要闻回顾&下周关注：2月社融信贷表现超预期，企业中长期贷款持续发力。2月新增人民币贷款1.81万亿，市场预期1.43万亿，信贷总量表现好于预期。从结构上来看，2月居民贷款同比多增5450亿，其中居民短贷新增1218亿，同比多增4129亿，除了和去年同期春节低基数有关，一定程度上也反映居民消费需求回暖；居民中长期贷款新增863亿，同比多增1322亿，投放边际有所改善，但从绝对水平来看仍处于修复进程，考虑到到3月以来房地产市场有所回暖，我们预计后续按揭投放存在加速修复的可能。企业端，2月新增信贷1.61万亿，同比多增3700亿，其中短贷增加5785亿，同比多增1674亿；中长期贷款增加1.11万亿，同比多增6048亿，延续了Q4以来的良好表现，我们判断政策性金融工具撬动基建配套和制造业中长期仍然是主要贡献。总体来看，2月信贷投放在总量和结构方面的表现继续好于市场预期，经济复苏背景下实体融资需求实质性改善。向后看，政策引导下信贷投放节奏可能会适度平滑，建议重点关注结构方面涉房类资产投放的修复进程。重要公司公告：平安银行披露2022年年报。下周关注：MLF到期续作。
　　上周银行板块随大盘下跌。1）上周申万银行指数下跌4.14%，同期沪深300指数下跌3.96%，银行板块跑输沪深300指数0.19%，在31个申万一级行业中位列11；2）细分板块来看，股份行和城商行回调明显，指数单周分别下跌5.25%/4.65%，国有大行和农商行分别下跌0.67%/2.31%；3）个股方面，上市银行除农业银行（0.34%）外出现普跌行情，其中跌幅居前的宁波银行（-9.88%）、招商银行（-8.42%）和平安银行（-8.05%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.38倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的1.9%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　上周资金面边际收敛，回购利率全面上升。过去一周DR001利率上行55.4BP至1.81%，DR007上行10.1BP至2.03%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行53.8BP，报1.83%。上周央行公开市场共有10150亿逆回购到期，央行进行逆回购操作320亿，周内央行公开市场操作净回笼资金9830亿，下周将有320亿逆回购到期，同时有2000亿MLF到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.92，较前一周末上涨193点；美元兑离岸人民币收于6.94，较前一周末上涨417点；离岸/人民币价差下行224点至-194点。
　　投资建议与投资标的
　　2月信贷表现继续超出市场预期，零售贷款边际修复，企业中长期贷款保持高景气。，稳增长政策持续、需求改善，宏观经济的温和复苏态势有望延续，作为顺周期行业，银行的经营环境有望持续改善，尤其在信贷需求和资产质量层面。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报银行行业看好维持首份年报披露社融信贷表现超预期国家地区中国行业银行行业报告发布日期2023年03月12日银行业周观点核心观点要闻回顾下周关注2月社融信贷表现超预期企业中长期贷款持续发力2月新增人民币贷款181万亿市场预期143万亿信贷总量表现好于预期从结构上来看2月居民贷款同比多增5450亿其中居民短贷新增1218亿同比多增4129亿除了和去年同期春节低基数有关一定程度上也反映居民消费需求回暖居民中长期贷款新增863亿同比多增1322亿投放边际有所改善但从绝对水平来看仍处于修复进程考虑到到3月以来房地产市场有所回暖我们预计后续按揭投放存在加速修复的可能企业端2月新增信贷161万亿同比多增3700亿其武凯祥wukaixiangorientseccomcn中短贷增加5785亿同比多增1674亿中长期贷款增加111万亿同比多增执业证书编号S08605220400016048亿延续了Q4以来的良好表现我们判断政策性金融工具撬动基建配套和制造业中长期仍然是主要贡献总体来看2月信贷投放在总量和结构方面的表现继续好于市场预期经济复苏背景下实体融资需求实质性改善向后看政策引导下信贷投放节奏可能会适度平滑建议重点关注结构方面涉房类资产投放的修复进程重要公司公告平安银行披露2022年年报下周关注MLF到期续作企业中长期贷持续发力社融超预期增2023-03-11上周银行板块随大盘下跌1上周申万银行指数下跌414同期沪深300指数长2月金融统计数据点评下跌396银行板块跑输沪深300指数019在31个申万一级行业中位列经济景气度提升继续关注银行估值修复2023-03-05112细分板块来看股份行和城商行回调明显指数单周分别下跌机会银行业周观点宽信用持续继续关注银行板块估值修复2023-02-26525465国有大行和农商行分别下跌0672313个股方面上市银行行情银行业周观点除农业银行034外出现普跌行情其中跌幅居前的宁波银行-988招商银行-842和平安银行-805估值方面上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为138倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的19历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态上周资金面边际收敛回购利率全面上升过去一周DR001利率上行554BP至181DR007上行101BP至203隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行538BP报183上周央行公开市场共有10150亿逆回购到期央行进行逆回购操作320亿周内央行公开市场操作净回笼资金9830亿下周将有320亿逆回购到期同时有2000亿MLF到期汇率方面上周末美元兑人民币CFETS收于692较前一周末上涨193点美元兑离岸人民币收于694较前一周末上涨417点离岸人民币价差下行224点至-194点投资建议与投资标的2月信贷表现继续超出市场预期零售贷款边际修复企业中长期贷款保持高景气向后看稳增长政策持续需求改善宏观经济的温和复苏态势有望延续作为顺周期行业银行的经营环境有望持续改善尤其在信贷需求和资产质量层面目前板块估值仍处于历史底部安全边际充分经济修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会我们继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的风险提示经济下行超预期房地产流动性风险继续蔓延疫情反复超预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期目录1要闻回顾与下周关注411重要新闻回顾412重要公司公告513下周关注62行情估值大宗交易回顾621行情走势622估值变动823大宗交易93利率与汇率走势1031利率走势1032汇率走势104投资建议信贷表现持续超预期继续关注银行估值修复机会115风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期图表目录图1人民币贷款增速较上月末提升03个百分点4图2企业中长期贷款持续景气4图3社融存量同比增速较上月末提升05个百分点5图4信贷政府债支撑社融表现较好5图52月M2延续高增5图62月居民存款表现强劲5图7申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为17图8最近一年申万银行指数相对沪深300走势7图9各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分7图102013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9图11最近一年银行间市场逆回购利率走势10图12最近一年SHIBOR利率走势10图13上周公开市场操作实现净回笼资金9830亿10图14最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差11表1下周关注事件提醒6表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序7表3上周银行板块大宗交易情况9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期1要闻回顾与下周关注11重要新闻回顾2月社融信贷表现超预期企业中长期贷款持续发力时间2023310主要内容3月10日央行发布2月金融统计数据2月新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿市场预期143万亿贷款余额同比增长116环比提升03个百分点2月新增社融316万亿同比多增195万亿市场预期208万亿简评企业中长期贷款延续高景气居民贷款缓慢修复2月新增人民币贷款181万亿市场预期143万亿信贷总量表现好于预期从结构上来看2月新增居民贷款2081亿同比多增5450亿其中居民短贷新增1218亿同比多增4129亿除了和去年同期春节低基数有关一定程度上也反映居民消费需求回暖居民中长期贷款新增863亿同比多增1322亿投放边际有所改善但从绝对水平来看仍处于修复进程考虑到到3月以来房地产市场有所回暖我们预计后续按揭投放存在加速修复的可能企业端2月新增信贷161万亿同比多增3700亿其中短贷增加5785亿同比多增1674亿中长期贷款增加111万亿同比多增6048亿延续了Q4以来的良好表现我们判断政策性金融工具撬动基建配套和制造业中长期仍然是主要贡献2月票据减少989亿同比少增4041亿仍然是受到一般贷款挤出效应影响总体来看2月信贷投放在总量和结构方面的表现继续好于市场预期反映经济复苏背景下实体融资需求实质性改善向后看政策引导下信贷投放节奏可能会适度平滑建议重点关注结构方面涉房类资产投放的修复进程图1人民币贷款增速较上月末提升03个百分点图2企业中长期贷款持续景气单位亿元新增人民币贷款亿元新增居民短贷新增居民中长期贷款新增企业短贷新增企业中长期贷款人民币贷款余额增速右60000新增票据新增非银贷款6000014500004000013400003000012200002000011100000010200002022420202202042020620208202122021420216202182022220226202282023220201020201220211020211220221020221220212202022020420206202082021420216202182022220224202262022820232202010202012202110202112202210202212数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所信贷和政府债支撑社融低基数下超预期增长2月新增社融316万亿市场预期208万亿除了春节的错位影响信贷和政府债是主要支撑具体来看2月社融口径人民币贷款新增182万亿同比多增9116亿政府债方面2月净融资规模8138亿同比多增5416亿推测主要由地方债拉动2月表外融资减少81亿但较去年同期降幅明显收敛-5053亿其中主要是未贴现票据同比多增4158亿主要和企业生产活跃度提升有关直接融资方面企业债券融资修复2月企业债增加3644亿同比多增34亿2月股票融资571亿同比少增14亿有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期图3社融存量同比增速较上月末提升05个百分点图4信贷政府债支撑社融表现较好社会融资规模亿元当月值单位亿元新增人民币贷款新增外币贷款社会融资规模存量同比右80000新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现票据企业债融资700001460000股票融资政府债600001350000124000040000113000020000102000010000908020000202262020220204202062020820212202142021620218202222022420228202322019720201202042020720211202142021720221202242022720231202010202012202110202112202210202212201910202110202010202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所M2同比冲高居民存款延续高增2月M1同比增长58增速环比下行09个百分点主要和去年同期高基数有关M2同比增长129增速环比提升03个百分点M1和M2剪刀差较上月末扩大12个百分点反映资金或存在一部分空转现象随着后续实体融资需求的加速修复预计会逐步收敛2月存款新增281万亿同比多增2705亿其中居民存款增加7926亿同比多增108万亿储蓄意愿仍强企业存款同比多增115万亿主要源于企业贷款持续放量沉淀存款图52月M2延续高增图62月居民存款表现强劲单位单位单位亿元居民新增存款企业新增存款M1-M2增速右M1同比增速财政新增存款非银新增存款M2同比增速10000020108000015560000100400005-52000000-10-20000-5-15202082021620224202042020620212202142021820222202262022820232-400002020220201020201220211020211220221020221220206202022020420208202122021420216202182022220224202262022820232202010202012202110202112202210202212数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所12重要公司公告平安银行披露2022年年报来源Wind时间2023393月9日平安银行发布2022年度业绩报告022年该行实现营业收入179895亿元同比增长62实现净利润45516亿元同比增长253零售AUM资产管理规模接近36万亿有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期元资产质量方面截至2022年末该行不良贷款率为105较上年末微升003个百分点逾期贷款余额占比156较上年末下降005个百分点瑞丰银行发布关于触发稳定股价措施的提示性公告来源Wind时间2023383月8日瑞丰银行发布关于触发稳定股价措施的提示性公告自2023年2月9日起至2023年3月8日瑞丰银行股票已连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产达到触发稳定股价措施启动条件根据稳定股价预案及相关主体将采取以下措施中的一项或多项稳定股价如依照法律法规规范性文件本行章程及内部治理制度的规定向社会公众股东回购本行部分股票要求本行控股股东及董事独立董事除外高级管理人员以增持本行股票的方式稳定本行股价并明确增持的金额和期间在保证本行经营资金需求的前提下经董事会股东大会审议同意通过实施利润分配或资本公积金转增股本的方式稳定本行股价通过削减开支限制高级管理人员薪酬暂停股权激励计划等方式提升本行业绩稳定本行股价等13下周关注表1下周关注事件提醒周一周二周三周四周五20233132023314202331520233162023317MLF到期续作国家统计局发布大美国劳工部公布2国新办就国民经济欧盟统计局公布2中城市住宅销售价月CPI数据运行情况举行发布月CPI数据格报告会数据来源Wind公司公告东方证券研究所2行情估值大宗交易回顾21行情走势上周银行板块随大盘下跌1上周申万银行指数下跌414同期沪深300指数下跌396银行板块跑输沪深300指数019在31个申万一级行业中位列112细分板块来看股份行和城商行回调明显指数单周分别下跌525465国有大行和农商行分别下跌0672313个股方面上市银行除农业银行034外出现普跌行情其中跌幅居前的宁波银行-988招商银行-842和平安银行-805有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期图7申万银行指数与沪深300最近一年走势首日标准化为图8最近一年申万银行指数相对沪深300走势1申万银行指数沪深300151101010050900080-5070-1020225202332022220223202242022620227202282022920231202322022220223202242022520226202272022820229202312023220233202210202211202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图9各行业板块上周涨跌幅情况按申万一级行业划分210-1-2-3-4-5-6-7-8通信环保电子传媒银行综合煤炭钢铁汽车计算机房地产有色金属商贸零售国防军工医药生物电力设备公用事业交通运输机械设备建筑装饰社会服务基础化工农林牧渔纺织服饰食品饮料轻工制造家用电器非银金融美容护理建筑材料石油石化数据来源Wind东方证券研究所表2银行板块个股行情表现按上周涨跌幅排序最近一周年初至今最近一月最近三月最近一年农业银行034241205311913交通银行-0205272894831418中国银行-0304433454431497工商银行-046000117093131光大银行-066-130033-288-053渝农商行-109255140-028115中信银行-117201263-0592080沪农商行-118-017-034-233-302建设银行-120231304286289北京银行-137046188-092551西安银行-137199316113-501上海银行-148152118-083-362华夏银行-149173252-038414民生银行-173-145-116-476-472有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期紫金银行-185270076-327-979郑州银行-205170-042-363-1787重庆银行-206516042042-1414长沙银行-2091790160114351272青农商行-233173068-297-1025浙商银行-236-170-170-617-1269兰州银行-248-610-301-1281-3839齐鲁银行-253144-024-430-1521贵阳银行-263128054-263-509浦发银行-272-179-124-232-447瑞丰银行-2851902592837-2158厦门银行-343-175-053-425-538青岛银行-348-089-148-852-1023江苏银行-356-343-448-5761472苏农银行-357362083-021-272邮储银行-368195086129-962江阴银行-394453-0481721411兴业银行-410-563-332-778-1466常熟银行-415093367066979无锡银行-419417-266204-223张家港行-450130-148-251-484南京银行-470-864-667-811-084成都银行-515-980-199-992-108杭州银行-534-1047-801-1326-1150苏州银行-637-938-808-10311681平安银行-805-015-753-409-335招商银行-842-598-880-468-1765宁波银行-988-1451-1194-1594-2203数据来源Wind东方证券研究所22估值变动银行股估值继续处于低位上周末银行板块整体PB为049倍沪深300成分股为138倍从长期走势的偏离程度来看银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的19历史分位银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期图102013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况SW银行沪深300右16301425121020081506100402050000注PB为MRQ整体法剔除负值数据来源Wind东方证券研究所23大宗交易上周共发生大宗交易17笔具体成交额及折价率情况见下表表3上周银行板块大宗交易情况成交量较当日收盘价交易时间公司成交价成交量万股流通股本折价率2023310兰州银行322354000-904202339长沙银行799794000063202339兰州银行324358000-950202339兰州银行323358000-978202339兰州银行323358000-978202339工商银行438438000000202339江阴银行383424000-967202338北京银行438438000000202338兰州银行326359000-919202338兰州银行326359000-919202337江阴银行384427000-1007202337江阴银行384427000-1007202336招商银行38253700000338202336兴业银行17311698000194202336宁波银行30782958001406202336上海银行608608000000202336兰州银行327361000-942数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期3利率与汇率走势31利率走势上周资金面边际收敛回购利率全面上升过去一周DR001利率上行554BP至181DR007上行101BP至203隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行538BP报183上周央行公开市场共有10150亿逆回购到期央行进行逆回购操作320亿周内央行公开市场操作净回笼资金9830亿下周将有320亿逆回购到期同时有2000亿MLF到期图11最近一年银行间市场逆回购利率走势图12最近一年SHIBOR利率走势DR001DR007DR014SHIBOR隔夜SHIBOR1周503540302530202015101005000020223202322022220224202252022620227202282022920231202332022220223202242022520226202272022820229202312023220233202210202211202212202211202212202210数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图13上周公开市场操作实现净回笼资金9830亿单位亿元公开市场操作货币净投放250002000015000100005000050001000015000200002022320227202192022120222202232022420225202252022620227202282022920229202312023220232202110202111202112202112202210202211202212202212202110数据来源Wind东方证券研究所32汇率走势上周末美元兑人民币CFETS收于692较前一周末上涨193点美元兑离岸人民币收于694较前一周末上涨417点离岸人民币价差下行224点至-194点有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期图14最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸在岸人民币价差价差离岸-在岸右美元兑人民币CFETS美元兑离岸人民币75015017005650-0056-0155-015数据来源Wind东方证券研究所4投资建议信贷表现持续超预期继续关注银行估值修复机会2月信贷表现继续超出市场预期零售贷款边际修复企业中长期贷款保持高景气向后看稳增长政策持续需求改善宏观经济的温和复苏态势有望延续作为顺周期行业银行的经营环境有望持续改善尤其在信贷需求和资产质量层面目前板块估值仍处于历史底部安全边际充分经济修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会我们继续维持行业看好评级个股方面建议继续关注两条主线经济复苏的背景下优质中小行区域逻辑仍然坚挺资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足建议关注江苏银行600919买入南京银行601009买入成都银行601838买入沪农商行601825买入苏州银行002966买入此外涉房风险缓释零售投放修复的背景下建议关注以邮储银行601658买入招商银行600036未评级兴业银行601166未评级为代表的前期表现受风险压制的价值标的5风险提示经济下行超预期导致行业资产质量的压力超预期抬升宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响从而给银行的资产质量带来波动目前国内经济仍然面对需求收缩供给冲击预期转弱在内的三重压力如若未来经济超预期下行银行的资产质量也将存在恶化风险从而影响行业的盈利能力房地产企业流动性风险继续蔓延对银行的资产质量带来扰动21年以来三道红线叠加地产融资的从严监管部分房企出现了信用违约事件目前政策虽然持续宽松但销售复苏仍有不确定性如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期行业现金流负反馈难以打破房企信用风险持续释放可能会给银行资产质量带来扰动疫情反复超预期目前虽然疫情管控政策不断优化负面影响逐步消退但不排除未来传染性上升等负面扰动如若未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏可能会给部分企业和居民带来现金流压力从而对银行的资产质量带来冲击影响市场情绪有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11银行行业周报首份年报披露社融信贷表现超预期分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素