事件描述
　　央行公布2月社融&金融数据：2月新增社融3.16万亿元，同比多增1.95万亿元；新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元。
　　事件评论
　　信贷拉动社融同比大幅多增，政府继续大力扩杠杆。社融单月新增3.16万亿，同比多增1.95万亿，为去年10月以来首度多增，月末余额同比增速9.9%，环比提升0.5pct。其中社融口径人民币贷款新增1.82万亿，同比大幅多增9241亿元，剔除去年同期低基数影响，增量依旧可观，贡献主要增量。企业债券新增3644亿元，同比多增34亿元。政府债券新增8138亿元，同比多增5416亿元，预计主要由于今年专项债提前发行，政府部门继续大力扩杠杆，提振社会融资需求。人民币贷款角度，2月新增1.81万亿元，同比多增5928亿元，月末余额同比增速11.6%，增速环比继续提升0.3pct，不过结构上，预计继续依靠基建发力，由企业端政府平台类贷款驱动，仍需等待居民端需求修复。
　　企业中长期贷款继续放量，居民端需求仍有待修复，持续重点关注销售修复节奏。1）企业贷款（含票据融资）新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中中长期贷款延续高增长，1月新增1.11万亿元，同比多增6048亿元，月末余额同比增速提升至16.9%，预计主要依靠基建大幅拉动，以及疫情放开后，实体制造业企业融资需求边际回暖。票据融资减少989亿元，同比少增4041亿元，反映企业端融资结构有所优化，企业实际融资需求回暖。2）居民部门整体需求依然低迷，2月新增居民贷款2081亿元，由于去年2月存在春节因素叠加疫情影响居民贷款负增长，1~2月合计同比少增408亿元。其中居民短期贷款有所恢复，2月新增1218亿元，1~2月合计同比多增3464亿元，节后居民消费有所复苏；居民中长期贷款依旧低迷，2月仅新增863亿元，1~2月合计同比少增3871亿元，反映房地产销售依旧处于筑底阶段，且预计受到居民提前还款影响。
　　预计基建依旧是全年重点发力领域，按揭贷款市场拐点将至。去年下半年三批7400亿政策性金融工具落地，拉动基建持续发力，预计今年政策性金融工具还将进一步加码，继续助力稳增长。居民端需求修复是全年关注重点，节后房地产销售实际需求有所回暖，克而瑞百强房企数据显示2月销售金额同比转正，且剔除春节影响，农历口径下30大中城市周度交易同比转正，反映居民购房信心边际回升，伴随房地产销售回暖，居民预期逐步企稳，提前还款现象也将逐步好转，同时近期监管开展不法贷款中介治理行动，严查经营贷违规置换按揭，预计二季度按揭余额有望正增长，按揭贷款市场拐点将至。
　　投资建议：一季度业绩和估值低点，银行股布局时点。银行股作为大经济周期品种，经济复苏的方向是决定估值上涨的核心因素，目前经济复苏信号逐步被验证，银行股上涨方向未改变，建议坚定持有，预计一季度是全年业绩低点，投资时间角度将是低估值布局时点。方向上，重点推荐业绩增速突出、资产质量优异的中小银行常熟银行，以及估值调整充分的白马龙头宁波银行，同时建议关注低估、高分红的邮储银行。
　　风险提示
　　1、经济下行压力继续加大；
　　2、社会信贷需求持续低迷。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨银行信贷拉动社融多增继续TableTitle期待居民需求修复2月社融金融数据点评报告要点2Table月信贷拉动社融新增Summary316万亿元同比多增195万亿元政府继续大力扩杠杆剔除去年高基数影响增量依旧可观新增人民币贷款181万亿元同比多增5928亿元其中企业端需求旺盛中长期贷款继续加速放量预计主要靠基建拉动同时制造业需求边际回暖居民短期贷款有所恢复预计节后消费需求有所复苏而中长期贷款依然低迷12月合计同比少增不过高频数据显示节后楼市边际转暖居民购房信心有所回升同时监管近期严查经营贷违规置换按揭预计按揭需求拐点将至全年继续重点关注消费和房地产销售复苏节奏分析师及联系人TableAuthor马祥云SACS0490521120002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-12cjzqdt11111银行信贷拉动社融多增继续TableTitle2期待居民需求修复行业研究丨点评报告月社融金融数据点评TableRank投资评级看好丨维持2事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月央行公布2月社融金融数据2月新增社融316万亿元同比多增195万亿元新增人民TableChart银行沪深300指数币贷款181万亿元同比多增5928亿元6-2事件评论-10-19信贷拉动社融同比大幅多增政府继续大力扩杠杆社融单月新增316万亿同比多增202232022720221120233195万亿为去年10月以来首度多增月末余额同比增速99环比提升05pct其资料来源Wind中社融口径人民币贷款新增182万亿同比大幅多增9241亿元剔除去年同期低基数影响增量依旧可观贡献主要增量企业债券新增3644亿元同比多增34亿元政相关研究府债券新增8138亿元同比多增5416亿元预计主要由于今年专项债提前发行政府部门继续大力扩杠杆提振社会融资需求人民币贷款角度2月新增181万亿元同TableReport展望按揭贷款市场的波动将逐步平抑2023-比多增5928亿元月末余额同比增速116增速环比继续提升03pct不过结构上02-20预计继续依靠基建发力由企业端政府平台类贷款驱动仍需等待居民端需求修复信贷历史新高居民仍待复苏1月社融金融数据点评2023-02-13企业中长期贷款继续放量居民端需求仍有待修复持续重点关注销售修复节奏1企2022年四季度贷款投向报告基建制造中长业贷款含票据融资新增161万亿元同比多增3700亿元其中中长期贷款延续高贷大幅放量按揭负增长2023-02-05增长1月新增111万亿元同比多增6048亿元月末余额同比增速提升至169预计主要依靠基建大幅拉动以及疫情放开后实体制造业企业融资需求边际回暖票据融资减少989亿元同比少增4041亿元反映企业端融资结构有所优化企业实际融资需求回暖2居民部门整体需求依然低迷2月新增居民贷款2081亿元由于去年2月存在春节因素叠加疫情影响居民贷款负增长12月合计同比少增408亿元其中居民短期贷款有所恢复2月新增1218亿元12月合计同比多增3464亿元节后居民消费有所复苏居民中长期贷款依旧低迷2月仅新增863亿元12月合计同比少增3871亿元反映房地产销售依旧处于筑底阶段且预计受到居民提前还款影响预计基建依旧是全年重点发力领域按揭贷款市场拐点将至去年下半年三批7400亿政策性金融工具落地拉动基建持续发力预计今年政策性金融工具还将进一步加码继续助力稳增长居民端需求修复是全年关注重点节后房地产销售实际需求有所回暖克而瑞百强房企数据显示2月销售金额同比转正且剔除春节影响农历口径下30大中城市周度交易同比转正反映居民购房信心边际回升伴随房地产销售回暖居民预期逐步企稳提前还款现象也将逐步好转同时近期监管开展不法贷款中介治理行动严查经营贷违规置换按揭预计二季度按揭余额有望正增长按揭贷款市场拐点将至投资建议一季度业绩和估值低点银行股布局时点银行股作为大经济周期品种经济复苏的方向是决定估值上涨的核心因素目前经济复苏信号逐步被验证银行股上涨方向未改变建议坚定持有预计一季度是全年业绩低点投资时间角度将是低估值布局时点方向上重点推荐业绩增速突出资产质量优异的中小银行常熟银行以及估值调整充分的白马龙头宁波银行同时建议关注低估高分红的邮储银行风险提示1经济下行压力继续加大更多研报请访问2社会信贷需求持续低迷长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告图12月M2同比增速上行社融增速回升图22月人民币贷款同比增速上行M2同比增速社融同比增速人民币贷款同比增速17171616151415131412111310129811710201506201511201604201609201702201707201712201805201810201903201908202001202006202011202104202109202202202207202212201508201601201606201611201704201709201802201807201812201905201910202003202008202101202106202111202204202209202302资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图32月社融新增金额同比多增亿元图42月人民币贷款新增金额同比多增亿元2019202020212022202320192020202120222023700005000045000600004000050000350004000030000250003000020000200001500010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图52月企业中长期贷款继续同比多增亿元图62022年下半年以来基建投资持续高增长基建投资累计同比20192020202120222023基建投资当月同比测算值4000018350001330000825000320000-21500010000-75000-1201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究点评报告图712月居民中短期贷款合计同比多增亿元图812月居民中长期贷款合计同比少增亿元201920202021202220232019202020212022202360001000050004000800030006000200010004000010002000200003000400020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55