款投放在22万亿左右同比多增不到1万亿2023年全年存量社融同比增速预计稳定在98-99月度间波动将远小于2022年全年社融新增33万亿信贷新增22万亿分别同比多增12万亿和9000亿社融同比多增由信贷和政府债共同支撑23年核心支撑支柱或者增长弹性的核心拉动因子在于基建制造业以及消费复苏图表12023年经济核心变量预测当季同比社会消费品零售总额出口固定资产投资房地产投资基建投资制造业投资GDP4Q22E-10-5858-8012675181Q23E-15-1074-80120120232Q23E70-1065-50100100663Q23E400070-30100100524Q23E70306600809067累积同比2022E027361-8011693291Q23E-15-1074-80120120231H23E26-1068-62107106431-3Q23E31-0668-51104104462023E420367-399710051资料来源Wind中泰证券研究所图表22019-2023年新增社融和新增贷款情况亿元社融贷款委贷信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债股票融资政府债ABS核销2019256735168835-9396-3467-4757333843479472044034105512020348634200309-3954-110191747444668924833702110121802021313510199404-1696-20073-491732865123577015627821029920223191982091043579-6003-3411217001180071200-1862102692023E3308752184213678-4806-5181198081132577563-186210269资料来源Wind中泰证券研究所2月新增投放情况较去年同期预计略多增新增贷款预计在13万亿较去年同期多增1k亿对公好于去年同期按揭投放情况好于预期非房零售年初相对平淡从产业链调研情况看年初按照惯例以对公贷款投放为主其中又以基建类作为大头对公投放好于去年同期既是需求也是投放前臵所致一个是传统的基础设施水利工程交通能源城市燃气管道和保障性安居工程等基础设施领域政策性金融工具到位以后补充的资本金对应4季度以及年初的配套贷款需求还可以-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告另一个是能源基础设施清洁能源产业链煤电保供等领域需求旺盛2月社融预计同比增98后续月份预计稳定在98-99区间图表32023年存量同比增速预测1400135013001250120011501100105097910009509409002023-3E2023-5E2023-7E2023-9E2020-112022-052020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-11E存量社融同比增速资料来源Wind中泰证券研究所全年信贷投放节奏更加前臵季度间新增贷款投放占比4321往年一般在3322上半年投放60左右今年上半年投放全年70一个是出于锁定优质客户的目的抢先满足高质量客户的信贷需求另一个则是锁定收益维度在减费让利主基调下预计后续的贷款定价仍会缓慢下降银行有动力早投放早兑现收益图表42020-2022年单季新增贷款占比单季新增贷款占比1Q193452Q192303Q192354Q191901Q203612Q202543Q202124Q201721Q213842Q212553Q211994Q211621Q223912Q222513Q222064Q22151资料来源Wind中泰证券研究所12价格新发定价稳住资金成本略有上升-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告新发放贷款利率定价环比基本稳住1期限结构原因年初中长期贷款占比有所提升一定程度拉升综合资产收益率2需求旺盛原因政策性金融工具到位以后补充的资本金对应的配套贷款需求还可以以及部分区域基础设施需求旺盛银行资金定价甚至出现上半月按过去额度分配给分行下半月则是价高者得往后看在年初集中投放背景下银行新发贷款定价仍能稳住后续如果不再降息银行新发定价基本企稳图表5金融机构贷款利率情况新发放贷款一般贷款企业贷款票据融资个人住房贷款利率2020-065065264642855422020-095125314633235362020-125035304613105342021-035105304633525372021-064935204582945422021-095005304592655542021-124765194572185632022-034654984362405492022-064414764161864622022-094344654001924342022-12414457397160426环比变动2020-12-009-001-002-013-0022021-030070000020420032021-06-017-010-005-0580052021-09007010001-0290122021-12-024-011-002-0470092022-03-011-021-021022-0142022-06-024-022-020-054-0872022-09-007-011-016006-0282022-12-020-008-003-032-008来源人民银行中泰证券研究所负债端成本存款成本下降主动负债成本上升综合资金成本边际有所抬升1存款成本下降有结构和定价的原因存款定期化趋势略有缓解以及22年存款自律机制浮动上限下调利好持续释放存款的综合成本有所下降2主动负债受资金市场利率上行影响成本抬升同业存单和同业拆借利率均边际有所上行3综合存款成本下降主动负债成本上升总的资金成本仍是边际小幅抬升-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表6上市银行资金综合成本结构定价存款发债同业负债存款发债同业负债综合负债成本2021-01769781532242873872542021-02769781532262893802552021-03773791492262914052572021-04773791492282983822562021-05773791492283003802562021-06772791482262993832552021-07772791482282963542522021-08772791482282933562522021-09770811502282913632532021-10770811502282903362492021-11770811502282883492512021-12766851492262863552512022-01766851492282843382492022-02766851492312793262492022-03774851422312733232472022-04774851422332673012452022-05774851422332612962442022-06773831442312562832412022-07773831442332512772412022-08773831442332452622382022-09775831432332392472352022-10775831432342352472362022-11775831432332312682382022-1277583143232232281239来源Wind中泰证券研究所图表7上市银行存款成本存款期限占比个人活期个人定期企业活期企业定期综合存款成本2021-012023831552592242021-022063961422562262021-032043961472532262021-041984001432592282021-051984011452562282021-062003951492552262021-071974001472572282021-081963991462592282021-091994001432582282021-101954021452582282021-111964011472572282021-121993971482562262022-012084051312562282022-021964161342542312022-031944151382532312022-041894191342582332022-051884181352592332022-061904121392592312022-071874171352612332022-081874161362612332022-091894161332612332022-101874211332592342022-111914221312572332022-12197421131252232来源Wind中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表8上市银行同业存单存量利率202112312022331202263020229302022123120231312023228环比存量CD利率工商银行NANANANA253250255005建设银行278269254239228230235005农业银行288275254238232232233001中国银行286271259238230230232002交通银行282270256245236236238002邮储银行NANANANANA198NA招商银行283277270264212213233020中信银行288274260235225225228003浦发银行286268259241231230233003民生银行281270246234232232234002兴业银行283267255242229231238007光大银行283268256245232233234001华夏银行280272250236228231236005平安银行282269260245233230231001浙商银行277266253248234237245008北京银行287277254234231233236004南京银行280269250230236239241002宁波银行273261251229225225231006江苏银行285281267248234233234000贵阳银行285275253237234232241008杭州银行281272253228222222224002上海银行263250226215232222222000成都银行275267244221219222225003长沙银行282270250227225230235005青岛银行294278263248240239243004郑州银行285274255236242242248006西安银行287285266234241242245003苏州银行274264237219224226231005江阴银行255NANA202202195NA无锡银行286286240240240240240000常熟银行272258218190239238256018苏农银行281273259237242242243001张家港行261243229171195195NA青农商行284275270240224225234008紫金银行285275237219212235256020渝农商行283277247227228228232004厦门银行275259239226235232237004齐鲁银行280266247222220218218-001沪农商行275272247234226226228002重庆银行296281259240238237238001兰州银行279281256240244246252006瑞丰银行277272222214224247248001国有行284271255240232233236003股份行283269255239229230234004城商行291279260240237237241003农商行284275252234236237241004来源Wind中泰证券研究所13几个业务方向情况跟踪1地产及地产产业链优质头部房企风险化解地产沿着竣工-销售-新开工链条改善从供给端看优质头部房企融资环境明显改善央行推动16条金融支持房地产市场平稳健康发展政策措施的落实全面落实改善优质房企资产负债表计划弱化金融机构的过度避险情绪引导金融机构提供正常-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告的融资将房地产企业纳入民营企业债券融资支持工具的支持范围保持了房地产市场融资的平稳有序同时推出了3500亿保交楼专项借款设立了2000亿保交楼贷款支持计划1000亿租赁住房贷款支持计划指导金融机构推动行业重组并购加快风险的市场化出清3月3日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会表述去年9-12月房地产开发贷款新增2300亿同比多增4200亿四季度房地产企业境内发债1200亿同比多增22今年1月房地产开发贷款新增超过3700亿同比多增2200亿境内房地产债券发行400亿同比增长了23图表9地产沿着竣工-销售-新开工链条改善12000100008000600040002000000-20002012-102008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09-4000-6000房屋新开工面积住宅累计同比房屋竣工面积累计同比房屋施工面积住宅累计值同比商品房销售面积累计同比资料来源Wind中泰证券研究所从需求端看企业资金链良性循环的打开企业资金链的疏通烂尾项目的保交付市场信心的修复企业开工居民收入预期改善预计刚需和改善性需求将稳步释放因城施策实施好差别化的住房信贷政策持续引导实际利率和首付比例下行更好支持刚性和改善性住房需求到去年12月新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点除了个别的热点城市以外绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表1030大中城商品房成交月度日均数据万平方米807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023来源Wind中泰证券研究所2普惠小微大行与小银行的竞争趋于稳态大行普惠小微今年目标普遍是以不低于行内各项贷款增速为初步目标并未像20-22年明确不低于4030和25的高增长目标预计大行与小银行普惠竞争格局趋于稳态1定价趋于稳定价格战冲击边际减弱大行当前普惠价格稳定在38不会再像20年边际大幅下降40bp以上争夺客户对小银行而言一方面小微价格能稳住另一方面也不会再发生客户流失率进一步增加的情况今年的保价保量策略会更有效2客群差异化愈加明显大行普惠小微强抵押方式居多这几年授信户均规模上的比较快五大行户均从2018年的50-150万上升到22年中的70-160万跟小银行的户均40-60万小微客群逐渐有分层分化图表11大行普惠小微定价户均及增速情况普惠小微同比增速比年初增速普惠小微占比总贷款2019202020211H222019202020211H22工商银行46658047527428405363建设银行5264743171446485100105农业银行58262337528444647790中国银行35748144125432435665交通银行51638549219231395257邮储银行199227199138131140149156普惠小微贷款利率普惠小微户均万元户2019202020211H2220182019202020211H22工商银行452413410390119111123138153建设银行4954314164086273849795农业银行4664184103955253616970中国银行43039339638780103127142158交通银行458408400384152158144160164邮储银行6185465193743505661来源Wind中泰证券研究所3零售消费贷扩大内需战略下预计今年消费信贷业务有发力空间一是长期角度看居民整体偿债负担出现边际改善仍有加杠杆空间-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告且国内消费金融渗透率偏低测算居民实际债务支出还本付息其占增量储蓄比重已低于2019年占存量储蓄比重已是6年来最低水平处在合理水平可支配收入增速在22Q3首次高于还本付息增速得益于居民降低负债以及货币政策发力的多重影响在扩内需促销费的大背景下货币政策或将继续发力降低居民融资成本二是短期角度看海内外消费在疫后均有不同程度的复苏疫情的二次冲击影响有限疫情全面放开后的一个月后国内社零降幅收窄2022年居民消费倾向略有恢复优于2020且春节期间基于线下场景的消费有所反弹三是狭义消费信贷历史趋势来看国内狭义消费贷款与社零基本程同向变化消费贷伴随消费回暖有望迎来复苏拐点除2017年外历史上狭义消费贷款与人均消费支出社零整体同比增速趋势一致特别是在2019年以后增长趋势基本吻合2017年发生背离的原因主要是由于房地产市场压制消金监管的共同作用四是居民购房贷款仍有缺口在消费贷款利率不断下行的情况下不排除仍有居民使用非房贷款补充缺口图表12中国居民还本付息额增量储蓄图表13中国居民还本付息额存量储蓄75011510811010710770010370310568298650100966666479560061590878586584550855497853680500531503754507020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源wind中泰证券研究所资料来源wind中泰证券研究所4板块规模增长确定性评估优质区域城商行农商行股份行对去年信贷高增银行复盘1区域alpha的体现区域经济还有比较旺盛的融资需求像江浙成都这些地区对应的地方银行还有规模高增驱动业绩高增的逻辑信贷增速能到15以上甚至有的在20-30行业平均在11个点左右2在基建托底背景下仍有信贷需求的还是政信类客群为主股份行受地产和疫情影响信贷投放弱于21年农商行受疫情封控影响以及大行的挤压小企业生产受限客户有流失信贷投放量也低于21年3综合来看22年信贷高增确定性最强的是优质城商行板块-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表14全国各省份贷款同比增速情况202118001600140012001000800600400200000江苏天津浙江山东广东四川江西上海广西陕西安徽湖南福建重庆湖北新疆山西河北云南贵州河南吉林甘肃海南宁夏北京青海西藏辽宁总贷款黑龙江内蒙古贷款同比增速2021年来源Wind中泰证券研究所今年情况梳理1区域alpha仍在优质区域的城商行依旧会保持规模高增长确定性还是最强的2经济增长驱动力消费和有效投资基建制造业从板块客群来看城商行的基建制造业消费三类合计占比最高确定性仍是最强其次农商行板块修复确定性高于股份行农商行疫情封控对企业生产影响消除大行对小微边际挤压度下降去年疫情的核心影响封控导致企业生产有影响所以去年23季度本应是小微投放旺季实际却大幅弱于21年23年疫情封控影响基本不存在从年初调研来看小企业的信心比去年强大行对小微边际挤压度下降竞争达到稳态而股份行板块地产链条有修复的预期但从总量层面看很难回到过去高增的时代另外行业也发生分化综合看农商行修复确定性高于股份行-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表15上市银行1H22存量贷款结构情况制造业批零基建房地产建筑按揭信用卡消费贷经营贷1H22存量贷款占比工商银行12035161289290937建设银行14228170322451315农业银行14731469285351129中国银行1273239828930NA50交通银行14831197216681830邮储银行78179473192567154招商银行931548823414440103中信银行112222791961034870浦发银行129198100183883385民生银行16622911514111121144兴业银行166202105232952651光大银行152212951671285967华夏银行150315951387682NA平安银行93251072121859851浙商银行24320516066NA74121北京银行12525894194065782南京银行15337252941114132宁波银行2812377945NA23678江苏银行193216921602016024贵阳银行15420730971230973杭州银行11736691131NA90146上海银行107264138126309253成都银行132453112187210416长沙银行1482281161525212375青岛银行223210218176NA6942郑州银行176300173126101999西安银行1122041441340714335苏州银行255205115141NA64156厦门银行224137103166NA41169齐鲁银行18631311518017NA87重庆银行12533897126564265江阴银行39816038107122681无锡银行31826433141042941常熟银行22135627627108384苏农银行3859685910237117张家港行28011443963156253青农商行215178214134NA10139紫金银行171212143NANANANA渝农商行1593042116118110154上市银行14027983253553355国有行13830773292371741股份行1352051001881174785城商行1622791101381810864农商行225227731311772170资料来源Wind中泰证券研究所14其他按揭提前还款情况等1按揭提前还款随着利差缩窄还款量趋于收敛按揭提前还款原因目前来看主要是两方面原因一个是利差房贷利率与当前基准有较大差距居民有提前还款诉求一个是悲观情绪提前还款是当前最好的投资选择利差方面随着存量重定价新发定价-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告较低提前还款银行存量按揭利率与当前基准的利差逐渐收窄由利差驱动的提前还款行为也会趋于减少而由于悲观情绪做的提前还款随着经济逐渐复苏购房者对于未来不确定性也会在减弱综合来看提前还款后续会逐步的趋于正常的水平从我们跟踪的建行75只按揭ABS产品情况看22年提前还款规模占比存量大概在105预计在2018年-2020年高位上车的资金提前偿还已经接近尾声图表16建行按揭ABS当月提前还款占比未偿还本金跟踪140120100068080060040020000当月提前还款占比来源Wind中泰证券研究所2行业资产质量核销规划稳定近两年银行核销规模相对稳定从产业链调研情况普遍反映核销规划平稳预计23年资产质量仍保持稳定1存量不良包袱在20182020年做了较大规模的处臵存量底子相对干净2018年行业对不良认定趋严要求逾期90天以上贷款均纳入不良行业对不良认定进一步严格同时也加大了核销处臵当年行业核销不良1万亿较2017年提高2569亿2020年行业利润负增对拨备计提大幅增加同时也对不良确认处臵提速当年核销规模12万亿较2019年提高1629亿2房企风险暴露基本趋于尾声金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期另外从违约的房地产企业债务规模体量来看爆雷已超七成自1H22后房地产企业爆雷的高峰点已经过去-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表17金融机构2017-2022年核销规模亿元核销全年核销占比年初贷款余额全年核销1Q1712482Q1717973Q1717314Q17281007175861Q1818152Q1824753Q1821684Q183697085101551Q1916762Q1925143Q1922874Q194073077105511Q2015462Q2029173Q2031814Q204536080121801Q2117302Q2126133Q2123004Q213656060102991Q2220452Q2227313Q2231584Q22233505310269来源Wind中泰证券研究所图表18发债房地产企业及违约房企情况亿元企业数长期借款一年内到期的非流动负债短期借款应付票据负债规模合计发债房企40656824271366706473195397民营房企7715712109402700322832580违约房企-截至1H22361126298022671292426659地方国有企业15012841443931民营企业24864178402294285121625外商独资企业35073817011969外资企业3844714136471741中外合资企业577058428121393违约房企-截至3Q224212084103402708294728079地方国有企业15012841443931民营企业28920682482318286122634其他12379649346外商独资企业35073817011969外资企业4863748145511806中外合资企业577058428121393违约房企-截至202212184313048288610340336329636地方国有企业15011442843931民营企业291017024968248327724190其他12374969346外商独资企业35077038111969外资企业4863145748511806中外合资企业577028584121393违约民企占比发债民企1H226643Q2269520221218742资料来源Wind中泰证券研究所二季报前瞻行业增速前低后高优质中小银行增速最高-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告全年营收增速预计前低后高12季度触底随后企稳回升1净利息收入逐季平稳向上23年上半年由于存量重定价承压下半年重定价因素全部释放不再拖累预计下半年息差环比平稳对净利息收入的同比负贡献度收窄利息收入增长逐步企稳2手续费跟随资本市场行情低位缓慢回暖手续费增长情况与资本市场行情走势挂钩并且居民资产配臵有一定的滞后性需要市场明显回暖居民的资金配臵才会重新进场对应手续费才有改善趋势预计边际回暖趋势会比较缓慢3其他非息收入由于22年前高后低的基数原因23年将呈现前低后高的增长随着经济复苏资金市场利率边际回升银行公允价值浮盈和投资收益这块会有一定的压力另对应22年上半年的非息高基数预计23年非息走势前低后稳净收入增速仍维持10增长的主要还是中小银行受益于量增价稳宁波银行江苏银行苏州银行成都银行杭州银行常熟银行齐鲁银行厦门银行长沙银行和张家港银行净收入同比10核心假设1净息差在上半年反应完重定价下半年环比企稳净息差考虑新发放贷款利率下行存量重定价22年存款上限下调降准25bp大行股份行城商行和农商行上半年分别下降67bp44bp37bp和3bp2信贷增量同比持平投放节奏前臵季度间为45251020-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表19上市银行2023年净利息收入同比增速预测20211Q221H221-3Q222022E1Q231H231-3Q232023E净利息收入同比增速工商银行6445322003274046建设银行8472777354747676农业银行7760433715376275中国银行55738592101806455交通银行10384745929353636邮储银行4138232039515860招商银行10084766627464848中信银行-12-03061343403938浦发银行251502-12-48-41-30-24民生银行-187-166-168-146-60-50-41-38兴业银行240710-15-50-031016光大银行0114151970575451华夏银行-75-73-69-5240464341平安银行7379878974766457浙商银行142140144142151164156151北京银行0705192026432618南京银行-09-06031453899192宁波银行12683113149165307259235江苏银行13714112812965526571贵阳银行09102115104169646159杭州银行143575105201212194184上海银行915717-42-64-45-0614成都银行194187166145156155149146长沙银行877089115216210188176青岛银行-47176185140997055郑州银行12583826565484238西安银行-98-99-100-83-10002842苏州银行-104079105181164144134江阴银行221203182152108110108106无锡银行552510-10-37-23-15-11常熟银行240209187171167169163160苏农银行5545-054308648088张家港行57655774161163150143青农商行-62-52-48-2264361910紫金银行-21-19322832672809渝农商行-08-24-50-49-43-27-0604上市银行5245423835485355国有行7060544937515861股份行0707080717283031城商行6361676783999694农商行3120061027384345资料来源Wind中泰证券研究所三板块投资观点修复逻辑和确定性成长逻辑银行股核心逻辑是宏观经济坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性近期超预期数据会支撑银行股近期行情未来银行股的持续性要看经济的持续性因此我们仍然坚持两条主线修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告图表20银行估值表交易价格2023-03-07PBROE20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E工商银行0540490450421251120311541111建设银行0590540500461273122411801137农业银行0510470440401224118811451102中国银行0520470430401181114511001059交通银行0480440400371150111610751036邮储银行0710650590541291131413371337招商银行1261110980871749176817191672中信银行0500460420381134114411171096浦发银行038036033031974944918896兴业银行0590530470421466146314501432光大银行0440410370351196114711071074平安银行0820730650581173132313411347浙商银行0500450410381055112010911080北京银行0430400370341062105210351011南京银行0880780690601522161416821759宁波银行1421261100951641162616731702江苏银行0710630550481357158616121610贵阳银行0440390350321417128212241186杭州银行0980880770681352154715931610上海银行0470430390361239124112361219成都银行1140970810691822205521132138长沙银行0660580520461443139713961393青岛银行0630580520471238126412861303西安银行0620680620571056113212021192苏州银行075069062055996114712061249江阴银行0710650590531013112911871241无锡银行0770690620551203127813521420常熟银行1080980870771159126813651431苏农银行06806305805392299710661147张家港行0730670590521148132114611554紫金银行06205805404998397110191101青农商行049046042039988935960975渝农商行040038035033967985976965上市银行平均0680620560501232127012841290国有银行0560510470431228119811651130股份银行0640580520471250127312491228城商行0760690610541345141214381448农商行0690630570511048111111731229资料来源公司财报中泰证券研究所-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分