事件：3月10日，央行公布2023年2月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.9%，2月社融增量3.2万亿元，新增人民币贷款1.8万亿元。
　　社融增速企稳回升，主要受信贷和政府债驱动。2月社融（存量）同比增速月度环比+0.5pct，结束4个月的连续下降，2月新增社融同比多增1.9万亿元。拆分社融（增量）结构来看，信贷保持强势增长，同比多增0.9万亿元。政府债净融资额同比多增0.5万亿元，此前已连续6个月同比少增，主要来自国债贡献。表外融资恢复同比多增，主要是未贴现票据的贡献，低基数效应是主因。
　　个贷复苏明显，其中短贷超预期。2月新增人民币信贷同比多增0.6万亿元，其中企业中长贷同比多增0.6万亿元，更多是低基数的影响，与21年新增量基本持平。票据冲量动力继续弱化，同比少增0.4万亿元，同时对公短贷未显著同比多增，一定程度验证企业融资需求的扎实性。
　　个贷的复苏，或主要来自消费贷驱动。2月居民新增贷款同比多增近0.55万亿元，终止了连续滑落的趋势，同时短贷贡献度超3/4，或主要来自消费贷（含信用卡）投放较好的贡献，23年政府工作报告“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，有望继续支撑消费复苏，在消费贷领域具备优势的银行有望受益更多。
　　尽管市场对按揭早偿感知明显，但居民中长贷终于实现同比多增。在低基数加持下，同比多增超0.1万亿元。我们不排除其中存在的“置换“量，但考虑到一季度并非常规经营贷投放高点，因此同比多增仍反映了地产销售升温后的贷款贡献。
　　M1增速回落，非银存款同比大幅少增。2月M1同比增速5.8%，环比0.9pct，或是春节过后的自然回落，M2增速环比上行0.3pct，M2-M1剪刀差再度走阔，表明银行存款吸收仍较好，定期化趋势未明显改变。尽管居民、企业存款均实现显著同比多增，但非银存款同比少增量创19年2月以来之最，反映了2月流动性趋紧的现实。
　　投资建议：社融增速回升，个贷复苏明显
　　信贷、政府债共同驱动下，社融增速企稳回升，其中居民短贷超预期，预计主要是消费类信贷的贡献。地产销售升温，仍顺利带动居民中长期贷款实现同比多增。对公贷款继续体现需求的扎实性。银行存款保持良好增长，定期化趋势缓解仍需观察。建议关注股份行招行、兴业、平安，城农商行宁波、成都、苏州、常熟。
　　风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。
　　

研究报告全文：2月社融数据点评信贷延续多增态势居民杠杆显著恢复2023年03月11日事件3月10日央行公布2023年2月社融及金融统计数据社融存量同比推荐维持评级增速992月社融增量32万亿元新增人民币贷款18万亿元TableAuthor社融增速企稳回升主要受信贷和政府债驱动2月社融存量同比增速月度环比05pct结束4个月的连续下降2月新增社融同比多增19万亿元拆分社融增量结构来看信贷保持强势增长同比多增09万亿元政府债净融资额同比多增05万亿元此前已连续6个月同比少增主要来自国债贡献表外融资恢复同比多增主要是未贴现票据的贡献低基数效应是主因个贷复苏明显其中短贷超预期2月新增人民币信贷同比多增06万亿元分析师余金鑫其中企业中长贷同比多增06万亿元更多是低基数的影响与21年新增量基执业证书S0100521120003本持平票据冲量动力继续弱化同比少增04万亿元同时对公短贷未显著同邮箱yujinxinmszqcom比多增一定程度验证企业融资需求的扎实性研究助理于博文个贷的复苏或主要来自消费贷驱动2月居民新增贷款同比多增近055万亿执业证书S0100122020008元终止了连续滑落的趋势同时短贷贡献度超34或主要来自消费贷含信邮箱yubowenmszqcom用卡投放较好的贡献23年政府工作报告把恢复和扩大消费摆在优先位置有望继续支撑消费复苏在消费贷领域具备优势的银行有望受益更多相关研究尽管市场对按揭早偿感知明显但居民中长贷终于实现同比多增在低基数加持1城农商行专题小微复苏竞争趋缓补贴到位关注农商行潜力-20230308下同比多增超01万亿元我们不排除其中存在的置换量但考虑到一季2银行视角看中国特色估值体系国资委启动度并非常规经营贷投放高点因此同比多增仍反映了地产销售升温后的贷款贡国企对标银行重估之路开启-202303献07M1增速回落非银存款同比大幅少增2月M1同比增速58环比-3银行视角看2023年政府工作报告复苏周09pct或是春节过后的自然回落M2增速环比上行03pctM2-M1剪刀差期渐近让利逻辑淡化-202303054商业银行资本管理办法征求意见稿点再度走阔表明银行存款吸收仍较好定期化趋势未明显改变评风险权重有升有降引导银行资产转型-2尽管居民企业存款均实现显著同比多增但非银存款同比少增量创19年2月0230219以来之最反映了2月流动性趋紧的现实51月社融数据点评企业中长贷一枝独秀后续传导打开复苏前景-20230212投资建议社融增速回升个贷复苏明显信贷政府债共同驱动下社融增速企稳回升其中居民短贷超预期预计主要是消费类信贷的贡献地产销售升温仍顺利带动居民中长期贷款实现同比多增对公贷款继续体现需求的扎实性银行存款保持良好增长定期化趋势缓解仍需观察建议关注股份行招行兴业平安城农商行宁波成都苏州常熟风险提示宏观经济增速下滑货币政策转向政策效果不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601166SH兴业银行1660398440516443推荐600036SH招商银行3503469539626766推荐000001SZ平安银行1314187235283765推荐002966SZ苏州银行705093107131875推荐601838SH成都银行1380217269359654推荐002142SZ宁波银行2774296349419987推荐601128SH常熟银行7620801001221086推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月10日收盘价平安银行22年EPS为实际值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业点评银行图1截至2023年2月存量社融贷款及货币同比增速社融YoY人民币贷款YoYM2YoY1514131211109872022-082023-022018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-11资料来源wind民生证券研究院图2截至2023年2月新增社融结构净增亿元人民币贷款表外直接融资政府债券其他700006000050000400003000020000100000100002021-042022-012022-102021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022021-02资料来源wind民生证券研究院图3截至2023年2月新增社融结构同比多增亿元人民币贷款表外直接融资政府债券其他2000010000010000200002021-042022-012022-102021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022021-02资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业点评银行图4截至2023年2月金融机构人民币贷款净增亿元对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业350002500015000500050002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-02资料来源wind民生证券研究院图5截至2023年2月金融机构人民币贷款同比多增亿元对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业9000400010006000110002023-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-02资料来源wind民生证券研究院图6截至2023年2月直接融资净增亿元政府债券企业债券境内股票2100018000150001200090006000300003000600090002022-102020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022020-02资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业点评银行图7截至2023年2月直接融资同比多增亿元政府债券企业债券境内股票1200090006000300003000600090001200015000180002021-112022-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-052022-082022-112023-022020-02资料来源wind民生证券研究院图8截至2023年2月表外融资净增亿元委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票6000300003000600090002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-02资料来源wind民生证券研究院图9截至2023年2月表外融资同比多增亿元委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票90006000300003000600090002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022020-02资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业点评银行图6截至2023年2月人民币存款净增亿元住户企业财政非银同业其他6000050000400003000020000100000100002000030000400002021-092021-102023-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-01资料来源wind民生证券研究院图7截至2023年2月人民币存款同比多增亿元住户企业财政非银同业其他5000040000300002000010000010000200003000040000500002021-092023-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-01资料来源wind民生证券研究院图8截至2023年2月存量货币增速及M1-M2剪刀差社融YoY人民币贷款YoYM2YoY1514131211109872022-082023-022018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-11资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业点评银行分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公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