事项：
　　北京时间3月10日，硅谷银行（Silicon Valley Bank，以下简称SVB）选择出售所有债券并大规模融资，引发市场流动性担忧。次日，加州监管机构宣布将已经陷入财务困境的SVB关闭，由美国联邦存款保险公司(FDIC)接管其资产。
　　平安观点：
　　硅谷银行事件简介：资负错配引发流动性危机。此次SVB风险爆发的导火索源自于其23年1季度战略计划中涉及再融资方案，引发了市场对于其流动性的担忧。究其原因，我们认为主要源自SVB在2020年之后的快速扩张以及资负两端错配问题的加剧。伴随量化宽松，SVB资产规模从2019年末的710亿美元增长到2021年末的2115亿美元，同时为SVB带来大量存款，20年和21年两年存款增速分别为65.1%和85.5%，促使SVB在信贷投放之外买入了更多的债券，公司将吸收的资金用来配置大量以MBS为代表的长久期资产。而后2022年开始随着美联储的持续加息，SVB资负错配问题出现，资产端长久期资产亏损加大，叠加创投企业经营恶化导致存款减少，最终引发了市场对于流动性的担忧。
　　短期恐慌情绪释放，关注外溢风险。目前，SVB由FDIC接管其资产，美国财政部长Yellen也同时召集银行业监管机构针对此次事件召开了紧急会议，表明了监管的决心。但需注意的是，由于SVB特殊的客群结构（以科创企业类客户为主，存款保险覆盖率低），导致短期引发的市场关注度和恐慌情绪维持高位。此外，由于公司快速进入接管程序，而根据我们的测算，公司目前现金叠加变现金融资产（现金及其等价物138亿美元，可供出售证券扣除损失235亿美元，持有至到期资产扣除损失762亿美元）对于不受保障存款（1515亿美元）的覆盖率尚不到80%，依旧存在近400亿美元缺口，从而导致：1）SVB的风险会向科创企业蔓延；2）储户的恐慌引发其他中小银行的挤兑，引发由于金融资产抛售带来的市场波动和亏损确认。在此背景下，我们认为从短期来看在有效的援救措施明确之前，恐慌情绪或将持续释放，仍需关注加息环境下对于金融投资占比较多以及流动性管理相对较弱的中小型银行。
　　对我国银行业启示：流动性管理至关重要。目前，我国的利差空间相对稳定，稳健的货币政策保证了国内商业银行的良好经营环境，硅谷银行破产对我国银行无直接影响。但本次硅谷银行的暴雷也对我国银行业给予了一些启示：1）流动性管理对于一家银行的稳健经营至关重要。2）平衡业务的专业和广度。3）完善风控体系，做好压力测试。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
　　

研究报告全文：银行与金融科技行2023年03月13日业报告硅谷银行事件跟踪错配引发流动性危机关注外溢风险强于大市维持事项行情走势图北京时间3月10日硅谷银行SiliconValleyBank以下简称SVB选择出行售所有债券并大规模融资引发市场流动性担忧次日加州监管机构宣布将业已经陷入财务困境的SVB关闭由美国联邦存款保险公司FDIC接管其资产动平安观点态跟硅谷银行事件简介资负错配引发流动性危机此次SVB风险爆发的导火索源自于其23年1季度战略计划中涉及再融资方案引发了市场对于相关研究报告踪其流动性的担忧究其原因我们认为主要源自SVB在2020年之后的快报平安证券行业动态跟踪报告银行与金融科技速扩张以及资负两端错配问题的加剧伴随量化宽松SVB资产规模从资本管理与时俱进精准计量差异监管强于大市201971020212115SVB告20230220年末的亿美元增长到年末的亿美元同时为平安证券行业点评银行核心标的持仓回暖继带来大量存款20年和21年两年存款增速分别为651和855促使续看好配置机会强于大市20230129平安证券行业点评银行营收下滑幅度可控资SVB在信贷投放之外买入了更多的债券公司将吸收的资金用来配置大量20230129产质量保持稳健强于大市以MBS为代表的长久期资产而后2022年开始随着美联储的持续加息证券分析师SVB资负错配问题出现资产端长久期资产亏损加大叠加创投企业经营袁喆奇投资咨询资格编号恶化导致存款减少最终引发了市场对于流动性的担忧S1060517060001YUANZHEQI052pingancomcn短期恐慌情绪释放关注外溢风险目前SVB由FDIC接管其资产美研究助理国财政部长Yellen也同时召集银行业监管机构针对此次事件召开了紧急会议表明了监管的决心但需注意的是由于SVB特殊的客群结构以黄韦涵一般证券从业资格编号科创企业类客户为主存款保险覆盖率低导致短期引发的市场关注度S1060121070072证和恐慌情绪维持高位此外由于公司快速进入接管程序而根据我们的HUANGWEIHAN235pingancomcn券138许淼一般证券从业资格编号测算公司目前现金叠加变现金融资产现金及其等价物亿美元可研S1060123020012供出售证券扣除损失235亿美元持有至到期资产扣除损失762亿美元究XUMIAO533pingancomcn对于不受保障存款1515亿美元的覆盖率尚不到80依旧存在近400报亿美元缺口从而导致1SVB的风险会向科创企业蔓延2储户的恐告慌引发其他中小银行的挤兑引发由于金融资产抛售带来的市场波动和亏损确认在此背景下我们认为从短期来看在有效的援救措施明确之前恐慌情绪或将持续释放仍需关注加息环境下对于金融投资占比较多以及流动性管理相对较弱的中小型银行对我国银行业启示流动性管理至关重要目前我国的利差空间相对稳定稳健的货币政策保证了国内商业银行的良好经营环境硅谷银行破产对我国银行无直接影响但本次硅谷银行的暴雷也对我国银行业给予了一些启示1流动性管理对于一家银行的稳健经营至关重要2平衡业务的专业和广度3完善风控体系做好压力测试风险提示1宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容银行与金融科技行业动态跟踪报告硅谷银行SiliconValleyBank以下简称SVB成立于1983年是一家专注于为创新型科技和创业公司提供金融服务的商业银行北京时间3月10日凌晨其一季度战略计划宣布出售210亿美元可供出售AFS证券投资定期借款规模增加至300亿美元以及225亿美元的再融资方案以上融资方案引发了市场对于其流动性的担忧3月11日凌晨因流动性担忧引发的大规模挤兑导致硅谷银行经营状况急剧下滑加州监管机构宣布硅谷银行由联邦存款保险公司接管其资产目的是保证SVB存户的安全一硅谷银行事件简介资负错配引发流动性危机11硅谷银行简介专注科技创新企业业务模式深度绑定创投行业硅谷银行致力于服务创投圈的资金需求截至2022年末接近50的科技型和生命科学类初创企业是该银行的客户以及对该行业44的上市公司提供服务硅谷银行是按资产总额排序的美国第16大商业银行截至2022年末资产总额为2118亿美元SVB目前主要分为四大板块业务覆盖企业的全生命周期图表1硅谷银行业务介绍资料来源公司公告平安证券研究所12危机导火索再融资计划引发市场担忧流动性风险促使银行关门北京时间3月10日凌晨硅谷银行一季度战略计划宣布出售210亿美元可供出售AFS证券投资预计带来税后18亿美元的亏损此外SVB还公布了225亿美元的再融资方案以上融资方案引发了市场对于其流动性的担忧当天该股股价跌幅超过60创造自IPO以来最大单日跌幅之后被动停牌银行行业受恐慌情绪影响显著下跌费城银行指数当日暴跌77创2020年6月份以来最差单日表现北京时间3月11日凌晨加州金融保护与创新部DFPI发布公告称指定联邦存款保险公司FDIC接管其资产存款被FDIC新成立的圣克拉拉存款保险国家银行DINB接管所有受保储户将在当地时间3月13日上午之前完全获得最高25请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28银行与金融科技行业动态跟踪报告万美元的受保存款FDIC将在下周向未投保储户支付预付股息未投保的存款人将收到其未投保资金剩余金额的破产管理证书美国财政部长Yellen也同时针对此次事件召开了紧急会议预计不需要美联储介入图表23月9日硅谷银行跌幅超过60图表3费城银行指数创近期最大单日跌幅涨跌幅费城银行指数涨跌幅30820610402-100-20-30-2-40-4-50-6-60-8-10202210102022111020221210202231020225102022910202261020227102022810202311020232102023310-7020224102022202220222022202320232022202220222022202320232023-------------09101112010209101112010203-------------12100706050326242120201706资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所13原因剖析加息引发资产贬值资负结构错配引发流动性危机2020年初美联储基于对于疫情影响的判断加快降息步伐2020年3月先后两次降息合计150bp至025量化宽松政策致使通胀飙升但也带动了科创企业的融资热潮大量资金流入科创领域作为与创投行业深度绑定的银行硅谷银行扩表速度快速生长资产规模从2019年末的710亿美元增长到2021年末的2115亿美元负债规模从644亿美元增长到1955亿美元增速水平位居同业前列大幅扩表的背后明显存在的问题是资负的错配20年和21年两年贷款增速分别为361和472存款增速分别为651和855融资热潮为硅谷银行带来大量存款但并没有与之匹配的贷款资源的投放促使硅谷银行买入了更多的债券公司将吸收的资金用来配置大量长久期的持有至到期的资产和可供出售的资产尤其是增持的持有至到期投资占2021年全年资产增量的8010年期以上的MBS增持规模达到760亿美元收益率仅156利率风险在近期加息环境下暴露无疑总体来说规模的快速扩张给硅谷银行埋下了风险存款端活期无息存款快速上升资产端长久期投资为配置主力资负期限结构错配严重特别是以现金为代表的高流动性资产占比降低2021年较上年下降了31亿美元图表4近两年存款规模快速扩张图表5持有至到期金融资产规模增速近5倍现金及其等价物增速贷款增速存款增速可供出售金融资产增速持有至到期债券增速100600贷款增速805006040040300202000100-202014201520162017201820192020202120220-1002019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38银行与金融科技行业动态跟踪报告图表6资产结构变化图表7负债端有息存款比例提高百万美元百万美元totalotherassetstotalotherliabilities250000Netloans250000Interest-bearingdepositstotalinvestmentsecuritiesNon-interest-bearingdemanddeposits200000cashandashequivalents2000001500001500001000001000005000050000--20132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表8持有至到期资产和可供出售资产具体构成2022DollarsinmillionsNetCarryValueWeightedAverageyieldUSagencydebentures486191ResidentialMBSAgency-issuedMBS57705156Agency-issuedCMO-fixedrate10461148Agency-issuedCMO-variablerate79074Agency-issuedCMBS14471163Municipalbondsandnotes7416282Corporatebonds703186Totalheld-to-maturitysecurities91321166USTreasurysecurities16135149USagencydebentures101415Foreigngovernmentdebtsecurities1088212ResidentialMBSAgency-issuedMBS6603154Agency-issuedCMO-fixedrate678133Agency-issuedCMBS1464189Totalavailable-for-salesecurities26069156资料来源公司公告平安证券研究所加息加剧经营环境恶化流动性风险彻底暴露2022年3月美联储新一轮加息开启联邦基金利率从025跃迁至现在的475创投企业融资环境恶化长久期资产贬值严重SVB受牵连明显1创投企业外部融资困难加剧存款流失22年的之后的加息周期导致科创类企业融资困难进而对于存量资金的消耗速度加快2022年全年存款同比下降85无息存款占比下降233同时因为市场利率的上升付息存款成本也从2021年的013上涨至113压力较大公司2022年全年净利息收入10亿美元较2021年降幅达到13快速上涨的市场利率给公司的经营带来了较大的挑战2大额长久期资产贬值严重流动性管理受到冲击根据前文所述SVB将吸收的资金用来配置了长久期的持有至到期的资产和可供出售的资产2022年末硅谷银行固定收益产品的久期为57年vs40年2021可供出售金融资产久期为36年vs35年2021持有至到期证券组合的加权平均久期为62年vs41年2021前文提到的大额资金增持的请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48银行与金融科技行业动态跟踪报告金融投资资产的久期在2022年均有所提高因此暴露在加息环境下的风险敞口也逐渐增大2022年计提的可供出售金融资产的未确认损失为253亿美元较2021年同比上升709持有至到期资产的未确认损失为1516亿美元较2021年翻了10倍3存款保险兜底效应弱大规模挤兑风险逐步暴露硅谷银行没有银行柜台没有个人储蓄业务不吸收公众存款其资金来源于贷款客户及风投机构的存款基本都为大额客户低于25美元的存款账户占比仅为125存款保险的兜底效应较弱导致流动性紧张信号出来后容易出现大规模挤兑综上2020年的快速扩表已经给硅谷银行的经营埋下了隐患加息速度的加快使得公司的流动性问题集中暴露市场恐慌情绪被进一步扩大二短期恐慌情绪释放关注外溢风险目前硅谷银行由联邦存款保险公司FDIC接管其资产存款被FDIC新成立的DINB接管所有受保储户将在当地时间3月13日上午之前完全获得受保存款FDIC将在下周向未投保储户支付预付股息未投保的存款人将收到其未投保资金剩余金额的破产管理证书美国财政部长Yellen也同时召集银行业监管机构针对此次事件召开了紧急会议预计不需要美联储介入表明了监管的决心但需注意的是由于SVB特殊的客群结构以科创企业类客户为主存款保险覆盖率低导致短期引发的市场关注度和恐慌情绪维持高位此外由于公司快速进入接管程序而根据我们的测算公司目前现金叠加变现金融资产现金及其等价物138亿美元可供出售证券扣除损失235亿美元持有至到期资产扣除损失762亿美元对于不受保障存款1515亿美元的覆盖率尚不到80依旧存在近400亿美元缺口从而导致1SVB的风险会向科创企业蔓延2储户的恐慌引发其他中小银行的挤兑引发由于金融资产抛售带来的市场波动和亏损确认在此背景下我们认为从短期来看在有效的援救措施明确之前恐慌情绪或将持续释放仍需关注加息环境下对于金融投资占比较多以及流动性管理相对较弱的中小型银行以地处纽约的中小银行SignatureBank为例资负结构和SVB较为相似若出现挤兑现象流动性承压相对较大从该银行的负债端来看存款端流入压力较大2022年较2021年存款流出174亿美元且存款结构以无息负债占比较多若恐慌性情绪带来的挤兑压力变大资产端提供的流动性支持相对有限可能会引发流动性风险图表9SignatureBank自流动性事件后跌幅较大Signaturebank涨跌幅151050-5-10-15-202022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023-252022--------------------------------------------------0304040505060607080808090910101112121201020203030404050506060607070708090910101011111112010101020203--------------------------------------------------1404261017012315051926121903241406202812032721281119032408153008222912022610173107212913052027101706资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58银行与金融科技行业动态跟踪报告图表10SignatureBank资产结构图表11SignatureBank负债结构otherassetsBrokeredDepositsTimeDeposits百万美元Netloansavailable-for-salesecuritiesatfairvalueMoneyMarketNOW140000held-to-maturitysecurities十亿美元cashandashequivalents12012000010010000080800006060000404000020200000-2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4202020212022资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所三对我国银行业启示流动性管理至关重要目前我国银行业利差空间相对稳定稳健的货币政策保证了国内商业银行的良好经营环境因此短期无需担心同类风险在国内蔓延的可能但本次硅谷银行的暴雷也对我国银行业给予了一些启示1流动性管理至关重要国内商业银行对于流动性风险管理一直较为重视监管部门也不断根据国内银行业发展最新变化完善流动性管理要求并于2018年颁布了新版的商业银行流动性风险管理办法强化了对当下银行体系流动性风险管理中所面临的突出问题的监管构建了包括流动性比例流动性覆盖率净稳定资金比例用于资产规模在2000亿元及以上的银行优质流动性资产充足率用于资产规模在2000亿元以下的商业银行和流动性匹配率用于全部商业银行在内的全方位流动性监管指标体系近些年来我国上市商业银行流动性覆盖率和杠杆率平均水平也远超监管红线行业整体风险可控2平衡业务的专业和广度硅谷银行因为其深度绑定创投客户而成功但也因为客户行业过于集中而出现流动性危机对于大规模挤兑事件的抗性相对较弱对于国内银行而言如何平衡自身差异化竞争和业务边界是本次风险暴露之后应该思考的问题需要在专业性和范围性之间找到平衡点避免盲目扩张或者过度专业化带来的风险3完善风控体系做好压力测试硅谷银行的破产来源于市场信心丧失条件下的大额挤兑的出现进而直接导致资产负债表的急速恶化对我国银行而言完善业务风险体系的同时要关注银行的流动性风险测算定期开展压力测试等风险检测手段避免出现逃避责任的想法请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68银行与金融科技行业动态跟踪报告图表12我国上市银行流动性覆盖率图表13我国上市银行杠杆率大行平均股份行平均大行平均股份行平均城农商行平均城农商行平均250908020070601505040100监管标准监管标准305020100002016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所四风险提示1宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升银行受宏观经济波动影响较大宏观经济走势将对企业的经营状况尤其是偿债能力带来显著影响从而对银行的资产质量带来波动当前国内经济正处于恢复期但疫情的发展仍有较大不确定性如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累银行业的资产质量也将存在恶化风险从而影响银行业的盈利能力2利率下行导致行业息差收窄超预期2020以来受疫情冲击监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业银行资产端利率显著下行未来如若政策力度持续加大利率下行将对银行的息差带来负面冲击3房企现金流压力加大引发信用风险抬升2021年以来三道红线叠加地产融资的严监管部分房企出现了信用违约事件未来如若监管保持从严可能进一步提升部分房企的现金流压力从而对银行的资产质量带来扰动请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033