核心观点：一、预计金融监管的机构改革的执行层面的意义：1、金融监管体系的统一和全面完善，包括一方面对监管体系一致性、全覆盖的完善；另一方面行为监管体系正式建立，双峰监管体制得到进一步巩固和完善。2、监管效率和机制改革，为监管改革创造更好的条件，进一步统一国有金融资本，推动市场公平竞争。3、建立国家数据局与完善知识产权体系，数据及技术要素或助力信用扩张。二、预计金融监管的机构改革的整体思路：进一步加强对金融的全面领导和监管；全面地统筹防范和化解系统性金融风险。三、对投资的影响：整体看对银行及非银估值影响不大，本次改革使监管体系更加清晰和统一，对金融机构长期稳定发展建立了良好基础。
　　完善监管体系一致性和全覆盖，行为监管体系正式建立，双峰监管进一步完善。1、横纵两向，完善监管体系一致性和全覆盖。横向主要改革：成立国家金融监督管理总局，主体上实了金监总局对非证券业各类金融机构的全覆盖，将发改委对于企业债的发行审核职责划入证监会。改革意义：监管规则能够保持一致性，监管实施力度保持相对平衡，解决以往监管规则不同意带来的监管套利等问题。纵向主要改革：深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，不再挂金融工作局、金融办公室等牌子。改革意义：在条线上体现了中央层面对金融监管工作从上到下的统一，基本实现2017年金融工作会议中金融监管改革方面要求2、行为监管体系正式建立，双峰监管进一步完善。高度重视消保及投资者保护，在金监总局层面，一手审慎监管一手行为监管，双峰监管体制得到进一步巩固和完善。把一行两会涉及到消费者保护和投资者保护的职责全部划入金融监管总局。改革意义：形成跨市场统一行为监管的主体，有助于强化行为监管的标准统一，有效性也有望得到显著加强，也将大大减少因不同标准而产生的合规成本和风险。
　　监管效率和机制改革：进一步统一国有金融资本，推动市场公平竞争。1、规范人员管理，统筹推进中国人民银行分支机构改革并加强金融管理部门工作人员统一规范管理。2、完善监管改革相匹配的资源配备，完善国有金融资本管理体制。改革意义：一方面，有助于国有金融资本管理范围进一步统一，提高国有金融资本管理的效率，推动国有金融资本结构的优化；另一方面，进一步规范市场竞争秩序，推动公平竞争。
　　建立国家数据局与完善知识产权体系，数据及技术要素或助力信用扩张，有望改善对土地信用扩张的过度依赖。金融发展对数据的依赖度很高，本次改革有助于推进要素市场完善，特别是数据要素、技术要素的信用扩张，有望改善对土地信用扩张的过度依赖。
　　本次金融监管机构的改革的整体思路。结合我们对政府报告的理解，预计包括进一步加强对金融的全面领导；及全面地统筹防范和化解系统性金融风险。（详见报告《重点关注金融风险防范化解——金融角度看政府工作报告》）本次改革对金融机构估值影响较小，为金融机构长期稳定发展建立了良好基础。
　　投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，未来银行股的持续性要看经济的持续性，因此我们仍然坚持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。
　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

研究报告全文：专题金融监管的机构改革如何理解执行层面与整体思路银行证券研究报告行业点评报告2023年03月08日评级增持维持TableTitle重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030004元202020212022E2023E202020212022E2023E招商银行36003846954596947768667604增持Emaildaizfrqlzqcomcn平安银行135314518323267933739588507增持分析师邓美君宁波银行28462382853384021196999842708增持执业证书编号S0740519050002江苏银行716102133166202702538431354买入苏州银行727077093118146944782616498买入Emaildengmjrqlzqcomcn备注最新股价对应202338收盘价报告摘要核心观点一预计金融监管的机构改革的执行层面的意义1金融监管体系的统一和全面完善包括一方面对监管体系一致性全覆盖的完善另一方面行为监管体系正式建立双峰监管体制得到进一步巩固和完善2监管效率和机制改革为基本状况TableProfit监管改革创造更好的条件进一步统一国有金融资本推动市场公平竞争3建立上市公司数42国家数据局与完善知识产权体系数据及技术要素或助力信用扩张二预计金融行业总市值百万元9462307行业流通市值百万元6150403监管的机构改革的整体思路进一步加强对金融的全面领导和监管全面地统筹防范和化解系统性金融风险三对投资的影响整体看对银行及非银估值影响不大行业TableQuotePic-市场走势对比本次改革使监管体系更加清晰和统一对金融机构长期稳定发展建立了良好基础500000-500完善监管体系一致性和全覆盖行为监管体系正式建立双峰监管进一步完善1-1000-1500横纵两向完善监管体系一致性和全覆盖横向主要改革成立国家金融监督管理-2000-2500总局主体上实了金监总局对非证券业各类金融机构的全覆盖将发改委对于企业-3000债的发行审核职责划入证监会改革意义监管规则能够保持一致性监管实施力度保持相对平衡解决以往监管规则不同意带来的监管套利等问题纵向主要改革银行申万沪深300深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金公司持有该股票比例融监管体制地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再挂金融工作局金TableReport相关报告融办公室等牌子改革意义在条线上体现了中央层面对金融监管工作从上到下的统一基本实现2017年金融工作会议中金融监管改革方面要求2行为监管体系正式建立双峰监管进一步完善高度重视消保及投资者保护在金监总局层面一手审慎监管一手行为监管双峰监管体制得到进一步巩固和完善把一行两会涉及到消费者保护和投资者保护的职责全部划入金融监管总局改革意义形成跨市场统一行为监管的主体有助于强化行为监管的标准统一有效性也有望得到显著加强也将大大减少因不同标准而产生的合规成本和风险监管效率和机制改革进一步统一国有金融资本推动市场公平竞争1规范人员管理统筹推进中国人民银行分支机构改革并加强金融管理部门工作人员统一规范管理2完善监管改革相匹配的资源配备完善国有金融资本管理体制改革意义一方面有助于国有金融资本管理范围进一步统一提高国有金融资本管理的效率推动国有金融资本结构的优化另一方面进一步规范市场竞争秩序推动公平竞争请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告建立国家数据局与完善知识产权体系数据及技术要素或助力信用扩张有望改善对土地信用扩张的过度依赖金融发展对数据的依赖度很高本次改革有助于推进要素市场完善特别是数据要素技术要素的信用扩张有望改善对土地信用扩张的过度依赖本次金融监管机构的改革的整体思路结合我们对政府报告的理解预计包括进一步加强对金融的全面领导及全面地统筹防范和化解系统性金融风险详见报告重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告本次改革对金融机构估值影响较小为金融机构长期稳定发展建立了良好基础投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性近期超预期数据会支撑银行股近期行情未来银行股的持续性要看经济的持续性因此我们仍然坚持两条主线修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告内容目录一事件-5-二完善监管体系一致性和全覆盖行为监管正式建立双峰监管进一步完善-7-21横纵两向完善监管体系一致性和全覆盖-7-22行为监管体系正式建立双峰监管进一步完善-9-三监管效率和机制改革进一步统一国有金融资本推动市场公平竞争-9-四建立国家数据局与完善知识产权体系数据及技术要素或助力信用扩张-10-五对金融机构估值影响较小利于金融机构长期稳定发展-12-六投资建议-12--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表目录图表1金融监管架构主要调整情况-6-图表2金控公司概览-7-图表3知识产权资产证券项目化发行只数及占比截止至20230308-11-图表4知识产权资产证券项目发行额及余额截止至20230308-11--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告一事件2023年3月7日十四届全国人大一次会议举行第二次全体会议审议国务院机构改革方案重点是加强科学技术金融监管数据管理乡村振兴知识产权老龄工作等重点领域的机构职责优化和调整重点改革中与金融直接相关的有6项间接相关的有2项1与金融直接相关的6项可以分为两个大方面1监管体系统一和全面完善包括一是对监管体系一致性全覆盖的完善横向上成立国家金融监督管理总局主体上实了对非证券业各类金融机构的全覆盖将发改委对于企业债的发行审核职责划入证监会纵向上深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再挂金融工作局金融办公室等牌子均进行相应调整二是以及行为监管体系的正式建立在金监总局层面一手审慎监管一手行为监管双峰监管体制得到进一步巩固和完善2监管效率和机制改革为监管改革创造更好的条件进一步统一国有金融资本推动市场公平竞争2关于数据局和知识产权机构的2项与金融间接相关但长远看也有重要影响建立国家数据局与完善知识产权体系数据及技术要素或助力信用扩张整体看对银行及非银估值影响不大本次改革使监管体系更加清晰和统一对金融机构长期稳定发展建立了良好基础-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表1金融监管架构主要调整情况国务院整体协调原金融中国人民银行银保监会证监会监国务院组成部门微观审慎监管及消费者投资者保护等行为监货币政策与宏观审慎政策管督体同时参与微观审慎监督系地方架构一行两会分支机构地方金融监管局加挂金融工作局金融办公室等牌子国务院整体协调中国人民银行国家金融监督管理总局证监会在银保监会基础上组建国务院组成部门货币政国务院直属机构统一负责除证券业之由国务院直属事业单位调整策与宏观审慎政策外的金融业监管统筹金融消费者权益为国务院直属机构证券业保护微观审慎监管1撤销中国人民银行大区分新行及分行营业管理部总行直属营业管理部和省会城市中心新划入职责金支行重回315分行模式在1原中国人民银行对金融控股公司融31个省自治区直辖市设立省等金融集团的日常监管金融消费者级分行在深圳大连宁波保护强化资本市场监管职责划监青岛厦门设立计划单列市分2原证监会的投资者保护职责入国家发展和改革委员会的管行企业债券发行审核职责由2中国人民银行北京分行保中国证券监督管理委员会统体留中国人民银行营业管理部牌一负责公司企业债券发系子中国人民银行上海分行与行审核工作中国人民银行上海总部合署办公3不再保留中国人民银行县市支行相关职能上收至中国人民银行地市中心支行地方架构国家金管局人行证监会分支机构地方金融监管机构专司监管职责不加挂金融工作局金融办公室等牌子资料来源新华社中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告二完善监管体系一致性和全覆盖行为监管体系正式建立双峰监管进一步完善21横纵两向完善监管体系一致性和全覆盖横向主要改革成立国家金融监督管理总局主体上实了金监总局对非证券业各类金融机构的全覆盖将发改委对于企业债的发行审核职责划入证监会一是成立国家金融监督管理总局并划入原人行对金融控股公司消保的监管以及证监会投资者保护的职责主体上实了金监总局对非证券业各类金融机构的全覆盖根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局作为国务院直属机构统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处臵依法查处违法违规行为新划入职责将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局金控公司改革前后目前金融控股公司由人民银行批准设立从成立机构来看金融控股公司分为两类一类是银行保险机构成立的金控公司受银保监会监管一类是非金融法人成立的金控公司而后者受人民银行监管因此存在监管主体不一致的情况本次改革中由国家金融监督管理总局来实现对金控公司的统一监管二是将发改委对于企业债的发行审核职责划入证监会有助于避免同一发行人在企业债和公司债不同审核标准下的套利行为2013年根据国家发改委发布的关于进一步改进企业债券发行工作的通知将国家发改委进行的企业债预审工作委托省级发改部门负责自该通知后企业债是由省级发改委预审国家发改委终审本次改革将企业债发行审核职责统一划入证监会目前公司债是交易所审核证监会注册企业债划入后大概率同公司债流程类似仍交由交易所审核至此证监会统一了企业债和公司债的审核权有助于避免同一发行人在企业债和公司债不同审核标准下的套利行为横向监管改革的意义监管规则能够保持一致性监管实施力度保持相对平衡解决以往监管规则不同意带来的监管套利等问题图表2金控公司概览代表集团类型主要模式银行牌照非银牌照名称-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告华英证券交银康联人寿中国交银保险交巴西BBM交通银行银国际信托交银施罗德基金交银金融租赁银行交银理财交银金融资产投资工银国际控股工银安盛人寿工银瑞信基金工商银行工银金融租赁工银理财工银金融资产投资设立各类金融机构获得多种金融业务建银国际建信人寿建信信托建信期货银行及非银经营牌照实现混业经营以实现一站建设银行建信基金建信金融租赁建信理财建银金行金融体系式全方位的金融服务增加竞争实力融资产投资金控提升综合效益中信证券信诚人寿中信信托中信期货中信集团中信银行信诚基金中信金融租赁光大证券光大永明人寿光大兴陇信托光光大集团光大银行大期货光大保德信光大金融租赁平安证券平安保险平安信托平安期货平安集团平安银行平安大华基金平安融资租赁中银国际证券中意财产中意人寿银河基在自身有非常庞大的非金融主业基础中石油昆仑银行金央企类金控上设立或投资金融类公司获得对后者的实际控制权实现综合经营国家电网英大证券英大国际信托英大期货中国人寿广发银行西南证券人寿保险与财险重庆信托地方政府对金融机构有一定的干预权越秀金控创兴银行广州证券广州期货越秀基金地方政府通过金控公司可一定程度上获上海国际浦发银行国泰君安证券东方人寿上海国际信托国得对所控股金融机构介入空间掌握较集团上海银行泰君安期货华安基金浦银金融租赁地方金控为齐全的金融牌照地方金控还是支持地方企业转型升级推动新兴企业孵化河南投资中原银行中原信托中原证券发展的重要支撑是提高地方收入的重集团要来源包商银行恒泰证券华夏人寿恒泰期货恒泰长财证明天系民营公司凭借自身在某一领域的产业资潍坊银行券等本优势涉足扩张至金融领域但风险意成都农商安邦世纪证券安邦保险安邦基金民营金控识更为薄弱抗风险能力较弱大量关行联交易或所在主业风险都可能引发社会恒大盛京银行恒大人寿性金融风险营口沿海天津渤海租赁皖江金融租赁长江租赁扬海航系银行子江国际租赁互联网巨头公司利用自身的平台优势阿里巴巴网商银行云峰证券众安在线天弘基金发展衍生至金融生态形成金控公司互联网巨头互联网公司作为新兴产业更多地利用前海微众金控腾讯好买基金财付通金融科技优势倾向于突破传统金融规银行范创新金融业态资料来源人民银行根据网络新闻整理中泰证券研究所纵向主要改革深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再挂金融工作局金融办公室等牌子一是地方金融监管职能主要归属中央地方金融监管要以派出机构为主-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告二是地方政府成立的金融监管机构只承担监管职责金融监管要和其他做金融工作支持发展的分开保持独立2017年第五次全国金融工作会之后中央要求各地金融监管部门包括地方金融办地方金融工作局等加挂地方金融监督管理局牌子但是金融办金融局一方面要搞协调与发展例如招商促进金融行业发展以金融促进实体促进企业上市等另一方面又有金融监管职能导致地方金融监管专业性不够强效率不够高不能保证地方金融监管的专业性有效性以及和中央监管保持一致性纵向监管改革的意义在条线上体现了中央层面对金融监管工作从上到下的统一基本实现2017年金融工作会议中金融监管改革方面要求进一步防控金融风险深化金融改革具体落实到所有金融活动必须持牌所有持牌业务必须纳入监管划清监管机构归属权至今已构建起自上而下的垂直监管体系实现全覆盖一致性监管将有效提升监管效率与监管政策有效性22行为监管体系正式建立双峰监管进一步完善行为监管体系正式建立高度重视消保及投资者保护在金监总局层面一手审慎监管一手行为监管双峰监管体制得到进一步巩固和完善把一行两会涉及到消费者保护和投资者保护的职责全部划入金融监管总局改革背景及意义一方面缺乏国家层面统一的消费者保护和投资者保护标准2017年全国金融工作会之后中央愈发强调行为监管此后各个监管部门陆续落实消保及投资者保护职责一行两会均设立了消保投资者保护相关机构但整体的消保工作仍分散在不同监管部门缺乏缺乏国家层面统一的规章或标准甚至立法在近几年消保工作开展呈现良好势头包括全国及地方商业银行也陆续成立消保部等整体对于金融机构的约束越来越强但因为监管标准不统一缺乏统一标准不同机构不同部门执行力度存在一定的差异另一方面不同的消保标准对金融机构间的合作产生一定的合规试错成本和信息保护风险特别是非银和银行机构的合作包括基金理财保险信托等代销产品的信息披露消保曾策等均存在或多或少的差异在此背景下的合作会产生一定的合规摩擦和试错成本甚至信息保护风险因此形成跨市场统一行为监管的主体有助于强化行为监管的标准统一有效性也有望得到显著加强也将大大减少因不同标准而产生的合规成本和风险三监管效率和机制改革进一步统一国有金融资本推动市场公平竞争一是规范人员管理统筹推进中国人民银行分支机构改革撤销中国人民银行大区分行及分行营业管理部总行直属营业管理部和省会城市中心支行在31个省自治区直辖市设立省级分行在深圳大连宁波青岛厦门设立计划单列市分行中国人民银行北京分行保留中-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告国人民银行营业管理部牌子中国人民银行上海分行与中国人民银行上海总部合署办公不再保留中国人民银行县市支行相关职能上收至中国人民银行地市中心支行对边境或外贸结售汇业务量大的地区可根据工作需要采取中国人民银行地市中心支行派出机构方式履行相关管理服务职能加强金融管理部门工作人员统一规范管理中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会国家外汇管理局及其分支机构派出机构均使用行政编制工作人员纳入国家公务员统一规范管理执行国家公务员工资待遇标准二是完善监管改革相匹配的资源配备完善国有金融资本管理体制按照国有金融资本出资人相关管理规定将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构由其根据国务院授权统一履行出资人职责改革意义一方面有助于国有金融资本管理范围进一步统一把所有的符合条件都纳入统一管理提高国有金融资本管理的效率推动国有金融资本结构的优化另一方面进一步规范市场竞争秩序推动公平竞争原来不独立且又是生产经营类企业对市场竞争上或许会存在着一些不公平的情况四建立国家数据局与完善知识产权体系数据及技术要素或助力信用扩张建立国家数据局与完善知识产权体系对金融发展有重要间接影响一是组建国家数据局根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理二是完善知识产权管理体制加快推进知识产权强国建设全面提升知识产权创造运用保护管理和服务水平将国家知识产权局由国家市场监督管理总局管理的国家局调整为国务院直属机构商标专利等领域执法职责继续由市场监管综合执法队伍承担相关执法工作接受国家知识产权局专业指导改革意义金融发展对数据的依赖度很高有助于推进要素市场完善特别是数据要素技术要素的信用扩张2020年要素市场改革规划中把未来发展要素从三要素劳动力资本土地扩展到五要素劳动力资本土地数据和技术未来要着重重视数据要素以及技术要素1数据要素以前是土地信用扩张为主现在要看金融如何利用数据来进行风险识别而进行无抵押信用扩张2技术要素对技术未来价值的评估在金融层面上怎样转化为可抵押的资产等都与知识产权管理体制高度相关基于此进行信用扩张可能也是未来方向根据wind数据显示截至2023年3月8日全市场知识产权资产证券化发行总额536亿占市场全类型的01余额仅476亿占比011虽然从发行只数来看发行占比近年来有所提升但发展空间仍较大长期看本次-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告改革对基础要素的培育带来了很多可能性图表3知识产权资产证券项目化发行只数及占比截止至202303083030252520201515101050500020192020202120222023发行只数占比资料来源wind中泰证券研究所图表4知识产权资产证券项目发行额及余额截止至20230308序项目数量发行总额当前余额基础资产类型项目数量比重总额比重余额比重号只亿元亿元1住房抵押贷款28075617498833202102532724202其他未分类491132654457099653518412633企业应收账款377101847989887846175510904CMBSCMBN23062144157880843233010205融资租赁债权61216534750248693372357966个人汽车贷款1123033992697302313615467类REITs1082921891733461876594438供应链应付账款3409181661183041549863669一般小额贷款债权30682718912134614953235310银行互联网消费贷款16745113968225613071930811信托受益权87235864621588033719012基础设施REITs23062763151407631518013优先有限合伙股份23062749011377490117714基础设施收费130351851411567482817715微小企业贷款42113617291134906111616棚改保障房5615144659082418409917不良贷款113305573091053392408018PPP4010830810562851406719特定非金款项11030278730512661806320保单质押贷款8022237750432377505621购房尾款25068219530401986104722保理融资3509515044028122402923信用卡分期贷款40111463302711667028-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告24物业费收费收益权1804911323021910602125住房公积金贷款501435154064807901926应收票据80225464010528901227知识产权270735361010476401128补贴款100275519010402701029同业借款10032501005249300630企业贷款20052577005141100331其他收费收益权30081302002127300332融资融券100310300247500133客票收费收益权501448800146100134委托贷款20051100011000资料来源wind中泰证券研究所五对金融机构估值影响较小利于金融机构长期稳定发展综上结合我们对政府工作报告的分析本次金融监管机构的改革的整体思路主要为1进一步加强对金融的全面领导和监管2全面地统筹防范和化解系统性金融风险对金融机构估值影响较小为金融机构长期稳定发展建立了良好基础监管整体还是延续包括国内和国际上的改革思路和标准要求对金融机构估值影响较小长期来看要看具体的改革细节及落地情况包括新的管理层对监管的态度和变化等本次金融机构改革后监管体系更加清晰效率愈发提升面对多头不同标准监管的不确定性的成本也大大降低为金融机构长期稳定发展建立了良好基础六投资建议投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性近期超预期数据会支撑银行股近期行情未来银行股的持续性要看经济的持续性因此我们仍然坚持两条主线修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分