行情回顾
　　截至3月10日，沪铜主力2304合约收盘68810元/吨，周内铜价呈震荡偏弱态势，重心下移，跌幅1.45%，主要运行区间68680-69900元。
　　逻辑观点
　　宏观面：海外，鸽派预期向鹰派预期转化，风险资产价格回落。周内美联储主席鲍威尔表示，美联储很可能在下一次政策会议上调对加息周期终端利率的预期，3月加息50bp概率飙升至70%上方，美元指数延续反弹，给铜价带来较大压力。基本面：供应端，国内产量如期抬升。2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；且较预期的89.93万吨多0.85万吨。SMM根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。需求端，国内需求环比恢复中，库存继续去化，拐点基本可以确认，本周铜社会及交易所库存均现明显下降。截至3月10日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降3.7万吨至27.11万吨，较上周五下降3.8万吨，较节前增加7.45万吨，是自12月末以来连续2周出现周度去库，库存拐点已经出现，并出现加速去库的迹象；SHFE库存214972吨，较上周减少26008吨，亦连续两周出现周度去库。
　　行情展望及投资建议
　　周五晚间公布的美国非农数据仍具韧性，不过失业率有所上升，下周美国通胀数据的公布较为关键，将成为3月是否加息50BP的主要影响因素，同时美国硅谷银行倒闭引发外溢风险情绪，对铜价形成压制。国内经济复苏强预期有所放缓，伴随A股回调，整体风险偏好收敛。基本面上国内铜库存拐点已现，对价格形成一定支撑，但预计短期价格由宏观主导，下行压力更大，可关注66000-69000区间波动。
　　风险提示
　　国内消费恢复不及预期；联储3月议息会议结果超预期；海外银行危机外溢风险。

研究报告全文：宏观主导行情铜价下行压力加大一周集萃-沪铜研究中心2023年03月12日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点宏观主导行情铜价下行压力加大行情回顾截至3月10日沪铜主力2304合约收盘68810元吨周内铜价呈震荡偏弱态势重心下移跌幅145主要运行区间68680-69900元逻辑观点宏观面海外鸽派预期向鹰派预期转化风险资产价格回落周内美联储主席鲍威尔表示美联储很可能在下一次政策会议上调对加息周期终端利率的预期3月加息50bp概率飙升至70上方美元指数延续反弹给铜价带来较大压力基本面供应端国内产量如期抬升2月SMM中国电解铜产量为9078万吨环比上升64同比增加649且较预期的8993万吨多085万吨SMM根据各家排产情况预计3月国内电解铜产量为9495万吨环比上升417万吨上升459同比上升119需求端国内需求环比恢复中库存继续去化拐点基本可以确认本周铜社会及交易所库存均现明显下降截至3月10日SMM全国主流地区铜库存环比周一下降37万吨至2711万吨较上周五下降38万吨较节前增加745万吨是自12月末以来连续2周出现周度去库库存拐点已经出现并出现加速去库的迹象SHFE库存214972吨较上周减少26008吨亦连续两周出现周度去库行情展望及投资建议周五晚间公布的美国非农数据仍具韧性不过失业率有所上升下周美国通胀数据的公布较为关键将成为3月是否加息50BP的主要影响因素同时美国硅谷银行倒闭引发外溢风险情绪对铜价形成压制国内经济复苏强预期有所放缓伴随A股回调整体风险偏好收敛基本面上国内铜库存拐点已现对价格形成一定支撑但预计短期价格由宏观主导下行压力更大可关注66000-69000区间波动风险提示国内消费恢复不及预期联储3月议息会议结果超预期海外银行危机外溢风险01行情回顾目录02宏观面03供需面04库存与基差05资金表现06行业产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾周内铜价震荡偏弱运行LME铜价沪铜主力750001000095007000090006500085008000600007500550007000500006500期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心本周铜价震荡偏弱运行美联储主席鲍威尔表示美联储很可能在下一次政策会议上调对加息周期终端利率的预期美元指数延续反弹压制i铜价短期市场仍由宏观情绪主导周内铜库存去化拐点基本确认对价格有一定支撑截至3月10日周内LME价格波动8713-8980美金吨跌幅155SHFE2304合约价格波动68680-69900元跌幅145第二部分宏观面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观面美国通胀环比继续下降但超预期美元指数延续反弹美国1月CPI同比上涨64环比-01美元指数延续反弹100011000120115800100001109000600105800040010070009520090600000085500080-2004000752021-07-092018-04-092018-07-092018-10-092019-01-092019-04-092019-07-092019-10-092020-01-092020-04-092020-07-092020-10-092021-01-092021-04-092021-10-092022-01-092022-04-092022-07-092022-10-092023-01-09-4002012-082021-042005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-122022-08美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI11500360701050031065609500260558500210507500451606500405500110353045000602020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-172022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-01-172013-092021-082012-062012-112013-042014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032022-012022-062022-11美国制造业PMI中国制造业PMILME铜价美国10年期国债隐含通胀预期欧元区制造业PMI全球摩根大通全球制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第三部分供需面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明铜矿端稳步回升供应趋松11月全球铜矿产量同比352023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨250080中国进口铜精矿长单TC美元吨6020001204010259735925150020100928881822580810000080706256265-206059550060-40437542750-60402002019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01ICSG铜矿产量全球月同比一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元吨环比持平进口铜精矿现货指数持续走低至7629美元吨CSPTgroupbenchmark1009014080120706010093938050804060302040200进口铜精矿指数周-指数值2018Q22018Q32023Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42015Q1数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端2月精铜产量9078万吨环比64同比649高于预期全球精炼铜产量SMM中国精炼铜产量23008095702200609050210040308520002080190010001800-1075-201700-307065602021-04-012022-11-012021-01-012021-02-012021-03-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-12-012020-12-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年各区域硫酸价格1200100080060040020002021-10-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-14硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日精废价差波动范围维持在1800-2000精废价差波动在1800-2000粗铜加工费低位返升5000800002604500750002404000700002203500650002003000600002500180550002000160500001500140450001000120500400001000350002020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222023202080-----------------------------0301020506070910110102030506070910111202030406070810111202-----------------------------3010190918280616250413250413230111203008202908182706152503主流市场精废铜价差广东日铜期价-主力粗铜进口长单加工费周粗铜进口现货加工费周数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量26060000024050000022040000020018030000016020000014010000012010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年阳极铜进口量废铜进口量1600003000001400002500001200002000001000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价继续走低进口窗口持续关闭洋山铜溢价20美元吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭18084400016082300014082000120100781000807606074-10004072-20002007-300068-40002022527202321720224292022513202261020226242022782022722202285202281920229220229162022930202210142022102820221111202211252022129202212232023162023120202323202333溢价洋山铜进口盈亏铜沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业产能利用率废铜制杆产能利用率精铜制杆产能利用率80807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年铜板带企产能利用率铜管企业产能利用率901008090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Mysteel广州期货研究中心终端消费分行业表现房地产行业相关数据家用空调产销同比变化12012010010080806060402040020-20-400-6020-8040602023-01-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102016-04产业在线家用空调产量同比中国月商品房销售面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产量及同比变化电网及电源基本建设投资完成额同比变化35030014030025012010025020080150200601001504050201000050-50200-10040602019-022020-122022-102018-062018-082018-102018-122019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122019-032022-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09产量汽车当月值产量新能源汽车当月值2016-12产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比第四部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明库存国内库存拐点呈现LME及COMEX库存维持低位SHFE库存小计LME仓单库存4000005000003500004000003000002500003000002000002000001500001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21322119988日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1312221121231222122211211121311020301929181929281830398889761月月月月月月月月月月月12221120301020301119281928182717271020291829192917271625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月月31122344556677788899101112月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月6月月7月月8月月9月月111010111212111223344555667788991110101111111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX库存上海保税区库存1000007090000608000070000506000040500003040000203000020000101000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日537693788日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17262130132610111931142314223011192717251321291826142230209921322111月月月月月月月月月102030192919302112122211132322122211211222112131102030月月月月月月6月1月月月2月月3月月月月月月5月月月月月月月8月月月9月月月月月月月月月月月711122333444556667788891011月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678101011111212241123345566778889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存稳中趋降三大交易所显性库存合计SHFE仓单库存9000001600008000001400007000001200006000001000005000008000040000060000300000400002000002000010000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日43546539872813221811222310221424162614241223192918271730月月月月月月月月月月6124789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月211233455667788991011122023-02-092023-01-162023-01-182023-01-202023-01-222023-01-242023-01-262023-01-282023-01-302023-02-012023-02-032023-02-052023-02-072023-02-112023-02-132023-02-152023-02-172023-02-192023-02-212023-02-232023-02-252023-02-272023-03-012023-03-032023-03-052023-03-072023-03-091010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单占比及可利用库存16000070014000060012000050010000040080000300600004000020020000100000LME可利用库存注销仓单占比数据来源Wind广州期货研究中心基差现货转为小幅升水基差现货-当月转小幅升水跨期价差当月-主力维持近弱远强1000190080060014004009002000400-200-100-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-60042498267171324152620311223193010211324152628162718291021日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月274379823688123579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11231626101826192715311725152331241018111927122028213013291422162491122334455667788911月月月月月月月月月月月101011111212159234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2367111223344555677888999111210111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LME0-3贴水207美元8007006005004003002001000100LME铜升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第五部分资金表现期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明